A股市場(chǎng)在6月份經(jīng)歷了納入MSCI指數(shù)未果、英國(guó)脫歐公投、人民幣匯率波動(dòng)等一系列事件考驗(yàn)后依然穩(wěn)步上揚(yáng)，上證綜指本周再度站上3000點(diǎn)。那么，三季度A股市場(chǎng)將何去何從？上海證券報(bào)對(duì)近20家券商研究機(jī)構(gòu)的首席策略分析師進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查。

調(diào)查結(jié)果顯示，七成首席策略分析師看漲三季度A股市場(chǎng)行情。首席策略分析師們認(rèn)為，雖然2016年第三季度我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)偏冷狀況難有大的改變，但是經(jīng)濟(jì)已有筑底企穩(wěn)跡象。與此同時(shí)，資金價(jià)格呈下降趨勢(shì)、上市公司業(yè)績(jī)略有好轉(zhuǎn)、消息面相對(duì)平靜、資金在緩慢回流等因素，正在促使市場(chǎng)的吸引力逐步上升。

配置方面，三季度食品飲料、新能源汽車(chē)和醫(yī)藥等行業(yè)最被首席策略分析師看好，而鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)是首席策略分析師最不看好的三個(gè)行業(yè)。

參與調(diào)查首席策略分析師所屬券商等機(jī)構(gòu)名單：

東北證券[0.00%資金研報(bào)]、國(guó)都證券、國(guó)信證券、國(guó)元證券[0.86%資金研報(bào)]、華安新興、華安證券、華泰證券[-0.28%資金研報(bào)]、海通證券[0.18%資金研報(bào)]、華鑫證券、江蘇金百臨、民族證券、日信證券、上海證券、盛世創(chuàng)富、湘財(cái)證券、英大證券、中航證券、中山證券、國(guó)泰君安[0.00%]、旭諾資產(chǎn)等（排名不分先后）

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)依然“偏冷”上市公司業(yè)績(jī)“略有好轉(zhuǎn)”

首席策略分析師認(rèn)為，目前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)“偏冷”格局依然沒(méi)有改變，但經(jīng)濟(jì)增速大幅向下或者大幅向上在三季度都暫時(shí)無(wú)法看到。與此同時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)已經(jīng)“略有好轉(zhuǎn)”。

＞＞＞宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)偏冷

六成首席策略分析師判斷我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)依然處于“偏冷”狀態(tài)。調(diào)查結(jié)果顯示，65%的受訪(fǎng)首席策略分析師判斷當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“偏冷”；30%的首席策略分析師判斷我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)“正常”；4%的首席策略分析師認(rèn)為“不好判斷”。

盡管宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)依然“偏冷”，但首席策略分析師們的信心也有所恢復(fù)。在上一季度調(diào)查時(shí)，5%的首席策略分析師認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)處于“偏熱”狀態(tài)；11%的首席策略分析師認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)“正常”；79%的首席策略分析師判斷當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)“偏冷”；5%的首席策略分析師認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)“過(guò)冷”。

接近半數(shù)的首席策略分析師判斷，供給側(cè)改革的長(zhǎng)期效應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的影響并不明顯。調(diào)查結(jié)果顯示，26%的首席策略分析師判斷供給側(cè)改革對(duì)短期經(jīng)濟(jì)的影響“比較大”；43%的首席策略分析師判斷影響“一般”；17%的首席策略分析師判斷影響“比較小”；4%的首席策略分析師判斷影響“非常小”；9%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

四成首席策略分析師表示高房?jī)r(jià)對(duì)當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)成較大影響。調(diào)查結(jié)果顯示，43%的首席策略分析師認(rèn)為高房?jī)r(jià)對(duì)當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展構(gòu)成“非常大”的影響；39%的首席策略分析師判斷高房?jī)r(jià)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響“比較大”；13%的首席策略分析師判斷影響“一般”；4%的首席策略分析師判斷影響“非常小”。

