A股“巨震”產(chǎn)物——被套牢的股票衍生出了一種另類的生財之道。

“巨震”周年之后，股民手里仍堆積著大量被套牢的股票，等待反彈的日子漫長磨人，在不想動股票，又想賺點收益之時，一種用被套牢的股票來賺錢的操作模式——回轉(zhuǎn)交易，在各地快速發(fā)展起來。

“現(xiàn)階段A股還沒有出現(xiàn)大的系統(tǒng)性反轉(zhuǎn)機會，很多投資者賬戶上還是浮虧很多，都拿著不動了。這個時候做回轉(zhuǎn)交易，把人家的券拿過來，做各類的T+0，是一個很好的機會，可以把券商、營業(yè)部客戶手中的股票盤活?！闭猩袒鹆炕顿Y部總監(jiān)吳武澤表示。

事實上，多家券商人士告訴記者，確實有部分券商營業(yè)部涉及此項業(yè)務(wù)。

在廣州一家做回轉(zhuǎn)交易較多的券商營業(yè)部里，一位資深的券商人士江易（化名）告訴記者，券商為客戶介紹做回轉(zhuǎn)交易的公司，不收費，不過回轉(zhuǎn)交易能增加股票交易，對營業(yè)部的經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻“還可以”，“他們（注：做回轉(zhuǎn)交易的團隊或公司）自己說，做回轉(zhuǎn)交易一年收益30%-40%。據(jù)說分到客戶也就20%，那其實也不錯了。”

“我們在嘗試回轉(zhuǎn)交易，是外面的公司跟我們的客戶合作?！币患胰A南券商營業(yè)部的負責人也告訴記者。

另一位華北某大型券商的人士則告訴記者：“我們這里沒有做（回轉(zhuǎn)交易），但上海營業(yè)部在做，不過大多限于客戶個人之間協(xié)議，自行操作，沒什么券商的成型產(chǎn)品可以推廣擴大，法規(guī)監(jiān)管之類還是有些問題的?！?/p>

玩轉(zhuǎn)“T+0”交易

“去年有人跟我介紹回轉(zhuǎn)交易，以前也有這樣的東西，但不是那么成系統(tǒng)化?！鄙鲜鋈A南券商營業(yè)部負責人告訴記者，“特別是市場不好的時候，這種業(yè)務(wù)有吸引力。”

所謂的回轉(zhuǎn)交易，用上述華南券商營業(yè)部負責人的說法是，“客戶股票被套，把股票賬戶和密碼交給外部機構(gòu)，外部機構(gòu)做T+0，把客戶股票高拋低吸，賺差價，然后利潤對半分，如果虧了，機構(gòu)保本?！?/p>

江易告訴記者，回轉(zhuǎn)交易沒有合同，屬于“君子協(xié)定”。

具體的做法是，券商為客戶和做回轉(zhuǎn)交易的公司牽線，公司跟客戶達成協(xié)議，項目對股票資產(chǎn)有要求，一般500萬以上，單只股票至少100萬以上，并且只選擇波動率比較大的股票，比如銀行股波動很小就不在選擇范圍內(nèi)，然后公司通過數(shù)據(jù)分析，做高拋低吸。

江易舉例，比如市值500萬的股票，公司一般會要求客戶準備10%的現(xiàn)金，即50萬?！耙恢还善笔兄?00萬，一次只交易10%，如果預計會漲，就用客戶50萬的資金買入，目前交易是T+1，買了以后，在上漲的過程中，把客戶原有的50萬市值的股票賣掉，即實現(xiàn)了T+0，然后在波動過程中又賣掉買回來，一次只做10%，一天可以做十個來回?！?/p>

為什么每次只做10%呢？“因為擔心做錯，如果只是50萬，做錯了，即使跌停也就虧5萬塊錢，只有很小的虧損，不過賺錢也像螞蟻搬家一樣?！苯渍f。

反之，“當股價下跌時，公司就先賣出股票，再在低位買入，賺很小的差價。這在國外其實就是高頻交易?！苯渍f，“國外高頻交易應(yīng)用于T+0，利潤沒那么高。但國內(nèi)因為是T+1，做得好的話，收益率會很高?！?/p>

“一個月結(jié)算一次，但虧的錢公司當天就補足。比如說當天虧了5000塊錢，他馬上給你補5000塊錢。第二天賺回來的話，你再把5000塊還給公司?！苯渍f。

“每個月結(jié)算進賬多少，一般是公司和客戶對半分。他們（回轉(zhuǎn)交易公司）自己說年收益有30%-40%?！苯渍f，如果客戶只有股票沒有資金，那么由公司墊資，收益三七開，或四六開。不過，這種方式公司一般不太愿意接受。

保本的“君子協(xié)議”

“按我們的理解，回轉(zhuǎn)交易比一般交易風險小很多，還是比較穩(wěn)健的?！?上述華南券商營業(yè)部負責人說。

“主要擔心單邊上漲比較多，做業(yè)務(wù)的公司簽了很多客戶，就怕賣出股票之后很難接回來。不過一般來說，最多也就損失當天那一塊?！鄙鲜鋈A南券商營業(yè)部的負責人說。

對此，江易也說：“操作風險不大，因為每天股票數(shù)目不變，只是倒一遍。而且每次只操作10%，10%漲跌停板限制下，最大虧損也就是10%里面的10%，500萬最多極限就虧5萬。此外還有止損機制，虧損超過2%，馬上平掉。除非出巨大的系統(tǒng)風險，導致公司虧損，才會波及到客戶。

