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在撰寫《基因編輯(Ⅲ代)CRISPR 技術(shù)系列深度報告之一:結(jié)合基因編輯CRISPR 技術(shù),2.0 版CAR-T照亮治癌之路》之前,我們就一直持續(xù)關(guān)注著精準(zhǔn)醫(yī)療、腫瘤免疫療法等領(lǐng)域。節(jié)后A 股市場波動較大,精準(zhǔn)醫(yī)療主題相關(guān)個股也大多進入調(diào)整期。而大洋彼岸的美股市場卻是另外一番景象,以JunoTherapeutics 和Editas medicine 為代表的細(xì)胞療法個股表現(xiàn)極為搶眼。我們想就近期美中細(xì)胞療法領(lǐng)域的動態(tài)跟大家作一個簡要交流,希望對您有所幫助。

現(xiàn)象:美股細(xì)胞療法個股2 月份表現(xiàn)極為搶眼,遠(yuǎn)超市場平均水平。2016 年2 月2 日到3 月2 日,美國標(biāo)普500 指數(shù)上漲83.42,漲幅為4.38%;而同時期納斯達克生物技術(shù)指數(shù)上漲76.05,漲幅約為2.79%。個股而言,生物技術(shù)漲幅靠前的20 只股票均達到20%以上的振幅,遠(yuǎn)超越市場平均水平。其中腫瘤CAR-T 療法龍頭Juno Therapeutics 漲幅達到驚人的72.13%,基因編輯第一股Editas medicine(2016.02.03 上市)漲幅為75.27%。而且,我們可以看到,漲幅靠前的20 只股票中超過10 只是針對腫瘤開發(fā)治療藥物的生物公司。特別值得一提的是,我們前期報告關(guān)注的涉及到精準(zhǔn)醫(yī)療、腫瘤細(xì)胞療法的10 多只個股整體表現(xiàn)喜人。JUNO、Editas、Cellectis、Bluebird、Kite 和Adaptimmune 等公司月漲幅都超過13%。

為什么Juno Therapeutics 和Editas medicine 等公司表現(xiàn)如此兇猛?以基因編輯和T 細(xì)胞療法為代表的腫瘤細(xì)胞療法仍是精準(zhǔn)醫(yī)療的核心主題,技術(shù)為王。Juno Therapeutics 的JCAR015 效果驚人,實體瘤產(chǎn)品也推進Ⅰ期試驗;Editas medicine 擁有目前領(lǐng)域內(nèi)唯一一個Cas9 專利,攻克CAR-T 和遺傳缺陷病等領(lǐng)域;Cellectis 是2.0 版CAR-T 的代表企業(yè),產(chǎn)品已經(jīng)順利開展Ⅰ期試驗,等等。可以總結(jié)一句,能夠漲的股票都是有硬貨的股票,技術(shù)絕對領(lǐng)先同行。

Juno Therapeutics 發(fā)布了2015 財年的年報。2015 年JUNO 營收1800 萬美元,與去年同期(1400萬美元)相比有一定增加;但凈利潤仍沒有改善,虧損進一步擴大至約2.4 億美元。公司在研發(fā)上投入2 億美元,并增加員工數(shù)至306 人(約為原先的3 倍),希望努力將CAR-T 推向市場。值得關(guān)注的是,在年報上JUNO 詳細(xì)披露了其核心產(chǎn)品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的臨床數(shù)據(jù)以及注的是年報上詳細(xì)披露了其核心產(chǎn)品JCAR014、JCAR015 和JCAR017 的臨床數(shù)據(jù)和其余幾個產(chǎn)品的研發(fā)計劃。JCAR014、JCAR015 和JCAR017 與之前ASH 年會上發(fā)布的數(shù)據(jù)基本相同,臨床治療效果顯著,完全緩解率達到90%。JCAR015 有望在2017 年上市。更令人驚喜的是,實體瘤靶點對應(yīng)產(chǎn)品JCAR016、JCAR020 和JCAR024 也已經(jīng)展開臨床Ⅰ期試驗,后續(xù)結(jié)果可期?？梢钥闯?JUNO 強有力的研發(fā)投入和技術(shù)儲備為其股價上升提供了有力支撐,不斷推進的產(chǎn)品管線支撐著公司發(fā)展。

