——股票——

A股3000點拉鋸戰(zhàn) 公募基金或將殺跌

在經(jīng)歷了“黑色星期一”后，1月12日，A股再次勉強守住3000點關口。當日，A股全天震蕩整理，早盤數(shù)次跌破3000點關口后均快速收回。截至收盤，上證綜指微漲0.2%報3022.86點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.95%報2147.53點。

顯然，這種級別的弱反彈，對于受到市場深度調整沖擊的公募而言，只能起到稍微緩和的作用。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自1月4日至11日，股票型開放式基金的平均跌幅為15.10%，混合型開放式基金的平均跌幅為11.14%，合計有超過500只基金跌幅接近或超過20%，跌幅基本與同期創(chuàng)業(yè)板指22.39%的跌幅相當。這說明部分基金的倉位非常高，若市場形勢未能扭轉，公募基金將有殺跌可能。

值得注意的是，12日下午滬深市場震蕩收出十字星。市場分析人士認為，這顯示A股有技術性修復的可能。但對于反彈幅度，多數(shù)人士認為不宜過度樂觀。

“這波調整我也比較受傷，”1月11日A股再度暴跌后，深圳一位公募基金經(jīng)理劉勇（化名）向記者談到，“2015年底時我就預計一季度不會有太好的行情，但并沒有減很多倉，因此這波調整也受到了較大的影響。”

事實上，劉勇所管理的某主題行業(yè)混合基金1月4日至11日的跌幅不到10%。

而同期混合型開放式基金跌幅在10%以上的基金有771只，跌幅在20%以上的有278只，可見劉勇管理的這只基金受影響的幅度已經(jīng)算“輕”。

整體而言，股票型開放式基金由于倉位較高，1月4日至11日凈值平均跌幅達到15.10%，“受傷”最為慘重；而混合型基金由于倉位較為靈活，情況較股票型基金稍好，但平均跌幅也達到11.14%。

從凈值數(shù)據(jù)來看，今年以來凈值跌幅與創(chuàng)業(yè)板跌幅相當?shù)?00余只權益類基金，高倉位的可能性極高，若市場情況繼續(xù)惡化，這部分基金將受到很大影響。

上海一位公募基金經(jīng)理王迅（化名）告訴記者，“上周第二次熔斷時（1月7日）我的倉位接近滿倉，當時想的就是萬一晚上沒有利好消息，第二天就只能被動賣了，因為害怕會有巨額贖回的可能。”

好在當晚官方宣布暫停熔斷，王迅的壓力才得以緩解。

與前述王迅談到的一樣，基金在高倉位時若面臨連續(xù)下跌，只能選擇被動賣出。而這也讓不少投資者擔心，若市場進一步惡化，公募有“殺跌”的可能。

截至目前而言，公募基金在2016年以來的這輪市場調整中，整體倉位并沒有出現(xiàn)太大的變化。

根據(jù)好買基金倉位測算數(shù)據(jù)顯示，上周（1月4日至8日）偏股型基金平均倉位不但沒有下跌，反而上升了2.54%，達到71.73%。

其中，股票型基金上升1.69%，標準混合型基金上升2.61%，倉位分別為84.85%和70.68%。

對于公募基金當前的倉位水平，好買基金研究中心分析稱，“目前公募基金倉位總體處于歷史中位水平。”

有公募人士分析稱，“市場買和賣都是正常的交易行為，可能有抄底也可能有人短期不看好市場而賣出，目前市場并沒有像去年股災那樣的流動性風險，公募基金殺跌的可能性不大。”

從Wind單只基金倉位測算情況來看，確實有部分基金倉位出現(xiàn)了很大的變動，但加倉和減倉者基本處于均衡，900余只納入測算的偏股基金1月11日的倉位較1月4日稍微上升了0.6%。

具體來看，華富國泰民安、華夏策略、富國消費主題、西部利德策略優(yōu)選、財通可持續(xù)主題等基金有明顯的加倉痕跡。1月11日的測算倉位比2015年12月31日的測算倉位高出了20%甚至30%以上。

