【導(dǎo)讀】市場上的一個傳言：某大行通知各個管理人做好準備，要贖回部分委外資金。銀行的委外資金風險偏好較低，公募領(lǐng)域的投向以債券基金為主。

中國基金報記者孔山而

以下是基金君和一位債券基金經(jīng)理的幾句寒暄。

基金君：最近忙啥？

基金經(jīng)理：賣債啊

基金君：原來債市下跌是你砸出來的??？（玩笑話）

基金經(jīng)理：年末市場資金面緊張，我提前賣一部分留些現(xiàn)金，保不準機構(gòu)什么時候贖回也不告訴我。

贖回主要原因：資金面緊張+保住現(xiàn)有收益

今天，國債期貨出現(xiàn)跳水暴跌，主力合約中，截止收盤，十年國債T1703主力合約暴跌0.71%；五年國債TF1703跌0.42%。從10月末高點開始，以十年國債T1703為例，國債期貨已經(jīng)下跌了2.61%。

之所以出現(xiàn)這么大的陰線，很直接的原因是市場上的一個傳言：某大行通知各個管理人做好準備，要贖回部分委外資金。銀行的委外資金風險偏好較低，公募領(lǐng)域的投向以債券基金為主。

不過，影響債市最重要的兩個方面還是來自經(jīng)濟基本面和資金面。沒想到，經(jīng)濟沒那么差，資金面沒那么寬松。北京某基金經(jīng)理表示，經(jīng)濟基本面沒有想象中的那么差，有短期回穩(wěn)的趨勢，是利空債市的因素；資金面方面，央行在慢慢收緊流動性，最近兩天的操作都是凈回籠，量非常大。另外，從全球來看，全球的流動性都在收緊，美國加息幾乎無懸念，中國也不會例外。

深圳一位債券基金經(jīng)理表示，年末資金緊張，確實面臨著機構(gòu)贖回壓力，而且委外資金不可能只增補減?，F(xiàn)在正在持續(xù)降杠桿，賣一部分短債，拿點現(xiàn)錢。

有研究機構(gòu)認為，市場的調(diào)整可能并非來自一般意義上的利空，與“去杠桿”預(yù)期有關(guān)，市場傳言的大行收緊對小型金融機構(gòu)的資金，也許有一定的合理性，小型金融機構(gòu)（包括非銀機構(gòu)）是加杠桿買債的重要投資者，“去杠桿”預(yù)期很可能引發(fā)部分機構(gòu)真正的“去杠桿”，連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致市場短期的暴跌。

“到了年底銀行資金緊張，贖回一部分委外資金也屬正常，可能銀行內(nèi)部有更好的投向，”深圳一位債券型基金經(jīng)理表示。

今年債券型基金的中位數(shù)收益率是3%出頭，年初銀行理財?shù)氖找媛适?%以上，為了覆蓋成本，通常需要通過加杠桿來提高收益。上述基金經(jīng)理稱，當然，債基只是銀行理財資金配置的一方面，銀行為了保住已有的收益，贖回也在情理之中，如果債市繼續(xù)下跌，連這點收益也被銷蝕。

債市到底要鬧哪樣？

今天中午一級市場的國開債中標利率高得超出市場預(yù)期，也是市場資金面緊張的結(jié)果。國債期貨的大跌，則是延續(xù)了10月份以來的下跌趨勢。

通常情況下，在年末和季末通常會出現(xiàn)資金緊張的問題，今年年末，加上央行回籠資金，銀行的資金更為緊張。

某基金經(jīng)理表示，最近人民幣貶值幅度很大，如果央行想要保匯率，就必須降低銀行間市場的杠桿，因為這種杠桿是創(chuàng)造貨幣的，通過金融資產(chǎn)創(chuàng)造出貨幣，卻沒有實體可以進入，很多資金就會流到國外，對匯率造成很大的壓力。

在部分基金經(jīng)理看來，下跌就是機會，而且債市已經(jīng)跌了不少，基本到了原點，全年走勢是平的。債市暴跌是為了暴漲，明年債市是有機會的，不認為債券熊市會來。

也有基金經(jīng)理相對比較悲觀，他認為，美國進入加息周期，中國也會緊縮，債市調(diào)整只是不會像之前那么急迫，但是修正的周期會被拉的比較長。

還有機構(gòu)認為，央行對于防風險、降杠桿和穩(wěn)匯率的決心是決定此次資金緊張的程度和持續(xù)性的主要因素，如果央行堅定不移的推行MPA考核機制以防范金融風險，推升短端利率以降杠桿，堅持穩(wěn)健的貨幣政策以穩(wěn)匯率的話，債市會非常不樂觀。

“我們把久期也降了，走一步看一步，未來走勢如何主要是看央行的態(tài)度?！鄙钲谝晃粋顿Y經(jīng)理表示。

更有甚者做的非常干脆利落，北京一位基金經(jīng)理稱，管理的債基已經(jīng)沒有任何杠桿，全是短久期，債券的倉位已經(jīng)降到合同規(guī)定的最低。