一條涇渭分明的舉牌線，牽出無數(shù)資本競(jìng)合故事。
據(jù)上證資訊統(tǒng)計(jì)，今年以來，滬深兩市累計(jì)發(fā)生73次舉牌事件，涉及41家上市公司，其中15家公司被舉牌兩次以上。舉牌方俘獲的“獵物”中，既有績(jī)差公司，亦有優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。
一旦資本跨越5%的舉牌線，猶如吹響進(jìn)攻的集結(jié)號(hào)，明爭(zhēng)暗斗便接踵登場(chǎng)。引人思量的是，在舉牌方與“獵物”的迂回交鋒中，究竟存在何種投資邏輯？又暗藏怎樣的資本圖謀？
戰(zhàn)略整合產(chǎn)業(yè)資本一擲千金
在A股市場(chǎng)，舉牌絕不是一件小事。為何？一個(gè)字：貴。
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，剔除幾只剛上市的新股，目前A股總市值最低的公司為*ST皇臺(tái)[5.02% 資金 研報(bào)]，以其22億余元的最新市值計(jì)算，買入5%股份至少耗資1.1億元。事實(shí)上，絕大多數(shù)的舉牌，花費(fèi)至少需數(shù)億元，近期引起市場(chǎng)震動(dòng)的恒大舉牌萬科事件，恒大系合計(jì)耗資更是接近100億元之巨。
多達(dá)73次的舉牌戰(zhàn)，究竟是誰在一擲千金？
據(jù)梳理，舉牌者的身份呈現(xiàn)多元化特征，既有大型國(guó)企，如兩次舉牌*ST中發(fā)的紫光集團(tuán)，多次舉牌恒順眾昇的青島城投金控，以及舉牌TCL集團(tuán)[0.00% 資金 研報(bào)]等多家公司的廣東省廣新控股；也有以險(xiǎn)資為主的金融大鱷，如前海人壽、國(guó)華[0.00%]人壽、百年人壽等。
另一主角包括各類資管公司和投資機(jī)構(gòu)，如中植系旗下的江陰耀博泰邦投資中心(有限合伙)三度舉牌法爾勝[-0.80% 資金 研報(bào)]，嘉誠(chéng)中泰文化則兩次舉牌大名城[0.57% 資金 研報(bào)]。另有一些自然人股東也表現(xiàn)出強(qiáng)勁的實(shí)力，如李勤曾多次舉牌成都路橋[0.00% 資金 研報(bào)]、馬淑芬兩次舉牌西藏發(fā)展[-2.05% 資金 研報(bào)]、文細(xì)棠舉牌中國(guó)軟件[0.29% 資金 研報(bào)]。
產(chǎn)業(yè)資本仍是舉牌的主力。如國(guó)資公司或者地方國(guó)企，其產(chǎn)業(yè)整合和引導(dǎo)投資的目的相當(dāng)明確，典型如廣新控股對(duì)TCL集團(tuán)的舉牌，其披露的增持意圖是維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定，這也符合當(dāng)?shù)卣С制桨瀹a(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。一個(gè)明顯特征是，國(guó)資舉牌主要針對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，如廣新控股另一舉牌標(biāo)的生益科技[5.45% 資金 研報(bào)]地處東莞，青島城投金控舉牌的恒順眾昇也是青島當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。
