劉士余非常注重風險防范，浙商證券一位資管人士對時代周報記者表示：“因為劉士余是央行監(jiān)管工作出身，執(zhí)行過很多重要的金融改革，下一步的證券市場監(jiān)管可能會升級。”

2月19日下午，正在北京通州區(qū)出席“北京市行政副中心建設發(fā)展基金啟動座談會”的劉士余接到重要通知，中途離席。

據新華社新媒體專電報道，在座談會上，會議主持人、北京市常務副市長李士祥向與會人員報告了一個消息：“剛剛士余同志臨時接到一個通知，要趕往國務院參加重要會議。所以他委托我來主持全程。”

劉士余接過話，他先給大家拜年：“正月十五沒過，過去拜年拜到初八，就一無饅頭二無酒，現(xiàn)在生活水平好了，拜年可以拜到十五！”

當時參會人士沒有料到，這是劉士余以中國農業(yè)銀行董事長身份參加的最后一場活動。2月20日上午，新華社發(fā)布消息，劉士余任中國證監(jiān)會黨委書記、主席職務。

2月21日，農業(yè)銀行公告稱，劉士余因工作需要，已向董事會提出辭呈，請求辭去農業(yè)銀行董事長、執(zhí)行董事、董事會戰(zhàn)略規(guī)劃委員會主席及委員職務。

至此，一直被市場高度關注的證監(jiān)會高層人士變動終于塵埃落定，在金融領域工作多年的劉士余，接掌了被市場公認為“最難做的工作”；而這位被公認為大銀行家的新舵手，其執(zhí)掌證監(jiān)會后能否穩(wěn)定市場，推進市場化、法制化改革被寄予厚望。

在少數(shù)的幾次公開講話中，劉士余非常注重風險防范。浙商證券一位資管人士對時代周報記者表示：“因為劉士余是央行監(jiān)管工作出身，執(zhí)行過很多重要的金融改革，下一步的證券市場監(jiān)管可能會升級。”

值得一提的是，2月22日，在證監(jiān)會換帥后的第一個交易日，三大股指高開高走，滬指漲2%重回2900點，兩市2400只個股飄紅，近90只股漲停。

新一輪的“牛市雨”是否可期？

市場監(jiān)管或升級

現(xiàn)年55歲的劉士余，在部委領導中可謂年富力強，各界對其普遍的看法是“為人勤勉，作風務實，行事低調”，是一名公認的“高情商”部門領導。

公開資料顯示，劉士余是江蘇連云港人。32年前，他曾就讀于清華大學經濟管理學院管理科學與工程專業(yè)，據新華網等媒體報道，當時清華經管學院院長是后來擔任國務院總理的朱镕基。

從履歷來看，劉士余曾就職于上海市經濟體制改革辦公室、國家經濟體制改革委員會、中國建設銀行。

從1996年開始，劉士余到中國人民銀行工作，開啟了他18年的央行履職生涯。從2006年開始到2014年，劉士余當了8年央行副行長，被稱為當之無愧的大銀行家。

在央行的職業(yè)生涯中，劉士余親歷了央行分拆、國有商業(yè)銀行改革重組上市、處理多家問題金融機構等重要金融改革事件。他分管過金融穩(wěn)定局、金融市場司、條法司、支付司和部級協(xié)調等央行核心部門及事務，有著豐富的處理復雜金融問題的經驗和能力。

2014年，在任職農行董事長之前，劉士余曾在“清華五道口金融論壇”上，直陳銀行業(yè)面臨的問題。他指出，當前面臨經濟增長的增速換檔期、改革陣痛期和多種前期刺激政策消化期“三期”疊加時期，銀行業(yè)資產質量、不良資產比例出現(xiàn)增加的勢頭，可能要經過長周期、大跨度，只有在順周期的時候才能明顯好轉。

在央行期間，劉士余已經接觸資本市場業(yè)務，尤其是券商的改制。他曾主導匯金注資華夏證券和南方證券，2005年券商治理時期他曾是央行的操刀者，熟悉券商情況。

而在央行工作前，劉士余先后工作于上海市經濟體制改革辦公室、國家經濟體制改革委員會。將近十年的體改委工作經歷，讓他了解股市最初設計時存在的時代局限。

雖然身居要職多年，但在任職農行董事長之前，劉士余一直十分低調，鮮少在媒體上公開露面。而幾次公開講話中，劉士余的發(fā)言被評價為邏輯嚴謹、思路清晰，“嚴厲而接地氣”。

在2013年“首屆諾貝爾獎經濟學家中國峰會”上，劉士余用10個字，即“不平衡、不協(xié)調、不可持續(xù)”來總結中國金融業(yè)面臨的問題和挑戰(zhàn)。與此同時，他表示，“一行三會”和財政部應該完善分工、信息共享、建立金融監(jiān)管的協(xié)調機制。

而證券和金融市場上的監(jiān)管乏力，正是上一輪股市斷崖式下跌的原因之一。

2016年1月16日，中國證監(jiān)會一年中最重要的會議——全國證券期貨監(jiān)管工作會議在中國證監(jiān)會機關召開。時任證監(jiān)會主席肖鋼在會議上發(fā)表長篇講話，直言這次股市異常波動充分反映了我國股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應的監(jiān)管制度等，也充分暴露了證監(jiān)會監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應、監(jiān)管不得力等問題。