而同一時間內，金元順安價值增長、富國成長動力、金元順安寶石動力（620001）、廣發(fā)聚富（270001）、華泰博瑞創(chuàng)新升級等基金測算倉位下降了30%甚至40%以上，減倉的可能性極大。

多位公募基金經(jīng)理表示，雖然為了應對短期極端行情可能會有一些操作，但公募基金是看長期業(yè)績的，2016年更重要是把握結構性機會和主題性機會。

深圳另一位公募基金經(jīng)理蔡明（化名）分析稱，“我認為指數(shù)向下破位的概率較小，低利率資產(chǎn)荒背景下股票市場仍存在諸多投資機會，注冊制的推出及低風險偏好資金的進場將使市場風格趨于均衡。”

老法師看盤：大盤弱反彈 離底還多遠？

昨天（1月12日），滬指在一度跌破3000點整數(shù)關之后，終于出現(xiàn)小幅反彈，最終滬指小漲6.16點，以3022.86點報收，漲幅僅為0.2%。相比之下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.95%，小盤股的反彈明顯更好一些。

然而，即便小盤股積極反彈，但總體而言，市場昨日的反彈力度還是太弱。尤其是上證指數(shù)，僅收出一根陰十字星，滬深300(3221.153,5.44,0.17%)指數(shù)則收陽十字星，這樣的反彈讓人心存擔憂。同時，昨日市場縮量明顯，滬市僅成交2241.4億元，兩市合計約5500億元，這也說明，即便大盤反彈了，但多方的買入也僅僅是試探性的，謹慎、猶豫、觀望的氛圍十分明顯。那么，昨日大盤的反彈又是因何而起？

我認為，主要還是受外圍因素的影響比較大。其中最重要的因素，就是人民幣離岸價大幅升值，對海外空頭形成重大打擊。這不僅提振了歐美股市的反彈，自然也會對A股市場反彈形成利好。當然，A股市場自身也有反彈需求。截至昨日，1月份滬指累計跌幅已經(jīng)接近15%。如此之大的月跌幅，在2015年股災中也未曾出現(xiàn)過。2015年7月，滬指月跌幅14.34%，8月滬指月跌幅12.49%。從月K線看，雖然都帶有較長的下影線，但至少說明，約15%的月跌幅基本到了短期市場下跌的極限，除非類似2008年金融風暴的情況下，月跌幅才會超過15%。所以，就后市來看，即便前期底部2850點依然存在下探的可能，但未來大盤更大的可能是圍繞3000點附近反復震蕩筑底。

那么，如果說未來市場將繼續(xù)震蕩筑底的話，投資者應該關注些什么？我認為，一方面需要密切留意人民幣匯率的波動；另外，改革的進程也需要重點關注。1月11日，習近平主持召開中央全面深化改革領導小組第二十次會議強調，今年力爭把改革主體框架搭建起來。其中，國有企業(yè)、財稅金融、科技創(chuàng)新、土地制度、對外開放、文化教育等多個領域將是推動改革的重點。所以我認為，就今年而言，上述領域將是改革主體框架搭建的核心領域，值得大家重點關注。而在這些改革主體框架搭建完成之前，資本市場可能將處于一個混沌期，未來市場的方向，將隨著改革主體框架搭建完成而逐漸明朗。

市場7天狂跌15%，新股迎恐怖跌停

在A股市場素有搶新股的傳統(tǒng)。在牛市中自不必多說，很多剛上市的新股打開漲停后還能大幅上漲，即使市場表現(xiàn)一般時，新股開板之后也能有一定幅度漲幅。