有首席策略分析師認(rèn)為，一季度的穩(wěn)增長(zhǎng)政策和信貸支持的效果會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月中繼續(xù)體現(xiàn)，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大體穩(wěn)定。但由于民間投資信心不足，煤炭、鋼鐵、有色金屬等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩局面依然沒(méi)有大的改觀(guān)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍將面臨陣痛。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式目前主要仍是以投資拉動(dòng)，固定資產(chǎn)投資重新向下勢(shì)必會(huì)拖累下半年的經(jīng)濟(jì)增速，在一定程度上壓制市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

＞＞＞上市公司業(yè)績(jī)“略有好轉(zhuǎn)”

超過(guò)半數(shù)的首席策略分析師預(yù)計(jì)2016年上半年A股上市公司業(yè)績(jī)“略有好轉(zhuǎn)”。調(diào)查結(jié)果顯示，52%的首席策略分析師判斷2016年上半年A股上市公司業(yè)績(jī)“略有好轉(zhuǎn)”；35%的首席策略分析師判斷上市公司業(yè)績(jī)“略有回落”；9%的首席策略分析師表示上市公司業(yè)績(jī)“基本沒(méi)有變化”；4%的首席策略分析師表示上市公司業(yè)績(jī)將有“明顯好轉(zhuǎn)”。

而上一期的問(wèn)卷調(diào)查顯示，七成首席策略分析師判斷二季度上市公司業(yè)績(jī)沒(méi)有太大改觀(guān)。其中，47%的首席策略分析師判斷二季度上市公司業(yè)績(jī)“基本沒(méi)有變化”；26%的首席策略分析師判斷二季度上市公司業(yè)績(jī)“略有回落”；26%的首席策略分析師判斷二季度上市公司業(yè)績(jī)“略有好轉(zhuǎn)”。

同時(shí)，調(diào)查結(jié)果還顯示，70%的首席策略分析師認(rèn)為2016年上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將對(duì)股市估值“構(gòu)成一定的壓制”；30%的首席策略分析師認(rèn)為2016年上半年的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將對(duì)股市估值“不會(huì)產(chǎn)生制約”。

資金價(jià)格呈下降趨勢(shì)市場(chǎng)消息面平靜

受訪(fǎng)的首席策略分析師預(yù)計(jì)，三季度資金價(jià)格將呈下降趨勢(shì)。同時(shí)A股市場(chǎng)在三季度將不再受美聯(lián)儲(chǔ)加息等消息擾動(dòng)，消息面迎來(lái)難得的平靜期。

＞＞＞資金價(jià)格呈下降趨勢(shì)

接近半數(shù)的首席策略分析師判斷2016年第三季度資金價(jià)格將呈下降趨勢(shì)。調(diào)查結(jié)果顯示，48%的首席策略分析師判斷三季度資金價(jià)格“將呈下降趨勢(shì)”；30%的首席策略分析師判斷資金價(jià)格“維持高位但不會(huì)上升”；4%的首席策略分析師判斷資金價(jià)格“將繼續(xù)上升”；17%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

首席策略分析師對(duì)資金面寬松預(yù)期有所上升。上一季度的調(diào)查結(jié)果顯示，11%的首席策略分析師判斷資金價(jià)格“繼續(xù)上升”；42%的首席策略分析師判斷資金價(jià)格“維持高位但不會(huì)上升”；21%的首席策略分析師判斷資金價(jià)格“將呈下降趨勢(shì)”；26%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

＞＞＞資金緩慢回流股市

首席策略分析師認(rèn)為市場(chǎng)資金面的存量博弈格局難改。調(diào)查結(jié)果顯示，61%的首席策略分析師認(rèn)為2016年三季度市場(chǎng)資金面為存量博弈格局；39%的首席策略分析師判斷市場(chǎng)面臨的不確定性將逐步消除，股市有望企穩(wěn)回暖，資金逐步回流股市。

首席策略分析師對(duì)資金重回股市的信心有所上升。上一季度的調(diào)查結(jié)果顯示，42%的首席策略分析師判斷二季度市場(chǎng)是存量博弈格局；37%的首席策略分析師判斷市場(chǎng)面臨的不確定性將逐步消除，股市有望企穩(wěn)回升，資金逐步回流股市；16%的首席策略分析師判斷市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性，資金將逐步流出；5%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