而從劉士余為數(shù)不多的公開發(fā)言中可以看出，這位銀行家非常注重風險防范。浙商證券一位資管人士對時代周報記者表示，“這大概與他在任央行副行長時期分管金融穩(wěn)定工作有關，加強風控對于目前的市場是非常有意義的；同時因為劉士余是央行監(jiān)管工作出身，執(zhí)行過很多重要的金融改革，下一步的市場監(jiān)管可能會升級。”

東吳證券在一份研報中認為，此次證監(jiān)會換帥，有利政策改革預期，可能會引起股票和債市的短期升勢；過去10年劉士余推動一系列債市產品創(chuàng)新，推測他上任后會加快發(fā)展多層次資本市場，豐富直接融資工具的戰(zhàn)略，大力發(fā)展資本證券化，如項目債、可轉換債券等。

“不過，從中長期看，人事更替并不表示政策調整，市場走勢仍以‘供給側’改革力度和政策寬松程度為主導。”東吳證券說。

“牛市雨”的矛盾與挑戰(zhàn)

由于被認為是市場派人士，同時熟悉資本市場的監(jiān)管經驗，業(yè)內普遍認為劉士余主政證監(jiān)會對股市將是重大利好。此外，1961年出生的劉士余生肖屬牛，名字諧音“牛市雨”，腦洞大開的投資者寄予厚望，希望新的主席能帶來新一輪的牛市。

2月22日，也就是在換帥后的第一個交易日，三大股指高開高走，滬指漲2%重回2900點，兩市2400只個股飄紅，近90只股漲停。

不過，多位市場人士認為，A股的改革在于制度性問題。財經專欄作家葉檀撰文指出：制度不健全，靠一兩個英雄人物力挽狂瀾，這不是現(xiàn)代制度改進。誰也沒有獨家秘方讓市場徹底改觀，但擔任證監(jiān)會主席卻是檢驗一個人成色的好時候，這是一個天然讓眾人矚目的位置。

實際上，證監(jiān)會主席的職位被認為是金融領域最難做的工作，是在“火山口”的高危職位。證監(jiān)會副主席方星海曾感嘆：“一行三會四位首長，最難做的是證監(jiān)會主席，因為其他三個監(jiān)管部門的首長通常都不會導致普通老百姓虧錢。”而股市一旦下跌，總會招致罵聲一片，各方利益難以平衡，證監(jiān)會主席的位置需要承受非常大的壓力。

“劉士余上任后面臨的其中一個矛盾，是市場化的改革方向與股市參與者結構之間的矛盾。”上海一位大型私募合伙人對時代周報記者表示，“A股的結構性問題在于目前是散戶占主體的市場，而大部分散戶只希望市場漲，一旦股市下跌便會罵聲一片。但沒有一個市場只漲不跌，脫離實際單邊上漲的市場最終都會以報復性下跌來收場。”

“也并不是說機構不會罵人，而是機構投資者不會單純因為股市漲跌而罵人，他們關注的點更多在于政策是否有利于市場良性發(fā)展，是否能形成完善的監(jiān)管體系，改革是不是能夠往市場化、法制化的方向發(fā)展等等。”上述人士認為，證監(jiān)市場化要遵循市場規(guī)律。

作為中國證監(jiān)會成立24年來的第8任主席，臨危受命的劉士余面臨著諸多挑戰(zhàn)，包括注冊制即將推出、《證券法》修訂、深港通等，肩上的擔子并不輕松。

其中，第一項挑戰(zhàn)便是如何穩(wěn)步推出注冊制，同時保持市場穩(wěn)定。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，在市場化改革當中，股票發(fā)行注冊制是核心，也是監(jiān)管層需要面對的“燙手山芋”。

對于注冊制的推出時間點，多位受訪人士認為并不會迅速推出。華泰證券一位投行人士對時代周報記者表示：“這是一個循序漸進的過程，不會一蹴而就，需要決策者謹小慎微穩(wěn)妥推進，有大量的前期工作需要對接。”

而注冊制的推出也將伴隨現(xiàn)有《證券法》的修訂。2015年12月23日，十二屆全國人大常委會第十八次會議分組審議了《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調整適用〈證券法〉有關規(guī)定的決定（草案）》，多名全國人大常委會組成人員表示，在授權決定之后要加快《證券法》修訂工作，不能因為有了授權就丟了修法。董登新認為，在法治化常態(tài)化的情況下，為保駕護航注冊制，未來法治化改革中，《證券法》中關于量刑定罪、打擊違法犯罪是重中之重。

“長期的牛市需要很多因素來支持，并不是換一個主席就能做到的。”上述華泰證券相關人士認為，無論短期的行情漲跌，從長期來看，A股未來仍舊存在下跌的可能，在劉士余的帶領下，未來的證券市場如何穩(wěn)定、市場化法制化改革如何推進仍需拭目以待。