2015下半年開始，保險公司舉牌潮及“寶萬之爭”，將保險業(yè)推至風(fēng)口浪尖。作為資本市場最主要的機構(gòu)投資者之一，險資本應(yīng)是市場基石，但在這場股權(quán)戰(zhàn)爭中，幾家中小險企的投資行為引發(fā)了市場對整個保險行業(yè)投資行為的關(guān)注。

“5年前我剛上任時，險資投資渠道狹窄，社會對保險資金運用的爭議很大，覺得保監(jiān)會管得太死。如今險資松綁后，保險資金運用又因二級市場舉牌再度成為市場熱點。”2月22日，保監(jiān)會主席項俊波接受財新記者獨家采訪時笑稱。

“我們做了反復(fù)測算，保險資金的整體風(fēng)險總體可控，而對于部分中小保險公司，我們不斷進行壓力測試，基本沒有問題。”項俊波說：“我在審計署和商業(yè)銀行都干過，風(fēng)險意識一直繃得緊緊的。”

在多位保險投資界人士看來，險資舉牌本身具有一定的合理性。在當(dāng)下資產(chǎn)荒下，固收類產(chǎn)品收益下降，權(quán)益類資產(chǎn)成為好的投資標(biāo)的，而且險資舉牌的標(biāo)的多為質(zhì)量上乘的藍(lán)籌股；另外，按現(xiàn)行會計準(zhǔn)則，持股比例超過5%且派出董事時，可將這筆投資計在“長期股權(quán)投資”項下，原來用公允價值計量法也可改為權(quán)益法，可在一定程度上減緩二級市場估價波動對保險機構(gòu)財務(wù)報表和償付能力的影響。

而保險資金收購其它行業(yè)企業(yè)，在國際范圍內(nèi)也是一種重要的資本管理手段。根據(jù)德勤2014年保險業(yè)并購報告數(shù)據(jù)，2013年國際主要市場中，保險資金用于收購公司的數(shù)量達(dá)54家，涉及資金1022億美元，其中壽險資金227億美元，非壽險資金795億美元。其中包括美國車險公司Progressive Corporation宣布收購全球電子商品供應(yīng)商ARX holding Gorp．等跨行業(yè)并購。

問題在于背后的資產(chǎn)負(fù)債錯配風(fēng)險。因舉牌險資絕大多數(shù)為中小保險公司，且支撐投資的負(fù)債端正在向高成本、短期化的方向演進，市場擔(dān)憂其是否有足夠的能力進行風(fēng)險管理。

保監(jiān)會資金運用監(jiān)管部主任曾于瑾告訴財新記者，其實達(dá)到舉牌線的5%這個比例并不高，但若繼續(xù)增加持股比例，則要關(guān)注其風(fēng)險。保監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在累計發(fā)生的舉牌事件的里，80%為持股20%以下，只有19%持續(xù)舉牌至超過20%的持股比例，目前尚沒有超過30%的例子。

“雖然現(xiàn)在外界極其關(guān)注保險投資‘短錢長配’的風(fēng)險，但其實目前保險資金運用的主要矛盾還是‘長錢短配’。就全球壽險業(yè)投資來說，最大的風(fēng)險還是利率風(fēng)險。當(dāng)下，中國利率下行、債務(wù)水平高企，信用敞口風(fēng)險有所增加。” 曾于瑾說。保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2010-2015年間，行業(yè)15年以上的資產(chǎn)與負(fù)債之間的缺口，數(shù)據(jù)分別為1.37萬億、1.6萬億、1.96萬億、2.45萬億、2.97萬億、5.4萬億，隨著保險資產(chǎn)規(guī)模的逐步擴大，這一缺口還在不斷變大。

但對于舉牌背后的風(fēng)險，保監(jiān)會稱其從未放松過警惕。曾于瑾說，“市場化自然會有差異，總會出現(xiàn)一些風(fēng)險偏好不同的公司。對于一些風(fēng)險偏好大的公司，其實保監(jiān)會對其采取監(jiān)管措施的頻度、力度要遠(yuǎn)高于其它公司。”

2015年12月3日，保監(jiān)會向各保險公司下發(fā)《關(guān)于加強保險公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管有關(guān)事項的通知》，表示“針對重點保險公司，要求其進行規(guī)定情景下的資產(chǎn)配置壓力測試，評估對資產(chǎn)收益率、現(xiàn)金流和償付能力的影響，保監(jiān)會對公司資產(chǎn)負(fù)債管理和壓力測試情況進行審慎性評估，并視情況采取監(jiān)管措施。”20日后，保監(jiān)會再出一招，發(fā)布《保險公司資金運用信息披露準(zhǔn)則第3號：舉牌上市公司股票》，要求保險公司舉牌上市公司股票，需披露資金來源、投資比例、管理方式等信息。12月29日，保監(jiān)會專門召開行業(yè)性會議，進一步提示風(fēng)險，要求保險機構(gòu)加強資產(chǎn)負(fù)債管理。

據(jù)財新記者了解，關(guān)于上述壓力測試的結(jié)果，彼時有18家符合條件的公司進行了壓力測試，大多數(shù)都已通過，針對個別存在風(fēng)險隱患公司，將采取有針對性的監(jiān)管措施。