調(diào)查結(jié)果顯示，70%的首席策略分析師判斷，隨著多層次資本市場(chǎng)的逐漸完善，分層方案落地不會(huì)造成A股市場(chǎng)的資金分流；22%的首席策略分析師判斷分層方案會(huì)造成A股市場(chǎng)資金分流；9%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

有首席策略分析師認(rèn)為，目前流動(dòng)性寬松的大環(huán)境沒(méi)有改變，在貨幣政策保持中性偏松的大背景下，A股市場(chǎng)整體資金面充裕狀況并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，而利率市場(chǎng)化改革將導(dǎo)致中長(zhǎng)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率保持長(zhǎng)期向下趨勢(shì)。與此同時(shí)，居民大類(lèi)資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)向證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的過(guò)程也將長(zhǎng)期延續(xù)。從中長(zhǎng)期發(fā)展角度來(lái)看，A股市場(chǎng)后市入市資金充裕。

＞＞＞消息面進(jìn)入平靜期

隨著各類(lèi)影響市場(chǎng)走勢(shì)的事件在二季度逐一塵埃落定，首席策略分析師認(rèn)為三季度市場(chǎng)消息面將進(jìn)入平靜期。

其中，首席策略分析師認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在7月份加息概率近乎為零。由于8月沒(méi)有FOMC會(huì)議，9月和10月則臨近美國(guó)大選，年內(nèi)最有可能加息的時(shí)點(diǎn)將延后至12月。這一調(diào)查結(jié)果意味著，A股市場(chǎng)在三季度將不再受美聯(lián)儲(chǔ)加息等消息的擾動(dòng)。

但是未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于人民幣匯率波動(dòng)的影響仍然存在，有61%的首席策略分析師判斷美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)人民幣匯率波動(dòng)構(gòu)成“比較大”的影響；17%的首席策略分析師判斷影響“一般”。

對(duì)于A股市場(chǎng)未被納入MSCI指數(shù)這一事件，調(diào)查結(jié)果顯示，52%的首席策略分析師表示A股未被納入MSCI對(duì)A股市場(chǎng)“沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響”；13%的首席策略分析師表示“利空出盡，利好市場(chǎng)”；僅有9%的首席策略分析師表示“市場(chǎng)預(yù)期落空，影響風(fēng)險(xiǎn)偏好”。

看漲三季度市場(chǎng)看好食品飲料和新能源汽車(chē)

首席策略分析師認(rèn)為，三季度A股市場(chǎng)的吸引力相比固定收益類(lèi)產(chǎn)品上升，藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股的估值均已回到合理區(qū)間，上證綜指將在2800點(diǎn)到3200點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

＞＞＞七成首席策略分析師看漲三季度行情

超過(guò)七成的首席策略分析師看漲三季度市場(chǎng)。調(diào)查結(jié)果顯示，39%的首席策略分析師認(rèn)為三季度A股市場(chǎng)“漲幅將在5%以上”；39%的首席策略分析師判斷“漲幅在5%以?xún)?nèi)”。此外，有17%的首席策略分析師判斷“跌幅在5%以?xún)?nèi)”，4%的首席策略分析師判斷“零漲幅”。

對(duì)于上證綜指在三季度內(nèi)可能到達(dá)的高點(diǎn)，調(diào)查結(jié)果顯示，57%的首席策略分析師判斷三季度上證綜指波動(dòng)區(qū)間的上限在“3200點(diǎn)附近”；30%的首席策略分析師判斷波動(dòng)的上限“在3000點(diǎn)附近”；13%的首席策略分析師判斷波動(dòng)的上限“在3500點(diǎn)附近”。

對(duì)于上證綜指在三季度內(nèi)的波動(dòng)下限，近八成首席策略分析師判斷在“2800點(diǎn)附近”，另有近一成的首席策略分析師判斷指數(shù)的波動(dòng)下限在“2638點(diǎn)以下”。

首席策略分析師對(duì)A股市場(chǎng)三季度運(yùn)行節(jié)奏的判斷分歧較大。調(diào)查結(jié)果顯示，26%的首席策略分析師認(rèn)為A股市場(chǎng)在三季度的走勢(shì)為“前高后低”；30%的首席策略分析師判斷為“前低后高”；35%的首席策略分析師判斷為“指數(shù)反復(fù)震蕩，部分板塊大漲”。此外，還有9%的首席策略分析師判斷A股市場(chǎng)將在三季度“單邊上漲”。

