三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，四季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將會(huì)慣性保持穩(wěn)態(tài)，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行無(wú)憂(yōu)。但雖然今年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)可以“喘口氣”，明年的經(jīng)濟(jì)壓力似乎更大，甚至不少人疑問(wèn)，去年經(jīng)濟(jì)靠股市“火”了一把，今年樓市火熱拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，當(dāng)多地出臺(tái)樓市調(diào)控措施后，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的推動(dòng)力在哪里？
多位受訪的分析人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，雖然多地在國(guó)慶期間出臺(tái)樓市調(diào)控措施，但四季度房地產(chǎn)在銷(xiāo)售面積、投資等方面會(huì)保持慣性增長(zhǎng)，進(jìn)入明年一季度，樓市對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用將減弱甚至消失，屆時(shí)仍需依靠基建投資刺激。
經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型下半場(chǎng)
三季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，也讓不少機(jī)構(gòu)調(diào)高了對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)。九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清甚至認(rèn)為，2016年以來(lái)GDP增速連續(xù)三個(gè)月維持6.7％，固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升等均表明2016年經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過(guò)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型的下半場(chǎng)。
不過(guò)，也有分析人士認(rèn)為，當(dāng)前6.7%的經(jīng)濟(jì)增速并不意味著經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入拐點(diǎn)，或達(dá)到L型的底部。興業(yè)銀行[0.81% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，9月房屋新開(kāi)工增速大幅回落，預(yù)示著房地產(chǎn)投資可能以比市場(chǎng)預(yù)期更快的速度回落，明年第一季度或是敏感時(shí)點(diǎn)。值得注意的是，對(duì)今年三季度GDP實(shí)現(xiàn)6.7%增速貢獻(xiàn)最大的竟是農(nóng)林牧漁業(yè)，而從歷史數(shù)據(jù)看，該行業(yè)增速基本圍繞水平趨勢(shì)波動(dòng)，不能指望其持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。明年二季度后，PPI和企業(yè)盈利可能掉頭向下，金融業(yè)對(duì)GDP的支撐將弱化，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)或重啟尋找L型底部之旅。
持上述觀點(diǎn)的并不在少數(shù)。摩根士丹利華鑫證券執(zhí)行董事章俊認(rèn)為，今年三、四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)依然在很大程度上依賴(lài)于房地產(chǎn)和基建投資發(fā)力，目前房地產(chǎn)調(diào)控政策的負(fù)面效應(yīng)在明年二季度會(huì)逐步顯現(xiàn)，同時(shí)基建投資的拉動(dòng)效應(yīng)也會(huì)重新減弱，再加上美聯(lián)儲(chǔ)如果在今年12月再次加息會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)大幅震蕩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受這些因素的影響，在明年二季度末可能重現(xiàn)疲態(tài)。
“明年基建投資的空間已經(jīng)很有限，而再次放松房地產(chǎn)調(diào)控可能引起房?jī)r(jià)進(jìn)一步泡沫化，以及其所帶來(lái)的社會(huì)輿論壓力將使決策層很難再依靠重啟房地產(chǎn)投資來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)，因此在政策層面的騰挪空間將極為有限?！闭驴》Q(chēng)。
此輪房地產(chǎn)熱潮對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用或被高估
雖然市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)多地出臺(tái)樓市調(diào)控政策，會(huì)導(dǎo)致樓市降溫，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；但有聲音認(rèn)為，市場(chǎng)高估了今年此輪房地產(chǎn)熱潮對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的主要渠道是房地產(chǎn)建設(shè)投資領(lǐng)域，而房?jī)r(jià)和房地產(chǎn)銷(xiāo)售對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)相對(duì)溫和。
“與美國(guó)不同，我國(guó)以房產(chǎn)作抵押進(jìn)行消費(fèi)的現(xiàn)象并不普遍，而房地產(chǎn)建設(shè)可以帶動(dòng)鋼鐵、水泥、建材等上下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，所以房地產(chǎn)主要從供應(yīng)端（即房地產(chǎn)建設(shè)）而非銷(xiāo)售端拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)?！蓖魸Q(chēng)。
據(jù)汪濤解釋?zhuān)瑥倪^(guò)去一年的情況看，雖然房地產(chǎn)新開(kāi)工面積有所回升，但回升的幅度遠(yuǎn)低于房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速。今年以來(lái)，房地產(chǎn)投資增速平均只有5.8%，這一數(shù)據(jù)雖然好于去年，但并沒(méi)有泡沫性增長(zhǎng)?！芭c2013年相比，今年房地產(chǎn)的建設(shè)規(guī)模并沒(méi)有在高位運(yùn)行，且投資增速的反彈也沒(méi)有那么明顯，所以即便未來(lái)樓市降溫，房地產(chǎn)建設(shè)向下調(diào)整的幅度也會(huì)小于前兩年”。
根據(jù)瑞銀方面的預(yù)測(cè)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積方面，今年10、11月仍會(huì)保持10%左右的增長(zhǎng)，受調(diào)控政策影響，12月可能會(huì)接近零增長(zhǎng)，明年預(yù)計(jì)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)投資在今后兩個(gè)月內(nèi)還會(huì)慣性保持5%~7%的增速，今年全年的房地產(chǎn)投資增速會(huì)高于去年，對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定支撐作用；然而，隨著明年房地產(chǎn)銷(xiāo)售的放緩，房地產(chǎn)投資也會(huì)相應(yīng)有所減弱，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用自然也會(huì)弱化。
基建投資仍是主力
當(dāng)房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用減弱后，明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐力又會(huì)是什么？汪濤認(rèn)為，基建投資仍會(huì)是主力。一般情況下，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)和企業(yè)投資疲軟時(shí)，就需要靠政府基建投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。但基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用都是短期的，所以過(guò)幾個(gè)季度就要來(lái)新一波的基建刺激。
“從過(guò)去幾年的情況看，基本每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是一個(gè)V型的小周期，這跟基建投資不斷加碼有關(guān)。當(dāng)它的刺激效果減弱后，新的基建投資又會(huì)開(kāi)始。明年一季度可能會(huì)出現(xiàn)房地產(chǎn)和基建投資的下滑，預(yù)計(jì)那時(shí)政府會(huì)繼續(xù)加碼基建投資，以穩(wěn)住明年二、三季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！蓖魸Q(chēng)。
此外，汪濤認(rèn)為，相比于今年，明年出口會(huì)有所好轉(zhuǎn)，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)還會(huì)繼續(xù)保持，這也會(huì)對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到正面作用。預(yù)計(jì)明年GDP增速6.3%。
章俊則建議，政府在明年若能適當(dāng)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)區(qū)間，把區(qū)間的下限下調(diào)至6%的話，會(huì)在很大程度上降低政府穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力，可以把更多的精力放在推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革方面，這將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。
