【消息解讀】
全球股市多數(shù)下跌美股創(chuàng)英國公投后最大單日跌幅
美股周五蒙受了英國脫歐公投后的最大單日跌幅。標普500指數(shù)本周累計下跌2.4%，創(chuàng)2月5日以來最大單周跌幅。道指本周累計下跌2.2%，為1月8日以來最大單周跌幅。納指本周下跌2.4%，創(chuàng)4月29日以來最大單周跌幅。
道指近3個月日線圖
鳥哥解讀：美股暴跌在意料之中，技術(shù)已背離多日，一根長陰跌破多根均線，是典型的“斷頭鍘”。鳥哥認為，周五A股尾盤跳水，盤面已然走弱，所以周一必然會受此利空影響。關(guān)鍵是，低開后是低開低走，還是低開高走，是暴跌，還是震蕩，還是上漲。從A股一貫的尿性來看，通常是習(xí)慣與外圍比慘，你敢跌我就敢比你跌得更狠。但今年以來，A股卻現(xiàn)出一定的抗跌性。春節(jié)期間，外圍股市大跌，A股卻低開高走收了根陽線，并在第二日大漲逾3%?？紤]到周末還有其他利空，鳥哥認為，跌是必然的，但暴跌之后，倒是好的進場點。當然，好的進場點并不是鼓勵你開盤就搶，對于形態(tài)不好的個股還是高拋或者割肉，尋找機會抄點好股票的底。
證監(jiān)會：為貧困地區(qū)企業(yè)IPO開辟綠色通道即報即審審過即發(fā)
證監(jiān)會將為貧困地區(qū)企業(yè)首次公開發(fā)行(IPO)、新三板掛牌、債券發(fā)行、并購重組等開辟綠色通道，目前正在根據(jù)扶貧意見制定實施細則。根據(jù)《意見》，對注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)，申請首次公開發(fā)行股票并上市的，適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。
鳥哥解讀：是的，你沒有聽錯，證監(jiān)會老爺們不操心怎么優(yōu)化市場資源配置，不操心怎么發(fā)展股票市場，不操心怎么讓股市走牛，而是在操心扶貧。自去年股災(zāi)以來被套牢的中國股民，因股致貧，現(xiàn)在老爺們發(fā)話了：讓股民來扶貧吧，他們貧慣了。目前IPO排隊企業(yè)有743家，按現(xiàn)在的發(fā)行節(jié)奏，意味著至少需要三年才能消化完畢。而貧困地區(qū)企業(yè)IPO免除排隊，意味著以往花幾個億十幾個億購買殼股，現(xiàn)在只要把注冊地往貧困地區(qū)搬花2000萬就搞定了。證監(jiān)會想要搞扶貧，天才般的想出讓炒股的賭徒們出錢接濟窮人的好辦法！通過資本市場縮小貧富差距，進而構(gòu)建和諧社會，這是重大的制度創(chuàng)新啊！
“誰給你的權(quán)力現(xiàn)在就承諾即審即發(fā)？誰給你的權(quán)力惠貧而亂市場？誰給你的權(quán)力隨意打亂排隊讓別人加塞？發(fā)布這個意見，配套政策搞好了嗎，蜂擁到貧困地區(qū)注冊怎么辦，出現(xiàn)工廠大遷移怎么辦？監(jiān)管層只維上不維實，這個股市能發(fā)展得好嗎？”
證監(jiān)會主席劉士余上交所講話釋放五大信息
上海證券交易所第七次會員大會于9月10日在上海召開。中國證監(jiān)會主席劉士余出席大會并講話。劉士余在上交所講話中，用“五個堅持”闡述了其監(jiān)管思路。他認為，中國資本市場下一步，需要把握以下五個方面。（見解讀）
劉士余語重心長的和交易所會員們說，我快樂著你們的快樂，也悲傷著你們的錯誤。繼而話鋒一轉(zhuǎn)強調(diào)，“但我總覺得在銀證保這幾個行業(yè)里面，我們證券業(yè)相對于中國的銀行業(yè)和保險業(yè)在國際競爭力方面是比較弱的。”
劉士余說：“我們證監(jiān)會、交易所、券商、投行等要一起努力，舉全行業(yè)之力（不是洪荒之力），要在國際上打出一條路來。要舍得花點錢，引進點人才。一個人也好一個行業(yè)也好，如果沒有點夢想沒有點追求沒有點情懷，也走不遠?！?/span>
