自去年股指期貨限制措施推出后，資產(chǎn)管理市場對沖功能受到限制，公私募基金產(chǎn)品線豐富性下降。今年以來市場保持低位波動，一些私募人士認為，市場建倉優(yōu)勢顯現(xiàn)，但期指流動性有限，對沖工具乏力，對長期持倉仍有顧慮；長期來看，股指期貨等金融衍生工具的正常運行是一個成熟資本市場重要組成部分，其在套期保值、資產(chǎn)配置、產(chǎn)品創(chuàng)新等多方面發(fā)揮著積極作用，恢復(fù)股指期貨功能有助于穩(wěn)定國內(nèi)資本市場，提升我國資本市場國際地位。

恢復(fù)期指功能有助豐富資管產(chǎn)品線

某知名險企旗下基金公司衍生品交易人士黃先生稱，去年股指期貨限制政策出臺后，期指市場交投清淡，雖然公司有套保需求，規(guī)模約為10億元以上水平，但考慮到流動性有限，幾乎放棄了期指交易。

與黃先生情況類似的還有滬上某知名公募基金交易人士王先生。他表示，今年以來對資產(chǎn)管理市場感受最為深刻的是，期指工具應(yīng)用受限后，財富管理市場的產(chǎn)品豐富性明顯下降，尤其是近兩年興起的類固收對沖產(chǎn)品，目前幾乎絕跡。這種產(chǎn)品一般采用市場中性策略，利用期現(xiàn)市場組合投資，收益較低但很穩(wěn)定，較受投資者青睞。

王先生統(tǒng)計稱，目前國內(nèi)公募基金發(fā)行的alpha對沖產(chǎn)品已近20只，管理規(guī)模達120億左右，而基金專戶、私募、券商資管等機構(gòu)管理的alpha產(chǎn)品合計規(guī)模估計也有幾百億，此類產(chǎn)品迫切需要股指期貨相關(guān)政策的放松，提高產(chǎn)品規(guī)模和收益，滿足投資者差異化產(chǎn)品需求。

在期指工具的應(yīng)用上，除了對現(xiàn)貨資產(chǎn)套保避險之外，國際上諸多資產(chǎn)管理機構(gòu)與對沖基金也利用股指期貨進行創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計，包括alpha對沖、期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利、CTA等絕對收益產(chǎn)品。

“以alpha對沖產(chǎn)品為例，由于該類產(chǎn)品整體風(fēng)險較低，產(chǎn)品凈值回撤較小，潛在收益又比較客觀，因此目前市場環(huán)境下投資者對此類產(chǎn)品需求很大，但苦于股指期貨交易嚴格管控之后很多策略無法有效實施，國內(nèi)alpha對沖產(chǎn)品發(fā)展受到了極大限制?！蓖跸壬f，alpha對沖型產(chǎn)品多采用市場中性，在極端的市場情況下不會成為市場下跌的主要動因。

股指定價權(quán)應(yīng)回歸國內(nèi)

市場人士指出，定價權(quán)旁落是期指工具恢復(fù)迫在眉睫的另一個重要原因。

去年期指市場受限以來，海外A50市場逐步火熱。據(jù)統(tǒng)計，自從2015年9月中金所對股指期貨交易嚴格管控以來，部分機構(gòu)投資者已開始轉(zhuǎn)向海外市場尋找風(fēng)險對沖工具，以新加坡新華富時A50股指期貨為例，2015年9月7日至2016年7月27日，中金所三個期指品種合計日均成交量和日均持倉量分別為4.2萬張和8.5萬張，對應(yīng)日均成交金額和日均持倉金額分別為422億元和838億元；而同期新加坡A50股指期貨日均成交量和日均持倉量較之前出現(xiàn)明顯上升走勢，分別上升到28萬張和57萬張，對應(yīng)金額分別約為180億元和372億元(日峰值一度近100萬張和72萬張).

“海外市場A股相關(guān)股指期貨已出現(xiàn)明顯追趕之勢，恢復(fù)國內(nèi)股指期貨市場功能也迫在眉睫；另一方面，恢復(fù)股指期貨功能或有助于MSCI今后將A股納入新興市場指數(shù)?！蓖跸壬J為。

對于期指的杠桿顧慮，王先生認為，杠桿分為場內(nèi)杠桿與場外杠桿，期指屬于場內(nèi)杠桿，容易統(tǒng)計，數(shù)據(jù)透明，監(jiān)管機構(gòu)可以通過出臺措施及時控制場內(nèi)杠桿規(guī)模，場外杠桿處于模糊地帶，規(guī)模大小較難統(tǒng)計。目前來看，場內(nèi)融資余額在8000-9000億之間，“融資余額/自由流動市值”比值4.7%左右(較前期高點10%明顯下降)，股市整體杠桿已經(jīng)明顯較低。另一方面，場外杠桿也得到了一定控制。這些條件的改善有助于后續(xù)股指期貨功能的正常發(fā)揮。