記者注意到，在近日市場7個交易日內下跌14.59%的行情下，多只新股只要打開漲停后接下來就是大跌，投資者若是在股票漲停打開后追進買入，則將損失慘重。

當然，像去年上半年的那種牛市或許是多年難遇，投資者也很難有機會再次獲得新股開板后如此巨大的收益。

但是即使市場表現(xiàn)一般甚至不出現(xiàn)大的風險的時候，新股開板后還是有一定的漲幅。如在市場孱弱時，邦寶益智(86.300,-6.46,-6.96%)、博敏電子(48.980,-5.44,-10.00%)、讀者傳媒(54.410,1.05,1.97%)、中堅科技(60.40,-2.77,-4.38%)開板后還是收獲了三根大陽線，很多投資者表示買入后獲得了收益。

然而，記者注意到，近幾日的市場走勢和新股開板后的走勢，可謂是讓追新股的投資者傷心不已。三夫戶外(89.46,-9.94,-10.00%)開板后有一個跌停，凱龍股份(93.15,0.81,0.88%)從156.84元跌到92.34元，近幾天更是四根大陰線。中科創(chuàng)達(186.500,-5.10,-2.66%)開板后兩日大跌，桃李面包(45.630,-4.47,-8.92%)近日兩個跌停，中新科技(42.380,-4.71,-10.00%)一個跌停，思維列控(111.700,-12.41,-10.00%)一個跌停，美尚生態(tài)(107.890,-11.99,-10.00%)更慘，兩日大跌，今天跌停。若是投資者等著這些股票開板后立刻搶入，必將損失慘重。等解套或許尚需時日。

在開板后大跌的同時，后上市的新股的漲停板個數(shù)也在有所減少。桃李面包、思維列控收獲11個漲停，美尚生態(tài)、銀寶山新(43.21,-4.80,-10.00%)12個漲停，中新科技13個漲停，基本上均少于2015年12月9日和12月10日上市的一批股票。

“近期新股開板后就大跌，說明市場整體表現(xiàn)很弱，投資者要注意風險，不要輕易的的去買入開板后的股票。上市時價格定的越高的股票，后市也可能跌的越慘，如凱龍股份、美尚生態(tài)就是這樣的。”一私募人士對記者表示。

在股市，“方向比勤奮重要100倍”

1996年1月24日，《上海證券報》發(fā)表了我國內地最早介紹巴菲特投資思想的文章《證券投資巨擘——華倫·布費》，華倫·布費就是“股神”沃倫·巴菲特當時的譯名。文章作者是孫滌教授。我1993年進入股市，癡迷技術分析，三年內虧得一塌糊涂。正在我感到絕望的時候，這篇文章介紹的巴菲特傳奇投資故事深深地觸動了我。從此我走上了一條價值投資的道路，十多年來我不斷地學習，不斷地實踐，命運就此徹底改變。

我不再預測股市的漲跌，開始嘗試去搜尋價值被低估的股票。很快我發(fā)現(xiàn)剛上市不久的“湖北興化”（現(xiàn)國投電力(7.180,0.05,0.70%)（600886））有一個在建項目很快就要投產(chǎn)，利潤將出現(xiàn)巨幅增長，但這些信息并沒有反映到價格上來。于是我把即將結束合作關系的合作伙伴請到家里來，拿出《證券投資巨擘——華倫·布費》這篇文章給他看，他聽我講述了巴菲特傳奇式的投資故事和獨特的投資理念以及我對湖北興化的分析后記決定試一試，那天我們一直聊到深夜。

第二天一開盤，我就以12元附近的價格大量買入湖北興化，當時的感覺與之前買股票時的感覺完全不同，從前總是在恐懼和貪婪情緒的支配下買賣，這次卻充滿了自信。果然，不久這只股票強勁上漲，持股兩個月便獲利50%。這是我依據(jù)巴菲特投資思想賺到的第一筆錢。初戰(zhàn)告捷，堅定了我走價值投資道路的信心。

1997年至1999年，在投資燕京啤酒(7.23,-0.02,-0.28%)（000729）的過程中，我多次到企業(yè)實地考察、參加股東大會，我還送給燕京啤酒總經(jīng)理李福成先生一本有關巴菲特的書。這些做法和這么長的持股時間，在接觸巴菲特思想以前是根本不可想象的。

