科幻作家尼爾·斯蒂芬森(Neal Stephenson)三十年前提出的“元宇宙”一詞，正在撬動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的又一次大規(guī)模迭代。

從2020年底，騰訊公司董事會主席兼CEO馬化騰在內(nèi)部刊物中提出“全真互聯(lián)網(wǎng)”概念開始;到今年3月，Roblox(羅布樂思，多人在線游戲公司)美股上市，借元宇宙概念市值迫近400億美元;再到今年8月，字節(jié)跳動以90億元收購國內(nèi)VR設備廠商Pico，元宇宙成為顯而易見的風口;如今，隨著Facebook(臉書，社交平臺公司)部分更名為Meta(Metaverse的簡稱，又譯為“元宇宙”)，元宇宙的“火焰”更是蔓延全球。

事實上，在親上火線之前，巨頭們已經(jīng)通過投資開始布局元宇宙，在底層的算力、通信技術、區(qū)塊鏈，應用層的游戲、辦公和社交，以及外顯的AR(增強現(xiàn)實)、VR(虛擬現(xiàn)實)設備等背后或多或少都有巨頭的影子。

按照各自的基因，騰訊布局社交和游戲，Meta掌握頭顯和流量，英偉達更擅長技術和算力，但借助于資本的縱橫捭闔，巨頭們除了鞏固自身腹地的壁壘外，也正展開一場基于元宇宙全產(chǎn)業(yè)鏈的布局。但泡沫泛起之際，不少企業(yè)非理性的市場營銷與資本炒作也在迅速地透支著行業(yè)的未來，相關資產(chǎn)變得越來越貴，甚至引發(fā)監(jiān)管層關注。

11月18日，“人民日報評論”公眾號發(fā)文稱，元宇宙概念的走紅，是資本炒作還是新的賽道，是新瓶裝舊酒還是科技新突破，下結論前不妨“讓子彈飛一會兒”。當日，A股元宇宙概念板塊大幅下挫，易尚展示、大富科技、盛天網(wǎng)絡、中青寶、世紀華通、寶通科技、佳創(chuàng)視訊等全線大跌。

一片喧囂之中，炒作概念者能否在這場盛宴中快速收割，全身而退;強調(diào)“長期投資”的大廠又能否憑借現(xiàn)有優(yōu)勢，在這場快速迭代的革命中緊跟時代步伐;身經(jīng)百戰(zhàn)的VC、PE和基金經(jīng)理們，又如何在風口中避免接“擊鼓傳花的最后一棒”?

資本市場“虛火”?

元宇宙是數(shù)字烏托邦還是黃金賽道

一千個科技從業(yè)者眼中有一千個元宇宙。但什么是元宇宙，什么又不是元宇宙，概念亟待界定，也正因為此，所有人和機構都擁有了對元宇宙的解釋權。

中國移動通信聯(lián)合會元宇宙產(chǎn)業(yè)委員會執(zhí)行主任于佳寧告訴貝殼財經(jīng)記者，元宇宙是下一代互聯(lián)網(wǎng)，也就是第三代互聯(lián)網(wǎng)(Web 3.0)，最重要的關鍵詞是融合，即數(shù)字世界與物理世界的深度融合、數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟深度融合、數(shù)字生活與社會生活深度融合、數(shù)字資產(chǎn)與實物資產(chǎn)深度融合以及數(shù)字身份與現(xiàn)實身份深度融合。

“目前元宇宙還屬于抽象概念，理論上任何人和機構都有解釋權，這也是元宇宙能夠被熱炒的關鍵。”易觀文娛資深分析師廖旭華這樣認為，“元宇宙是在數(shù)字化的基礎上構建的，和現(xiàn)實互相影響的系統(tǒng)。關鍵在于和現(xiàn)實互相影響，社會發(fā)展不需要一個虛擬世界，而是需要一個能夠推動現(xiàn)實發(fā)展的數(shù)字化系統(tǒng)?！绷涡袢A對貝殼財經(jīng)記者說。