“反而最大的風險在于股息紅利稅的變更問題，一個月之內(nèi)有交易，股息紅利稅超過20%，出現(xiàn)大比率分紅，大比率送股的股票，用這種方式操作的話股息紅利稅很厲害?！苯渍f，“不過，一般高分紅的個股都不接，因為股價波動不大。”

此外，對于客戶來說，還有一個潛在的損失是，把賬戶交出去，可能會誤了行情沒有及時地賣出下跌通道中的股票。

“因為是T+1交易，如果你早上跟他說不要動股票，是可以的，但如果到中午，他可能已幫你把股票周轉(zhuǎn)了一遍，那就不能賣了?！苯渍f。“如果股價在上漲趨勢還好，但如果長期下跌，就麻煩了。天天下跌，你賺到那點差價沒多少。而你會因為有小錢賺，警惕性磨沒了，沒有立即把不斷下跌的股票賣出。”

灰色草莽江湖

記者了解到，做回轉(zhuǎn)交易的公司多是私募基金、投資公司之類，員工主要由年輕的交易員構(gòu)成，如大學剛畢業(yè)不久的學生。由于回轉(zhuǎn)交易只看日內(nèi)的短期行情，并不太需要看個股的基本面、估值水平等。

上述華北券商人士告訴記者，“我跟做這項目的老總交流過，看過他們操作，也看過他的單子。他們找了一幫小孩，那些小孩都不需要懂股票，就跟玩電子游戲一樣，每天預測這個圖短線的波動，拿它當電子游戲一樣，只要有正向的、可以捕捉到的短線交易就可以?！?/p>

不過，一位了解內(nèi)情的人士告訴記者，“國內(nèi)做回轉(zhuǎn)交易的團隊不多?！?/p>

“也不容易做，要電腦好，操作有感覺。”江易說，“做回轉(zhuǎn)交易的團隊，很難推廣，這是由操盤情況決定的。它有一個容量的限制，因為不允許程序化交易，必須讓交易員去做，這就存在一個人工成本和人工操作的問題，沒有一個很厲害的交易員，很難做到穩(wěn)定的收益。因此接不了太多的客戶。”

江易介紹，之所以回轉(zhuǎn)交易有500萬的門檻，也是因為“太小沒法做，人工管不了那么多賬戶?！?/p>

江易告訴記者，他所接觸到的做回轉(zhuǎn)交易的營業(yè)部客戶在廣州，但操作回轉(zhuǎn)交易的機構(gòu)卻在上海?！吧虾＿@類公司可能多一些。”

事實上，回轉(zhuǎn)交易得到券商暗中支持?！叭炭隙g迎這種方式，回轉(zhuǎn)交易是在打交易量，為券商增加了傭金收入?！鄙鲜鋈A北券商人士表示。

“但券商不敢通過官方渠道來做，還是客戶之間的‘君子協(xié)議’。其實券商在中間牽線相當于做了信用背書，監(jiān)管風險還蠻大，一旦出糾紛很麻煩?！鄙鲜鋈A北券商人士說。

而對于敏感的回轉(zhuǎn)交易的合法性問題，各方的看法則迥異。

一位大散戶對記者表示，他一直沒有做回轉(zhuǎn)交易，“回轉(zhuǎn)交易的可操作性不大，雙方不太信任，這種操作多少有點違規(guī)。賠了怎么辦？”

而記者采訪的多位業(yè)界人士則認為，回轉(zhuǎn)交易屬私人之間的協(xié)議，并不違法。

上述華北券商人士認為：“證券的法規(guī)是嚴禁代理操作，股票是客戶的，不管是券商找人還是他自己找人，回轉(zhuǎn)交易肯定是要接管這個客戶的操作權(quán)限，從現(xiàn)有的監(jiān)管法規(guī)上來說是不允許的?！?/p>

不過，回轉(zhuǎn)交易或有另一條合法途徑可走?！翱梢酝ㄟ^券商的定向資管計劃，實現(xiàn)回轉(zhuǎn)交易?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者，“如果券商介紹客戶，有一定的規(guī)模，就可以這么辦?！?/p>

不過，據(jù)記者了解，通過券商的定向資管計劃實現(xiàn)回轉(zhuǎn)交易，目前業(yè)內(nèi)尚無先例。

記者采訪的多位券商人士都表示很難做到。上述華北券商人士說：“券商喜歡回轉(zhuǎn)交易業(yè)務(wù)，但首先要有做回轉(zhuǎn)交易團隊的人，其次要找到足夠多的客戶，愿意把權(quán)限交給你，認可這種交易模式。如果想通過資管計劃來把監(jiān)管問題規(guī)避掉的話，從市場的角度很難推廣，比如通過資管計劃做，要收費，三五百萬的項目都沒什么意義，三五千萬，三五個億還差不多，但這增加了難度。此外，君子協(xié)定隨時可拿回賬戶，但是通過資管計劃不可能馬上拿回來?！?/p>

事實上，至今回轉(zhuǎn)交易仍然處于灰色地帶?！岸际堑叵碌?，做得好不好，做得多不多，很難掌握準確數(shù)據(jù)，因為有監(jiān)管風險，所以都藏在地下，即使做得好的也不敢張揚?！?上述華北券商人士表示。