鳥哥解讀：鑒于這是時隔17年后，上交所的第七次會員大會，劉主席在本次大會上的講話信息量很大，鳥哥一一解讀。
一、任何時候都要堅持依法從嚴全面監(jiān)管的理念。這一理念是我們付出高昂的代價和沉重的代價換來的，必須堅定不移地貫徹落實到資本市場各個環(huán)節(jié)。
鳥哥解讀：劉主席上任伊始就表示，要“從嚴監(jiān)管、依法監(jiān)管、全面監(jiān)管”，從二月份他履新以來，也是一直這么做的。監(jiān)管不會手軟，對股市來說也是好事，只是希望別浮于表面。
二、堅持不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的基本理念。資本市場是我國經(jīng)濟金融安全最敏感的部分，也是各種矛盾形成的火山口。證券市場發(fā)展必須牢固樹立宏觀意識。
鳥哥解讀：2015年股災(zāi)以后，維穩(wěn)就成了A股的第一大政治任務(wù)。前證監(jiān)會主席肖鋼因消災(zāi)不力而去職，接任的劉士余主席一定會引以為戒，全力以赴。但維穩(wěn)不意味著股市不會大跌。
三、要始終堅持把保護投資者的合法權(quán)益放在突出地位，保護好中小型投資者交易參與者的投資權(quán)益，這是中國證監(jiān)會的使命，中國資本市場也不太可能在短期內(nèi)變成簡單的機構(gòu)投資者的市場。
鳥哥解讀：相比于歷任證監(jiān)會主席提出的將中國股市發(fā)展成一個機構(gòu)投資者為主的市場，劉士余首次提出，“中國資本市場也不太可能在短期內(nèi)變成簡單的機構(gòu)投資者的市場”。這個認識無疑是一種進步，特別是較郭樹清時代的一棒子打死的“散戶不適合炒股”論，是一個正確的認識。但是怎么從制度上而不是口號上保護散戶，目前還看不到明顯跡象。任重道遠。
四、要堅持市場化、法制化、國際化的改革方向。
鳥哥解讀：這意味著深港通，以及劉士余提到的滬倫通，會繼續(xù)推進，和國際市場接軌，讓更多資金參與進來，對股市始終是一個利好。未來T+0會否也納入監(jiān)管層的視野？
五、必須要保證中國的資本市場始終為實體經(jīng)濟服務(wù)。
鳥哥解讀：資本脫實向虛，是中國經(jīng)濟目前的一個嚴重危機，是一個系統(tǒng)性的問題，非證監(jiān)會所能解決。
個稅遞延型養(yǎng)老保險方案或年內(nèi)推出美股因它走年22年
有消息稱個稅遞延型養(yǎng)老保險方案已報國務(wù)院，今年下半年極有可能推出試點方案。對于這項醞釀8年、其間多次傳出推出的重大政策，華南一位壽險公司高管對記者稱，“因為牽涉面很廣，比如財政部、證監(jiān)會、國資委、社?；鸬炔块T，各方面考慮都會謹慎一些?！?/span>
鳥哥解讀：個稅遞延型養(yǎng)老保險，即個人購買商業(yè)養(yǎng)老保險時，這部分保費的稅收從工資中免除，等到退休了領(lǐng)保險時再繳。此項被稱作中國版IRA(Individual Retirement Accounts個人養(yǎng)老賬戶)體系建立尤其讓資本市場興奮，因為美國股市曾因這個政策擺脫了多年熊市，從而進入20多年的大牛市。
這個消息傳了很多年，一直只聞樓梯響，不見人下來。長期而言，無疑是一個巨大的利好，但中短期還是聽聽就算了，別被影響。然并卵。
央行維穩(wěn)“雙節(jié)” 資金面
下周，公開市場共有2700億元逆回購到期，包括1700億元7天期逆回購和1000億元14天期逆回購，此外，9月10日還有36個月期的851億元央行票據(jù)到期。
本周公開市場共有3900億元逆回購到期，其中7天期2100億元，14天期1800億元，無央票和回購到期，央行本周共開展了2400億元逆回購，由此本周公開市場凈回籠1500億元。此外，本周還有1232億元MLF到期，央行提前超額續(xù)作了2750億元MLF.