一位二級市場賣方分析師則告訴貝殼財經(jīng)記者，元宇宙應該是足夠大、足夠沉浸的，能夠容納數(shù)以千萬的用戶同時在線，探索非常豐富的場景;元宇宙應該是多元化的，有PGC(專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容)、UGC(用戶生產(chǎn)內(nèi)容)以及AGC(人工智能生產(chǎn)內(nèi)容)，才能保證內(nèi)容消耗和持續(xù)性;有穩(wěn)定的經(jīng)濟系統(tǒng)，由于虛擬世界的生產(chǎn)成本低、復制難度低，要求用戶創(chuàng)造的虛擬物品具有唯一性、不可篡改，但由于監(jiān)管層和大公司的存在，仍然需要有人制定規(guī)則;有社交屬性，基于大、沉浸、多元化，社交屬性是應有之義，有了社交，用戶才會把更多的時間花在元宇宙上。

綜合眾多受訪者觀點及申萬宏源、東方證券等多家機構的研報，貝殼財經(jīng)認為元宇宙的產(chǎn)業(yè)鏈目前可以分為七層，即保證低時延和沉浸感的基礎設施，如通信網(wǎng)絡、云計算和半導體等;進行人機交互的設備，如VR(虛擬現(xiàn)實)、AR(增強現(xiàn)實)，及其他可穿戴設備、腦機接口等;去中心化的區(qū)塊鏈、邊緣計算等;虛擬世界和現(xiàn)實世界間的空間計算，如數(shù)字孿生、語音與勢識別、空間映射等;幫助創(chuàng)作者持續(xù)更新的系統(tǒng)，如降低門檻的開發(fā)工具和變現(xiàn)手段;能觸達用戶的曝光方式，如廣告系統(tǒng)、應用商店、游戲渠道等;用戶的參與感和體驗感，包括游戲、社交、娛樂、商務等。

也因為元宇宙如此廣泛的產(chǎn)業(yè)鏈，似乎所有人和機構都擁有了對元宇宙的解釋權，并且都在爭取讓這個定義向自己偏移。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，截至2021年11月上旬，我國已經(jīng)有663個元宇宙相關企業(yè)，其中315家即48%的企業(yè)名稱中直接包含元宇宙關鍵字。在2021年11月中下旬以來，部分城市以“元宇宙”作為企業(yè)關鍵字進行注冊受到限制，所以部分企業(yè)采用元宇宙中“元”的諧音字替換“元”字進行注冊，實際企業(yè)名稱中包含元宇宙的企業(yè)數(shù)量超過50%。預計至2022年年底，全國元宇宙相關企業(yè)數(shù)量將突破3000家。

Crunchbase數(shù)據(jù)也可窺見一斑。數(shù)據(jù)顯示，今年到目前為止，與元宇宙(被標記為游戲、網(wǎng)絡游戲、虛擬世界和增強現(xiàn)實)相關的公司已經(jīng)在612筆交易中籌集了近104億美元的資金, 其中游戲吸金約75億美元(382輪)，網(wǎng)絡游戲吸金約25億美元(110輪)，增強現(xiàn)實吸金約21億美元(176輪)，虛擬世界吸金6280萬美元(9輪)。這與去年這些類別的公司籌集的59億美元相比，有了很大的飛躍，這也是過去十年中，“元宇宙”類別企業(yè)籌集到最多資金的一年。

國內(nèi)A股市場方面，10月以來，多只元宇宙概念股大漲，中青寶、佳創(chuàng)視訊、中文在線、寶通科技、盛天網(wǎng)絡等股價漲幅超50%。隨即引發(fā)監(jiān)管層關注，上交所或深交所已向天下秀、中青寶、盛天網(wǎng)絡、易尚展示、大富科技等多家公司下發(fā)監(jiān)管函、關注函，要求說明是否在蹭“元宇宙”熱點。但仍有不少二級市場股民和基金用錢投票，資本市場虛火旺盛。

