傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品面臨著收益率下行、競爭加劇及資產(chǎn)配置標的難覓三大困境，轉型勢在必行，而凈值型理財產(chǎn)品則成為轉型的重要突破口
相比較目前主流的預期收益型產(chǎn)品，銀行理財主動管理凈值型產(chǎn)品至少擁有更高的潛在產(chǎn)品收益、更靈活的差異化或分層產(chǎn)品設計、更專業(yè)的跨境、跨市場類產(chǎn)品運作三大競爭優(yōu)勢
目前僅有20余家銀行發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品。據(jù)銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的報告顯示，今年剛上市的城商行江蘇銀行位列榜首，其次是中國銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行位列前五
過往投資者在投資銀行理財產(chǎn)品時基本屬于“盲投”，反正銀行基本都是剛性兌付。但在投資選擇凈值型理財產(chǎn)品時，卻要多加注意
銀行理財產(chǎn)品發(fā)售正面臨著前所未有的壓力，轉型勢在必行，而凈值型理財產(chǎn)品則成為轉型的重要突破口。
但轉型之路從來都不是一帆風順的?！皟糁敌屠碡敭a(chǎn)品比較考驗銀行的主動管理能力，投資者對此也比較陌生，加之存在未來打破剛兌的預期，制約了該類產(chǎn)品的發(fā)展。”一位銀行業(yè)資深人士表示。
數(shù)據(jù)顯示，到目前為止僅20余家銀行發(fā)行了凈值型理財產(chǎn)品，除5大國有銀行及其他部分上市銀行外，東莞農(nóng)村商業(yè)銀行、杭州銀行、上海農(nóng)商銀行等小型銀行也加入了發(fā)行之列。
壓力山大 銀行理財轉型突圍
銀行理財產(chǎn)品當前面臨著三大困境。
“銀行理財收益率下行，在一二線城市幾乎喪失吸引力，而三四線城市的客戶也因此逐漸喪失?！币晃荒彻煞葜沏y行分行財富管理中心人士稱。
從2014年初開始，銀行理財產(chǎn)品的收益率便開啟下降模式，接連跌破5%、4%關口，目前銀行理財產(chǎn)品收益率在3%~4%間徘徊，個別產(chǎn)品甚至“破三進二”。理財分析師們普遍認為，短期來看，銀行理財產(chǎn)品收益率并無回升的跡象。
資金總是逐利的，銀行理財收益的持續(xù)低迷，讓投資者目光開始轉向其他相對高收益的投資渠道。
日益崛起的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)也給包括銀行理財在內(nèi)的傳統(tǒng)金融帶來了沖擊。
“資產(chǎn)管理行業(yè)機構競爭壓力越來越大，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的崛起，分食走很多客戶。”一位銀行資產(chǎn)管理部門人士稱。
互聯(lián)網(wǎng)金融甫一問世，就讓傳統(tǒng)金融機構有種措手不及之感?！白匪菘梢詮?/span>余額寶算起，余額寶的推出當時確實給銀行帶來很大的震撼?！鼻笆鲐敻还芾砣耸勘硎尽?/span>
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管整頓，行業(yè)逐漸成熟，各平臺也吸引了不少忠誠客戶，而這些客戶過去的理財習慣絕大多數(shù)都是銀行理財。“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展還起到喚醒百姓理財意識、不讓資金閑置的投資者教育作用，當然初期不規(guī)范的發(fā)展也給投資者帶來血淋淋的風險意識教育。”一位互聯(lián)網(wǎng)金融人士稱。
互聯(lián)網(wǎng)金融從銀行搶走了多少客戶，目前并沒有權威數(shù)據(jù)可以做參考，但是包括銀行客戶經(jīng)理、信托營銷人士以及保險營銷人員在內(nèi)，普遍吐槽產(chǎn)品不好銷售，客戶難以像過往那樣好維護和挽留。
除了收益率下行、競爭加劇等外部壓力，還有一個內(nèi)部壓力制約著銀行理財產(chǎn)品。
“資產(chǎn)配置壓力現(xiàn)在非常大，不過這個壓力是各個資產(chǎn)管理機構都要面臨的。”前述銀行財富管理人士稱。
目前實體經(jīng)濟尚未見到好轉，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標的難覓，尤其是高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀少，成為各個資產(chǎn)管理機構的一大痛點。而今年銀監(jiān)會新下發(fā)的《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，對銀行理財產(chǎn)品投向做出多種規(guī)定，使得銀行理財產(chǎn)品收益率的回升希望更加渺茫，從而更進一步遏制投資者對銀行理財產(chǎn)品的興趣。
