“前天要能像這樣出錢多好?！?2月2日，山東某地一位城商行交易員如是感嘆。當日交易員資金群中滿屏出款人，不少交易員甚至稱“出隔夜、大甩賣”、“跪出隔夜”。

兩天前的11月30日恰值月末，銀行間資金異常緊張。中國貨幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，當日隔夜、7天期Shibor分別報2.3200%、2.4960%，較上日分別上漲1.4、1.5個BP。其中，7天期Shibor報價創(chuàng)年內(nèi)新高。

12月1日，不同期限的Shibor報價仍在上漲，7天期Shibor報2.5020%再創(chuàng)年內(nèi)新高，但是當日下午資金面緊張的局面已經(jīng)緩解。12月2日，銀行間短期資金出現(xiàn)寬松。當日，隔夜、7天期Shibor分別報2.3200%、2.5010%，分別較上日下降0.5、0.1個BP。

三天內(nèi)，資金市場風云變幻，交易員交易風格從“跪借”到“大甩賣出隔夜”。與此同時，資金市場與債市、匯市等相互影響。由于資金緊張，12月1日十年期國債收益率已上漲至2.9893%，逼近3%。

21世紀經(jīng)濟報道記者采訪了解到，跨月因素、央行11月下旬凈回籠資金及外匯占款下降是本次資金面緊張的重要原因。雖然2日資金面有所緩解，但臨近年關，資金面走勢依然為市場關注。

“央行目前貨幣政策重心是去杠桿、抑制資產(chǎn)泡沫，同時在人民幣貶值壓力下，有持續(xù)的‘縮短放長’需求，年底前資金面大概率維持緊平衡?！?2月2日天風證券研究所固收首席分析師孫彬彬表示。

資金市場三日風云變幻

12月2日資金寬松的風格也在交易員交流群中顯現(xiàn)。前述城商行資金交易員介紹，12月2日交易員資金交流群中拆出資金的交易員較多，滿屏出款人：“出隔夜、大甩賣”、“跪出隔夜”、“減點出隔夜”、“白菜價出隔夜”、“出出出”。

而僅僅在兩天前的11月30日，交易員資金群中還是滿屏借款人：“高價跪求隔夜”、“借大量隔夜求解救”、“高價借1-14天資金”。

“從更長的時間看，銀行間資金市場利率從11月中旬開始持續(xù)上漲。資金利率上升是近期以來資金面緊張的一個延續(xù)。”孫彬彬?qū)?1世紀經(jīng)濟報道記者表示。

具體來看，隔夜Shibor自從11月10日連續(xù)15日個交易日持續(xù)上漲，11月30日隔夜Shibor收至2.3106%，接近年內(nèi)新高；3月期Shibor連漲29個交易日，收至3.0358%，創(chuàng)2010年年底以來最長連漲周期。

一位國有大型商業(yè)銀行交易員對11月30日資金緊張的情況印象深刻。他對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，30日有的機構隔夜資金拆入報價最高達9.5%?！半m然是基金、私募這些小機構，但價格高得離譜?！?/p>

一般而言，月末資金通常需求較大，資金也較平時緊張。但跨月后的12月1日，不同期限的Shibor仍在上漲。一位保險機構的資金交易員對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，12月1日銀行間資金市場出現(xiàn)明顯變化，“上午跪借，下午跪出”。

前述國有大型商業(yè)銀行交易員作為資金拆出方，他上午以4.3%的利率拆出隔夜資金，下午資金面很寬松，利率迅速下降。他慶幸自己“踏準了時點出錢”；相對地，農(nóng)商行、券商等資金融入機構則踏錯時點借錢，承受相對較高的資金成本。

“以前一周資金利率基本不怎么變化，現(xiàn)在一天之內(nèi)資金利率波動就很大。”前述國有大行交易員感嘆。

12月2日，資金面較1日更為寬松。DM金融同業(yè)報價平臺顯示，線上資金供需比一度跌破100：10，資金供過于求現(xiàn)象極為嚴重。該平臺點評稱，跨月緊張因素完全消退。

貨幣政策工具選擇

外匯占款減少一定程度上使得資金面收緊。孫彬彬預測，根據(jù)前期的走勢，年底外匯占款仍將每月流失3000億元左右（400億美元左右）。目前來看，11月份的流失速度可能要高于這一水平。

為對沖外匯占款的下降，央行需通過其他渠道向市場提供流動性。一是降準，二是MLF及公開市場操作。出于穩(wěn)定匯率的考慮，央行選擇后者。

但11月下旬央行持續(xù)凈回籠資金，這也是近期銀行間資金緊張的重要原因。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，11月24日-29日央行公開市場逆回購到期8250億，但其間央行通過逆回購實際投放5950億流動性，相當于凈回籠1300億。

12月1日-2日，逆回購到期4050億，但同期逆回購投放4150億，央行凈投放100億流動性?！把胄羞@兩天增加了流動性投放，資金面相對寬松?！鼻笆鰢写笮薪灰讍T表示。

中信證券(17.360, -0.47, -2.64%)首席債券分析師明明稱，目前為止央行僅通過“縮短放長”的操作實現(xiàn)實質(zhì)緊縮，緩慢抬升資金成本以期達到溫和去杠桿目標。央行通過跨品種、跨期限組合操作工具實現(xiàn)精準滴灌式補充市場流動性需求，有意維持資金面緊平衡，態(tài)度相對溫和。

九州證券全球首席經(jīng)濟學家鄧海清則認為，銀行間資金緊張的根本原因在于銀行負債短期化明顯，對同業(yè)負債依賴程度上升。一旦貨幣市場出現(xiàn)風吹草動，會引發(fā)一連串的連鎖反應，“錢荒2.0”難以避免。