＞＞＞估值已回到合理區(qū)間

近半數(shù)首席策略分析師認(rèn)為目前藍(lán)籌股估值已經(jīng)回到合理水平，但成長(zhǎng)股估值仍然偏高。調(diào)查結(jié)果顯示，48%的首席策略分析師判斷，以銀行股為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股估值已經(jīng)回到合理水平，中小創(chuàng)等成長(zhǎng)股估值仍然偏高；13%的首席策略分析師判斷市場(chǎng)整體估值仍然偏高；9%的首席策略分析師判斷市場(chǎng)整體估值水平已經(jīng)回到合理區(qū)間。

對(duì)于成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)釋放的程度，調(diào)查結(jié)果顯示，61%的首席策略分析師判斷，成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了一定釋放，估值得到了一定調(diào)整，目前風(fēng)險(xiǎn)適中；35%的首席策略分析師判斷，目前成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)仍然未得到充分釋放，估值依然較高，風(fēng)險(xiǎn)偏大。

首席策略分析師認(rèn)為三季度藍(lán)籌、題材股共同反彈的可能性較大。調(diào)查結(jié)果顯示，52%的首席策略分析師判斷三季度市場(chǎng)將呈現(xiàn)藍(lán)籌題材共同反彈的局面，市場(chǎng)的二八邊界不明。同時(shí)還有13%的首席策略分析師判斷，市場(chǎng)整體趨弱，大小盤(pán)均以橫盤(pán)為主；9%的首席策略分析師判斷，三季度成長(zhǎng)股橫盤(pán)震蕩，周期股藍(lán)籌股反彈；4%的首席策略分析師判斷，周期股反彈，成長(zhǎng)股繼續(xù)去泡沫。另外，還有22%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

首席策略分析師認(rèn)為題材股依然有波段機(jī)會(huì)。調(diào)查結(jié)果顯示，61%的首席策略分析師判斷，無(wú)論三季度是否有中小創(chuàng)行情，題材股都能在波段中找到投資機(jī)會(huì)；9%的首席策略分析師表示繼續(xù)看好題材股。另外，也有30%的分析師建議減持題材股，買(mǎi)入有業(yè)績(jī)支撐的價(jià)值股。

相對(duì)于主板市場(chǎng)，超過(guò)六成的首席策略分析師認(rèn)為，三季度中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)。調(diào)查結(jié)果顯示，33%的首席策略分析師判斷創(chuàng)業(yè)板更有投資機(jī)會(huì)，31%的首席策略分析師判斷中小板更有投資機(jī)會(huì)，這兩項(xiàng)合計(jì)占比達(dá)到64%；而看好主板市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的首席策略分析師的占比則為23%。

半數(shù)首席策略分析師表示，殼價(jià)值已經(jīng)不大。調(diào)查結(jié)果顯示，39%的首席策略分析師判斷，目前市場(chǎng)上所謂的殼資源股票的投資價(jià)值已經(jīng)不大；13%的首席策略分析師判斷目前殼資源股票已經(jīng)沒(méi)有投資價(jià)值；22%的首席策略分析師表示不太關(guān)注殼資源股票。此外，也有26%的首席策略分析師認(rèn)為殼資源個(gè)股仍有投資價(jià)值，目前仍有不少?lài)?guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)期望通過(guò)借殼快速登陸資本市場(chǎng)。

＞＞＞股市吸引力上升

在各項(xiàng)大類(lèi)資產(chǎn)配置選擇上，多數(shù)首席策略分析師認(rèn)為，三季度股票的配置價(jià)值超過(guò)了固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。

調(diào)查結(jié)果顯示，70%的首席策略分析師判斷，三季度固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的吸引力較股市下降；9%的首席策略分析師判斷固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的吸引力較股市上升；22%的首席策略分析師表示“難以判斷”。

在債券、A股、B股等三類(lèi)資產(chǎn)配置上，91%的首席策略分析師認(rèn)為三季度A股更有投資機(jī)會(huì)；只有9%的首席策略分析師判斷債券更有投資機(jī)會(huì)。

