上周，QDII基金以1.31%的一周收益率在眾多產(chǎn)品中拔得頭籌。二季度104只QDII基金中有90只取得正收益，占比87%。拔尖的業(yè)績背后是投資者的瘋狂追捧。外匯局公示的QDII額度申請表顯示，最后一筆獲批的額度是在2015年3月26日，也就是說近一年半沒有新批額度。同時，QDII額度租借費從1%最高漲至3%，但公募仍謹慎“惜租”，市場上連5000萬元的額度都難尋。

這種火爆的場景似曾相識。2006年11月第一只QDII產(chǎn)品試點，至今恰逢10周年。第一批QDII產(chǎn)品均超募“日光”，然而不到一年虧損七成。站在10周年的時點回望，公募基金正深究是什么促使投資者放下包袱繼續(xù)熱捧QDII，這對QDII的未來發(fā)展影響深遠。

二度火爆本質不同

去年開始QDII異軍突起，短期業(yè)績亮眼。從二季報數(shù)據(jù)來看，不包含當季成立的新基金，近九成取得正收益；上周QDII基金更以1.31%的周收益位居各類產(chǎn)品榜首。這在過去是難以想象的。

十年前，多數(shù)投資者抱有“逢新必炒”的心態(tài)買入QDII，彼時的公募基金也在這股助力下急于出海。

2006年11月2日，作為正規(guī)法律出臺前的試點品種，國內第一只符合QDII標準的基金產(chǎn)品，華安國際配置基金問世。次年，南方、華夏、嘉實、上投依次推出QDII產(chǎn)品，均一日售罄。然而，當時公募的管理能力令人大跌眼鏡，美股道指從2007年10月到2009年4月大幅回撤50%的同時，上述基金虧損遠超大盤，跌逾七成。

第一輪“冰與火”的體驗令投資者遠離QDII，相關產(chǎn)品至少沉寂了五六年?！叭ツ?，對于投資者的熱情連我們自己都反應不過來。過去，最懼怕對外宣布要發(fā)行的產(chǎn)品是QDII，然而從2015年開始，眾多投資者主動尋求QDII產(chǎn)品的信息?！睖弦换鸸臼袌霾咳耸繉ι献C報記者坦言。

據(jù)東方財富(20.820,-0.32,-1.51%)Choice數(shù)據(jù)，截至8月15日，共有155只公募QDII基金平均規(guī)模5.78億元，其中有近一半產(chǎn)品暫停申購或暫停大額申購。QDII“脫銷”的同時促使租借額度的通道費成倍上漲，但現(xiàn)在即使費用從1%提高到3%，也很難借到額度。

“QDII額度控制是暫時的，未來會放開，前提是人民幣實現(xiàn)雙向波動。這輪火爆的背后與其說搶額度，不如說是投資者應對‘配置無門’的一種提前安排。”證大集團總裁助理兼私募投資總監(jiān)談佳隆對上證報記者分析道?！芭渲脽o門”多少反映了投資者的無奈。專業(yè)人士指出，無論前陣子的股債雙殺，還是人民幣匯率的寬幅波動，都折射出中國經(jīng)濟正步入轉型換擋期，國內高凈值人群全球資產(chǎn)配置的需求更是迫在眉睫。

產(chǎn)品人才雙重進化

十年輪回的另一條主線是公募在產(chǎn)品布局、人才儲備兩方面的自我進化。細心的投資者不難發(fā)現(xiàn)，第一批QDII全部為主動管理型產(chǎn)品，而最近幾年，更多被動型指數(shù)基金不斷涌現(xiàn)。

經(jīng)過2008年金融危機，眾多基金公司感受到個股風險遠高于指數(shù)，因此在指數(shù)基金開發(fā)上下了一番工夫。在眾多基金公司中，易方達旗下QDII指數(shù)基金產(chǎn)品布局最全面。該公司旗下QDII產(chǎn)品共有7只，其中5只都是針對指數(shù)投資。與此同時，大成、國泰基金均在被動管理產(chǎn)品上多方位布局，并在一輪美股牛市中脫穎而出。值得一提的是，區(qū)別于其他被動型QDII，博時標普500ETF亦配置少量衍生品，靈活運用股指期貨，以減輕現(xiàn)金拖累產(chǎn)生的跟蹤誤差。

隨著產(chǎn)品線布局變化，基金公司在投研配置與人才儲備上也相應進化。據(jù)記者了解，多家基金公司此前聘用了海外投顧，然而高昂的支出并未收到很好的效果。目前多數(shù)公募基金更青睞兼具國內和海外經(jīng)驗的大類資產(chǎn)配置人才。

重塑配置理念

分散投資才能降低風險，這一觀點得到大多數(shù)基金從業(yè)人士的認同?！芭渲肣DII不是炒新也不是追熱點，其更深遠的意義在于分散風險進行資產(chǎn)配置?！睖弦患一鸸竞Ｍ鈽I(yè)務負責人對記者表示。

從二季度業(yè)績分化也可以看出多元配置的意義。上海證券向記者提供的數(shù)據(jù)顯示，按類別平均收益率排列，二季度，商品QDII以10.1%的平均回報居首，債券QDII和新興市場QDII的平均收益率分別為4.52%和4.41%。據(jù)公開數(shù)據(jù)，二季度，債券、房地產(chǎn)、黃金QDII成為重點限購種類，這恰恰也是近年來在宏觀前景不明朗環(huán)境下業(yè)績領先的資產(chǎn)類別。

上述公募基金海外業(yè)務負責人對記者解釋道，盡管QDII長期來看并沒有給投資者帶來爆發(fā)式的財富效應，但在資產(chǎn)荒背景下，海外市場有一些A股市場沒有的稀缺標的，比如低估值、高股息率的港股市場，又如海外高息債類產(chǎn)品。

不過，諸多接受采訪的基金從業(yè)人士坦言，QDII基金產(chǎn)品的投資復雜性遠高于A股基金產(chǎn)品。拉長時間周期來看，從成立至今，整體盈利的QDII數(shù)量不過半。業(yè)內人士告誡投資者，在申購QDII前需要仔細甄別基金公司團隊能力，而基金公司則更應把握十年重新起跑的機遇，以優(yōu)秀的業(yè)績?yōu)镼DII扳回一局。