11月18日，“人民日報評論”公眾號發(fā)文稱，元宇宙概念的走紅，背后有著相應的技術支撐和社會生活因素。是資本炒作還是新的賽道，是新瓶裝舊酒還是科技新突破，下結論前不妨“讓子彈飛一會兒”。當日，A股元宇宙概念板塊大幅下挫。

到底是投資界虛火?還是硬件和幣圈的“回光返照”?廖旭華對貝殼財經(jīng)記者表示，目前市場上并沒有真正的元宇宙公司，包括Facebook和Roblox，前者是社交網(wǎng)絡和VR公司，后者是UGC沙盒游戲公司，目前全球范圍內(nèi)所謂的元宇宙公司，都是利用元宇宙概念的抽象化特征，對已有業(yè)務進行抽象化解讀。

“距離二級市場更近的分析團隊對元宇宙更加熱衷，像我們這樣距離業(yè)務部門更近的分析團隊并不想跟元宇宙發(fā)生什么關系。”廖旭華對貝殼財經(jīng)記者直言，“元宇宙是來源于美國通脹背景下的華爾街，來源于Roblox和Facebook。在美國通脹背景下，全球無論是資本市場還是虛擬貨幣市場都是非常瘋狂的，也是這樣瘋狂的市場環(huán)境創(chuàng)造了元宇宙這樣抽象的概念。”廖旭華對貝殼財經(jīng)記者直言。

距離二級市場更近的上述賣方分析師向貝殼財經(jīng)記者表示，目前二級市場對元宇宙的關注，更多是年底業(yè)績真空期的主題性投資。而且由于Facebook等巨頭入局，資本市場也不得不重視。本輪元宇宙的投資熱，其實是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)(傾向于VR、AR)和區(qū)塊鏈(傾向于幣圈)的一次共振，所以整體表現(xiàn)也非常強。

于佳寧也提示稱，2021年作為元宇宙的元年，機遇窗口期正在逐步開啟，但還處于非常早期的階段，嘗試可能失敗，相關的股票等資產(chǎn)有較高風險。如果忽視技術發(fā)展規(guī)律，不切實際地炒作相關概念，則可能會導致出現(xiàn)泡沫，而泡沫必將破裂，反而會延緩元宇宙的發(fā)展建設和應用落地進程。

不過，他也強調(diào)，元宇宙不是一個數(shù)字烏托邦，而是一個將現(xiàn)實世界和數(shù)字世界相互融合的全新數(shù)字世界，能夠促進產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展的空間。元宇宙也不是所謂 “脫實向虛”的“虛擬經(jīng)濟”，而是可以讓身處世界各地的人們高效溝通協(xié)作，讓全面聯(lián)網(wǎng)的智能設備有效聯(lián)動，讓產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作透明高效，進而賦能實體經(jīng)濟走向更高發(fā)展階段。

元宇宙亂花迷人眼

有巨頭砸百億卡位，有的預警泡沫破裂

截至2020年底，全球移動互聯(lián)網(wǎng)人口規(guī)模為44.6億，滲透率約59%，全球游戲用戶近27 億，滲透率約35.5%。在移動互聯(lián)網(wǎng)更普及的中國，網(wǎng)民滲透率高達約70%，移動互聯(lián)網(wǎng)日均時長約6小時，已有明顯的放緩跡象。在用戶增長見頂和疫情居家的背景下，元宇宙也成為科技公司當前重點布局的方向，各家巨頭也均在擁有資源和稟賦的賽道上進行了重點押注。

梳理各巨頭廠商在元宇宙上的布局發(fā)現(xiàn)，其主要集中在3個方向：VR、AR技術和產(chǎn)品開發(fā)(對應沉浸感);UGC技術和產(chǎn)品的打造(對應經(jīng)濟系統(tǒng)和內(nèi)容豐富性);社交元宇宙構建(對應社交)。其中，Meta、騰訊、字節(jié)跳動在上述三個領域中均有布局，而微軟、英偉達則更多集中于自身擅長領域。

