人民幣距離國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位僅一步之遙。市場(chǎng)分析人士預(yù)測(cè)，如果人民幣本月順利得到國(guó)際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)可，將驅(qū)動(dòng)全球范圍的外匯資產(chǎn)重新配置，未來(lái)數(shù)年流向人民幣資產(chǎn)的國(guó)際資本可能高達(dá)上萬(wàn)億美元。

IMF正就其儲(chǔ)備貨幣特別提款權(quán)(SDR)的貨幣籃子構(gòu)成進(jìn)行評(píng)估，人民幣很可能在本月舉行的5年一次的評(píng)估中被接納，成為美元、歐元、英鎊、日元之外，第五個(gè)取得該地位的幣種。

渣打銀行[微博]亞洲高級(jí)利率策略師BeckyLiu在采訪中預(yù)計(jì)，加入SDR將增加人民幣資產(chǎn)在國(guó)際投資配置中的分量。未來(lái)5年，中國(guó)將會(huì)吸引4至7萬(wàn)億元人民幣的國(guó)際資金配置人民幣債券市場(chǎng)，明年流入的海外資金或達(dá)5000億元。

目前SDR籃子中的四種貨幣均為完全可兌換，且相關(guān)主權(quán)經(jīng)濟(jì)體資本項(xiàng)目已經(jīng)全面開放。人民幣取得SDR地位后，國(guó)際資本流入的速度和規(guī)模，還將取決于中國(guó)未來(lái)資本項(xiàng)目開放的進(jìn)展。中國(guó)央行[微博]行長(zhǎng)周小川近期公開表態(tài)，推動(dòng)“十三五”期間有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

“市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心會(huì)因?yàn)镾DR越來(lái)越大，但是這是一個(gè)中長(zhǎng)期的過(guò)程，不會(huì)有一個(gè)馬上的爆發(fā)性增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場(chǎng)改革的推進(jìn)程度，”摩根大通(66,-1.35,-2.00%)中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在采訪中表示。

雖然中國(guó)央行今年多次降準(zhǔn)降息，但相比全球超低息及量化寬松的貨幣環(huán)境，人民幣資產(chǎn)的回報(bào)仍然誘人。以10年期國(guó)債收益率為例，截至11月12日，中國(guó)國(guó)債收益率比美國(guó)國(guó)債、英國(guó)國(guó)債、日本國(guó)債以及德國(guó)國(guó)債分別高出約82個(gè)基點(diǎn)、111個(gè)基點(diǎn)、254個(gè)基點(diǎn)和284個(gè)基點(diǎn)。

分析師們表示，人民幣加入SDR將會(huì)增加國(guó)際央行以及主權(quán)基金投資在岸人民幣國(guó)債以及政策性債券的動(dòng)力;而私人部門投資者將會(huì)在購(gòu)買人民幣國(guó)債、政策性債券的同時(shí)，購(gòu)買高評(píng)級(jí)的信用債，特別是中國(guó)境內(nèi)投資者發(fā)行有AAA+評(píng)級(jí)、并且獲得國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予投資評(píng)級(jí)的債券。

在路徑方面，中國(guó)央行已經(jīng)完全放開了境外央行及主權(quán)基金等機(jī)構(gòu)投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，而海外私人投資者可以通過(guò)QFII和RQFII等方式投資境內(nèi)債券市場(chǎng)。IMF曾在八月發(fā)布的SDR評(píng)估報(bào)告中引用中國(guó)央行的測(cè)算稱，截至2015年4月，海外央行共持有約1000億美元的人民幣資產(chǎn)。

盡管如此，在中國(guó)存量高達(dá)44萬(wàn)億人民幣的境內(nèi)債市，海外機(jī)構(gòu)持有比重目前尚不到2%，且以交易量衡量的市場(chǎng)活躍程度遠(yuǎn)不及美國(guó)債市。這一方面說(shuō)明外資在人民幣債市存在巨大的增長(zhǎng)空間，也顯示出中國(guó)債券市場(chǎng)要想獲得更多國(guó)際資產(chǎn)管理人認(rèn)可，開放程度和流動(dòng)性亟待改善。

人民幣地位上升，勢(shì)將給目前在國(guó)際貨幣體系中處于主導(dǎo)的地位的美元帶來(lái)挑戰(zhàn)。IMF迄今分配的SDR余額只有約2800億美元，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)人民幣初期以10%左右的權(quán)重被納入，對(duì)資產(chǎn)配置的直接影響看似有限。然而，作為人民幣地位提升標(biāo)志性事件，加入SDR有望驅(qū)動(dòng)規(guī)模約11.3萬(wàn)億美元全球儲(chǔ)備資產(chǎn)調(diào)整資產(chǎn)配置，提高人民幣資產(chǎn)所占比重。

外匯經(jīng)紀(jì)商Chapdelaine&Co外匯主管DouglasBorthwick表示，“對(duì)于很多央行來(lái)說(shuō)，SDR權(quán)重是進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)參考的坐標(biāo)。”他預(yù)計(jì)，一旦人民幣納入SDR并且中國(guó)資本賬戶開放且債市流動(dòng)性改善，各國(guó)央行會(huì)賣出美元買人民幣。

在這一全球資產(chǎn)重配的過(guò)程中，增持人民幣資產(chǎn)的資金將來(lái)自對(duì)美元等超配資產(chǎn)的減持。在彭博采訪過(guò)的數(shù)位分析師中，多數(shù)預(yù)計(jì)美元和大宗商品類貨幣面臨被國(guó)際投資者減持的風(fēng)險(xiǎn)，其中美元、澳元甚至加元資產(chǎn)將會(huì)主要受到?jīng)_擊，而部分新興市場(chǎng)貨幣受到的影響也不可小覷。

IMF于2011年進(jìn)行的最近一次調(diào)整中，美元、歐元、英鎊和日元在SDR中所占權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。一旦人民幣被納入，勢(shì)必要擠占給現(xiàn)有貨幣籃子貨幣的份額。到目前為止，分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)人民幣獲得的權(quán)重在10%-14%左右。

Chapdelaine&Co的DouglasBorthwick預(yù)計(jì)，美元資產(chǎn)在這一過(guò)程中可能受影響最大。因?yàn)槊涝獋袌?chǎng)流動(dòng)性高，目前很多央行外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比重，遠(yuǎn)高于美元在SDR所占的41.9%權(quán)重。人民幣地位的上升，將推動(dòng)全球央行減持已經(jīng)超配的美元資產(chǎn)。

人民幣納入SDR的另一個(gè)輸家可能是澳元，瑞信駐紐約的首席全球外匯策略師ShahabJalinoos在電話采訪中表示，過(guò)去，澳元與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的緊密聯(lián)系使澳元被當(dāng)作人民幣的替代品。現(xiàn)在，這些央行可以直接選擇人民幣債券，而且人民幣與澳元國(guó)債收益率相當(dāng)甚至更高。同時(shí)他也指出，澳大利亞并不在大多數(shù)國(guó)家的貿(mào)易中占大頭，其作為儲(chǔ)備貨幣的需求是有限的。

法國(guó)巴黎銀行駐紐約的外匯策略師VassiliSerebriakov也表示認(rèn)同，“澳元在十國(guó)貨幣中作為人民幣的替代品，可能對(duì)人民幣動(dòng)向最為敏感”。

渣打的BeckyLiu表示，人民幣資產(chǎn)配置的增加，很可能會(huì)令到一些收益率低的SDR貨幣資產(chǎn)被替代，此外一些新興市場(chǎng)資產(chǎn)亦或?qū)⒈粐?guó)際投資人減持。