昨日(4月26日)，中國出臺(tái)了多項(xiàng)措施收緊期貨市場(chǎng)交易，試圖給“過火”的商品市場(chǎng)降降溫，消息一出后，黑色系在大商所、鄭商所收盤全線下跌，焦炭、焦煤、動(dòng)力煤分別收跌2%、3.9%、1%，鐵礦石收跌1.9%。

就在上周，中國大宗商品市場(chǎng)交易還在大幅上漲。4月21日，中國螺紋鋼合約的單日成交量甚至超過了中國全年的螺紋鋼產(chǎn)量。進(jìn)入本周以來，期貨市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變，前日(4月25日)多空交互，昨日則多數(shù)下挫，行情似有逆轉(zhuǎn)之勢(shì)。

這不禁令人擔(dān)心，狂飆突進(jìn)的商品市場(chǎng)是否會(huì)重蹈中國股市之前泡沫破滅的覆轍。

大宗商品市場(chǎng)“一日游”

中國大宗商品交易所的期貨交易激烈程度，讓世界上流動(dòng)性最強(qiáng)的某些市場(chǎng)都相形見絀。

從螺紋鋼到棉花，中國所有商品期貨的交易都出現(xiàn)激增，與去年投機(jī)者炒高A股的情形如出一轍。神華期貨分析師吳志力估計(jì)，中國鐵礦石和鋼材期貨交易至多有70%來自散戶的投機(jī)行為，而不是生產(chǎn)商或用戶用合約對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)未平倉總頭寸、成交量和交易時(shí)長(zhǎng)的分析，進(jìn)一步證明了驅(qū)動(dòng)本輪狂潮的投資者之本質(zhì)。

大宗商品期貨平均持倉時(shí)間

“持倉時(shí)間短于常態(tài)的事實(shí)，證實(shí)了我們的擔(dān)憂：當(dāng)前的價(jià)格反彈，在很大程度上由追逐趨勢(shì)的個(gè)人、短線參與者推動(dòng)，”總部在米蘭的咨詢公司T-Commodity srl的董事總經(jīng)理Gianclaudio Torlizzi表示，這種狀況加劇了大宗商品市場(chǎng)漲勢(shì)逾越了基本面的風(fēng)險(xiǎn)。

每日收盤后的平均未平倉合約總量，除以總成交量，就得出了每種合約的交易量。用這一比率乘以日交易小時(shí)數(shù)，就得出了每份合約平均持倉時(shí)間的預(yù)估值。

結(jié)果是，鐵礦石期貨和上海期貨交易所的螺紋鋼期貨，持倉時(shí)間還不足4小時(shí)。向來以高流動(dòng)性著稱的紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨，持倉時(shí)間接近40個(gè)小時(shí)，天然氣期貨也接近70個(gè)小時(shí)。比較就可以發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)已經(jīng)投機(jī)到了什么程度。

游資加入“火上澆油”

摩根士丹利分析師Tom Price和Joel Crane表示，中國游資在炒作大宗商品，促使本地的鋼材、鐵礦石、棉花甚至雞蛋、大蒜等商品的交易活動(dòng)都出現(xiàn)飆升。

商品漲幅

這輪勢(shì)頭已促使國內(nèi)交易所收緊螺紋鋼等部分合約的交易規(guī)則?！斑@個(gè)措施將給市場(chǎng)降溫，意味著有所增強(qiáng)的信貸流動(dòng)性可能很快就會(huì)受到抑制，” 摩根士丹利在報(bào)告中寫道?！霸撆e措與即將到來的五一假期一起，應(yīng)能讓交易活動(dòng)、大宗商品價(jià)格出現(xiàn)短線回調(diào)?！?/p>

鐵礦石投機(jī)“最叫人擔(dān)心”

高盛表示，鐵礦石價(jià)格何大幅上漲部分是因?yàn)橹袊潭ㄙY產(chǎn)投資增長(zhǎng)形勢(shì)下出現(xiàn)的鋼鐵提前增產(chǎn)(在政府加以限制之前)和礦山生產(chǎn)中斷，但最讓高盛擔(dān)心的卻是中國期貨市場(chǎng)日益增加的投機(jī)交易。

大連商品交易所鐵礦石成交量與去年同期相比飆升逾400%(盡管產(chǎn)量只是略有下降)。從成交量上看，過去一個(gè)月中也曾有兩天期貨成交量高出中國2015年的全年實(shí)際鐵礦石進(jìn)口量(9.5億噸)。

高能預(yù)警：可能毀掉你的一天

進(jìn)入漲勢(shì)波瀾壯闊的中國大宗商品期貨市場(chǎng)有多危險(xiǎn)？美國銀行通過類比知名美劇《權(quán)力的游戲》給出了答案。

在HBO的這部大熱劇作中，瑟曦·蘭尼斯特(Cersei Lannister)稱：“在權(quán)力的游戲中，你要么贏，要么死。沒有中間地帶?！敝袊罱拇笞谏唐菲谪浭袌?chǎng)也可以套用這句話。

“漲得快的東西，特別是被杠桿驅(qū)動(dòng)的話，通常跌得也快，” 美國銀行的分析師們?cè)趫?bào)告中寫道。 “商品期貨市場(chǎng)的盛市可能最多持續(xù)幾個(gè)月而已?！?/p>

美銀表示，由于消費(fèi)需求和出口疲軟，越來越多的人猜想，中國將試著通過基建投資等手段來刺激經(jīng)濟(jì)。而那些風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)錯(cuò)位的資金的涌現(xiàn)，也加劇了市場(chǎng)的資金流入。

為了給市場(chǎng)降溫，上海期貨交易所上調(diào)了部分商品的交易手續(xù)費(fèi)，大連商品交易所上調(diào)了鐵礦石的最低交易保證金。大商所同時(shí)還就所謂的異常交易作出了更加嚴(yán)格的規(guī)定，頻繁報(bào)撤單和自成交行為也被納入了異常交易范圍。

美銀稱，如果市場(chǎng)進(jìn)一步上漲的話，中國可能會(huì)出臺(tái)更多控制舉措，鋼廠和貿(mào)易商可能也會(huì)通過對(duì)部分未來產(chǎn)出鎖定價(jià)格而導(dǎo)致漲勢(shì)中斷。

到那時(shí)可能就真的玩完了。