去年中段的股災(zāi)以及今年年初因熔斷導(dǎo)致的波動行情，讓A股二級市場至今未恢復(fù)元?dú)狻Ｅc之相對應(yīng)的是一級市場再融資的不斷升溫和IPO開閘后企業(yè)重現(xiàn)上市熱情。

但隨著證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)班子大換血以及證監(jiān)會主席人選更替，3月以來的一級市場監(jiān)管思路也發(fā)生了較大的變化。

“尤其是4、5兩個月，針對再融資和IPO的傳言就沒有停下來過，這也從側(cè)面證明了監(jiān)管層在這期間進(jìn)行了多次窗口指導(dǎo)，但無論是什么版本，有一點(diǎn)很明確，一級市場目前整體的監(jiān)管在收緊?！北本┑貐^(qū)一家大型上市券商投行部人士講到。

監(jiān)管風(fēng)向大變

4、5月A股一級市場堪稱熱鬧，跨界定增被叫停，中概股回歸暫緩以及IPO審核將會內(nèi)部設(shè)置硬性門檻等諸多消息或是傳言不絕于耳。

盡管監(jiān)管層沒有明確地回應(yīng)，但一些機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，今年以來監(jiān)管層對再融資進(jìn)行了多次窗口指導(dǎo)，有兩點(diǎn)是比較確定的，第一就是借殼多次重申趨嚴(yán)，要等同于IPO，另一方面則是具體的細(xì)則方面趨嚴(yán)。

前述北京地區(qū)的投行人士表示：“目前再融資審核確實(shí)全面收緊，特別是對于融資必要性和合理性的審核更加嚴(yán)格。如果募集資金投向補(bǔ)充流動資金、償還銀行貸款，審核更加嚴(yán)格?！?/p>

再融資監(jiān)管的變化，在近期證券公司保薦代表人培訓(xùn)會上也得到了一定的展現(xiàn)。

記者了解到，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人在會上強(qiáng)調(diào)并購重組目前監(jiān)管的五大方向，其中包括“優(yōu)質(zhì)并購重組申請豁免，直接上并購重組審核會；規(guī)定借殼上市與IPO‘等同’審查；引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債、支持財(cái)務(wù)顧問提供并購融資、支持并購基金發(fā)展；強(qiáng)化信息披露”等政策。

一位參會券商人士對記者表示：“上述并購重組監(jiān)管最新五大方向也直接體現(xiàn)了監(jiān)管思路在變化，主要體現(xiàn)在：一是不搞‘一刀切’，細(xì)化分類管理；二是鼓勵并購重組，但通過強(qiáng)化估值透明化控制注水風(fēng)險(xiǎn)；三是實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點(diǎn)，以信息披露為目標(biāo)、以維護(hù)中小投資者權(quán)益為原則；四是通過轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點(diǎn)，有收有放地進(jìn)行制度建設(shè)，減少人為因素，防止股市大幅度波動?！?/p>

該位人士進(jìn)一步表示：“新主席上任后，監(jiān)管政策確實(shí)有所轉(zhuǎn)變，比如已經(jīng)在推動完善現(xiàn)有的制度，并且進(jìn)行分類管理，與此同時也突出信披為中心。”

除了再融資，IPO端也在發(fā)生變化。

近期便有傳言稱，最近一年創(chuàng)業(yè)板凈利潤3000萬以下、主板中小板凈利潤5000萬以下的擬IPO企業(yè)，將最大概率地實(shí)行勸退。

“標(biāo)準(zhǔn)的事情倒是沒有那么絕對，但是與再融資一樣，IPO的審核在今年開始變得嚴(yán)格起來，這與去年開始IPO迎接注冊制開始變得寬松形成了強(qiáng)烈的對比?！鼻笆霰本┑貐^(qū)投行人士講到。

多位券商人士在與記者的交流中也表達(dá)了類似的看法，IPO審核趨嚴(yán)基本成為趨勢。

“當(dāng)前有超過700家的掛牌企業(yè)在排隊(duì)，IPO通道資源本身就是一個稀缺資源，那些業(yè)績不好的企業(yè)在前面就是阻擋了后面業(yè)績優(yōu)良企業(yè)的上市進(jìn)程。從這一點(diǎn)上來講，對規(guī)模小、業(yè)績下滑，甚至還存在其他問題的在審企業(yè)，早點(diǎn)勸其從排隊(duì)候?qū)徶型顺觯瑢ふ移渌谫Y方式，無論對后續(xù)排隊(duì)候?qū)徠髽I(yè)還是該企業(yè)自身，都是最佳選擇。”一位華南地區(qū)券商投行部人士透露。

事實(shí)上，證監(jiān)會新任主席劉士余也在其首次記者會上表態(tài)過，無論是核準(zhǔn)制還是注冊制，我們都必須實(shí)時秉承保護(hù)投資者合法權(quán)益的真誠理念，對發(fā)行人披露內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格的真實(shí)性審查，這一點(diǎn)即使將來實(shí)行注冊制了，不但不能放松，而且必須加強(qiáng)。

除了再融資和IPO之外，中概股回歸暫緩一事也是目前一級市場監(jiān)管思路變化的一例表現(xiàn)。

去年除了證監(jiān)會層面，國務(wù)院級別的會議數(shù)次提到了要支持接納以VIE架構(gòu)為代表的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)登陸國內(nèi)資本市場，但如今在寥寥數(shù)家中概股成功借殼回歸A股之后，這條通道也在越來越窄。

脫虛向?qū)嵰龑?dǎo)市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

盡管監(jiān)管政策的變化與監(jiān)管層新任一屆領(lǐng)導(dǎo)班子的風(fēng)格變化不無關(guān)系，但從深層次來看與國家所提倡的方向走才是變化背后的核心。

無論是打擊殼資源炒作，還是監(jiān)管跨界并購虛擬產(chǎn)業(yè)“炒概念”，在業(yè)界看來都是在推動資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)實(shí)在在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而非在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，導(dǎo)致杠桿率奇高，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師便提出：“近期政策推動資金進(jìn)入實(shí)體的意圖，重在減少資金停留于金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)。資金進(jìn)入股市到底算不算進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)？如果是純粹炒作股票，那就是資金空轉(zhuǎn)，應(yīng)該監(jiān)管。假如是通過股市直接融資來支持企業(yè)發(fā)展者就不叫空轉(zhuǎn)。”

據(jù)他觀察，今年以來，證券類投資的增長速度還是遠(yuǎn)高于信貸的增長速度。從央行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來講，沒有數(shù)據(jù)證明資金“脫實(shí)向虛”的問題得到扭轉(zhuǎn)。因此，監(jiān)管部門出臺政策抑制炒作、規(guī)范融資，都是希望資金不要在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來還會出臺一系列政策。

國泰君安(18.190, -0.08, -0.44%)研報(bào)也認(rèn)為，此番證監(jiān)會監(jiān)管力度明顯增加，將引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，而隨著資金流向的轉(zhuǎn)變、交易實(shí)現(xiàn)量價提升，原有高估值泡沫將得到修復(fù)。