8月10日，經(jīng)歷了前一日閃崩的現(xiàn)貨黃金回升至1740美元/盎司附近。8月9日，現(xiàn)貨黃金跌破1700美元，一度跌至1680美元，從上周五的1761.50美元閃崩近100美元，為3月31日以來(lái)首次。

美國(guó)7月異常強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令美債收益率飆升，商品由此重挫，在美聯(lián)儲(chǔ)縮表、加息預(yù)期下，多頭顯然缺乏動(dòng)能，抄底時(shí)機(jī)未到。

City Index資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對(duì)記者表示：“金價(jià)反彈后交投于1740美元附近，低于前支撐現(xiàn)阻力1750、1760美元。在下行的通道上，看空者將尋找跌破4月中旬低點(diǎn)1725美元的機(jī)會(huì)。如果跌破這一水平，就有可能打開通往1700美元的大門，進(jìn)而達(dá)到1678美元?！?/p>

期待抄底的“大媽們”可能要到真正的緊縮沖擊后，長(zhǎng)端利率開始下行，屆時(shí)黃金有望重回上行趨勢(shì)。

金價(jià)閃崩后做多后勁不足

強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)商品交易員而言好似打開了一個(gè)“潘多拉魔盒”，因?yàn)閿?shù)據(jù)一旦開始走強(qiáng)，未來(lái)很可能會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。盡管黃金被視為抗通脹神器，但在經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)時(shí)，其抗通脹屬性往往被忽視。因?yàn)樵诩酉ⅰ找媛逝噬念A(yù)期下，黃金這一非生息資產(chǎn)的吸引力不足。

美國(guó)7月非農(nóng)就業(yè)新增94.3萬(wàn)人次，預(yù)期增加87萬(wàn)人次，6月數(shù)據(jù)上修為增加93.8萬(wàn)；此外，失業(yè)率自5.9%降至5.4%，預(yù)期5.7%，表現(xiàn)遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期；平均小時(shí)工資上漲0.4%，預(yù)期0.3%，6月增幅上修至0.4%。各州于7月退出消費(fèi)補(bǔ)貼，就業(yè)市場(chǎng)恢復(fù)將帶動(dòng)供給恢復(fù)并縮小供需缺口。

隔夜最新公布的美國(guó)6月JOLTS職位空缺也大超預(yù)期，上破1000萬(wàn)個(gè)，前值為921萬(wàn)人。這代表整個(gè)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，繼而在很大程度上反映岀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，改善的是數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)仍然滯后——即便6月職位空缺已超1000萬(wàn)個(gè)，但“賬面”失業(yè)人口7月仍高達(dá)922萬(wàn)人，繼續(xù)申請(qǐng)各類失業(yè)金的“賬面”和“表外”失業(yè)人口高達(dá)近1300萬(wàn)人。美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在只能等待，等到9月各類疫情失業(yè)金到期，更多美國(guó)人不得不重返職場(chǎng)。

也正因如此，交易員普遍認(rèn)為，7月非農(nóng)已經(jīng)開始加速至近百萬(wàn), 到了8月，部分福利陸續(xù)到期，9月預(yù)期所有疫情福利都將到期，預(yù)計(jì)真正走上勞動(dòng)崗位的人數(shù)將岀現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，屆時(shí)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)將超200萬(wàn)。

于是，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在全球央行年會(huì)期間（8月26~28日）宣布縮表的預(yù)期再度升溫。美聯(lián)儲(chǔ)官員近期也不斷吹風(fēng)——亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)總裁博斯蒂克表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善速度比預(yù)期更快，美聯(lián)儲(chǔ)正在快速接近開始削減購(gòu)債規(guī)模的時(shí)點(diǎn)，通脹已經(jīng)達(dá)到了滿足開始加息的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。他預(yù)計(jì)在第四季開始縮表，但如果就業(yè)市場(chǎng)保持近期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)步伐，他對(duì)更早開始縮表持開放態(tài)度。

先鋒領(lǐng)航（Vanguard）亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，不要低估美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度。美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇早期進(jìn)入中期的階段，并非中后期。即使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始減速，但速度也不低。她預(yù)測(cè)2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速還能保持在3.5%～4%之間，遠(yuǎn)超潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，這意味著美國(guó)到2022年初產(chǎn)出缺口將轉(zhuǎn)正。同時(shí)，即使德爾塔病毒會(huì)增加感染率，但美國(guó)的疫苗接種進(jìn)程比較理想，有效降低了住院率和死亡率。再加上美國(guó)政府對(duì)感染人數(shù)的容忍度更高，所以即使感染人數(shù)上升，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也不會(huì)很大。更關(guān)鍵的是，美國(guó)可能還將出臺(tái)財(cái)政刺激方案提振通脹和增長(zhǎng)，“再通脹交易”會(huì)卷土重來(lái)，這可能推升美債收益率。

