受新股發(fā)行注冊(cè)制推出消息的影響，上海綜合指數(shù)昨天反復(fù)波動(dòng)微升0.4%，實(shí)現(xiàn)“三連陽”，兩市成交擴(kuò)大，但是市場的弱勢同樣十分明顯。
昨天上海綜合指數(shù)小幅高開后震蕩上行，只是受到有關(guān)上海證交所理事長桂敏杰指注冊(cè)制不會(huì)延遲的言論影響，先是上海綜合指數(shù)一度下跌；但在中國證券網(wǎng)掛出澄清桂敏杰未對(duì)注冊(cè)制作出任何回應(yīng)后，上海綜合指數(shù)再度上行，收市報(bào)2859點(diǎn)，上升10點(diǎn)，漲幅0.4%，連續(xù)第3個(gè)交易日上升，成交額增加到2,800億元；深圳成分指數(shù)則微跌0.04%，成交3,835億元。兩市場成交額合計(jì)6,635億元。
市場對(duì)注冊(cè)制推出為何會(huì)如此敏感？新股發(fā)行制度注冊(cè)制為何成了當(dāng)前中國股市的金鐘罩？因?yàn)椋瑖鴦?wù)院對(duì)注冊(cè)制改革授權(quán)于3月1日起正式實(shí)施。這也是引發(fā)上個(gè)星期四（2月25日）上海綜合指數(shù)暴跌6.4%的重要原因之一，從而使得中國證監(jiān)會(huì)的發(fā)言人鄧舸不得不在開市前出來安撫市場，說注冊(cè)制真正實(shí)施尚需時(shí)日。
新股發(fā)行注冊(cè)制就是中國股市的一項(xiàng)重大制度改革，由當(dāng)前的新股發(fā)行核審制，即公司上市由監(jiān)管部門進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，以此來判斷該公司是否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，通過審核認(rèn)定達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)才能讓企業(yè)上市發(fā)行股票。而新股發(fā)行注冊(cè)制則不是一樣，就是與多數(shù)成熟的市場一樣，企業(yè)上市只要達(dá)到既定的上市條件，就可以發(fā)行新股，監(jiān)管部分只是對(duì)上市公司材料作程序性的審核，企業(yè)上市公司信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性，基本上由發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。
這樣一來，不僅能夠大量減輕了監(jiān)管部門對(duì)上市公司審批的工作量，減少政府對(duì)公司上市過多的干預(yù)，也將全面加快國內(nèi)公司上市的步伐，中國股市發(fā)行制度將全面的市場化。中國股市新股發(fā)行制度的全面市場化，當(dāng)然是推進(jìn)中國股市發(fā)展的重要的一步，應(yīng)該是好事。
但是，為何當(dāng)前市場對(duì)新股發(fā)行注冊(cè)制推出為十分擔(dān)憂？為何一說要推出新股發(fā)行注冊(cè)制就會(huì)讓股市暴跌？其實(shí)，市場擔(dān)心的是當(dāng)前國內(nèi)市場根本就沒有新股發(fā)行注冊(cè)制的生存條件而讓這種制度推出。這樣做不僅不可能讓中國股市的健康發(fā)展，反之讓當(dāng)前中國股市與上市公司的劣質(zhì)化。即中國股市上市公司的質(zhì)量會(huì)越來越差，越來越成為圈錢的工具，投資者對(duì)中國股市越來越?jīng)]有信心。
因?yàn)?，?dāng)前中國的股市不僅政府管制過多，而且國內(nèi)不同的企業(yè)都在千方百計(jì)涌入中國A股市場。最大問題是中國A股市場基本上是上市公司圈錢的工具。中國A股的上市公司從投資者那里獲得資金，從而就沒有想給投資者多少回報(bào)。也就是說，對(duì)于中國上市公司來說，投資者可以大筆的錢送到他們手上，但是投資者想從上市公司那里獲得相應(yīng)的回報(bào)根本就不可能。在這種情況下，投資者唯一獲利的途徑就是希望股價(jià)上漲。這必然導(dǎo)致中國股市投資炒作盛行。
在公司上市審核制的情況下，大量的劣質(zhì)公司都能夠蒙混過關(guān)上市圈錢，那么要新的發(fā)行注冊(cè)制的情況下，不經(jīng)過審核讓想圈錢的上市公司都涌入市場，投資者豈能不擔(dān)心整個(gè)中國股市會(huì)讓上市公司劣質(zhì)化及股市的信心更是喪失？因?yàn)椋湍壳罢谂抨?duì)準(zhǔn)備上市的公司都達(dá)2000多家。僅是這些企業(yè)，如果每年可上市200家，也得要花10年以上的時(shí)間來消化。
而如果新股發(fā)行注冊(cè)制的推行，更是會(huì)有大量公司涌入這個(gè)市場。更是讓中國股市成為劣質(zhì)企業(yè)圈錢的工具。對(duì)于一個(gè)暴跌后信心大失的市場，如果讓大量劣質(zhì)公司涌入市場上市，并由此導(dǎo)致上市公司劣質(zhì)化，那么這肯定是壓垮中國股市或中國股市崩塌的最后一根稻草。對(duì)此，中國股市的投資者豈能不擔(dān)心？豈能不信心大失？在這種情況下，投資者當(dāng)前是逃為上策。股市暴跌自然不可避免。
也就是說，新股發(fā)行注冊(cè)制的推行，其目的是加快中國股市市場化步伐，以此借助市場力量來提高股市效率，讓市場因素成為股市資源配置的決定性力量，以此來減少政府設(shè)租尋租的機(jī)會(huì)，有利于中國股市與國際市場接軌，本意當(dāng)然是好的。但是，如果當(dāng)前中國股市沒有新股發(fā)行注冊(cè)制的生成條件與環(huán)境，貿(mào)然推出這種制度，這肯定會(huì)讓當(dāng)前中國股市脆弱的信心雪上加霜。這樣不僅不能夠讓中國股市健康發(fā)展，反之可能讓中國股市更加劣質(zhì)化。
所以，在當(dāng)前中國股市信心十分脆弱的情況下，不僅新股發(fā)行注冊(cè)制的推出要緩行，而且股市的其他各種改革也得先停止，先讓中國股市休養(yǎng)生息，慢慢地通過市場的方式來恢復(fù)元?dú)?。只有讓?dāng)前中國股市在自我修復(fù)中，才能讓它逐漸恢復(fù)信心。到時(shí)候，選擇適應(yīng)的時(shí)機(jī)進(jìn)行股市改革也不遲。