重壓之下，再不情愿，“躺著吃飯”的銀行也不得不打起精神開始研究轉型之路。
有效競爭 凈值型產(chǎn)品被寄予厚望
從監(jiān)管層到銀行，凈值型理財產(chǎn)品被視作一個重要的轉型途徑，并被寄予深切厚望。
從產(chǎn)品風險收益的角度看，過去銀行提供給投資者的產(chǎn)品主要是低風險、低收益的存款，即信用風險和市場風險均由銀行承擔，相應地，投資者獲得較低的存款利息收益。之后，銀行開始為投資者提供中等風險、中等收益的預期收益型理財產(chǎn)品，信用風險由投資者承擔，市場風險則仍由銀行承擔，投資者相應地獲得較存款更高的收益。
一位銀行業(yè)資深人士表示，當前國內(nèi)一年期以下銀行理財產(chǎn)品超過90%，這種產(chǎn)品的短期化造成負債端和資產(chǎn)端的期限錯配，當理財產(chǎn)品到期而對應資產(chǎn)沒有到期時，就可能產(chǎn)生沒有實際資金兌付到期的理財產(chǎn)品，由銀行承擔資金兌付責任的情況，也就形成行業(yè)常說的“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”的運作模式。
但這種模式最終異化成為“剛性兌付”，使得銀行并未實質(zhì)性將信用風險轉嫁出去。
該人士稱，如果理財產(chǎn)品最終能夠明確風險和收益歸屬于投資人，真正實現(xiàn)基于“賣者有責”基礎上的“買者自負”，改變過去存在的“隱性擔?！焙汀皠傂詢陡丁眴栴}，銀行理財轉型可以說基本成功。
中信銀行金融資產(chǎn)部總經(jīng)理孫莉曾表示，由于低利率環(huán)境下，依靠信用風險對價形成的中等收益單憑資產(chǎn)獲取已難以進一步提升，而標準化資產(chǎn)的資本利得在該條件下卻往往較為可觀，因此只要將這部分收益也分配給投資者，同時將資產(chǎn)相應的信用風險和市場風險都有效轉嫁，即可創(chuàng)造一類中高風險、中高收益的產(chǎn)品，有效參與大資管的競爭。
“這類產(chǎn)品就是監(jiān)管層近兩年來力推的凈值型產(chǎn)品，其風險收益更為匹配，競爭力與資產(chǎn)管理能力呈正相關，同時對于逐漸解決‘剛性兌付’問題也是一個重要的突破方向?！睂O莉稱。
凈值型產(chǎn)品的特點為通過組合投資、風險分散、信息透明、動態(tài)估值以及價格的上下波動真正將風險傳導給投資者。此類產(chǎn)品的投資標的應該是公開市場中可交易的金融資產(chǎn)，原則上只包括少量非標準化債權資產(chǎn)，因為此類產(chǎn)品與開放式基金類似，也稱為類基金產(chǎn)品，根據(jù)資產(chǎn)投向不同，又可進一步細分為貨幣市場型、債券型、股債平衡型、股票型理財產(chǎn)品。但與基金產(chǎn)品不同，此類理財產(chǎn)品的開放周期和開放頻率可由投資管理人根據(jù)市場變化和投資需要靈活調(diào)整，不必比照開放式基金的每日公布凈值及開放申贖，只需要保持定期開放和公允估值即可。
“對于開放式凈值型理財產(chǎn)品，應避免出現(xiàn)類似債券型基金估值的大起大落，通過建立行業(yè)會計核算與估值標準，更好地保護投資人利益?！鼻笆鲢y行資深人士表示。
孫莉認為，對于投資者而言，相比較目前主流的預期收益型產(chǎn)品，銀行理財主動管理凈值型產(chǎn)品至少擁有以下幾點競爭優(yōu)勢。
首先，更高的潛在產(chǎn)品收益。從大環(huán)境看，由于國內(nèi)經(jīng)濟在未來較長時間內(nèi)將處于轉型期，經(jīng)濟增速中等、貨幣政策保持寬松的局面將成為“新常態(tài)”，各類標準化金融資產(chǎn)價格在無風險利率不斷下行的環(huán)境下有望呈現(xiàn)上漲趨勢，有利于主動管理凈值型產(chǎn)品將資本利得轉化為投資者收益，從而較單純依賴資產(chǎn)利息的預期收益型產(chǎn)品更具吸引力。
其次，更靈活的差異化或分層產(chǎn)品設計。引入主動管理后，銀行將可以根據(jù)投資者不同的風險偏好，通過杠桿率設置、套期保值方案和比例的差異化，分層設計不同預期收益和預期波動率水平的產(chǎn)品，甚至為高端客戶的特殊需求量身定制專屬的交易結構和投資策略。
最后，更專業(yè)的跨境、跨市場類產(chǎn)品運作。隨著國人對外幣資產(chǎn)的認識不斷加深，以及美元趨勢性的走強，越來越多的投資者希望走出去，對外幣理財、跨境及跨市場類產(chǎn)品的需求愈發(fā)旺盛，銀行有必要也有能力為這類投資者提供更專業(yè)的服務。
目前，已有20余家銀行試水凈值型理財產(chǎn)品。
據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的2016年上半年中國理財市場報告顯示，截至6月30日，凈值型理財產(chǎn)品資金余額1.59萬億元，較2016年年初增長0.22萬億元。
據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前僅有20余家銀行發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品。據(jù)銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的理財評價報告顯示，今年剛剛實現(xiàn)上市的城商行江蘇銀行位列榜首，其次是中國銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行位列前五。
