去年10月以來，職業(yè)炒客王凱的千萬資金賬戶的凈利潤為280萬元，他為此付出的手續(xù)費為300多萬元；手續(xù)費連續(xù)上調(diào)后，再想獲得同樣的操作收益，將付出3000萬元的交易成本，利潤無法覆蓋交易成本，盈利模式不復(fù)存在

一些媒體最近在聚焦中國期貨市場時多用上了“熱炒”“新賭場”等吸睛的詞語，這讓業(yè)內(nèi)人士感受到了壓力，甚至擔(dān)心期貨市場成為眾矢之的。目前，大連商品交易所（下稱“大商所”）的交易手續(xù)費出現(xiàn)了連續(xù)上調(diào)，以焦炭為例，已從原來的萬分之零點六上調(diào)至萬分之七點二，短短幾個交易日內(nèi)漲了11倍。

交易成本的大幅增長對于期貨炒客來說是致命的?！叭ツ?0月，我的賬戶約有1000萬元資金，做到現(xiàn)在的凈利潤是280萬元，為此付出的手續(xù)費為300多萬元，與其說是在為自己打工，還不如說在為交易所打工?！甭殬I(yè)炒客王凱對《第一財經(jīng)日報》記者表示，交易費上提后，想要用同樣的操作方法獲得同等的凈利潤，就要交3000萬元的手續(xù)費，利潤無法覆蓋交易成本，盈利模式已不復(fù)存在，但把炒客都“榨干”了，誰來給實體產(chǎn)業(yè)做套保對手盤呢？

也有觀點認(rèn)為，這波行情走勢有現(xiàn)貨基本面的支撐，并未完全脫離基本面。北京工商大學(xué)教授、證券期貨研究所所長胡俞越在接受本報記者采訪時表示，現(xiàn)階段來看，大宗商品價格上漲其實是好事，這是經(jīng)濟企穩(wěn)的一種象征。

炒客無奈出局

炒客，也稱炒單者，可能是市場上最投機的一類參與者了。

他們頻繁地在電腦前敲打鍵盤，為的往往只是一個單位的價差波動。因為單筆盈利相對較少，交易成本低、交易頻率高是他們賴以盈利的要素。因此，炒客往往利用期貨交易提供的保證金杠桿作用、T+0交易方式和極低的手續(xù)費等優(yōu)勢，在市場上反復(fù)進(jìn)行交易，套取微薄的利潤。

“以前鐵礦石交易只收取萬分之零點六的手續(xù)費，鐵礦石價格最小波動為0.5元。來回最便宜的時候手續(xù)費就3元，而0.5元的價格波動可以帶來50元的利潤?！背蔀槌纯鸵呀?jīng)20年的王凱告訴本報記者，他習(xí)慣以100手為單位交易，因此以前每筆交易順利的話可以獲利5000元，手續(xù)費只要300元，凈利潤很可觀。

可現(xiàn)在就如文章開頭所述，交易成本的大幅提升使得王凱這樣的炒客幾乎無法在市場上生存。他告訴本報記者，現(xiàn)在交易所把鐵礦石手續(xù)費提升至萬分之三，加上3月10日取消了當(dāng)日平倉手續(xù)費減半的優(yōu)惠，交易成本變?yōu)樵瓉淼?0倍，也就是30多元，100手的手續(xù)費就達(dá)到3000元，“除非做得很精準(zhǔn)，如果鐵礦石同一個價位不做止損，反向波動一下意味著虧損1萬元，這使得炒單的難度大幅提升?！?/p>

交易所剛提升保證金時，王凱雖然知道交易規(guī)則對炒單不利，但已經(jīng)習(xí)慣了交易的他舍不得離開，硬著頭皮繼續(xù)做。結(jié)果，保證金40萬的單子來回做，一周居然交了70多萬手續(xù)費，他看著交割單實在心疼，只能轉(zhuǎn)戰(zhàn)其他市場。

王凱向本報記者表示：“開戶的時候有填寫做期貨是為了套保還是投機，炒期貨應(yīng)該是允許投機的，現(xiàn)在感覺投機像犯法一樣。其實期貨市場每個品種剛上市的時候都需要炒客去活躍市場，沒有炒客就沒有套保盤的對手盤，焦炭、焦煤上市的時候根本沒有成交量。”

