事件

央行于5月6日發(fā)布8號(hào)文，宣布放寬境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)的限制。除金融機(jī)構(gòu)法人外，非法人類合格機(jī)構(gòu)投資者也可直接在銀行間債券市場(chǎng)開戶，包括證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃等。保險(xiǎn)產(chǎn)品、經(jīng)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募投資基金、住房公積金、社會(huì)保障基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金、慈善基金等參照非法人類投資者管理。同時(shí)，央行簡(jiǎn)化了合格投資者參與的形式，弱化了行政審批。

評(píng)論

放寬資金入市，有助于提振債市。從法人到資管產(chǎn)品，入市門檻全面放寬，或帶來增量資金進(jìn)入銀行間債市。例如，在此前，除16家上市銀行外，其他中小銀行理財(cái)無法在銀行間債市直接開戶?？紤]到中國約23.5萬億元理財(cái)產(chǎn)品資金余額（2015年底），此舉帶來的邊際影響不容小覷。年初以來，信用風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，疊加經(jīng)濟(jì)溫和再通脹、貨幣政策難有進(jìn)一步寬松等因素，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了不小的調(diào)整。方便資金入市，或在一定程度上提振債市，也可能分流部分交易所債市資金（截至4月底，銀行間債市托管量占總托管量37.8萬億元的93.6%）。簡(jiǎn)化參與程序，或可減少一些資管產(chǎn)品借通道進(jìn)入的情況，便于系統(tǒng)監(jiān)管和防范風(fēng)險(xiǎn)。

豐富參與者群體，利好銀行間債市長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，促進(jìn)中國融資結(jié)構(gòu)改善。央行于去年7月對(duì)境外央行類機(jī)構(gòu)開放銀行間債券市場(chǎng)，于今年4月進(jìn)一步細(xì)化業(yè)務(wù)流程。央行又于今年2月對(duì)境外非官方機(jī)構(gòu)投資者也放開了準(zhǔn)入，涵蓋境外商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司等。央行對(duì)境外投資者的參與取消了額度限制，實(shí)行備案管理。這一系列動(dòng)作顯示央行發(fā)展銀行間債市意圖明確。引入廣泛而多元的參與者群體對(duì)于債券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制至關(guān)重要。債市擴(kuò)容也有利于減少中國經(jīng)濟(jì)對(duì)于金融中介的依賴，促進(jìn)直接融資發(fā)展。截至3月末，在144.8萬億元社會(huì)融資規(guī)模存量中，企業(yè)債券融資比例僅為10.9%。該比例提高1個(gè)百分點(diǎn)就對(duì)應(yīng)近1.5萬億元的新債券發(fā)行，而這還不包括政府和金融債券。隨著中國穩(wěn)步提升直接融資比重，債券投融資行業(yè)或?qū)⒂瓉硪粋€(gè)黃金時(shí)代。

發(fā)展債券市場(chǎng)有利于貨幣政策傳導(dǎo)。在取消利率上下限后，央行不能像過去那樣通過管制利率影響銀行存貸款業(yè)務(wù)進(jìn)而實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。貨幣政策必須更多依賴?yán)蕚鲗?dǎo)。央行需用市場(chǎng)化操作引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走向，而政策利率傳導(dǎo)至與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)更為緊密的中長(zhǎng)端利率需要有效的基準(zhǔn)收益率曲線和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制。因此，央行此舉是利率市場(chǎng)化之后貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制建設(shè)的重要一步。此外，發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)是一國貨幣成為國際貨幣、尤其儲(chǔ)備貨幣的重要決定因素。境外官方機(jī)構(gòu)若持有人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，其主要載體應(yīng)是高等級(jí)人民幣債券。一個(gè)有深度、交易活躍、且價(jià)格靈活的債券市場(chǎng)有利于人民幣更好行使SDR貨幣的職能，在國際化道路上走得更遠(yuǎn)。