部分民營(yíng)資本的舉牌戰(zhàn)略也較為明確，且幕后都有產(chǎn)業(yè)資本撐腰。如舉牌永新股份[-1.04% 資金研報(bào)]的奧瑞金[0.30% 資金 研報(bào)]，兩家公司同屬包裝行業(yè)；此前，零售業(yè)多家公司發(fā)起對(duì)同行公司的舉牌。另一個(gè)兇猛舉牌同行公司的就是恒大，除萬科外，其還三次舉牌廊坊發(fā)展[10.00% 資金 研報(bào)]。海通證券[0.44% 資金 研報(bào)]研報(bào)認(rèn)為，在地價(jià)暴漲的背景下，恒大的投資邏輯相當(dāng)簡(jiǎn)單，就是高價(jià)搶地，如恒大地產(chǎn)[-1.89%]以36億元受讓了嘉凱城[9.98% 資金 研報(bào)]52.78%股權(quán)，后者擁有近560萬平方米的儲(chǔ)備建筑面積。
各類投資機(jī)構(gòu)甚至保險(xiǎn)資金，其舉牌背后也暗藏以金融手段進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的戰(zhàn)略圖謀。例如，中植系三次舉牌法爾勝的背景是，雙方剛完成一次重組交易，由法爾勝出資收購中植系旗下的摩山保理100%股權(quán)。另以曾經(jīng)的“舉牌大王”黃茂如為例，其在獲得商業(yè)城[0.00% 資金 研報(bào)](現(xiàn)名*ST商城)的實(shí)際控制權(quán)之后，又籌劃將商業(yè)城部分資產(chǎn)賣給其舉牌過的另一家公司銀座股份[0.80% 資金 研報(bào)]，對(duì)兩家公司股權(quán)的介入為此類資產(chǎn)騰挪提供了條件。
當(dāng)然，也有少數(shù)舉牌者是被監(jiān)管部門“拎”出來的蒙面人。如昌九生化[0.88% 資金 研報(bào)]8月初收到上交所的監(jiān)管函，交易所要求公司對(duì)相關(guān)股東疑似一致行動(dòng)人關(guān)系進(jìn)行核查。最終公司披露，周勇、趙平、趙海月等一致行動(dòng)人已累計(jì)持有公司6.35%的股份，早已構(gòu)成舉牌。
大小通吃舉牌資本的“口味”
精打細(xì)算的舉牌方，為何相中的是那些“獵物”？這些被舉牌的公司又有哪些共性特征？
“舉牌看兩端，一類是最好的公司，譬如萬科和銀行股，買的是長(zhǎng)期投資價(jià)值；另一類就是最差的公司，就是買入所謂的殼公司，進(jìn)而主導(dǎo)或者參與重組的操作。”
從數(shù)據(jù)分析來看，41家被舉牌公司中，有5家是ST公司，另有部分公司危如累卵。典型案例是慧球科技，這家公司在歷經(jīng)多次重組折騰后，公開披露的實(shí)際控制人持股比例僅有3%左右，一次舉牌就可以拿下控制權(quán)。另外，*ST亞星、天目藥業(yè)市值均在30億元左右，因此引得各路資本長(zhǎng)期鏖戰(zhàn)。
殼資源的一個(gè)重要條件是，原控股股東方持股比例較低。以海欣股份[0.43% 資金 研報(bào)]為例，今年2月，公司披露遭到深圳凝瑞投資管理企業(yè)(有限合伙)的舉牌，截至今年6月底，深圳凝瑞及其一致行動(dòng)人深圳惠和合計(jì)持有海欣股份8.24%的股本，成功晉級(jí)第一大股東。
優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的主要買家則是保險(xiǎn)資金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，百年人壽舉牌了萬豐奧威[-0.19% 資金研報(bào)]和勝利精密，前海人壽舉牌了萬科。券商人士對(duì)記者表示，去年以來，保險(xiǎn)資金曾有多次密集的增持行動(dòng)，今年的動(dòng)作則明顯放緩，這可能與市場(chǎng)環(huán)境以及保險(xiǎn)行業(yè)的政策有關(guān)，“保險(xiǎn)公司賬上有大量的現(xiàn)金，股權(quán)投資肯定是收益率最高的一個(gè)投資方向?！?/span>