具體而言，更名為Meta的Facebook扛起了“元宇宙”的大旗，在應用、硬件和底層技術領域均有布局。貝殼財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，從2014年4000萬美元參與智能硬件公司Vicarious的B輪融資至今，Meta在元宇宙相關領域投資20起，涉及金額超過31.58億美元(不包括部分未公布金額的投資)，其核心目標是從VR頭顯起步，布局元宇宙流量入口，并在2020年開始采用低價策略，將VR頭顯的市場占有率提升至今年年中的75%。此外，Meta還在游戲、教育、辦公等內(nèi)容領域提升沉浸感，Meta此前已經(jīng)積累了人工智能、網(wǎng)絡運算等技術，并在積極儲備區(qū)塊鏈技術。

反觀國內(nèi)社交巨頭騰訊，其同時擁有QQ和微信，已具備全真互聯(lián)網(wǎng)(騰訊內(nèi)部不稱“元宇宙”，以“全真互聯(lián)網(wǎng)”代稱)生態(tài)雛形，在移動支付、云計算、區(qū)塊鏈、人工智能和云游戲上也均有布局，此外，通過年初PCG(平臺和內(nèi)容事業(yè)群)的組織架構調(diào)整，天美工作室總裁姚曉光同時兼任社交平臺業(yè)務(即QQ)負責人，開始以QQ為基礎探索全真互聯(lián)網(wǎng)。在投資方面，騰訊主要布局AR設備與感知交互技術，軟件重點投資了Epic和Roblox兩家游戲公司，提升了游戲引擎上的實力。

2016年至今，騰訊公開披露的全真互聯(lián)網(wǎng)(元宇宙)領域投資有12起，共耗資8.28億美元(不包括部分未公布金額的投資)。硬件方面，2016年至2017年騰訊投資了兩家AR公司，分別為Meta和Innovega;2021年6月騰訊投資Ultraleap，布局感知交互技術。軟件方面，騰訊在2012年以3.3億美元買入Epic 48.4%的股權，在2020年2月投資元宇宙第一股Roblox，在 2021年1月投資元象唯思，此外,還在2021年3月和5月分別投資游戲領域的優(yōu)必達和十字星工作室，在2021年2月和4月分別投資云計算和人工智能領域的貝瑞科技和惟客數(shù)據(jù)，以及在文娛領域投資萬象文化。

字節(jié)跳動從2019年開始，先后投資人工智能、半導體、智能硬件和游戲領域的20家元宇宙相關技術公司，總計耗資超134.7億元人民幣(不包括部分未公布金額的投資)。比較具有代表性的事件有：2021年4月投資1億人民幣主打元宇宙的游戲公司代碼乾坤，并于8月正式上線《重啟世界》;于2021年8月收購 Pico，收購金額為90億元人民幣，Pico VR產(chǎn)品走低價路線。

微軟更多聚焦于企業(yè)服務領域。2021年7月，微軟在Microsoft Inspire中明確提出“企業(yè)元宇宙”的概念，試圖通過構建資產(chǎn)、產(chǎn)品的數(shù)字模型，實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)、混合現(xiàn)實的整合。核心技術包括Azure云、Dynamic 365、Windows Holographic等。在此后的11月，在Ignite大會上，微軟宣布正式啟動元宇宙計劃，公布了混合現(xiàn)實平臺Mesh for Teams，預計將于2022年上半年推出。微軟還與埃森哲合作開發(fā)虛擬空間，圍繞線上培訓場景布局。

英偉達的布局則更多集中在元宇宙的基礎設施。今年11月，英偉達在GTC大會上發(fā)布 Omniverse 新功能及底層技術更新，其中涵蓋機器學習、圖形處理、語音及自然語言處理，核心是通過技術迭代，創(chuàng)造可適配于AI的數(shù)字孿生世界的底層平臺，促進元宇宙軟件底層生態(tài)持續(xù)完善。公司專注于人工智能、邊緣計算、顯存技術等各方面基礎技術的更新迭代。相較于其他平臺化、內(nèi)容化的元宇宙發(fā)展方向，英偉達定位技術基石，更加專注于人工智能、邊緣計算、顯存技術等各方面基礎技術的迭代。

