人民幣連續(xù)貶值令大宗商品走勢雪上加霜：昨日，人民幣兌美元即期周四延續(xù)跌勢，與中間價(jià)雙創(chuàng)近五年新低。與此同時(shí)，大宗商品市場上，除黃金以外的品種紛紛走低。紐約原油和布倫特原油雙雙跌至過去13年來最低點(diǎn)。有分析認(rèn)為，人民幣貶值引發(fā)市場進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)偏好模式，市場拋出大宗商品追求低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。因此，人民幣貶值利空大宗商品走勢。

不過整體而言，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩(wěn)定。因此，決定大宗商品走勢的依然是其基本面供需雙方的博弈。而在中國經(jīng)濟(jì)增速下行、需求減弱的背景下，包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品難言迎來轉(zhuǎn)勢。

人民幣與大宗商品雙雙走低

昨日，人民幣兌美元中間價(jià)繼續(xù)大幅調(diào)降332基點(diǎn)至6.5646元，創(chuàng)去年匯改以來最大單日跌幅，中間價(jià)公布后，在、離岸人民幣兌美元早盤雙雙急跌，盤中跌幅一度分別逾380點(diǎn)和500點(diǎn)，截至16：30，在岸人民幣兌美元報(bào)6.5939元，較上一日夜盤收盤價(jià)6.5555元大跌380余點(diǎn)；離岸人民幣兌美元跌幅則明顯縮窄至86點(diǎn)，報(bào)6.6871元。

與此同時(shí)，昨日國內(nèi)商品期貨市場再現(xiàn)全線下跌一幕：化工品集體走軟、大連塑料(7905,15.00,0.19%)跌至逾一周低位、有色金屬延續(xù)疲態(tài)、黑色系繼續(xù)低迷。而在國際市場上，原油期貨再創(chuàng)新低。截至1月7日北京時(shí)間19：00，紐約原油期貨主力合約跌3.35%至每桶32.92美元；布倫特原油期貨主力合約跌2.88%至每桶33.41美元。

貴金屬再次凸顯了避險(xiǎn)價(jià)值。昨日國際金價(jià)漲至每盎司1100美元上方，為過去九周以來首次。投資者在全球股市震蕩、擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)和地緣緊張政局升級之際，將資金投入避險(xiǎn)的黃金。

一般而言，人民幣貶值抬高了進(jìn)口商品的價(jià)格，在國際市場上購買同樣的商品需要花更多的錢，特別是那些國內(nèi)進(jìn)口依存度較高的商品，其由于進(jìn)口成本的增加，價(jià)格獲得支撐效果更加明顯。

相關(guān)人士介紹，人民幣貶值將直接和間接對國內(nèi)大宗商品帶來支撐。直接方面，我國是大宗商品的重要進(jìn)口國，大豆、多數(shù)有色金屬、原油和鐵礦石等大宗原材料對外依賴度很高。人民幣持續(xù)貶值，國際市場上以美元計(jì)價(jià)的貨物進(jìn)入國內(nèi)后，導(dǎo)致人民幣計(jì)價(jià)的成本出現(xiàn)上漲，這些大宗商品的走勢將獲得支撐。間接方面的影響表現(xiàn)為，人民幣貶值將有利于國內(nèi)加工、制造等出口行業(yè)，激活國內(nèi)商品的消費(fèi)需求，也能對國際大宗商品價(jià)格形成利多。

方正中期期貨外匯研究員季天鶴說，人民幣貶值主要從兩個(gè)渠道影響大宗商品。一是貶值使大宗商品的人民幣計(jì)價(jià)更高，這會(huì)降低中國對于大宗商品的需求。二是人民幣貶值引發(fā)市場進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)偏好模式，市場拋出大宗商品追求低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，上述操作也會(huì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下降。短期來看，人民幣的波動(dòng)（在目前的市場狀況下表現(xiàn)為貶值）將從第二個(gè)渠道影響大宗商品價(jià)格，而人民幣貶值的趨勢則將在更長的時(shí)間跨度下，從第一個(gè)角度影響大宗商品的價(jià)格?？傮w而言，人民幣貶值對于大宗商品是利空。