1997年秋天亞洲金融危機爆發(fā)，1998年8月B股指數(shù)跌到了不可思議的26點，我大舉買進后不久賬面盈利達30%，在隨后的下跌中指數(shù)跌到了21點，面對賬面出現(xiàn)的虧損，我一遍又一遍地學習并向合作伙伴介紹巴菲特的觀點：“你必須在財務方面和心理方面做好充分的準備，以應付股票市場的反復無常，如果你不能眼睜睜地看著你買的股票跌到你買入價格的一半，還能從容地計劃你的投資，你就不該玩這個游戲。”巴菲特的投資理念在我們持股的過程中為我們提供了強大的心理支持。在持股一年后賣出時，我們獲得了一倍的利潤。

1999年11月，我開立了自己的B股賬戶。以每股0.24美元價格大量買了只有5倍市盈率的東電B股。不久東電B股價跌到0.2美元。賬面損失幾乎達20%，心情一時變得非常低落郁悶，為了增加信心，我反復研讀有關巴菲特的書籍?！秳偃谖铡分?ldquo;因為巴菲特做的都是長期投資，所以短期股價波動對他根本沒有影響，巴菲特相信自己比市場先生更有能力評估一家企業(yè)的價值。巴菲特認為如果你做不到這一點，你就沒有資格玩這個游戲”的記述，堅定了我對東電B股的投資價值的評估。2001年4月，當我以0.78元的價格賣出東電B股時，盈利達3倍多。這為我接下來離開過熱的股市，轉投房產(chǎn)奠定了資金基礎。

20年來巴菲特思想在我國生根、開花、結果。我國一大批投資者通過學習、研究、實踐巴菲特思想從失敗走向成功。我獲得了2010年北京電視臺最佳研究員獎，2014年全國股市民間高手大賽優(yōu)勝獎，還被聘為清華大學深圳研究生院證券投資牛人匯顧問。去年9月我到深圳清華大學研究生院做了一場主題為“方向比勤奮重要100倍”演講。無論是我親身經(jīng)歷過的轉變，還是巴菲特19歲拿起《聰明的投資人》這本書所經(jīng)歷的轉變，都證明在在股市中“方向比勤奮重要100倍”。

去年5月，我與研究巴菲特資深人士等一行七人參加了在美國奧馬哈舉行的巴菲特股東大會。我向巴菲特先生奉上的禮物，有一段是我在北京電視臺“最佳研究員”頒獎典禮上演講視頻，這段視頻添加了英語配音，還有一本譯成英文的介紹我20年來如何運用巴菲特投資理念改變命運的經(jīng)歷的小冊子。

當然，價值投資之路也不可能一馬平川。去年和今年初，滬深股市經(jīng)歷了歷史上罕見的暴漲暴跌。我4年來持有的投資組合在北京電視臺屢屢曝光，已沒有什么秘密，目前主要由貴州茅臺(201.840,5.05,2.57%)（600519）、北京銀行(10.050,0.08,0.80%)（601169）、中國平安(32.280,0.07,0.22%)（601318）、工商銀行(4.320,0.00,0.00%)（601398）4只低估值藍籌股組成。在股市整體大漲大跌的過程中，我賬戶的市值及盈利狀況也有非常大的起伏。但我總將巴菲特的投資名言謹記在心。比如，“在我只有一萬美元時我也不會融資買股票、一生只需富一次、成功投資必須具備良好企業(yè)的判斷力和不受市場先生所掀起的狂風所害”。“格雷厄姆所倡導的并非卓越投資，他也不是一時的風云人物，他所倡導的是合理投資，我認為只要不是過于急于求成，合理投資能使你非常富有，而且更妙的是他不會使你貧窮。”4年來我的投資組合年換手率低于20%，盡管股市經(jīng)歷了過山車式的走勢，我的賬戶盈利依然達136%。持股4年取得這樣的成績，在一些人看來有些拿不出手，但和我入市前三年的情況相比已是判若云泥了。

