2016年以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“L型”走勢(shì)愈發(fā)明顯：GDP數(shù)據(jù)連續(xù)5個(gè)季度維持相對(duì)低位。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，中國(guó)的資本市場(chǎng)也是進(jìn)入了“冰火兩重天”的境地。一方面是黃金、房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格走高與市場(chǎng)持續(xù)火爆，另一方面是股票市場(chǎng)為首的金融資產(chǎn)市場(chǎng)陷入成交量萎縮的低波動(dòng)泥潭。作為個(gè)人投資者，老百姓的財(cái)富保全與增值應(yīng)該怎么做？
日前，在招商銀行廣州分行四季度財(cái)富管理投資策略報(bào)告會(huì)上，海通證券首席宏觀分析師姜超分析認(rèn)為，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)低增速、投資低回報(bào)的“雙低”時(shí)代，從確定性角度來(lái)看，債市優(yōu)于股市優(yōu)于商品，而穩(wěn)定低估值的藍(lán)籌股相當(dāng)于高票息的永續(xù)債券，其價(jià)值優(yōu)于長(zhǎng)期國(guó)債。與此同時(shí)，投資人應(yīng)該通過(guò)分散投資與資產(chǎn)配置來(lái)為自身的財(cái)富與家庭資產(chǎn)保駕護(hù)航，其中債券投資是房地產(chǎn)投資很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。
“雙低”時(shí)期金融資產(chǎn)好于實(shí)物資產(chǎn)
姜超分析認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)周期中上半年價(jià)格上漲的邏輯和以往不同，其主要源于供給收縮，而供給收縮下的漲價(jià)是很難持續(xù)的。因此下半年經(jīng)濟(jì)基本面最大的變化在于通脹預(yù)期的變化。“我們判斷滯脹應(yīng)是短期現(xiàn)象，通脹上行已處于中后期，2017年通縮壓力將重新顯現(xiàn)，因而資產(chǎn)配置應(yīng)由實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)?！?/span>
在2016年上半年，表現(xiàn)最好的是房地產(chǎn)和大宗商品，因?yàn)樘幱跐q價(jià)的環(huán)境，實(shí)物資產(chǎn)最為受益。但如果未來(lái)通脹回落甚至出現(xiàn)通縮，那么實(shí)物類資產(chǎn)就失去了配置價(jià)值，因?yàn)椴粷q價(jià)實(shí)物資產(chǎn)就沒有回報(bào)，而金融資產(chǎn)就成為配置首選。無(wú)論債券還是股票，前者有票息，后者有股息，都要好于實(shí)物類資產(chǎn)。
姜超分析，此過(guò)程中，還會(huì)伴隨著利率持續(xù)下行，而利率下降將使得債市向好?！爱?dāng)前全球負(fù)利率國(guó)債蔓延，可以預(yù)見零利率是長(zhǎng)期趨勢(shì)，理由在于地產(chǎn)周期結(jié)束后資產(chǎn)回報(bào)率將趨勢(shì)性下降，預(yù)測(cè)明年10年國(guó)債利率有望降至2%左右?！苯ㄗh投資者關(guān)注類債券高股息資產(chǎn)。從確定性角度來(lái)看，債市優(yōu)于股市優(yōu)于商品，而穩(wěn)定低估值的藍(lán)籌股相當(dāng)于高票息的永續(xù)債券，其價(jià)值優(yōu)于長(zhǎng)期國(guó)債。
隨著利率的下降，類債券高股息資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)顯著提升，當(dāng)前企業(yè)已經(jīng)不愿投資而開始囤積現(xiàn)金，意味著未來(lái)分紅率存在提高空間。他建議投資人可以適當(dāng)關(guān)注服務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通縮，意味著要從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，而服務(wù)業(yè)和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)以人力資本為主，又是轉(zhuǎn)型的方向，或?qū)⑨j釀著新的機(jī)會(huì)。
警惕房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)加息
在房地產(chǎn)方面，姜超認(rèn)為2016年的經(jīng)濟(jì)增速得以保持平穩(wěn)，其中火爆的房地產(chǎn)是重要貢獻(xiàn)點(diǎn)，前8個(gè)月地產(chǎn)銷售面積同比增長(zhǎng)近30%，帶動(dòng)地產(chǎn)投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。但居民購(gòu)房使用的交易杠桿已近六成，今年的地產(chǎn)銷售或已接近歷史的頂部，未來(lái)需要提防下行風(fēng)險(xiǎn)。
其分析認(rèn)為，按照國(guó)際發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，年輕人口總量見頂之后，住房和汽車的需求增速會(huì)顯著下降。日本、韓國(guó)經(jīng)驗(yàn)顯示，隨著25—45歲年齡人口的增加，千人新開工住房套數(shù)不斷攀升，但在25—45歲年齡人口見頂之前，千人住房新開工套數(shù)就開始回落。而從2000-2030年中國(guó)各年齡段人口變化來(lái)看，老齡化趨勢(shì)十分明顯。從人口角度看，2016年中國(guó)的住宅銷量將超過(guò)1400萬(wàn)套，大概率也是歷史頂部。
作為商品投資，在全球貨幣超發(fā)的背景下，黃金長(zhǎng)期趨勢(shì)依然向好，但基于通脹預(yù)期的轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)黃金的漲速不會(huì)超過(guò)上半年。
全球資產(chǎn)方面，美股的上漲主要靠估值的提升，而不是盈利，美國(guó)市場(chǎng)很難找到年化超2%的資產(chǎn)。在歐洲和日本，長(zhǎng)期國(guó)債利率在負(fù)值空間，更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也隱含著更低的股市回報(bào)率。從全球資產(chǎn)配置來(lái)看，中國(guó)金融資產(chǎn)的回報(bào)率依然出色。
此外，需要提防的是美國(guó)12月加息?！拔覀冋J(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)也不佳，長(zhǎng)期存在通縮風(fēng)險(xiǎn)，因而本輪加息能力有限。但畢竟美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)喊了一年加息，如果2016年1次都不加信用將大幅受損。假如12月美國(guó)超預(yù)期加息，將會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，因而年底要以防風(fēng)險(xiǎn)為主。”