“貶值利多大宗商品，特別是持續(xù)性貶值將抬高進(jìn)口成本。”還有市場人士分析，但目前這種現(xiàn)象并不明顯：首先，貶值預(yù)期并不強(qiáng)烈，市場對后續(xù)會(huì)否繼續(xù)貶值分歧較大。許多市場人士認(rèn)為此次貶值的原因較多，但都未必是人民幣真正貶值的原因。其次，目前大宗商品處于下跌探底的過程，投資者更關(guān)注需求等方面的變動(dòng)。特別是最后一個(gè)因素，人民幣貶值很難帶動(dòng)大宗商品擺脫熊途。

人民幣難現(xiàn)趨勢性貶值

相關(guān)人士認(rèn)為，會(huì)否對大宗商品市場真正產(chǎn)生影響，關(guān)鍵在于人民幣能否出現(xiàn)趨勢性的貶值。但從現(xiàn)有情況來分析，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩(wěn)定。從而對大宗商品帶來的利空影響有限。而后者走勢主要取決于自身基本面的影響。

據(jù)中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，2015年8月11日以來，人民幣兌美元匯率中間價(jià)一直是做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯市場供求情況和一籃子貨幣走勢形成的。近日受市場對美聯(lián)儲(chǔ)3月份再次加息預(yù)期的影響，美元指數(shù)經(jīng)過短暫調(diào)整后再次走強(qiáng)，2016年1月6日升至美聯(lián)儲(chǔ)首次加息以來的高點(diǎn)，今年以來升值0.6%。在此背景下，做市商參考上日收盤匯率和一籃子貨幣走勢提供的人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)傾向貶值方向，使得最終形成的中間價(jià)呈現(xiàn)了一定貶值態(tài)勢。

然而，當(dāng)前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。首先，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)保持中高速增長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，改革開放向縱深邁進(jìn)。2015年雖然出口增速有所回落，但出口占全球市場的份額仍持續(xù)提高，前11個(gè)月貨物貿(mào)易順差高達(dá)5391億美元。我國并無必要通過貨幣競爭性貶值刺激出口來穩(wěn)增長。其次，從外部環(huán)境看，各方面關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)首次加息在長時(shí)間的發(fā)酵后，市場反應(yīng)總體平穩(wěn)，對2016年美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的預(yù)期也較為充分，這說明美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響已在較大程度上被提前消化，下階段美元走勢受多方因素影響有一定不確定性。最后，經(jīng)濟(jì)基本面仍將對人民幣匯率構(gòu)成長期支撐。我國外商直接投資和對外投資持續(xù)增長，外匯儲(chǔ)備充裕，金融體系保持穩(wěn)健，海外投資者配置人民幣資產(chǎn)的需求也將逐步增加，人民幣匯率不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，人民幣在國際儲(chǔ)備貨幣中仍屬強(qiáng)勢貨幣。

大宗商品難言好轉(zhuǎn)

除卻投資者因避險(xiǎn)而拋售大宗商品資產(chǎn)這一因素之外，基本面依然是決定商品走勢的主要因素。

以原油為例，其需求方面依然疲軟，盡管其它國家和地區(qū)對原油需求并不算小，但無法抵補(bǔ)中國和印度經(jīng)濟(jì)增長放緩給需求帶來的負(fù)面影響。原油供大于求狀況無法改變。

而相比煤焦鋼等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的品種，農(nóng)產(chǎn)品一度被投資者寄予了厚望。然而，最新的基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，普跌之下，農(nóng)產(chǎn)品也難以扛得住，對沖基金等機(jī)構(gòu)去年年末開始掀起做空農(nóng)產(chǎn)品的高潮。

“2015年是一代人時(shí)間里大宗商品崩盤最慘痛的一年。”彭博曾這樣評價(jià)說。彭博農(nóng)業(yè)大宗商品指數(shù)2015年重挫25%，連續(xù)第五年全年下挫，持續(xù)五年的年度下跌創(chuàng)造了該指數(shù)有記錄以來最長連跌記錄。該指數(shù)追蹤的22項(xiàng)大宗商品之中，2015年只有棉花(11290,-40.00,-0.35%)全年累計(jì)漲3%，并未下跌。

但對沖基金等投資者近來越發(fā)看空農(nóng)產(chǎn)品。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)稱，截至1月29日的過去一周，美國交易最活躍的13種農(nóng)業(yè)大宗商品空倉明顯增加，結(jié)束了此前持續(xù)六個(gè)月的凈多倉。當(dāng)周凈空倉規(guī)模為8415手，在此兩周前還有19萬手凈多倉合約，去年5月曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的30.4974萬手。