恐慌成了黃金市場的“療傷藥”，年初金融市場動蕩引發(fā)金價暴漲，投資者大幅增持黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）。據(jù)相關機構監(jiān)測，截至2016年2月22日，全球8大黃金ETFs持倉總量為1271.821噸。德國商業(yè)銀行于日前發(fā)布報告稱，今年黃金ETF基金持倉流入已超過2015年流出的總和。

黃金閃耀全球。2016年至今，國際金價上漲近15%。截至2月23日記者截稿時，紐約黃金期貨4月合約價格報每盎司1219.0美元。有觀點認為黃金已經(jīng)重返牛市。中國證券報記者采訪多位專業(yè)人士發(fā)現(xiàn)，黃金出現(xiàn)大牛市往往伴隨著通貨膨脹的明顯上升，而本輪黃金價格上漲的驅動力自于避險，在美聯(lián)儲加息背景下，黃金大牛市重現(xiàn)概率小。

外圍市場恐慌情緒彌漫

春節(jié)前后，國際金融市場大幅動蕩，整體市場前景撲朔迷離，隱含較大風險。業(yè)內人士表示，目前金融市場風險偏好并未出現(xiàn)明顯反轉，避險需求較為強烈。

一直以來，黃金被認為是資金避險港灣。金價自2013年暴跌以后，其避險屬性備受市場懷疑，但在金融市場大動蕩之際，投資者仍然紛紛選擇黃金。數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust繼上周五（2月19日）大幅增倉19.332噸之后，2月22日繼續(xù)大幅增倉19.331噸，持倉創(chuàng)2015年3月以來新高。

混沌天成期貨研究員孫永剛表示，從全球ETF持倉量的角度確實看到了投資者在不斷買入，而市場追漲的情況再次呈現(xiàn)，對于黃金的牛市言論其實市場一直是存在的，只是在價格上漲之后會被變得更加明顯一些而已，關于黃金價格的底部區(qū)間，應該說可以相對明確的認知，只是是否會快速的大幅上漲，應該還是要保持相對的謹慎。

樂觀情緒正在黃金市場彌漫。長江期貨分析師王琎青表示，黃金ETF持倉量大幅增加，說明市場資金在尋求新的資產(chǎn)配置方式，特別是在全球股市仍存下跌風險，全球部分央行開始實行負利率政策，這種金融市場環(huán)境會導致資金開始偏向去購買避險資產(chǎn)，比如黃金，也預示著市場資金仍然對后市的風險資產(chǎn)持謹慎態(tài)度。

“春節(jié)期間，外盤黃金大漲逾5%，主要原因是歐美股市下挫、耶倫鴿派講話及地緣政治緊張所致。”上海中期研究所副所長李寧[-0.73%]表示，受此影響，猴年第一個交易日，滬金大幅跳空高開，遠勝其他商品漲幅。新年第一個交易周，由于風險偏好升溫，黃金維持高位震蕩格局。從資金面上來看，投資者買興漸濃，或許意味著黃金在逐漸擺脫底部區(qū)域，但短期來看，金價由于過快上漲面臨著一定的調整壓力。

黃金重現(xiàn)大牛市概率小

由于黃金價格自去年12月初低點1045美元至本月中旬，曾一度反彈超過20%，超過20%的反彈，往往認為是趨勢被扭轉的信號。

ETF是黃金市場投資者情緒的重要表現(xiàn)。有觀點認為，投資者蜂擁買入黃金ETF，也預示著黃金市場牛市重現(xiàn)。多位業(yè)內人士對中國證券報記者表示，ETF只能作為驗證指標，不能作為投資的先行指標對待，ETF本身就是一個被動型的產(chǎn)品，單純從黃金ETF增倉還不足以說明黃金可能出現(xiàn)牛市。

孫永剛分析指出，現(xiàn)階段，市場對于全球經(jīng)濟再度下滑的風險擔憂是比較明顯的，呈現(xiàn)出來是由于全球負利率造成的歐美股市泡沫與經(jīng)濟復蘇的不對應性，以及中國經(jīng)濟面臨的高杠桿問題，在去產(chǎn)能過程中可以遭遇的經(jīng)濟下滑風險，這兩大風險點成為市場買入黃金對沖需求的關鍵因素，而這兩點的持續(xù)發(fā)酵才會成為黃金價格牛市大漲的關鍵因素。

一直以來，美聯(lián)儲的貨幣政策都與金價緊密相關。王琎青表示，伴隨著全球經(jīng)濟增速放緩，美國經(jīng)濟也開始受到外圍市場的拖累，市場開始預期美聯(lián)儲加息步伐將明顯放緩，并且在討論美國實行負利率的問題。一旦美國加息步伐放緩，對于金價而言構成利多。反之，一旦美國經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇，特別是在二季度美國經(jīng)濟一般會表現(xiàn)不錯，好于一季度，如果出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲再度升息預期加強，將會利空金價。

王琎青認為，現(xiàn)在還不能完全認為黃金已經(jīng)進入牛市，目前金價的上漲仍屬于超跌之后的跌深反彈行情?；仡欀敖饍r的歷史走勢，黃金出現(xiàn)大級別的牛市往往伴隨著通貨膨脹的明顯上升，而本輪黃金上漲的驅動力更多來自于避險。如果美國實際利率開始出現(xiàn)明顯回落，或者由正轉負，黃金才能迎來較大級別的上漲行情。

黃金是否開啟了新一輪牛市，目前還需要繼續(xù)觀察。黃金錢包首席研究員肖磊表示，此輪金價的上漲有一個重要的背景，就是全球股市、外匯，以及原油市場的大幅波動，這導致避險資金從這類市場流出，進入黃金市場避險，這類資金投機意愿較強，如各類風險資產(chǎn)有所企穩(wěn)，隨時會選擇在黃金市場獲利了結，引起價格回落。雖然牛市預期還有待觀察，但黃金市場延續(xù)了接近四年的單邊下跌行情應該結束了，隨著流入黃金市場的沉淀資金越來越多，黃金價格的底部會越來越明顯，金價至少進入了筑底回穩(wěn)的階段。