不保收益 類似基金強調(diào)主動管理
誠如前述，凈值型銀行理財產(chǎn)品屬于類基金產(chǎn)品。那么這類產(chǎn)品的構造究竟如何？和基金有什么區(qū)別？
事實上，早在銀行理財產(chǎn)品發(fā)行初期，就有多家銀行推出投資股票市場的凈值型產(chǎn)品，和公募基金非常相似，不過采用的是投顧模式或FOF模式，彼時適逢股市風險加劇，這些產(chǎn)品出現(xiàn)大面積虧損，遭到投資者維權不得不停發(fā)。
而現(xiàn)在發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品，基本都是開放申購贖回型產(chǎn)品。
和傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品相比較，凈值型理財產(chǎn)品最重要的特點是不承諾收益，定期開放申購贖回，提供凈值查詢?！熬唧w到各家銀行產(chǎn)品也有所差別，除我們正在跟蹤的凈值型理財產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品在開放申購贖回期、投資幣種等方面都有所不同?！币晃回敻还芾頇C構研究人士表示。
從形式上看，凈值型理財產(chǎn)品很接近公募基金。
以工商銀行全球穩(wěn)健系列開放凈值型理財產(chǎn)品（2016年第二期）為例，該產(chǎn)品今年3月24日正式成立，風險評級為PR3，意思是產(chǎn)品風險水平適中，適合經(jīng)過工行客戶風險承受能力評估為平衡型、成長型、進取型有投資經(jīng)驗的客戶；產(chǎn)品提示為非保本、浮動收益型產(chǎn)品，本金及收益的幣種均為美元，并規(guī)定每月的5日、20日為開放日，在開放日客戶可以進行申購、贖回的操作，贖回日為T+3日，產(chǎn)品凈值每月在開放日2日后公布一次，該產(chǎn)品最近一次單位凈值公布為1.025；該產(chǎn)品的投資管理人就是工行。
從工行的這款產(chǎn)品基本能夠看出凈值型理財產(chǎn)品特點：第一，銀行本身主動管理投資的產(chǎn)品；第二，和基金一樣，不再承諾保本并且浮動收益；第三，定期公布單位凈值；第四，可以和基金一樣無限存在，中間可以進行申購、贖回操作。
可以看出，凈值型理財產(chǎn)品很像公募基金，但又有很大區(qū)別。
前述研究人士表示，兩者的主要區(qū)別在于法律主體資格不同，基金有資格獨立進行投資活動，但是理財產(chǎn)品必須依托銀行來進行投資，凈值型理財產(chǎn)品亦是如此。此外，二者在投資起點、投資對象等方面都有一定區(qū)別，公募基金以千元起步，一些基金公司的“寶類”產(chǎn)品甚至1元起購，而凈值型理財產(chǎn)品的投資門檻較高，5萬或10萬元起步；在投資標的上，凈值型理財產(chǎn)品主要投資債券和一些非標資產(chǎn)，工行的這款產(chǎn)品則主要投資于境內(nèi)和境外高流動性資產(chǎn)、債權類資產(chǎn)及權益類投資工具。在投資贖回自由度上也存在差別，開放式基金在經(jīng)歷過封閉期后隨時可以申購贖回，而凈值型理財產(chǎn)品則只能在開放日進行操作。
提高警惕 凈值型產(chǎn)品選擇很重要
過往投資者在投資銀行理財產(chǎn)品時基本屬于“盲投”，反正銀行基本都是剛性兌付。但在投資選擇凈值型理財產(chǎn)品時，卻要多加注意。
首先，對自己中意的凈值型產(chǎn)品，要事先了解其開放時間，避免錯過開放日，導致無法申購和贖回。
第二，在選擇凈值型產(chǎn)品時，最好先挑選銀行，盡量挑選主動管理能力強，管理凈值型產(chǎn)品經(jīng)驗比較豐富的銀行；之后挑選產(chǎn)品時，由于凈值型產(chǎn)品不再有預期收益率，如果投資者想將凈值型產(chǎn)品和其他理財產(chǎn)品收益率進行比較，需要將凈值型產(chǎn)品的歷史凈值轉化為年化收益率后進行比較?！安贿^投資者要注意的是，凈值型產(chǎn)品的歷史凈值所計算的年化收益率只能代表其歷史上的收益率情況，而不是像預期年化收益率那樣反映未來，所以投資者還需注意凈值型產(chǎn)品投資標的未來的行情。”前述研究員表示。
第三，要關注申購贖回費用，各個銀行規(guī)定不同。有銀行對申購、贖回均采取零費率政策，也有銀行對于持有時間較短的情況收取一定的贖回費。
最后一點同樣重要，投資者不能再同以往一樣當個“甩手掌柜”，等著銀行剛性兌付，盡管目前凈值型產(chǎn)品中尚未出現(xiàn)虧損情況，但并不排除未來風險，投資者仍要經(jīng)常關注銀行定期發(fā)布的凈值型理財產(chǎn)品相關信息，如銀行定期披露的產(chǎn)品季度報告、年度報告等，了解投資狀況、投資表現(xiàn)、風險狀況等信息以及對產(chǎn)品及投資者產(chǎn)生重大影響的事項。
