熔斷、跌停、下破3000點(diǎn)，A股市場(chǎng)積弱之下，曾助長(zhǎng)“千股停牌”股權(quán)質(zhì)押再現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

牛市時(shí)質(zhì)押的股權(quán)，在熊市里變成風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)券商中國(guó)記者測(cè)算，新年后的幾輪大跌下來(lái)，在去年以來(lái)發(fā)生的股權(quán)質(zhì)押中，有382只個(gè)股的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)跌破了 理論警戒線，涉及質(zhì)押市值5499.04億元；同時(shí)，還有211只個(gè)股的股權(quán)質(zhì)押已跌破理論平倉(cāng)線，涉及質(zhì)押市值2880.78億元。

值得一提的是，有21只個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)跌破理論警戒線逾40%，其中大名城(8.220,-0.06,-0.72%)在6月12日開(kāi)始質(zhì)押的兩筆股權(quán)均跌破理論警戒線超過(guò)50%、達(dá)到55.43%，這兩筆股權(quán)分別占總股本的4.97%和0.65%。

同洲電子(10.03,0.00,0.00%)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)率先暴露

同洲電子昨晚發(fā)布公告稱，由于控股股東質(zhì)押給國(guó)元證券(17.17,0.32,1.90%)的1.22億股已接近警戒線，同洲電子被迫從今天開(kāi)始停牌，在此期間控股股東將積極籌措資金、追加保證金或追加抵押物。同洲電子成為今年股權(quán)質(zhì)押接近“爆倉(cāng)”的首個(gè)案例。

同洲電子風(fēng)險(xiǎn)已然暴露，但存在股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股卻不止同洲電子一家。據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)兩市有1372只個(gè)股涉及股權(quán)質(zhì)押，前后合計(jì)質(zhì)押股數(shù)達(dá)1748.98億元股，質(zhì)押參考市值高達(dá)3.15萬(wàn)億元。截至最新數(shù)據(jù)，仍有1508.81億元股未解除質(zhì)押，涉及市值達(dá)到2.71萬(wàn)億元。

　首例瀕臨爆倉(cāng)案例如何構(gòu)成

從同洲電子的股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)來(lái)分析，造成同洲電子風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的因素大致有三點(diǎn)，

第一，股東在牛市高價(jià)質(zhì)押，行情翻轉(zhuǎn)后趨于被動(dòng)。

同洲電子控股股東袁明是在去年5月6日將股權(quán)質(zhì)押給國(guó)元證券，當(dāng)時(shí)每股股價(jià)為13.8元，而停牌前的收盤(pán)價(jià)則是10.03元每股，股價(jià)自質(zhì)押日以來(lái)下跌27.79%。根據(jù)昨日公告，這筆股權(quán)的平倉(cāng)線為8.5-9.5元，這筆股權(quán)已接近“爆倉(cāng)。”

第二，質(zhì)押股權(quán)比例過(guò)高，消滅所有補(bǔ)券空間。

一般而言，在股價(jià)大跌后，質(zhì)押了股權(quán)的股東有三種辦法可以應(yīng)對(duì)：補(bǔ)券，即繼續(xù)追加質(zhì)押股票；補(bǔ)錢(qián)，即繳納現(xiàn)金充當(dāng)?shù)盅何?；提前贖回股權(quán)，即回購(gòu)所有質(zhì) 押股權(quán)。但在本次事件中，控股股東質(zhì)押的股權(quán)共1.22億股，占公司總股本總股本的16.50%，也占控股股東所有持股的96.53%，這意味著，一開(kāi)始 控股股東已經(jīng)面臨“無(wú)券可補(bǔ)”的局面，后股價(jià)下跌后只能追交現(xiàn)金。