競相爭奪元宇宙的巨頭中，也有相對審慎的。負責百度元宇宙業(yè)務的副總裁馬杰在近日的一次公開活動中發(fā)出不同尋常的警告稱，按照Gartner技術成熟度曲線，目前元宇宙正在期望期的頂點。他甚至給出了具體時間，“到明年下半年或后年，這輪泡沫一定會破滅的?！?/p>

B站董事長兼CEO陳睿也在三季報結束后的分析師會上稱，元宇宙是個概念，而不是一個產(chǎn)品，元宇宙包含的一些要素，比如游戲內(nèi)的生態(tài)系統(tǒng)、虛擬現(xiàn)實、社交關系等，這些并不新鮮，有些公司已經(jīng)實現(xiàn)了一部分?！澳壳岸际敲襟w和資本層面，很少有做產(chǎn)品的人討論元宇宙，因為必須要有足夠的產(chǎn)品和技術突破，才能實現(xiàn)元宇宙，并不是近幾年就能達到?！标愵Ｖ毖?。

近日，360集團董事長周鴻祎在參加央視的《對話》欄目時表示，元宇宙的概念最近炒得很熱，很多人找到了新的圈錢手段，他認為元宇宙并不代表人類的未來，而是代表了人類的沒落。

針對上述巨頭的布局和投資，上述二級市場賣方分析師告訴貝殼財經(jīng)記者，互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，比如騰訊、索尼這種有豐富游戲內(nèi)容經(jīng)驗的，可能比Facebook、字節(jié)跳動這種缺乏游戲內(nèi)容經(jīng)驗的，在元宇宙中更占一步先機;而對VR設備及硬件公司，“重度化”是唯一出路，依靠手機架靠或輕量設備的“小打小鬧”，是沒有前途的;而純粹的游戲公司，比如米哈游、網(wǎng)易等，甚至歐美一線開放世界游戲大廠的機會都很大，盡管它們還站在場邊觀望。

易觀文娛資深分析師廖旭華則表示，元宇宙應該是一個集合，就像今天不會有公司說自己是整個互聯(lián)網(wǎng)一樣，它們都是互聯(lián)網(wǎng)社交、互聯(lián)網(wǎng)媒體等的垂類。“我不認為有任何一家公司能成為‘元宇宙’，而是任何公司都能成為元宇宙某一個環(huán)節(jié)的公司，比如英偉達可以成為元宇宙-計算服務公司、Pico能成為元宇宙之硬件服務公司?！绷涡袢A對貝殼財經(jīng)記者說。

成熟元宇宙何時到來?

關鍵是需要底層性技術創(chuàng)新和基礎設施建設

科幻作家尼爾·斯蒂芬森在其1992年發(fā)表的科幻小說《雪崩》中，將元宇宙描繪為人們通過控制自己在虛擬現(xiàn)實世界中的數(shù)字化身相互競爭，以提升社會地位。

那么，對應到現(xiàn)實生活，這輪元宇宙迭代到底何時才能到來?上述二級市場賣方分析師認為，最重要的是一款能承載大量用戶并且支持UGC的內(nèi)容平臺作為載體，普遍認為社交和游戲品類最為合適，我更傾向于游戲，很多產(chǎn)業(yè)或投資領域的人會相信《GTA》和《堡壘之夜》是元宇宙的雛形。VR為元宇宙提供現(xiàn)實般的沉浸感，AI為元宇宙提供運行“大腦”，而NFT則為元宇宙搭建經(jīng)濟體系。它們都很重要，但不一定必需，Roblox其實并不滿足很多方面，但卻是元宇宙的先驅(qū)。

“元宇宙的發(fā)展進程并不是線性的，不是努力投入資源就可以實現(xiàn)突破，關鍵還需要底層性技術創(chuàng)新和基礎設施建設才能實現(xiàn)。元宇宙作為第三代互聯(lián)網(wǎng)，存在四大技術支柱，也就是四個技術類別，分別是：構建、映射、接入和應用。每一個支柱對應一系列技術，也代表著成熟的元宇宙商業(yè)系統(tǒng)需要的條件?！敝袊苿油ㄐ怕?lián)合會元宇宙產(chǎn)業(yè)委員會執(zhí)行主任于佳寧告訴貝殼財經(jīng)記者。

