進(jìn)入6月以來，隨著股市略為轉(zhuǎn)暖，上市公司大股東們的減持熱情就迸發(fā)出來，僅僅前六個(gè)交易日，就發(fā)生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達(dá)166家，減持市值高達(dá)140.84億元。如此頻繁的減持，無疑會(huì)打擊股民的積極性，從而消減股民的投資信心。

6月至今，A股在六個(gè)交易日內(nèi)稍有起色，但弱勢反彈中上市公司的重要股東們卻更傾向于“落袋為安”?！秶H金融報(bào)》記者查閱Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至6月8日，在6月的前六個(gè)交易日中，已經(jīng)發(fā)生了386起上市公司重要股東減持，涉及上市公司達(dá)166家，減持市值高達(dá)140.84億元。而整個(gè)5月上市公司重要股東減持市值總數(shù)為237.80億元。這意味著6月剛過去的六個(gè)交易日，“重要股東”們的減持市值就超過了5月的半數(shù)規(guī)模。

減持高發(fā)地

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在6月1日—6月8日間，A股上市公司重要股東在二級市場交易總變動(dòng)方向?yàn)椤皽p持”的為166家，其中只有20家為滬市股票，146家為中小創(chuàng)股票。

“中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的興起就出現(xiàn)了很多新股限售，這些年，大部分原始股股東的限售期到了，并且這些板塊的重要股東多為民營企業(yè)或者個(gè)人，在板塊‘三高’的背景下，減持的沖動(dòng)自然要比主板更強(qiáng)烈?！?a class="wt_article_link" target="_blank">復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系主任洪劍峭教授在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)如此指出。

值得注意的是，從大宗交易數(shù)據(jù)來看，減持小高潮發(fā)生的時(shí)點(diǎn)都踏準(zhǔn)了大盤弱勢反彈的節(jié)奏。

5月31日，上證綜指猛漲3.9%，當(dāng)天大宗交易平臺(tái)減持便突然激增。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，四、五月以來，大宗交易平臺(tái)日均減持規(guī)模為21.29億元；但在5月31日成交額卻突飛猛進(jìn)至51.23億元，隨后在6月1日達(dá)到減持頂峰——61.68億元。6月2日，6月3日以及6月6日亦保持較高的減持規(guī)模，分別為38.60億元、47.36億元、55.61億元。

在這短短5天時(shí)間內(nèi)，有42筆大宗交易“減持市值超億元”，其中北京銀行(10.330, -0.31, -2.91%)累計(jì)減持10.78億，中南建設(shè)(16.560, -0.34, -2.01%)被減持5.41億元。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長助理、副教授曹嘯在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，大股東減持或者重要股東減持，從根本上原因就是“目前股價(jià)是高的，但從長遠(yuǎn)看，股價(jià)不會(huì)那么高，對后市股價(jià)表現(xiàn)是看低的”，在這一原因的驅(qū)動(dòng)下，他們往往會(huì)選擇“落袋為安”。

“中小創(chuàng)公司大股東持股比例高，尤其高比例質(zhì)押股權(quán)的大股東在中小創(chuàng)公司比較多，這一類大股東未來進(jìn)一步減持的可能性很大，因?yàn)樵诟弑壤|(zhì)押股權(quán)的情況下，越是減持，股價(jià)就會(huì)越低，那么質(zhì)押的股份價(jià)值也就越低，股價(jià)稍有反彈，股東減持的意愿就越強(qiáng)烈?！辈車[向記者解釋稱，同時(shí)，投資者還要警惕一些有高送預(yù)案的，股價(jià)上漲但是大股東，或者高管還在減持的股票，“尤其要注意這些公司的盈利狀況、營業(yè)來源、資本運(yùn)作等，未來這類企業(yè)發(fā)生違規(guī)減持的可能性會(huì)比較大”。

然而，并不是所有的大股東減持都是“負(fù)面”。上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授蔣展在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“一般大股東減持釋放的信號是他們認(rèn)為公司股票的價(jià)格和價(jià)值產(chǎn)生了背離，價(jià)格高于真實(shí)價(jià)值于是想要賣掉，但也有一種可能是大股東出現(xiàn)資金緊張，希望套現(xiàn)投資別的領(lǐng)域，或者希望把手中的股票釋放出來給一些新的概念投資者，這時(shí)對公司基本面的影響便不是負(fù)面的?！?/p>

蔣展強(qiáng)調(diào)，投資者對大股東減持行為的判斷，還是要根據(jù)大股東的動(dòng)機(jī)，并結(jié)合公司的基本面。

承諾不靠譜

二級市場向來有“恐減持癥”，尤其當(dāng)看到大股東或者重要股東減持時(shí)，在信息并不完全對稱的情況下，中小投資者往往會(huì)跟風(fēng)走人，這樣導(dǎo)致股價(jià)遭遇更大的“滑鐵盧”。

于是，今年上半年已有逾百家公司重要股東以“不減持承諾”、延長限售等方式，來穩(wěn)定市場。其中，股東承諾半年內(nèi)不減持的有網(wǎng)宿科技(66.420, -2.58, -3.74%)、海源機(jī)械(18.800, -0.65, -3.34%)、聚飛光電(7.210, -0.52, -6.73%)、光環(huán)新網(wǎng)(34.400, -3.13, -8.34%)等公司；承諾7個(gè)月不減持的公司有愛爾眼科(31.910, -0.95, -2.89%)、回天新材等；承諾9個(gè)月不減持的公司有天銀機(jī)電(25.840, -2.55, -8.98%)、美盛文化(35.370, -3.93, -10.00%)等；一年不減持的有海倫哲(14.750, -1.17, -7.35%)、美欣達(dá)(33.380, -2.62, -7.28%)、金達(dá)威(14.600, -0.75, -4.89%)、上海綠新(6.990, -0.54, -7.17%)等。