在這一強(qiáng)烈的緊縮預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，美債遭遇拋售，商品崩盤，黃金跌勢(shì)尤其猛烈。

9日金價(jià)在亞洲早盤時(shí)段暴跌近100美元，“但由于金價(jià)的1677美元低點(diǎn)正好略高于今年3月創(chuàng)下的1676美元雙底，這為那些行動(dòng)迅速果敢的黃金低吸買盤投資者提供了一些信心?！蔽骺柗Q，但目前黃金交投于1740美元附近，繼續(xù)向上缺乏動(dòng)能。

抄底時(shí)機(jī)仍需等待

一般而言，實(shí)際利率（美債名義收益率-通脹預(yù)期）是除了美元以外主導(dǎo)金價(jià)走勢(shì)的因素。2018年金價(jià)的飆升幾乎都是由實(shí)際利率走低驅(qū)動(dòng)，但近期實(shí)際利率持續(xù)維持低位，金價(jià)不漲反跌，這主要因?yàn)樽龆嗟膭?dòng)能受到緊縮預(yù)期的牽制，因此抄底時(shí)期仍需等待。

“自6月議息會(huì)議以來(lái)，雖然美債的實(shí)際利率持續(xù)回落，但市場(chǎng)并沒(méi)有預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)4年的加息次數(shù)會(huì)明顯減少（始終在4～4.5次），這也就限制了金價(jià)的回升空間。”東吳證券宏觀分析師陶川近期表示。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正對(duì)記者稱，周一亞盤黃金在開市初段跳空下挫，最低見(jiàn)1684美元水平，其后回升至1730水平收市，再跌1.88%。兩天內(nèi)金價(jià)跌超4%。黃金大幅下挫與其”抗通脹”屬性失去光環(huán)有關(guān)，黃金作為零息資產(chǎn)，在低利率環(huán)境下可發(fā)揮“抗通脹”作用，但在美聯(lián)儲(chǔ)縮債加息預(yù)期增強(qiáng)下，黃金因零息而大幅被拋售，成為亮麗非農(nóng)和美聯(lián)儲(chǔ)放鷹下最傷的資產(chǎn)。假如本周或未來(lái)一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)開始慢慢改變?cè)缜鞍l(fā)表的鴿派言論，并揚(yáng)言開始考慮縮債等，相信黃金下跌的勢(shì)頭難以在短時(shí)間改變。

“技術(shù)上，黃金日線圖的50天線更跌破200天線，形成死亡交叉，預(yù)示有進(jìn)一步下行空間。上方關(guān)鍵阻力在1750-1755、1765水平，短期內(nèi)不收復(fù)關(guān)鍵阻力，相信黃金將持續(xù)下行并再度下試1718、1700關(guān)口?！彼Q。

西卡摩爾認(rèn)為，后續(xù)看空者將尋找跌破4月中旬低點(diǎn)1725美元的機(jī)會(huì)，以證實(shí)負(fù)面前景。如果跌破這一水平，就有可能打開通往1700美元的大門，進(jìn)而達(dá)到1678美元。

至于何時(shí)才是抄底時(shí)機(jī)，中信建投此前表示，真正的緊縮沖擊或是黃金下一個(gè)買點(diǎn)。雖然緊縮動(dòng)作會(huì)使前期被低估的利率快速抬升，但由于美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作過(guò)于滯后，將導(dǎo)致緊縮沒(méi)有很好地匹配基本面，那么在緊縮沖擊充分反映在市場(chǎng)價(jià)格中之后，長(zhǎng)端利率有望重回逐步下行通道。

因此，在真正的緊縮沖擊后，將再度出現(xiàn)“長(zhǎng)端利率下行+通脹實(shí)質(zhì)性上行”的有利組合，屆時(shí)黃金有望重回上行趨勢(shì)。歷史上，收益率曲線出現(xiàn)倒掛時(shí)，往往會(huì)出現(xiàn)黃金比較好的買點(diǎn)。