還有一類舉牌的實(shí)質(zhì)是“聯(lián)姻”，其背后的故事外界很難揣測(cè)。如前文中提到的中植系與法爾勝，雙方已合作良久；另如青島城投金控對(duì)恒順眾昇的三次舉牌，雙方目前已經(jīng)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，上市公司擬通過轉(zhuǎn)讓或增資的形式獲得城投金控或其參股公司的部分股權(quán)，并不排除未來進(jìn)一步對(duì)其收購。
最容易被外界聚焦的，則是那些有資本運(yùn)作沖動(dòng)的公司，它們更容易引來舉牌資本，且舉牌者往往有意參與公司后續(xù)的資本運(yùn)作。以轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈的通達(dá)動(dòng)力為例，今年3月公司遭到陽光私募廣東創(chuàng)勢(shì)翔的舉牌，6月即停牌籌劃重組。此前，另一家有較強(qiáng)重組預(yù)期的公司廣濟(jì)藥業(yè)也曾遭到舉牌。
備受追捧“舉牌板塊”的潛伏術(shù)
隨著A股舉牌事件頻發(fā)，市場(chǎng)上冒出一個(gè)新的概念，即舉牌板塊。
對(duì)一般投資者而言，有沒有可能在資本舉牌之前提前潛伏呢？
一個(gè)途徑是對(duì)上市公司股東榜數(shù)據(jù)的挖掘。據(jù)上證報(bào)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，目前已披露半年報(bào)的上市公司中，有十多家公司的股東榜中新出現(xiàn)了持股比例在4%以上的股東，這些股東“再買一點(diǎn)”就可觸發(fā)舉牌。
典型如東阿阿膠。截至今年6月底，“前海人壽-海利年年”已持有東阿阿膠2724.4萬股，占總股本的4.17%，成為公司第三大股東。對(duì)照一季報(bào)可知，前海人壽二季度增持了約1.73%的股份。巧合的是，與萬科一樣，東阿阿膠的控股股東也是華潤(rùn)集團(tuán)，今年二季度還曾通過旗下華潤(rùn)醫(yī)藥投資大舉增持4.66%的股份，目前華潤(rùn)對(duì)東阿阿膠的合計(jì)持股比例為27.8%。
前海人壽的“獵物”還有太平洋。據(jù)太平洋半年報(bào)，截至今年6月底，“前海人壽-海利年年”、“前海人壽-自有資金”兩個(gè)賬戶分別持有公司15017.33萬股和7266.17萬股，持股比例分別為3.30%和1.60%，合計(jì)持股比例達(dá)4.90%。對(duì)比一季報(bào)可發(fā)現(xiàn)，“前海人壽-海利年年”所持股份主要為二季度增持，而“前海人壽-自有資金”持股數(shù)量未發(fā)生變化。
產(chǎn)業(yè)資本也在暗中謀篇布局。例如，截至今年6月底，同處沈陽的機(jī)器人已持有1361.96萬股中興商業(yè)股份，占總股本的4.88%。公開信息顯示，機(jī)器人所持股份主要為二季度買入(一季度末持股比例為0.51%)。據(jù)券商研究員介紹，中興商業(yè)一直是沈陽當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)效益最好的商業(yè)公司，坐擁大量的優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)，且總市值也不高，因此引來大量資本的覬覦，包括大商集團(tuán)，浙江盾安系旗下的如山創(chuàng)投等，公司此前還曾尋求與復(fù)星集團(tuán)合作。
不少券商也在鉆研“潛伏通道”，即通過對(duì)舉牌概念股的分析，找到這些公司的共同特點(diǎn)，符合這些特點(diǎn)的公司更有可能被資本相中。如海通證券日前披露的研報(bào)就認(rèn)為，被舉牌公司特征包括：低估值、高分紅、盈利能力強(qiáng)、大股東持股比例低等。以此為依據(jù)，海通證券也推出了寶新能源、金風(fēng)科技、太陽電纜、生益科技、綠地控股等多個(gè)標(biāo)的。事實(shí)上，其中的金風(fēng)科技、生益科技等此前已經(jīng)遭到資本的舉牌。