Editas medicine 作為基因編輯公司中的領(lǐng)頭羊于16 年2 月3 日在納斯達克率先上市。公司專注于開發(fā)基于CRISPR/Cas9 技術(shù)在腫瘤和遺傳缺陷病等方面的療法,且具備CRISPR/Cas9 的首個專利。

目前已經(jīng)開展的項目主要是與JUNO 合作開發(fā)2.0 版CAR-T 療法。

投資思考:市場在調(diào)整期時腫瘤細(xì)胞治療等新技術(shù)公司存在較大壓力,畢竟目前所有對應(yīng)企業(yè)都沒有相關(guān)產(chǎn)品上市,產(chǎn)生一定的業(yè)績支撐。但我們要看到的是,只要是有實實在在的技術(shù)和產(chǎn)品作基礎(chǔ)的企業(yè),具備較高技術(shù)壁壘的企業(yè),在長期看來必然是具備極高的投資價值的。美股市場向好時,JunoTherapeutics 和Cellectis 等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)顯著的市場表現(xiàn)也為我們證明了這一點。而在這樣一個投資領(lǐng)域中,我們需要的就是不斷大浪淘沙,挑選中其中的“金礦”——具備創(chuàng)新技術(shù)的企業(yè)。

風(fēng)險提示:CART 治療存在不確定性、實體瘤應(yīng)用不確定性。

電力設(shè)備新能源行業(yè)點評報告:兩大電力交易中心掛牌,電改再進一步

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2016-03-04

投資要點

電改邁出實質(zhì)性步伐,改革往縱深發(fā)展

兩大電力交易中心的成立是落實電力體制改革要求的具體行動,“建立相對獨立的電力交易機構(gòu),形成公平規(guī)范的市場交易平臺”,是電改9號文提出的深化電力體制改革重點任務(wù)之一。自2015年3月電改9號文下發(fā)以來,電力改革有序鋪開,進程也明顯加快并取得了一些階段性成果。

電力交易路徑漸明,市場放開指日可待

據(jù)媒體報道,電力交易中心的發(fā)展路徑規(guī)劃大致為:在初期,主要是落實國家的西電東送戰(zhàn)略,實現(xiàn)省與省之間進行的市場化交易(目前進行市場化的是工、商業(yè)用電,而居民、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)用電目前暫不實行市場化)。隨著試點成功,后續(xù)將逐步擴大市場化交易范圍,最后實現(xiàn)發(fā)電廠和用戶可以直接在平臺上自由交易。在電力系統(tǒng)全面引入市場交易機制的大背景下,只有讓各利益相關(guān)方在電力市場中充分競爭,才能最大程度地還原電力在保供前提下的商品屬性,讓市場真正發(fā)揮配置電力資源的決定性作用,也才能進一步提高電力市場的能效。這對于用戶來講,被賦予了其更多的自主選擇權(quán),將能更多地分享電力改革發(fā)展所帶來的成果。

交易中心帶動售電后市場服務(wù),售電服務(wù)公司有望受益

電力交易中心的成立也為今后售電公司業(yè)務(wù)開展鋪平道路。電力交易中心負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)平臺硬件和軟件的維護,并定期從電網(wǎng)公司收集并維護各項數(shù)據(jù)和信息, 經(jīng)過必要的處理后(例如分類整合等),無條件、無差別地提供給相應(yīng)的售電商。售電公司還可根據(jù)電力交易中心或第三方咨詢機構(gòu)的數(shù)據(jù)信息對售電側(cè)市場發(fā)展?fàn)顩r進行分析評估,并定期形成和向社會公布售電側(cè)市場分析報告。一方面便于電力監(jiān)管部門監(jiān)管市場發(fā)展進程,修正市場運行中出現(xiàn)的各種問題; 另一方面便于利益相關(guān)主體(售電商、大用戶等)了解市場整體信息,據(jù)此改進售電服務(wù)或優(yōu)化用電方式。應(yīng)電改而生的200余家售電服務(wù)公司將借交易中心之東風(fēng)而真正開展其售電后市場服務(wù),這將對需求側(cè)管理和電能測量儀表生產(chǎn)公司業(yè)績推動明顯。