巴菲特近些年來的投資也遭遇了挫折，比如在日趨重視健康、網(wǎng)絡銷售、高科技企業(yè)競爭日益加劇的大背景下，他重倉持有的可口可樂、沃爾瑪、IBM等2015年均遭重創(chuàng)。但我依然堅信巴菲特所倡導的價值投資思想。巴菲特曾說：“你應當把股票看作是許多細小的商業(yè)部分、把市場的波動看作是你的朋友而非敵人、利潤有時來自對朋友的愚忠而非參與市場的波動，以及關于投資最重要的幾個字眼‘安全邊際’概念。”我深信，無論世事怎么變化，這些思想觀點依然是合理投資的基石。

——銀行——

銀行下調理財收益率？或為風險提示

昨日（1月12日），路透社援引知情人消息稱，中國銀監(jiān)會和中央國債登記結算公司近日非正式指導銀行降低理財產(chǎn)品收益率，以控規(guī)模防風險。

對此，記者向多家股份行、城商行求證，相關銀行均表示未收到相關通知，并稱對于被要求降低理財產(chǎn)品收益率一事并不知情。

“沒聽說有這回事，理財產(chǎn)品的收益率一直都是由市場決定。”某上市股份行管理層人士向記者表示，銀行產(chǎn)品的收益率是在收益和風險匹配的前提下做定價的，在產(chǎn)品成立之日就已經(jīng)確定。作為市場參與者，銀行主動調低或者調高產(chǎn)品收益率的能力極其有限。

接受記者采訪的銀行人士普遍認為，與其將消息源中所謂的“非正式指導”解讀成一個行政手段，不如將其理解為管理層針對經(jīng)濟下行，要求銀行不要只顧規(guī)模而硬性拉高理財收益率，從而起到防范風險的目的。

不過，記者注意到，近期銀行理財產(chǎn)品的收益率的確一直在呈下降趨勢。銀率網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上周（1月2日~1月8日）共有879款銀行理財產(chǎn)品發(fā)售，其中人民幣非結構性理財產(chǎn)品累計發(fā)售811款，平均預期收益率為4.32%，較前一周下降0.11個百分點。

具體來看，上周非保本浮動收益理財產(chǎn)品累計發(fā)行646款，其中人民幣非結構性產(chǎn)品的平均預期收益率為4.57%，較上周下降0.06個百分點。保證收益理財產(chǎn)品累計發(fā)行89款，其中人民幣非結構性產(chǎn)品的平均預期收益率為3.59%，較上周下降0.16個百分點。保本浮動收益理財產(chǎn)品累計發(fā)行144款，其中人民幣非結構性產(chǎn)品的平均預期收益率為3.56%，較上周下降0.15個百分點。

無獨有偶，貨幣基金類的“寶寶”產(chǎn)品收益率也在不斷下行。昨日，余額寶7日年化收益率為2.697%，已連續(xù)1個月維持在3%以下。其他的基金系和銀行系“寶寶”產(chǎn)品收益率也大多維持在3%左右，僅中信銀行(6.440,-0.08,-1.23%)薪金寶產(chǎn)品7日年化收益率超過了5%。

分析師指出，2015年銀行資金比較寬裕的影響還在，收益的大幅回落，其實是收益回歸下跌通道的表現(xiàn)。2016年銀行理財收益整體維持下跌趨勢不變，預期未來跌幅會逐漸收窄。

此外，銀行人士分析認為，由于好資產(chǎn)可供選擇的量有限，無風險利率降低，資金不愿進入實體經(jīng)濟，理財產(chǎn)品的收益率勢必也會逐漸下降。需要注意的是，理財收益率下降是市場效應的結果，而不是倒逼市場改善的措施。

——基金——

股市大調整催火三類基金

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