（原標(biāo)題：興業(yè)證券策略周報(bào)：性價(jià)比弱化，績(jī)優(yōu)股深挖）
展望：海外波動(dòng)或上升，國(guó)內(nèi)關(guān)注幾個(gè)邊際拐點(diǎn)，中期仍是螺螄殼
——聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度中性偏鷹，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)或進(jìn)一步上升。9月21日聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定維持貨幣政策不變，之后美元下跌美股上漲。但聲明也稱近期加息條件增強(qiáng)，導(dǎo)致市場(chǎng)隱含年內(nèi)加息概率上升，并且，根據(jù)興業(yè)宏觀組的判斷，此次聯(lián)儲(chǔ)聲明中“風(fēng)險(xiǎn)平衡”這一加息指引固定措辭再度回歸或意味聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息已下定決心。之后在市場(chǎng)對(duì)全球流動(dòng)性拐點(diǎn)擔(dān)憂提升的背景下，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)或進(jìn)一步上升。
——除此之外，海外也要關(guān)注美國(guó)大選及意大利憲政公投。1、美國(guó)大選驚擾：本質(zhì)是政治壓力上升導(dǎo)致海外經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。10月初至11月8日是大選沖刺階段，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，大選日前后兩個(gè)月美股表現(xiàn)都低于非大選年，海外市場(chǎng)的波動(dòng)性或?qū)⑻嵘?、意大利憲政改革公投可能成為繼英國(guó)脫歐后的下一個(gè)“黑天鵝事件”，而市場(chǎng)之前對(duì)此關(guān)注度不夠。
——國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)如期發(fā)力，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)無需過度擔(dān)憂。但是，仍要關(guān)注幾個(gè)可能出現(xiàn)的邊際拐點(diǎn)。1、地產(chǎn)調(diào)控的邊際拐點(diǎn)。近期多地房市再度火爆，房?jī)r(jià)飆漲一方面是泡沫和風(fēng)險(xiǎn)的積聚；另一方面也影響民生，導(dǎo)致社會(huì)矛盾增加、貧富差距拉大；后續(xù)不排除監(jiān)管的進(jìn)一步收緊。2、貨幣政策的邊際拐點(diǎn)。此前寬松預(yù)期落空的概率較大：通脹將觸底回升，此外金融資產(chǎn)去泡沫、去杠桿以及歐美偏鷹等將同時(shí)對(duì)貨幣寬松形成制約。3、監(jiān)管層面的持續(xù)趨嚴(yán)。監(jiān)管趨嚴(yán)的態(tài)度可能更明確。金融工作會(huì)議可能討論三會(huì)聯(lián)合監(jiān)管構(gòu)架，對(duì)會(huì)議的結(jié)果及影響應(yīng)保持關(guān)注。4、金融去杠桿、釋放信用風(fēng)險(xiǎn)的拐點(diǎn)。四季度是信用債到期高峰，不排除以適當(dāng)釋放信用風(fēng)險(xiǎn)的形式修復(fù)債市的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，這也是抑制泡沫的一種途徑。
——前述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的證實(shí)或證偽可能導(dǎo)致行情階段性波動(dòng)，但引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至創(chuàng)新低的概率不大，仍是螺螄殼里做道場(chǎng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)尚未充分暴露或被pricein，仍待“排雷”；存量倉(cāng)位偏高，增量資金受監(jiān)管制約入場(chǎng)乏力；且“吃飯”行情后已較難找到仍處左側(cè)、尚在底部的板塊。風(fēng)險(xiǎn)收益比下降。對(duì)絕對(duì)收益投資者，建議耐心等待，到風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分、倉(cāng)位結(jié)構(gòu)改善、性價(jià)比較高時(shí)再入場(chǎng)或加倉(cāng)；對(duì)相對(duì)收益投資者，基于相對(duì)排名的游戲規(guī)則及今年收益率水平較為集中的現(xiàn)實(shí)，結(jié)構(gòu)的意義大于倉(cāng)位，建議往人少、且有短期催化劑或預(yù)期差的地方去，精選細(xì)分板塊或個(gè)股性機(jī)會(huì)。
投資策略：主推家裝產(chǎn)業(yè)品牌化和PPP，周期推薦原奶、鋅及化工中的細(xì)分子行業(yè)
——估值與成長(zhǎng)性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的績(jī)優(yōu)股：值得長(zhǎng)期配置的核心資產(chǎn)：家裝產(chǎn)業(yè)鏈品牌化，短期受益于地產(chǎn)后周期帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)，中期受益于品牌消費(fèi)升級(jí)，長(zhǎng)期將受益于滲透率提升。通信行業(yè)中繼續(xù)推薦光通信以及CDN行業(yè)。
——受益于穩(wěn)增長(zhǎng)+調(diào)結(jié)構(gòu)的PPP板塊中的建筑、環(huán)保、配電網(wǎng)等行業(yè)將持續(xù)收益。
——中報(bào)消費(fèi)中高景氣子行業(yè)：照明設(shè)備、汽車、摩托車。高股息、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的類債品種。如公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K。
——周期角度推薦當(dāng)前處于周期反轉(zhuǎn)的原奶、供需緊張帶來價(jià)格持續(xù)上漲的鋅，關(guān)注化工中供需格局良好，供給側(cè)政策或成本驅(qū)動(dòng)下具備較大價(jià)格彈性的MDI和粘膠。
主題投資：海綿城市、核電、災(zāi)后重建以及核心資產(chǎn)組合。