投資建議

我們認(rèn)為,電力交易中心的成立將明顯帶動售電服務(wù)需求,利好相關(guān)公司。建議關(guān)注標(biāo)的包括:安科瑞、炬華科技、北京科銳等。 風(fēng)險提示:政策推進或力度不達預(yù)期,上市公司業(yè)務(wù)發(fā)展或不達預(yù)期。

汽車與汽車零部件行業(yè):兩會首提無人駕駛,相關(guān)法規(guī)有望加速修訂

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2016-03-04

報告要點

事件描述

2016年3月3日,全國兩會正式開幕。全國政協(xié)會員、百度公司懂事長CEO李彥宏與全國政協(xié)委員、吉利集團董事長李書福提出應(yīng)加快無人駕駛法律法規(guī)制定。

事件評論

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和車企的共同呼吁,無人駕駛立法應(yīng)當(dāng)提上日程。無人駕駛、自動駕駛離不開車輛安全、事故責(zé)任歸屬等社會聚焦問題,同時無人駕駛的產(chǎn)業(yè)發(fā)展涉及技術(shù)路線、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、安全法規(guī)、保險責(zé)任等各個方面。推動汽車自動化智能化需要國家層面對于消費者和汽車企業(yè)的引導(dǎo),無人駕駛相關(guān)法規(guī)的修訂和完善首當(dāng)其沖。

全球加快無人駕駛法規(guī)完善,國內(nèi)加快推進是大勢所趨。2016年1月,“聯(lián)合國世界車輛法規(guī)協(xié)調(diào)論壇”將自動駕駛系統(tǒng)安全法規(guī)的制定提上日程,方案最快將在2017年3月通過,成員國將遵照國際法規(guī)完善國內(nèi)法。2011日美國高速公路交通安全管理局(NHTSA)承認(rèn)無人駕駛汽車將是司機。日本、英國、加拿大等地也都開始積極推進無人駕駛路試,相關(guān)法規(guī)呼之欲出。國內(nèi)《中國智造2025》中對智能駕駛的法規(guī)方面的規(guī)劃為2020年完善智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)法律和法規(guī)體系;2030年制動完全自動駕駛標(biāo)準(zhǔn)。未來三年,高速路段自動駕駛功能將逐漸在高端車型上配置,相關(guān)法規(guī)尚處于空白,加速制定和跟進將是大勢所趨。

兩會對未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著極為重要的指引作用,本次兩位政協(xié)委員首次提出自動駕駛相關(guān)提議再次加速推進國內(nèi)智能駕駛進程,對無人駕駛相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈具有極為積極的催化作用。重點推薦:智能駕駛&車聯(lián)網(wǎng)全布局-亞太股份、均勝電子;卡位電控制動核心要素有望向無人駕駛前端延展-萬安科技、拓普集團;重磅投入ADAS領(lǐng)域:保千里、歐菲光、東軟集團。

風(fēng)險提示:無人駕駛行業(yè)進展不達預(yù)期

煤炭行業(yè):甘肅煤炭產(chǎn)能去化目標(biāo)披露,地方政策配套保持高密度

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：董辰 日期：2016-03-04

報告要點

事件描述

據(jù)甘肅日報報道,通過初步摸底,甘肅省去產(chǎn)能主要集中在煤炭、鋼鐵、水泥和電力行業(yè),其中煤炭行業(yè)通過3-5年時間逐步退出1000萬噸產(chǎn)能。

事件評論

地方政策出臺提速。繼廣東、重慶、貴州之后,甘肅日報從省工信委獲悉甘肅省本輪供給側(cè)改革去產(chǎn)能的總體目標(biāo),考慮到當(dāng)前的政策環(huán)境以及新聞渠道,可信度較高。1周內(nèi)4個省份披露去產(chǎn)能的目標(biāo),在中央對于本輪改革態(tài)度較為堅決和難度有充分估計的情況下,地方配合程度相對較好,地方層面政策提速,超預(yù)期可能性加大。