鳥哥解讀：市場人士指出，盡管本周央行MLF超額對沖1518億元，釋放出在“雙節(jié)”前維穩(wěn)流動性的意圖，但從期限上來看，3個月品種再次缺席，綜合央行在8月重啟14天逆回購、9月公開市場持續(xù)凈回籠等因素來看，貨幣政策“縮短放長”意圖明顯?？傮w來看，央行依然著重維持資金面平穩(wěn)格局，貨幣政策更趨實質(zhì)穩(wěn)健。
【操盤解讀】
下周因為中秋假期，只有三個交易日，這期間，8月宏觀數(shù)據(jù)將揭曉，9月12日，8月M1/M2增速、新增人民幣貸款額、社會融資規(guī)模增速披露；9月13日，8月固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值增速、社會消費品零售總額等數(shù)據(jù)公布；9月14日，8月社會用電量揭曉。
鳥哥解讀：周末的兩大利空，8月的宏觀數(shù)據(jù)，將使A股從連續(xù)19個交易日的橫盤震蕩中選擇方向。目前這行情，追漲套人，殺跌害人，普通投資者要么觀望，要么高拋低吸做差價。
【鳥哥薦讀】
廣發(fā)策略：到底是“久盤必跌”還是“夯實底部”？
最近半個月市場持續(xù)盤整，而在我們近期的路演中，發(fā)現(xiàn)那些精通技術(shù)分析的投資者們，卻站在了完全不同的兩個陣營之中——第一個陣營認為市場多次向上突破3100點失敗，所以會“久盤必跌”；而第二個陣營卻認為市場多次向下突破3000點失敗，所以是在“夯實底部”。
我們并不是技術(shù)分析的專家，因此嘗試著從另外的角度來解釋目前的持續(xù)盤整，并推演接下來的演繹：
1、市場的持續(xù)盤整，源于盈利、利率、風(fēng)險偏好這三大因素進入了階段性的均衡格局。首先從盈利來看，近期其對股市應(yīng)該是正面的影響——因為近期的宏觀數(shù)據(jù)改善以及去年下半年的低基數(shù)，都意味著今年下半年的盈利增速會向上回升；但其次從利率來看，近期其對股市應(yīng)該是負面的影響——因為8月中旬以來隨著央行貨幣工具“鎖短放長”限制杠桿，各類利率水平普遍上升了10個BP以上；最后從風(fēng)險偏好來看，近期其對市場應(yīng)該是中性的影響——因為影響風(fēng)險偏好最重要的因素是改革預(yù)期，但是近期“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“穩(wěn)增長”的政策不斷在交織，且行政調(diào)控介入改革的跡象明顯，這使得投資者對改革的預(yù)期變成了“上有頂，下有底”。綜上來看，盈利的改善和利率的上行相互抵消，而風(fēng)險偏好震蕩走平，三大因素進入階段性的均衡格局，使股市也陷入了沉悶的窄幅震蕩。
2、再從投資者博弈的角度來看，高倉位的公募私募機構(gòu)在等待著低倉位的保險機構(gòu)進場“接盤”；但保險機構(gòu)卻在反彈中進一步減倉，并等待著“跌透”再抄底，這樣使得市場的存量資金博弈也陷入了僵局。我們近期和公募、私募、保險投資者進行了廣泛交流，發(fā)現(xiàn)公募基金的倉位普遍在82%~83%左右，而私募普遍也保持著三到四成左右的中性倉位，雖然近期市場上的賺錢效應(yīng)很差，但他們卻仍然不愿意減倉，一個重要的原因是盼著保險機構(gòu)來“接盤”——很多人認為保險機構(gòu)由于還沒有完成全年業(yè)績考核目標，因此在最后一個季度一定會被逼著進場。但有意思的是，當我們詢問保險機構(gòu)的進場意愿時，他們卻很淡定，甚至很多大保險機構(gòu)在近期一看到市場反彈的時候反而還會進一步減倉——其實很多保險機構(gòu)都已認為今年很難再有趨勢性的上漲讓他們“一口吃到飽”，因此他們會選擇不斷做“小波段”，通過高拋低吸來“積小勝為大勝”。結(jié)果現(xiàn)在就形成了這樣一個僵局——公募私募機構(gòu)因為在等待著保險接盤而不再愿意輕易交出手中的籌碼，因此拋壓較少；而保險機構(gòu)又因為在等待著“跌透”再抄底，因此現(xiàn)在也沒有買盤。