具體而言，于佳寧認為，首先，要有足夠的計算能力和數(shù)據(jù)存儲空間，也就是“構建”類技術涉及的層面;其次是元宇宙的入口，也就是用戶接入的層面，涉及接入終端普及和高速低延遲網(wǎng)絡的建設;再次，物理世界與數(shù)字世界需要實現(xiàn)雙向打通和疊加，“映射”類技術將發(fā)揮重要的作用;最后就是元宇宙中應用的開發(fā)，幫助人們在元宇宙中實現(xiàn)人機深度交互、萬物廣泛互聯(lián)，智能經(jīng)濟體系持續(xù)運轉(zhuǎn)，創(chuàng)造新價值?！耙獦嫿ㄍ暾脑钪嫔鷳B(tài)，必須加快5G、云計算、分布式存儲、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字孿生、虛擬現(xiàn)實、區(qū)塊鏈等一系列前沿信息技術的深度融合，推動集成創(chuàng)新和融合應用，加快構建新型基礎設施?！庇诩褜幷f。

“最重要的條件是計算材料的革命性變化。因為近幾年的計算能力和效率的發(fā)展是緩慢的，現(xiàn)有的計算成本根本不足以支撐一個元宇宙。”易觀文娛資深分析師廖旭華一針見血地指出。但他認為，往后需要什么時間節(jié)點，目前并不知道，但肯定是需要疫情導致的供應鏈問題消失后才能進行下一步，否則所有的所謂元宇宙探索都是對已有產(chǎn)品和技術的概念包裝，而不是真正的創(chuàng)新。

9月以來，工業(yè)和信息化部主導的“解決屏蔽網(wǎng)址鏈接”專項整治行動成為行業(yè)關注焦點，11月落地的《個人信息保護法》也引發(fā)熱議。互聯(lián)互通和網(wǎng)絡安全成為我國互聯(lián)網(wǎng)的年度熱詞。

在中國移動通信聯(lián)合會元宇宙產(chǎn)業(yè)委員會執(zhí)行主任于佳寧看來，元宇宙世界中也應該體現(xiàn)互聯(lián)互通和數(shù)字安全。 “元宇宙的核心屬性之一是開源創(chuàng)新，包括了技術的開源和平臺的開源。通過制定一系列的標準和協(xié)議，我們可以實現(xiàn)各個數(shù)字世界在協(xié)議層和價值層的互通，從而形成整體的元宇宙?！坝诩褜帉ω悮へ斀?jīng)記者說。

Epic Games 的CEO蒂姆·斯威尼(Tim Sweeney)也曾有類似表達：“元宇宙的生態(tài)系統(tǒng)更需要各方面的良性競爭，并由技術互操作性標準促進……如果沒有開放的標準，壟斷平臺就會從創(chuàng)作者的作品中獲取比創(chuàng)作者更多的收益，蘋果公司和谷歌的故事就是前車之鑒?！贝送猓谌ブ行幕闹悄芎霞s，個人、組織甚至物體之間都可以實現(xiàn)高效且“無須信任”的廣泛協(xié)作，所有合約自動執(zhí)行，從而讓元宇宙中的智能經(jīng)濟得以持續(xù)運轉(zhuǎn)，并創(chuàng)造巨大價值。

于佳寧還稱，元宇宙中的數(shù)據(jù)安全問題也應高度重視。元宇宙將是無數(shù)人共同創(chuàng)作的結晶，用戶將是元宇宙的主要建設者，如何切實保障數(shù)據(jù)安全，完善數(shù)據(jù)資源確權、開放、流通、交易相關制度，保護個人隱私數(shù)據(jù)，加強關鍵信息基礎設施安全保護，強化關鍵數(shù)據(jù)資源保護能力都是需要極力重視的問題。

新京報貝殼財經(jīng)記者 白金蕾 編輯 岳彩周 校對 張彥君