淘汰時間符合預(yù)期,力度符合預(yù)期。根據(jù)報道甘肅省在3-5年內(nèi)退出1000萬噸煤炭產(chǎn)能。從時間上看除了除重慶超預(yù)期外,貴州及甘肅均與中央統(tǒng)籌政策保持一致,后續(xù)其他省份大概率也不會晚于這一口徑。能源局口徑截止2015年6月甘肅省合法產(chǎn)能5373萬噸,60座煤礦,按照國務(wù)院統(tǒng)籌文件,甘肅省需要淘汰30萬噸/年的煤礦,合計323萬噸,那么不考慮違法產(chǎn)能的情況下甘肅省在30萬噸/年以上的煤礦需要退出677萬噸左右。2015年甘肅省煤炭產(chǎn)量4400萬噸,在不考慮新增產(chǎn)能及需求變化的情況下,1000萬噸產(chǎn)能退出后甘肅煤炭基本回到一個供需平衡的狀態(tài)。以此來看雖然甘肅產(chǎn)能淘汰力度不及重慶及貴州,但也基本符合預(yù)期。

由點及面,地方政策超預(yù)期可能性提升。中央層面政策成熟后地方在3月迅速跟進,目前出臺的幾個省份中只有貴州產(chǎn)能產(chǎn)量過億噸,其余產(chǎn)能相對較小或沒有煤炭產(chǎn)業(yè),多數(shù)產(chǎn)煤大省暫時還未披露供給側(cè)改革相關(guān)政策,考慮到產(chǎn)量在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的占比以及占當(dāng)?shù)亟?jīng)濟社會的比重較大,產(chǎn)煤大省尚未出臺相關(guān)政策也在情理之中。目前來看地方政策的演進可能是一個由點及面、由小及大的一個過程,關(guān)注后續(xù)產(chǎn)煤大省的政策力度。兩會是一個比較重要的政策窗口,部委層面的細(xì)則也有超預(yù)期的可能。

需求側(cè)刺激與供給側(cè)改革政策均趨強運行,建議積極參與。1月以來支持煤炭板塊超額收益的是供給側(cè)改革及需求側(cè)刺激兩大邏輯。此前房地產(chǎn)政策、信貸數(shù)據(jù)、下游鋼價拉漲、降準(zhǔn)等因素顯示需求側(cè)刺激在較強區(qū)間運行,地方政策出臺強度較大提升供給側(cè)改革預(yù)期,兩大邏輯均有超預(yù)期可能,短期基本面穩(wěn)中向上,博弈性價值較大,建議積極參與。標(biāo)的方面推薦高彈性冶金煤標(biāo)的潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、盤江股份、兗州煤業(yè)等。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟大幅下滑,供給側(cè)改革低于預(yù)期。

紡織品、服裝與奢侈品行業(yè):印染行業(yè)供給側(cè)改革備受關(guān)注,逾半數(shù)紡服企業(yè)業(yè)績預(yù)增

類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：雷玉 日期：2016-03-04

報告要點

行情回顧

2016年初至今,在上證板塊中,紡織服裝板塊下跌27.86%,位列第10位,跑輸大盤4.98個百分點。

數(shù)據(jù)追蹤

宏觀數(shù)據(jù):2016年2月衣著CPI同比上漲1.90%,衣著PPI同比上漲0.70%;2016年2月,官方PMI為49.00,財新PMI為48.00。

價格指數(shù):疊石橋家紡內(nèi)銷價格指數(shù)2月26日為92.62,較上周減少0.01;柯橋紡織價格指數(shù)2月1日為103.29,較上周減少0.69;盛澤絲綢價格指數(shù)2月26日為100.60,較上周減少0.03;海寧皮價格指數(shù)2月19日為102.12,較上周減少0.74。

截至2月29日,國內(nèi)328級現(xiàn)貨收報12,090元/噸,較月初降低2.09%。

行業(yè)觀點&投資建議

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