11月22日次新股板塊上漲2.58%，成為當(dāng)日表現(xiàn)最好的板塊，其中有50只次新股上漲，僅有12只下跌，上海銀行（601229.SH）則是其中一只，下跌0.21%。

這只城商行新股因估值過高被機(jī)構(gòu)投資者迅速拋棄，在11月16日上市以后的第三天開板，其表現(xiàn)令眾多中簽者大失所望。

事實(shí)上，新股上市后的財富效益正在發(fā)生變化。隨著IPO發(fā)行速度加快，新股供給量逐步增加，使得打新機(jī)會看似增加，但打新收益或?qū)⒅鸩绞照?/p>

漲停板數(shù)明顯減少

11月16日上海銀行上市，發(fā)行價格為17.77元/股，募集資金總額106.7億元，成為今年以來IPO募資規(guī)模最大的銀行股。

然而，在漲停兩天后，股票在第三天開板，并在第四天（21日）大幅下跌5.79%，第五天繼續(xù)下滑0.21%，22日報收28.43元。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計，若網(wǎng)上中簽并持股至今，一簽新股5天僅賺1.07萬。

根據(jù)wind對1-10月以來新股表現(xiàn)的統(tǒng)計分析，上市后平均有15個漲停板。在城商行板塊，上海銀行上市五天內(nèi)表現(xiàn)較弱；江蘇銀行、杭州銀行是在第4天開板，貴州銀行在第6天開板。

而在分析師此前的預(yù)測當(dāng)中，比如安信證券分析師趙湘懷在11月初的研報中指出，考慮到新股溢價40%價值，股價短期會在30.97-32.74元區(qū)間內(nèi)。平安證券分析師勵雅敏則對新股溢價時對應(yīng)股價看得更高，認(rèn)為在40.52-46.53元之間。

從五天表現(xiàn)來看，上海銀行并非如大家預(yù)期那樣，最高點(diǎn)僅摸到30.97元。

龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，在第三天（18日），機(jī)構(gòu)已集體撤退。其保薦機(jī)構(gòu)國泰君安證券賣出3222萬股，排在第一位；兩個機(jī)構(gòu)專用席位分別賣出3018萬股、2694萬股。

深圳一家私募合伙人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者分析，“上海銀行出現(xiàn)這種情況主要原因是發(fā)行市盈率過高，在12倍左右，估值已經(jīng)比行業(yè)平均水平高出一倍，而浦發(fā)銀行才6倍。從這方面來看，機(jī)構(gòu)投資者比散戶要理性很多，他們懂得見好就收。”

打新收益率下滑

事實(shí)上，自11月以來，新股發(fā)行速度加快。多名業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，IPO提速有助于解決“次新股連連漲?！薄ⅰ吧魣?zhí)著打新”的怪象。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者對7-10月上市新股表現(xiàn)的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)近期新股上市后的漲停板數(shù)正明顯減少，比如7月新股表現(xiàn)平均連續(xù)漲停17次、8月13.87次、9月11.23次、10月13.55次。從收益率來看，連續(xù)漲停期間的漲幅也在收窄，7月平均漲幅為750%、8月599%、9月455%、10月577%。

“隨著IPO發(fā)行提速，新股的中簽率會有所提高，這導(dǎo)致打新的收益率反而會下降。因?yàn)樾鹿傻墓┙o量增多了，那么連續(xù)漲停的現(xiàn)象就會有所減少，上市后新股的優(yōu)勢性就會下降。”前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析指出。

廣發(fā)證券分析師馬普凡在研報中指出，新股數(shù)量增加后，漲幅確有所回落?！皬?016年發(fā)行的新股上市后的漲幅來看，由于發(fā)行市盈率的限制，多只新股所在行業(yè)的平均市盈率大大超過其發(fā)行市盈率，使得新股上市后出現(xiàn)連續(xù)漲停。其中，第7批至10批新股的上市后平均連續(xù)漲停天數(shù)均在15天以上，近期由于新股發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，上市后漲幅出現(xiàn)了一定程度的回落?！?/p>

“動輒十多個漲停是畸形的，也是博傻行為。監(jiān)管層應(yīng)該放開新股發(fā)行，讓投資者炒作，最終新股收益會因供給增加而降低，投資者會接受來自市場的風(fēng)險教育。”上述深圳私募合伙人表示。

據(jù)統(tǒng)計，進(jìn)入11月以后，三周內(nèi)監(jiān)管層一共發(fā)了3次IPO批文，4日證監(jiān)會下發(fā)9家企業(yè)首發(fā)批文，籌資總額不超過45億元。11日有15家，籌資總額不超過112億元。18日共有14家企業(yè)獲得首發(fā)申請，籌資總額不超過64億元。

而這樣的發(fā)行節(jié)奏，在9-10月時基本保持為兩周一次。

從每批下發(fā)的數(shù)量來看，今年上半年證監(jiān)會每月核發(fā)IPO批文的家數(shù)分別為7家、9家、15家、14家、9家、16家。而下半年下發(fā)批文的家數(shù)明顯增加，7-10月份分別為27家、26家、26家及28家，11月截至目前已經(jīng)下發(fā)38家，成為今年以來單月之最。

上述深圳私募合伙人較為認(rèn)可IPO發(fā)行提速以及常態(tài)化，“監(jiān)管層對‘去杠桿’特別重視，而發(fā)新股就是‘去杠桿’的重要途徑之一。過去監(jiān)管層控量控節(jié)奏發(fā)行，一些質(zhì)地不錯的擬上市企業(yè)，因?yàn)榧毙枞谫Y，只能靠貸款或其他方式募集資金，造成企業(yè)杠桿增加?，F(xiàn)在讓更多的企業(yè)進(jìn)入資本市場，多了股權(quán)融資渠道后，這對于企業(yè)或是產(chǎn)業(yè)而言，把杠桿降低是有幫助的?！?/p>

深圳一家券商投行人士表示，IPO一直被賦予“穩(wěn)定市場”的角色，在過去一年內(nèi)，由于二級市場波動太大，市場對IPO存在太多誤解。“投資者認(rèn)為IPO是抽血，但現(xiàn)在一方面IPO募資規(guī)模整體較小，每批新股募資總額基本不超過100億，對存量市場的影響非常有限；一方面打新的方式已經(jīng)改變，不需要凍結(jié)資金?！痹谒磥?，IPO急需常態(tài)化。