一些上市公司早在去年下半年便有過不減持承諾，六個(gè)月屆滿后又繼續(xù)追加不減持承諾。但也有一些公司股東雖然也承諾不減持，但之后又“后悔”的。

今年5月17日，博云新材(11.610, -1.08, -8.51%)披露公告稱，股東高創(chuàng)投在退出認(rèn)購公司定增后，聲明將解除不減持承諾，對此，深交所向博云新材發(fā)來關(guān)注函。

據(jù)了解，高創(chuàng)投的 “不減持承諾”發(fā)布于2015年11月。其時(shí)，博云新材向證監(jiān)會(huì)報(bào)送非公開發(fā)行股票申請文件反饋意見的補(bǔ)充回復(fù)文件中，高創(chuàng)投作為非公開發(fā)行股票認(rèn)購對象向公司出具《承諾函》：“承諾自承諾函出具之日起至本次非公開發(fā)行完成六個(gè)月內(nèi)，高創(chuàng)投及高創(chuàng)投控制或同一控制下的關(guān)聯(lián)方不主動(dòng)減持公司的股份，若違反上述承諾，高創(chuàng)投減持股份的所得全歸博云新材所有?！?/p>

不過，隨著博云新材調(diào)整了非公開發(fā)行的認(rèn)購對象，高創(chuàng)投不再參與本次定增認(rèn)購?；诖饲闆r，5月6日，博云新材收到高創(chuàng)投解除“不減持承諾”的聲明函。

面對撕毀承諾一事，深交所要求博云新材股東高創(chuàng)投說明，不減持公司股份的相關(guān)承諾中是否明確承諾的履行以認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票為前提條件；以及解除承諾是否合規(guī)。

在博云新材5月19日的回復(fù)函中指出，該承諾出具時(shí)，高創(chuàng)投為貴公司 2014 年度非公開發(fā)行股票方案中的發(fā)行認(rèn)購對象，雖上述承諾函中未明確承諾的履行以認(rèn)購貴公司非公開發(fā)行股票為前提條件，但實(shí)質(zhì)上，高創(chuàng)投是為了確保非公開發(fā)行符合中國證監(jiān)會(huì)的審核要求，順利完成發(fā)行和確保自身作為發(fā)行對象的順利認(rèn)購，同時(shí)基于自身沒有減持計(jì)劃的實(shí)際情況，方才按照中國證監(jiān)會(huì)的要求出具了該承諾。承諾函的出具和高創(chuàng)投作為認(rèn)購對象的關(guān)聯(lián)性是顯而易見的。高創(chuàng)投作出上述承諾，屬于其自愿配合非公開發(fā)行活動(dòng)的商務(wù)行為，該承諾之內(nèi)容并非上市公司再融資領(lǐng)域法定承諾事項(xiàng)，因此，當(dāng)其不再為非公開發(fā)行認(rèn)購對象時(shí)，其有權(quán)利基于對所持股份的物權(quán)處分權(quán)利，自由決定是否繼續(xù)履行承諾。如選擇解除承諾，其履行作出承諾時(shí)履行的相應(yīng)的審批或批準(zhǔn)程序即可。因此，高創(chuàng)投解除該等承諾之合規(guī)性不存在問題。

對于“不減持承諾”，在曹嘯看來并不是那么靠譜，“因?yàn)橘Y本市場已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的現(xiàn)象，不承諾期限等于是沒承諾，承諾了期限的到期后一樣減持，所以從法律上來講并沒有多大效應(yīng)?！?/p>

洪劍峭也表示，在去年股災(zāi)發(fā)生后，監(jiān)管層就有要求大股東進(jìn)行不減持承諾，但這個(gè)承諾是沒有依據(jù)的，可信度一般。“就好像監(jiān)管層要求上市公司有業(yè)績承諾，但一些公司年報(bào)達(dá)不到業(yè)績承諾的依然存在，這方面監(jiān)管層也沒什么辦法。所以我認(rèn)為最好監(jiān)管還是要從法律和制度的角度去規(guī)范它”。

嚴(yán)控后進(jìn)一步完善

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)今年1月8日便出臺(tái)了《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，自2016年1月9日起施行。《規(guī)定》要求：股東擬通過集中競價(jià)交易減持股份的，應(yīng)提前15個(gè)交易日預(yù)先披露減持計(jì)劃，且在三個(gè)月內(nèi)減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。

今年5月9日滬深交易所下發(fā)關(guān)于落實(shí)《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關(guān)事項(xiàng)的通知，在給大股東減持立規(guī)后，滬深交易所5月13日深夜再度聯(lián)合發(fā)文，表示將高度關(guān)注大股東減持及大宗交易情況。

安信證券分析師江金鳳認(rèn)為，樂觀按減持20%數(shù)據(jù)計(jì)算，則今年減持供給只為4743億元；中性按減持30%測算，則減持供給為7115億；更悲觀一些按減持50%測算，則減持供給為11858億元。總的來說，不管哪種情況，靜態(tài)看12月減持供給壓力最大，6月次之，而10月減持壓力最小，7月、9月、10月相對減持壓力也較小。

“大股東、高層內(nèi)部交易行為統(tǒng)稱為內(nèi)部人交易，這種交易最大的問題就是有可能會(huì)產(chǎn)生內(nèi)幕交易。在新規(guī)之前，對于這些人員的減持行為只有限制賣多少，沒有限制時(shí)間，新規(guī)是一個(gè)重要的過渡，先將減持收緊，接下來才有條件研究證券法，對減持制度做進(jìn)一步的完善?！焙閯η椭赋?。