鄒平

四月以來(lái)，A股開(kāi)始出現(xiàn)疲弱走勢(shì)，至4月20日大跌之后，股市氣溫更是驟降至冰點(diǎn)。與之形成鮮明對(duì)照的是，期貨市場(chǎng)的卻火爆異常。農(nóng)產(chǎn)品、螺紋鋼等大宗商品價(jià)格不斷上漲,期貨市場(chǎng)的火爆正吸引更多的資金入場(chǎng)，近期期貨開(kāi)戶者激增。

三大期貨交易所聯(lián)手為期市降溫，4月21日晚間，期交所、大連商交所同時(shí)出臺(tái)政策，上調(diào)了主要期貨品種交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，之后，鄭州商交所也宣布自4月26日起，恢復(fù)棉花品種平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)。

五月走勢(shì)將如何？

一季度放了這么多錢(qián)，為什么就是不進(jìn)股市呢？廣發(fā)證券的看法是：一、A股股市目前還有三個(gè)“不正?！钡奶卣鳎捍蠹覐埧陂]口就是“國(guó)家隊(duì)”。市場(chǎng)在這方面要回歸正常，要不就是等“國(guó)家隊(duì)”資金徹底退出市場(chǎng)之后，要不就是早日公開(kāi)“國(guó)家隊(duì)”的操作思路和退出路徑，從而穩(wěn)定投資者的預(yù)期；大家普遍長(zhǎng)期悲觀，但卻以不低的倉(cāng)位拼命在做短線交易，他們認(rèn)為有“國(guó)家隊(duì)”撐著，跌也跌不到哪去，再者現(xiàn)在市場(chǎng)上也不是完全沒(méi)機(jī)會(huì);即使還有少數(shù)對(duì)股市長(zhǎng)期趨勢(shì)樂(lè)觀的投資者，卻也發(fā)現(xiàn)找不到真敢下手的具體股票——三輪“股災(zāi)”之后個(gè)股估值仍然不便宜，期望通過(guò)盈利擴(kuò)張賺取長(zhǎng)線收益的資金很難入場(chǎng)。

從資產(chǎn)橫向比較來(lái)看，隨著金融資產(chǎn)的收益率普遍下降，實(shí)體資產(chǎn)吸引力逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)資金可能“脫虛向?qū)崱?，形成“?jīng)濟(jì)強(qiáng)、股市弱”的“慢熊”環(huán)境。

1、很多金融資產(chǎn)在經(jīng)歷了牛市之后，收益率已經(jīng)降到了很低的水平，因此實(shí)體資產(chǎn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)。

2、能兼顧“高收益”和“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的金融資產(chǎn)開(kāi)始暴露出“類龐氏騙局”的特征；而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，既能保證合意收益率、又有政府信用背書(shū)的PPP項(xiàng)目有望成為新的“高收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”。

3、資金“脫虛向?qū)崱?，可能帶?lái)“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、股市弱”的“慢熊”環(huán)境。資金的“脫虛向?qū)崱保瑥恼鎭?lái)看，這是有利于進(jìn)一步夯實(shí)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)的；但從反面來(lái)看，這也意味著資金繞過(guò)了股市這樣的直接融資市場(chǎng)，直接流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這種“脫虛向?qū)崱笨赡軙?huì)帶來(lái)“經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、股市弱”的環(huán)境。

不過(guò)，也有相對(duì)樂(lè)觀的觀點(diǎn)：

國(guó)金證券認(rèn)為，對(duì)于短期市場(chǎng)，考慮到當(dāng)前市場(chǎng)存量博弈行情特征明顯，兩市成交量維持在底量水平，隨著國(guó)內(nèi)政策階段性偏暖顯現(xiàn)，指數(shù)下跌伴隨著做空力量的釋放之后（指數(shù)在2800-2900點(diǎn)附近），投資者勿需過(guò)于悲觀，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在4月底至5月中上旬會(huì)迎來(lái)一輪反彈。

打游擊戰(zhàn)“積小勝為大勝”

廣發(fā)證券繼續(xù)維持4月初以來(lái)的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，建議投資者要更多地關(guān)注和學(xué)習(xí)01-05年的“慢熊”特征。在這種環(huán)境下首先要降低倉(cāng)位，然后在結(jié)構(gòu)上建議偏向“保增長(zhǎng)”或者“低估值”主線——建筑、環(huán)保、食品飲料、金融服務(wù)。

興業(yè)證券建議堅(jiān)持“積小勝為大勝”的原則,尋找突破口打游擊戰(zhàn),主要從景氣和成長(zhǎng)兩個(gè)角度把握結(jié)構(gòu)性與階段性機(jī)會(huì)。行業(yè)配置推薦四個(gè)方向:

一是景氣向上,很好的游擊戰(zhàn)方向。行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì),如化工(山梨酸鉀、脂肪醇、粘膠短纖等),建材(玻纖、PCCP),造紙;行情景氣反彈型的交易機(jī)會(huì),如鋼鐵、水泥、有色等。

二是核心資產(chǎn)。處于先導(dǎo)性行業(yè)、成長(zhǎng)早期、具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司,多屬于智能制造業(yè)或現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的成長(zhǎng)股。

三是“定增倒掛”。定增已經(jīng)過(guò)會(huì)但價(jià)格倒掛的標(biāo)的,后續(xù)資本運(yùn)作有空間。增長(zhǎng)扎實(shí)、流動(dòng)性高、低估值品種。如食品飲料、部分家電龍頭、定制化家具家裝。主題推薦：智慧物流(物流自動(dòng)化設(shè)備、物流信息系統(tǒng))、新能源與智能汽車(ADAS、傳感器)、教育(學(xué)前、職業(yè)、海外留學(xué))、體育(賽事運(yùn)營(yíng)、彩票)。

國(guó)泰君安認(rèn)為，供給側(cè)改革+不良債轉(zhuǎn)股+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇三重利好，風(fēng)動(dòng)、幡動(dòng)、心動(dòng)陸續(xù)兌現(xiàn)，繼續(xù)對(duì)周期股發(fā)起進(jìn)攻。主要受益標(biāo)的：一是受益價(jià)格上漲，需求復(fù)蘇的有色（廈門(mén)鎢業(yè)/馳宏鋅鍺/云鋁股份），煤炭（西山煤電/神火股份/盤(pán)江股份），基礎(chǔ)化工（航民股份/澳洋科技/安諾其）；二是基建加碼需求改善，去產(chǎn)能供給改善的建材（海螺水泥/方大集團(tuán)/寧夏建材），建筑（金螳螂/亞廈股份/廣田股份）。三是受益?zhèn)D(zhuǎn)股和政策紅利的金融服務(wù)，高股息低估值的：食品飲料（瀘州老窖/古井貢酒/貴州茅臺(tái)/雙塔食品）。主題層面，主題投資風(fēng)口仍在，繼續(xù)推薦：無(wú)人駕駛主題（亞太股份/萬(wàn)安科技/金固股份）。移動(dòng)電競(jìng)主題（博瑞傳播/浙報(bào)傳媒/盛天網(wǎng)絡(luò)）。