“如果有人興風(fēng)作浪違規(guī)，應(yīng)該按照國家法律處罰，而不是把所有炒單的都打死。其實炒客再牛，賺錢的人也不會超過5%，炒死的人其實很多，虧掉的人都打掉牙往肚里吞?！蓖鮿P說。

有業(yè)內(nèi)人士表示，投機者都走了，誰來給實體產(chǎn)業(yè)做套保對手盤是應(yīng)該考慮的實際問題。培育一個期貨市場并不簡單，不少老期貨還想起了上一次期貨嚴(yán)管時期。

2010~2011年，商品市場也曾是一個超級大牛市，一度十分活躍的燃料油期貨為防止過度投機而改成大合約。上海期貨交易所的180CST燃料油期貨合約曾把合約乘數(shù)（每手的交易噸數(shù)）上調(diào)4倍，原來每手10噸的合約變成每手50噸，按照10%的保證金比例和目前市價，新合約面市后每開倉一手燃料油需要至少2.3萬元，比原來占用資金量高出6倍左右。

結(jié)果是，投機者的確退出了，同時套保盤再也進(jìn)不來了。2016年5月3日，上海期貨交易所燃料油期貨成交量為0，已經(jīng)名存實亡。

期貨市場真的過熱了嗎

商品期貨是否真的被熱炒？不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這種說法本身就有問題。

所謂熱炒，必定是價格被炒得很高才能稱之為熱炒，雖然這波行情短期來看，很多品種反彈超過了50%，但長期來看，那只是基于暴跌基礎(chǔ)上的一次小反彈。當(dāng)然，對于交易者來說可以算是超級大反彈了。

2007年以來，不少商品觸及了歷史高點后回落，原油從2007年的每桶147美元跌至今年2月份的26美元，倫鎳從2007年的每噸5萬美元跌至7500美元。受此影響，波羅的海干散貨指數(shù)也出現(xiàn)暴跌，從11000點跌至300點，這樣大幅下跌的大宗商品比比皆是。

如今，螺紋鋼主力合約從最低點的每噸1628元反彈至2700元，被冠以了“熱炒”之名。然而，數(shù)據(jù)顯示，1993年的螺紋鋼價格已是每噸3000元的水平。

胡俞越表示，現(xiàn)階段來看，大宗商品上漲其實是好事，這是經(jīng)濟企穩(wěn)的一種象征，PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）已經(jīng)連續(xù)49個月為負(fù)，3月PPI降幅收窄，也釋放出了底部企穩(wěn)的信號。當(dāng)然，期貨市場反映的只是小陽春的行情，基本面變化是謹(jǐn)慎樂觀，還不構(gòu)成反轉(zhuǎn)。

將期貨市場比喻成“賭場”的表述，也似乎失之偏頗。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，不熟悉金融市場的人很容易把賭場和金融產(chǎn)品畫等號，他們不理解同樣的行為你可以稱之為賭，但在正確評估風(fēng)險收益比之后，那種“賭”就是投資。以巴菲特2008年抄底銀行股為例，在他們眼里可以認(rèn)為巴菲特在“賭”銀行股不會破產(chǎn)，巴菲特雖然承擔(dān)了股價會繼續(xù)下跌的風(fēng)險，但是他知道銀行的價值在哪里，就如同保險公司也會根據(jù)人壽險的數(shù)學(xué)模型合理評估保單的價值再銷售給大眾。

他同時認(rèn)為，風(fēng)險在金融市場是有自己標(biāo)價的，期貨作為現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)套期保值的工具，期貨投機者在幫助現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)規(guī)避高風(fēng)險的同時，也擁有了獲得高利潤的權(quán)利。

胡俞越表示，不能把散戶趕盡殺絕，純套保的市場是不存在的，現(xiàn)在有一部分資金轉(zhuǎn)向期貨市場本身并非不合理，交易所采取調(diào)控的措施，有主動調(diào)控的意味。在商品市場很難過度投機，因為商品期貨市場有做空機制。這恰好是套保產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)場套保的時機，利用期貨市場套保可以平抑市場投機。

“由于商品市場有現(xiàn)貨交割制度，真有大規(guī)模投機資金入場，套保盤最后交割成堆的螺紋鋼給做多投機者也夠投機者‘喝一壺’的了，不必管理層出手，投機者自動會在期貨市場消失?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。