分級理財產(chǎn)品規(guī)模約千億
此次監(jiān)管喊停新發(fā)行的銀行分級型理財產(chǎn)品其實與分級基金類似，結(jié)構(gòu)通常分為“優(yōu)先級+劣后級”的兩層或多層結(jié)構(gòu)，一般優(yōu)先級產(chǎn)品為固定收益，同一般銀行理財產(chǎn)品無異，風(fēng)險較小，劣后級產(chǎn)品具有杠桿投資屬性，風(fēng)險高、預(yù)期收益高，優(yōu)先級認(rèn)購者的本金及收益的兌付后，剩余收益才歸劣后級認(rèn)購者所有。
一般銀行理財資金做優(yōu)先，而其他社會資金做劣后，銀行理財資金享有限收益權(quán)，但是收益率較低，風(fēng)險較低；而其他社會資金只能享受銀行理財資金享受后的收益，但收益率高，風(fēng)險較高。這事實上是投資機(jī)構(gòu)拿部分具有高風(fēng)險偏好的社會資金或者自有資金作為杠桿撬動銀行理財資金進(jìn)入股市或者債市，博取更大收益的操作。
融360理財分析師劉銀平分析表示，銀行的理財資金通常投向以下幾個領(lǐng)域：資金拆借及逆回購、銀行存款、債券資產(chǎn)以及非標(biāo)資產(chǎn)，其中前兩項收益率較低，尤其是近兩年在寬松的貨幣政策之下，市場利率大幅下降，要想提高理財收益或保持一定的競爭力，投資比例會相應(yīng)下調(diào)；與此對應(yīng)的是，債券資產(chǎn)及非標(biāo)資產(chǎn)的投資比例會相應(yīng)上升。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)端稀缺的情況之下，一些銀行還會將理財資金交給委托公司打理，杠桿率加大，以尋求高收益。
不過，目前市場上存續(xù)的此類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品數(shù)量比例并不高，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)粗略統(tǒng)計，占比不到0.5%。按照截至2015年末23.5萬億元的銀行理財規(guī)模來算，目前銀行分級型理財存量規(guī)模約為1000左右。大部分國有銀行及股份制銀行、城商行都有發(fā)行此類產(chǎn)品，比如招行發(fā)售的“日日盈分級理財計劃”、南京銀行(17.110, 0.10, 0.59%)的“創(chuàng)鑫分級”人民幣理財產(chǎn)品、農(nóng)行發(fā)行過的“進(jìn)取·收益分級型”私人銀行人民幣理財產(chǎn)品都屬于此類。
債市違約增加分級產(chǎn)品風(fēng)險
除了杠桿高企，喊停銀行新發(fā)分級產(chǎn)理財品與近期債市風(fēng)險不無關(guān)系。由于高收益資產(chǎn)缺乏，銀行理財資金大部分都投向了債券市場。
在金融市場“資產(chǎn)荒”的投資背景下，不少銀行通過“委外”來博取較高收益。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年“委外”資金占整體資金總額占比更升至40%以上。海通證券(14.530, 0.01, 0.07%)估算，其中有一半以上流入了債市。商業(yè)銀行將自營或理財資金以信托計劃或定向?qū)舻男问轿腥獭⒒鸸?、信托公司、資產(chǎn)管理公司等外部機(jī)構(gòu)管理，以資產(chǎn)管理計劃等中間投資標(biāo)的，從而最終流入債券市場。
但近期債券違約現(xiàn)象導(dǎo)致銀行理財資金受損風(fēng)險突增。“近期債市去杠桿，債市價格出現(xiàn)波動，投向債市的分級產(chǎn)品風(fēng)險加劇?！崩钕牧直硎尽５拇_，近期債券市場頻繁發(fā)生國企和央企的信用風(fēng)險事件，導(dǎo)致信用債市場高位調(diào)整，收益率上行?！半m然該類產(chǎn)品規(guī)模不是很大，但估計監(jiān)管層看到了債券市場加杠桿的風(fēng)險，一旦某個產(chǎn)品出現(xiàn)問題，需要銀行自己那自有資金去填窟窿，部分高杠桿自身經(jīng)營能力又不足的城商行風(fēng)險不容小覷?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析。
中金公司一份報告指出，拆解國內(nèi)債市的隱含杠桿并實現(xiàn)債市“軟著陸”可能仍將是對監(jiān)管的一個考驗。在股票市值沒有明顯增加情況下，銀行理財產(chǎn)品余額和銀行對其他金融機(jī)包括委外資金的債權(quán)自2015年以來均翻了一番。盡管經(jīng)歷了階段性調(diào)整，但債市集中持倉和隱形杠桿可能并未完全化解，債市可能有進(jìn)一步出清的壓力。
城商行高杠桿風(fēng)險大
據(jù)了解，城商行是委外業(yè)務(wù)最兇猛的，由于自己投資條件和能力都不足，將資金委托給其他金融機(jī)構(gòu)去投資，有業(yè)內(nèi)人士表示，部分城商行理財業(yè)務(wù)委外投資的占比超過50%。普益標(biāo)準(zhǔn)分析，國有行及股份行都有發(fā)行分級理財產(chǎn)品，股份行的分級產(chǎn)品次級方杠桿倍數(shù)多在3.5倍以內(nèi)，國有行分行產(chǎn)品次級方杠桿倍數(shù)多在5倍以內(nèi)。而城商行所發(fā)行的分級產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)不一，偏保守的銀行杠桿倍數(shù)在4倍左右，但也有極個別的城商行次級端杠桿倍數(shù)高達(dá)10倍，且優(yōu)先級和次級產(chǎn)品期限存在錯配。
劉銀平分析稱，一些中小銀行如城商行和農(nóng)商行管理及運(yùn)營能力較差，一旦理財資金出現(xiàn)虧損，對于銀行及投資者來說都將造成較大的負(fù)面影響。銀監(jiān)會及時制止這種行為也是為了盡早防范風(fēng)險的進(jìn)一步蔓延。“如果分級型理財產(chǎn)品真的被禁止發(fā)行，銀行理財資金回歸理性渠道，收益率必將進(jìn)一步走低，不過風(fēng)險也將因此而降低。”
普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，目前銀行理財產(chǎn)品平均收益率已經(jīng)跌至4%以下。上周，銀行理財產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為3.93%，較上期減少0.06個百分點。其中，預(yù)期最高收益率在6.00%及以上的理財產(chǎn)品只有3款，市場占比為0.27%，環(huán)比下降0.04個百分點。另據(jù)融360數(shù)據(jù)顯示，4月份城商行、股份行、國有行的平均收益率分別為4.10%、3.89%、3.21%。銀監(jiān)會堵住新發(fā)行分級理財產(chǎn)品后，隨著過往產(chǎn)品存續(xù)到期，城商行理財收益率或?qū)⒅鸩较陆怠?/p>
