本周市場再度大跌，與以往相比，盡管A股自身有調(diào)整需求，但幅度和速度大幅超出市場預(yù)期。一邊是熔斷機(jī)制下，高倉位機(jī)構(gòu)卡位狂奔，收效甚微；另一邊，低倉位機(jī)構(gòu)按兵不動，直呼看不懂。

逼近清盤線

本周五，熔斷機(jī)制暫停，市場止跌反彈，下午4時，私募陳力（化名）終于回了一條微信，“抱歉，今天忙著割肉，現(xiàn)在才回復(fù)。”他管理著近40億元規(guī)模的私募產(chǎn)品，仰仗上半年打下的豐厚家底，盡管下半年遭遇較大回撤，但是陳力管理的、成立滿一年的產(chǎn)品2015年取得近40%的收益率。

不過，他成立于2015年二季度以及12月的產(chǎn)品情況頗不樂觀。“二季度發(fā)行的兩只產(chǎn)品，在三季度回撤太大，上周末凈值勉強(qiáng)維持在0.85元左右，12月成立的產(chǎn)品凈值則在1元左右。”陳力說。

本周意外大跌讓其措手不及。“我的平均倉位在七八成，在2015年12月已經(jīng)逐步降低了漲幅過高的小票倉位，增加一些滯漲的低估值品種。但是本周詭異的殺跌令其損失頗大，其中成立滿一年的產(chǎn)品凈值回撤15%，而2015年二季度和12月成立的新產(chǎn)品，盡管倉位已經(jīng)很低，但是凈值損失也在5%左右。

近6個交易日，創(chuàng)業(yè)板指最大振幅近30%，跌幅近20%；中小板指最大振幅接近25%，跌幅近16%，不少個股跌幅更是超過40%。“沒辦法，現(xiàn)在產(chǎn)品逼近清盤線，只能大幅降低倉位，后面的市場不好說，先確保不要擊穿清盤線。”陳力表示，本周五將手中持有的小票幾乎斬盡。

意外超跌的市場幾乎打蒙了大部分機(jī)構(gòu)。“渠道那邊不斷反饋過來客戶意見，有不少客戶提出贖回，投研那邊也在全員研究，以作出相應(yīng)策略。”1月8日下午，深圳一位管理著百億元規(guī)模的私募機(jī)構(gòu)市場負(fù)責(zé)人對中國證券報記者表示。1月4日，該人士有過類似表述，不過情況要比目前緩和得多。

其實本周的調(diào)整在市場意料之中，但是調(diào)整速度與幅度在市場意料之外。“我原本估計市場會在數(shù)周內(nèi)調(diào)整到3300點的位置。但是在熔斷機(jī)制干擾下，四個交易日，一步到位調(diào)到3000多點。”深圳一位管理著50億元資金的私募基金經(jīng)理坦言。

超跌的市場直接引發(fā)恐慌性殺跌，“只能埋頭苦賣小票，含著淚也要賣，要不然回撤太大了。”一位權(quán)益類公募基金投資總監(jiān)說。盡管該公募人士在2015年底已逐步減少持倉比例，但是本周意外大跌讓其產(chǎn)品凈值損失近10個點。

機(jī)構(gòu)倒苦水

A股自2015年6月中旬開始的巨幅調(diào)整，讓公私募從天堂急速跌入地獄，“大幅回撤”、“爆倉”、“清盤”，這些觸目驚心的詞語一度彌漫市場，過山車式的走勢成了不少私募的噩夢。據(jù)格上理財統(tǒng)計，自2015年9月以來，每月私募產(chǎn)品清盤數(shù)量維持在180只以上的高位，單月數(shù)量相當(dāng)于2011年全年清盤產(chǎn)品數(shù)量。盡管公募基金無清盤之憂，但是回撤也頗為巨大，不少公募基金產(chǎn)品一度最大回撤近50%以上。僅以市場急跌最嚴(yán)重的三周（2015年6月12日至7月3日）為例，公募基金由于股票倉位限制，凈值回撤緊跟大盤，股票型公募與偏股混合型公募平均回撤分別為33.33%與25.45%。

“如果說上一輪暴跌是由杠桿資金所導(dǎo)致，本周更多是制度上的缺陷引發(fā)，感覺已經(jīng)不會玩了。雖然本周五在暫停熔斷機(jī)制之后有所反彈，但是市場好不容易才恢復(fù)過來的人氣又散了，再聚攏就不那么容易。”陳力抱怨道。

上述權(quán)益類公募基金投資總監(jiān)表示，“本周市場的大幅調(diào)整，使得2015年10月以來市場不斷回歸的邏輯再次被破壞，從本周五不少個股的收盤情況看，恐慌盤仍在失去理智地拋售，個股已經(jīng)出現(xiàn)超跌現(xiàn)象。小股票的上漲邏輯可能會戛然而止。”此前3年，依靠轉(zhuǎn)型、并購重組，中小創(chuàng)成為牛股溫床。中歐瑞博董事長吳偉志說，“做投資時間長的朋友都明白，資本市場中某階段有效的賺錢模式被大眾總結(jié)出來時，這種策略的有效期即宣告結(jié)束。”

事實上，本周市場意外調(diào)整，大大破壞了中長線持倉者的信心。紅土創(chuàng)新基金經(jīng)理丁碩表示，“新年首周的走勢讓大家對一季度的看法比較搖擺。雖然投資者普遍倉位水平一般，但是市場出現(xiàn)這種級別的波動，會加劇整體市場的悲觀情緒。目前機(jī)構(gòu)參與市場周期偏短，對中長期持倉缺乏信心。”

風(fēng)格或重歸大盤股

值得注意的是，參照A股過去數(shù)年經(jīng)驗，2016年小盤股可能熄火，風(fēng)格或重歸大盤股。丁碩認(rèn)為，2016年A股市場會維持震蕩趨勢。“短期內(nèi)市場趨勢難以轉(zhuǎn)好，創(chuàng)業(yè)板估值80多倍。市場對于2016年宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期比較一致，認(rèn)為2016年會繼續(xù)筑底，看不到改善跡象。從過去數(shù)年經(jīng)驗看，大小盤交替上漲是常態(tài)：2013年創(chuàng)業(yè)板相對收益69%，2014年國企就跑贏創(chuàng)業(yè)板，2015年創(chuàng)業(yè)板相對收益61%，2016年國企跑贏創(chuàng)業(yè)板概率高。”

瀚信資產(chǎn)研究總監(jiān)李君認(rèn)為，2015年藍(lán)籌股漲幅不到10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于創(chuàng)業(yè)板漲幅。2016年上證指數(shù)大概率會強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，藍(lán)籌股極有可能迎來一輪絕佳的反彈補(bǔ)漲期。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)經(jīng)過2015年的大漲之后，預(yù)期炒得很足，大概率出現(xiàn)盤整。

不過，有機(jī)構(gòu)對此存有疑慮，“參照以往經(jīng)驗，大盤股行情往往非常急促，比如2012年的銀行股行情，不容易捕捉，目前只能盡量均衡配置大盤股和一些相對安全的小盤股。”上述公募基金權(quán)益類投資總監(jiān)坦言。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2016年是最困難的一年。圓融方德投資董事長冉蘭說，“謹(jǐn)慎是很有必要的，既然大家都說了是經(jīng)濟(jì)寒冬，甭管小寒大寒，很有必要先備點兒口糧。就好比東北人冬季每家每戶院子里都放著一堆白菜一樣，得留有現(xiàn)金，切不可冒失。”