3、如果接下來盈利、利率、風(fēng)險偏好繼續(xù)處于均衡格局，那么“久盤必跌”其實是好事，因為保險機構(gòu)的進場會推動市場“深蹲起跳”——“久盤必跌”成了“夯實底部”的前提條件。如果影響市場的三大因素（盈利、利率、風(fēng)險偏好）仍然處于均衡格局，那么唯一能對市場趨勢產(chǎn)生影響的就是存量資金的博弈了。而根據(jù)我們和保險機構(gòu)的交流，很多保險都認為上證綜指如果跌破2800點，那就是一個很好的進場“抄底”時機——因此如果市場真出現(xiàn)“久盤必跌”，那么可能等不到下跌200點，就會看到保險機構(gòu)陸續(xù)加倉進場，使市場“深蹲起跳”，這反而會使得2800點的底部被夯實。
4、但一旦盈利、利率、風(fēng)險偏好的均衡格局被打破，存量資金博弈對市場的影響便不再重要——目前來看最有可能打破均衡格局的是利率。從盈利來看，A股剔除金融的中報盈利增速是0.8%，而市場普遍預(yù)期今年下半年盈利增速會向上加速至5%~10%左右；而從利率來看，近期已經(jīng)向上回升了近5%，因此市場預(yù)期盈利改善的幅度和目前利率實際上行的幅度是差不多的，兩者剛好相互抵消。但是如果展望到年底，盈利出現(xiàn)超過10%的超預(yù)期增長的概率非常低，而利率出現(xiàn)超過10%的超預(yù)期上行概率卻并不低——從盈利來看，2013年以來中國宏觀經(jīng)濟便進入了“存量經(jīng)濟”模式，在這種環(huán)境下企業(yè)盈利始終處于窄幅波動格局，即使改善也很難大幅向上（在2013年的盈利改善周期中，A股剔除金融的盈利增速最高也只能達到13%）；從利率來看，其并沒有因為步入“存量經(jīng)濟”而也陷入窄幅波動格局，仍然是大起大落的（見下圖）。而接下來基建加碼引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱薄小叭ジ軛U”、美國加息預(yù)期的提升等因素，都可能使利率上行的幅度遠超過盈利上行的幅度，進而打破盈利、利率、風(fēng)險偏好的均衡格局，這時候存量資金博弈對市場的影響便不再重要。
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5、一旦利率向上打破了目前的均衡格局，那么A股出現(xiàn)“久盤必跌”的概率將更大，且不可輕易抄底。最近幾年，A股市場的核心驅(qū)動因素在不斷切換。而根據(jù)上文分析，接下來最重要的核心驅(qū)動因素應(yīng)該是利率——如果利率水平仍然能維持穩(wěn)定，那么盈利、利率、風(fēng)險偏好的均衡格局將很難被打破，市場在這種環(huán)境下很可能會繼續(xù)維持盤整格局，且如果真的出現(xiàn)了“久盤必跌”，那反而會吸引保險資金入場來“夯實底部”，屆時就應(yīng)該在下跌中抄底；而如果利率水平開始出現(xiàn)趨勢性上行，那么市場的盤整格局就可能被向下打破，且由于利率上行會帶來保險機構(gòu)的風(fēng)險收益比發(fā)生變化，原先的“進場”計劃也可能被打亂，因此這時候的“久盤必跌”可不能輕易抄底。最后，在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，我們?nèi)匀痪S持對兩條主線的推薦——賺“調(diào)控的時間差”（建筑、環(huán)保、煤炭）和賺“盈利的穩(wěn)定增長”（化藥、機場、造紙）。（廣發(fā)策略研究；作者：陳杰、鄭愷、曹柳龍）