對(duì)于股市投資的倉(cāng)位建議，調(diào)查結(jié)果顯示，52%的首席策略分析師認(rèn)為，在三季度市場(chǎng)環(huán)境下合適的投資倉(cāng)位為30%-50%；48%的首席策略分析師判斷合適的投資倉(cāng)位為50%-80%。

調(diào)查結(jié)果顯示，供給側(cè)改革的順利推進(jìn)是提升A股市場(chǎng)投資者信心的最重要因素。推動(dòng)三季度A股市場(chǎng)走強(qiáng)的主要因素的調(diào)查結(jié)果顯示，26%的首席策略分析師判斷包括供給側(cè)改革在內(nèi)的各項(xiàng)改革措施落地奏效是三季度A股市場(chǎng)走強(qiáng)的重要原因，位居各選項(xiàng)之首；還有23%的首席策略分析師表示深港通等政策安排推動(dòng)資本項(xiàng)目開(kāi)放加速，外部資金流入是三季度A股市場(chǎng)走強(qiáng)的重要原因，在各選項(xiàng)中排名第二；而流動(dòng)性繼續(xù)寬松和人民幣匯率穩(wěn)定，則分別排名第三和第四。

與此同時(shí)，在三季度A股市場(chǎng)所面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素的調(diào)查選項(xiàng)中，有17%的首席策略分析師判斷改革推進(jìn)不及預(yù)期是最大風(fēng)險(xiǎn)；與二季度相比，市場(chǎng)對(duì)匯率波動(dòng)的關(guān)注度快速上升，有17%的首席策略分析師將匯率波動(dòng)列為三季度A股市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)因素；此外，還有16%的首席策略分析師判斷經(jīng)濟(jì)增速回落幅度超預(yù)期是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素；13%的首席策略分析師判斷題材股整體估值偏高是最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

＞＞＞看好食品飲料和新能源汽車(chē)

調(diào)查結(jié)果顯示，三季度食品飲料、新能源汽車(chē)和醫(yī)藥等行業(yè)最被首席策略分析師看好。其中，有45%的首席策略分析師看好食品飲料，30%的首席策略分析師看好新能源汽車(chē)，30%的首席策略分析師看好醫(yī)藥。

而首席策略分析師在三季度最不看好的三個(gè)行業(yè)分別是鋼鐵、煤炭、房地產(chǎn)。調(diào)查結(jié)果顯示，有40%的首席策略分析師不看好鋼鐵，35%的首席策略分析師不看好煤炭，25%的首席策略分析師不看好房地產(chǎn)。

在2016年第三季度推薦的配置組合中，首席策略分析師推薦頻次最高的分別是食品飲料、券商和新能源汽車(chē)。其中，有41%的首席策略分析師推薦了食品飲料，23%的首席策略分析師推薦了券商股，23%的首席策略分析師推薦了新能源汽車(chē)。

部分首席策略分析師認(rèn)為，今年食品飲料板塊將繼續(xù)顯著跑贏整個(gè)市場(chǎng)。在經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換后，A股市場(chǎng)已經(jīng)從講長(zhǎng)期故事階段回歸到看短期業(yè)績(jī)階段，市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變，價(jià)值投資窗口打開(kāi)。同時(shí)，食品飲料板塊的基本面在經(jīng)歷了之前兩到三年的深度調(diào)整后已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，未來(lái)仍將持續(xù)回暖，尤其是白酒和乳業(yè)板塊。此外，由于行業(yè)調(diào)整和中小創(chuàng)的崛起，食品飲料板塊曾長(zhǎng)期遭到市場(chǎng)資金的冷落，機(jī)構(gòu)對(duì)其配置度極低。未來(lái)由于其基本面被重新認(rèn)識(shí)，將逐步吸引增量資金進(jìn)駐。

從一到兩年周期看，首席策略分析師推薦最多的行業(yè)依然是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈。調(diào)查結(jié)果顯示，有45%的首席策略分析師認(rèn)為未來(lái)一到兩年內(nèi)最值得看好的是新能源汽車(chē)；30%的首席策略分析師表示中長(zhǎng)期看好新材料行業(yè)。