第三，質(zhì)押方可能給了較高的質(zhì)押率，使得警戒線位置較高。

今年上半年期間，由于股市一片向好，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股普遍可以獲得四折的折算率，主板更可以獲得五折的折算率，不排除國(guó)元證券可能給了同洲電子四折或以上的折算率，從而使得本次警戒線位置較高。相較之下，在行情悲觀的去年8月期間，許多券商在實(shí)際業(yè)務(wù)中已經(jīng)不會(huì)給予創(chuàng)業(yè)板三折的折算率，部分會(huì)給出二折。

同洲電子股東數(shù)月前已尋找接盤(pán)方

在股權(quán)質(zhì)押融資上，袁明應(yīng)該算得上是個(gè)絕對(duì)熟手，這次是首次“玩出火”。數(shù)據(jù)顯示，袁明自2014年以來(lái)共對(duì)同洲電子進(jìn)行過(guò)19次股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押方合計(jì)10個(gè)主體，包括2家券商、2家信托公司、2家一般公司和4位自然人，其中部分股權(quán)質(zhì)押記錄有較為明顯的“借新還舊”痕跡。

就質(zhì)押股數(shù)來(lái)看，袁明在2014年期間雖然質(zhì)押了17次之多，但單次質(zhì)押股數(shù)都不大，均沒(méi)有超過(guò)5000萬(wàn)股，其中在2014年4月和5月期間質(zhì)押給東莞信托3449.7萬(wàn)股，在不到8個(gè)月時(shí)間內(nèi)就都全部贖回。

但在進(jìn)入2015年后，袁明開(kāi)始上億股地進(jìn)行質(zhì)押。2015年2月13日，袁明將1.22億股質(zhì)押給了重慶國(guó)際信托，這筆股權(quán)當(dāng)時(shí)參考市值達(dá)到14.76億元，卻又在不到三個(gè)月時(shí)間后的5月4日全部進(jìn)行贖回。兩日后，袁明又將同等數(shù)量的1.22億元股又質(zhì)押給了國(guó)元證券。

在同洲電子昨日發(fā)布公告后，一家股份銀行的投行部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者，同洲電子的這筆股權(quán)質(zhì)押在幾個(gè)月前就已經(jīng)出事，“大股東當(dāng)時(shí)就已經(jīng)無(wú)力還錢(qián)，一直在尋找接盤(pán)方，希望將這部分股權(quán)出讓出去，但報(bào)價(jià)一直比較高。”據(jù)稱，在這期間，曾有華南一家銀行中間牽線了幾家接盤(pán)方，其中一家還簽了協(xié)議，但是最后因?yàn)橘Y金不足未能成行。

有市場(chǎng)人士透露，同洲電子控股股東將將融來(lái)的資金用于技術(shù)研發(fā)， 但后續(xù)進(jìn)展并不順利，才知導(dǎo)致了如今在股權(quán)質(zhì)押上的困局。

5499.04億市值跌破警戒線

為了解目前全市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)程度，盡可能防范下一只“同洲電子”，券商中國(guó)記者對(duì)去年以來(lái)的股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)測(cè)算。

按照行業(yè)慣例，在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押時(shí)，券商一般對(duì)主板股票取4折質(zhì)押率、對(duì)創(chuàng)業(yè)板取3折質(zhì)押率，同時(shí)統(tǒng)一取8%的年化融資成本，以及160%的警戒線水平 和140%的平倉(cāng)線水平，并取前復(fù)權(quán)價(jià)以平滑分紅影響，考慮到不同機(jī)構(gòu)的的實(shí)際操作標(biāo)準(zhǔn)不同，該測(cè)算值與實(shí)際情況存在一定差異。

據(jù)券商中國(guó)記者測(cè)算，截止今日收盤(pán)，兩市有382只個(gè)股的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)跌破了理論警戒線，涉及質(zhì)押市值5499.04億元；同時(shí)，還有211只個(gè)股的股權(quán)質(zhì)押已跌破理論平倉(cāng)線，涉及質(zhì)押市值2，880.78億元。

在跌破警戒線方面，目前有101單股權(quán)質(zhì)押的股價(jià)已經(jīng)跌破警戒線比例超30%，涉及67只個(gè)股；32單股權(quán)質(zhì)押的股價(jià)跌破警戒線比例超過(guò)40%，涉及21只個(gè)股。其中，大名城從6月12日開(kāi)始質(zhì)押的兩筆股權(quán)均跌破理論警戒線比例均超過(guò)50%、達(dá)到55.43%，這兩筆股權(quán)分別占總股本的4.97%和0.65%。

此外，用友網(wǎng)絡(luò)(21.880,-0.27,-1.22%)、平潭發(fā)展、大名城和瑞茂通(16.940,-0.04,-0.24%)的股價(jià)跌破警戒線的比例也較高，分別各有一筆股權(quán)質(zhì)押股價(jià)跌破警戒線的49.71%、49.50%、48.98%和47.65%，質(zhì)押股數(shù)占總股本的比例1.37%、0.97%、1.68%和3.88%。

以股權(quán)比例來(lái)看，三房巷(10.540,0.10,0.96%)的股權(quán)質(zhì)押影響最大。數(shù)據(jù)顯示，三房巷有一筆股權(quán)質(zhì)押高達(dá)1.3億股，占三房巷總股本的40.77%，是從去年6月11日開(kāi)始質(zhì)押給中國(guó)進(jìn)出口銀行，股價(jià)自質(zhì)押起始日以來(lái)已經(jīng)下跌了45.48%。據(jù)測(cè)算，該筆股權(quán)質(zhì)押的股價(jià)已經(jīng)跌破警戒線的比例達(dá)到20.88%。

銀行對(duì)股權(quán)質(zhì)押趨謹(jǐn)慎

據(jù)記者了解，確有銀行為上市公司股東所提供的股權(quán)質(zhì)押貸款已接近警戒線，但尚無(wú)穿透警戒線的案例出現(xiàn)，這主要是由于去年股災(zāi)之后，各行不僅對(duì)股權(quán)質(zhì)押貸款的態(tài)度偏謹(jǐn)慎，還加強(qiáng)日常跟蹤，因此仍處于可控范圍。

“我們并未在這段時(shí)間內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)集中排查，因?yàn)樵诮?jīng)歷去年股災(zāi)之后，我行排查股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)權(quán)限已由分行收至總行，由總行逐日盯盤(pán)，每天都有 報(bào)告，包括質(zhì)押比例、批復(fù)的質(zhì)押率、是否達(dá)到警戒線及后續(xù)措施、壓力測(cè)試等內(nèi)容，所以并未出現(xiàn)觸及警戒線的情況。”一家上市銀行投行部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表 示。

而據(jù)記者了解，除該行外的多家銀行均采用總行逐日盯盤(pán)方式，即使未將權(quán)限收歸至總行，也要求各分行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)排查，這已成為多數(shù)銀行的“日常工作”，這一輪下跌后是個(gè)繼續(xù)跟進(jìn)的過(guò)程。

不過(guò)上述部門(mén)負(fù)責(zé)人也表示，雖然并無(wú)股權(quán)質(zhì)押貸款的“雷”被引爆，但是銀行這部分頭寸近期確實(shí)波動(dòng)較大。

“新年的交易日中出現(xiàn)的下跌確實(shí)比較意外，但是在股災(zāi)之后，銀行提高了股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的門(mén)檻，目前股權(quán)質(zhì)押貸款新業(yè)務(wù)的質(zhì)押率，雖然整體來(lái)說(shuō)還是‘主板 四折、創(chuàng)業(yè)板三折’，但是銀行對(duì)創(chuàng)業(yè)板票原則上很慎重，除了質(zhì)押率較低之外，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)質(zhì)押的態(tài)度也偏謹(jǐn)慎。”上述部門(mén)負(fù)責(zé)人稱。

而對(duì)于主板上市公司，該負(fù)責(zé)人則表示，“目前的政策是一事一議，并不是絕對(duì)的四折，質(zhì)押率還是要看上市公司的具體情況，有些非常受市場(chǎng)認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)公司質(zhì)押率可以稍高一些。”