“空頭的精神領(lǐng)袖回來(lái)了”，一位香港對(duì)沖基金經(jīng)理調(diào)侃說(shuō)，這位空頭精神領(lǐng)袖，即“導(dǎo)演”97年亞洲金融危機(jī)的喬治·索羅斯。
在上周末舉行的瑞士達(dá)沃斯論壇上，索羅斯高調(diào)宣布自己做空美國(guó)股市，買入美債同時(shí)，還沽空了原材料生產(chǎn)國(guó)股市與亞洲貨幣。
在近期人民幣、港元接連出現(xiàn)大幅貶值的情況下，索羅斯此舉不由加重市場(chǎng)的揣測(cè)——97年亞洲金融危機(jī)是否卷土重來(lái)？
記者從多位對(duì)沖基金經(jīng)理處了解到，索羅斯這番表態(tài)其實(shí)并不令人意外。此前對(duì)沖基金已經(jīng)形成某種共識(shí)，即隨著美元加息升值預(yù)期增強(qiáng)，全球貨幣與大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)大幅貶值，沽空亞洲貨幣與原材料生產(chǎn)國(guó)股市正成為今年獲利較高的交易策略之一。
“現(xiàn)在市場(chǎng)比較關(guān)心的是，索羅斯究竟動(dòng)用多大的資金杠桿沽空亞洲貨幣，其沽空邏輯到底是什么。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理表示。
記者從一位接近索羅斯基金的知情人士了解到，自2011年返還外部資金后，目前索羅斯管理的家族基金資產(chǎn)管理規(guī)模約為245億美元?？紤]到索羅斯將大部分資金投向歐美市場(chǎng)，其沽空亞洲貨幣或原材料生產(chǎn)國(guó)股市的額度，可能不到家族基金的10%-15%。與此同時(shí)，索羅斯基金在亞洲投資的一舉一動(dòng)，依然受到當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門的嚴(yán)格關(guān)注。
這位知情人士透露，索羅斯基金此前通過(guò)QFII等途徑在中國(guó)A股的投資額約有20-30億元，需定期向監(jiān)管部門遞交持倉(cāng)報(bào)告與交易明細(xì)。
在香港銀行一位外匯交易員看來(lái)，盡管索羅斯沽空亞洲貨幣的實(shí)際額度未必很大，但他此番表態(tài)，可能會(huì)吸引數(shù)百億美元投機(jī)資本跟進(jìn)沽空亞洲貨幣。
“此前，中國(guó)央行通過(guò)抽走離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性與干預(yù)匯市，已經(jīng)迫使人民幣空頭陸續(xù)離場(chǎng)，但索羅斯此番表態(tài)，無(wú)疑又給他們打了一劑強(qiáng)心針。”這位外匯交易員認(rèn)為。
基于全球通縮的沽空布局
上述對(duì)沖基金經(jīng)理透露，上周末索羅斯在達(dá)沃斯論壇發(fā)表的中國(guó)輸出通縮言論，已經(jīng)在對(duì)沖基金界迅速流傳。
此前，索羅斯在達(dá)沃斯論壇稱，全球經(jīng)濟(jì)正在重蹈2008年覆轍，這次經(jīng)濟(jì)風(fēng)波可能源自中國(guó)以及它向全球傳導(dǎo)的通縮壓力，中國(guó)的通縮壓力正傳導(dǎo)至全球。
“目前，對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)輸出通縮論主要有兩種解讀。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理表示，一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力令中國(guó)出口形勢(shì)不夠樂(lè)觀，可能令中國(guó)相關(guān)部門進(jìn)一步壓低人民幣匯率（變相降低出口商品價(jià)格）刺激出口，由此引發(fā)更沉重的全球通縮問(wèn)題，以及亞洲等出口導(dǎo)向型國(guó)家貨幣競(jìng)相貶值；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致大宗商品價(jià)格持續(xù)疲軟，將全球經(jīng)濟(jì)拖入通縮困境。
這與索羅斯近期沽空策略有著很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。
“但是，現(xiàn)在沒(méi)有明確的跡象表明索羅斯正在大舉沽空人民幣與港元。”上述外匯交易員則指出。在他看來(lái)，索羅斯所說(shuō)的沽空亞洲貨幣，更可能是馬來(lái)西亞、印度尼西亞等貨幣。究其原因，這些國(guó)家主要依賴能源與原材料出口刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。索羅斯可能在做空這些原材料生產(chǎn)國(guó)股市同時(shí)，押注這些國(guó)家貨幣大幅貶值。
多位對(duì)沖基金經(jīng)理也認(rèn)為，即便索羅斯參與沽空人民幣與港元，更多是“小打小鬧”。畢竟，當(dāng)前很多亞洲國(guó)家的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較1997年增強(qiáng)很多。
1997年，索羅斯發(fā)現(xiàn)當(dāng)時(shí)眾多亞洲國(guó)家存在大量經(jīng)常項(xiàng)目逆差，資產(chǎn)價(jià)格泡沫嚴(yán)重，銀行體系脆弱，短期外債占GDP比重較高，匯率估值虛高等問(wèn)題，隨著貨幣大幅貶值，這些問(wèn)題接連爆發(fā)，最終釀成亞洲金融危機(jī)。但如今，很多亞洲國(guó)家已經(jīng)吸取了教訓(xùn)，除了加大金融業(yè)改革，還建立了龐大的外匯儲(chǔ)備作為防火墻，抵御國(guó)際投機(jī)沽空資本的沖擊。
上述知情人士透露，目前索羅斯家族基金也未必能動(dòng)用很高倍數(shù)的融資杠桿，參與沽空亞洲貨幣。4年前，索羅斯基金曾趁著日本量化寬松貨幣政策出臺(tái)，對(duì)日元進(jìn)行沽空，但經(jīng)紀(jì)商給予的資金杠桿不超過(guò)5-10倍，很難重現(xiàn)1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)期間，他動(dòng)用百倍資金杠桿沽空亞洲貨幣的景象。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，索羅斯也曾表態(tài)稱，由于中國(guó)采取外匯管制的措施，加之3.3萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，所以人民幣沒(méi)有出現(xiàn)“大問(wèn)題”。
在這位知情人士看來(lái)，索羅斯沽空亞洲貨幣與美股的策略，更多是他圍繞全球通縮狀況進(jìn)行的投資布局。
目前，索羅斯基金押注標(biāo)普500指數(shù)下跌的沽空頭寸約在20億美元。這背后，是索羅斯一直認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息是一個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)榧酉?huì)讓美國(guó)同樣陷入通縮困境，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也可能重返危機(jī)。
在達(dá)沃斯論壇上，他進(jìn)一步直言，除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，還有油價(jià)、原材料價(jià)格的暴跌，以及各國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，這三個(gè)引發(fā)通縮的源頭，現(xiàn)在已經(jīng)湊齊了。
人民幣沽空機(jī)構(gòu)的新機(jī)會(huì)
然而，索羅斯沽空亞洲貨幣的表態(tài)，某種程度也給予人民幣沽空者一種鼓舞。
截至26日18時(shí)，離岸市場(chǎng)人民幣兌美元匯率徘徊在6.6109附近，一度跌破6.62，較境內(nèi)即期人民幣兌美元匯差一度拉開(kāi)到400個(gè)基點(diǎn)以上。
前述對(duì)沖基金經(jīng)理透露，目前不少對(duì)沖基金已經(jīng)開(kāi)始分析索羅斯的沽空邏輯，尋找新的沽空人民幣機(jī)會(huì)。比如他談到的全球通縮問(wèn)題，就讓不少國(guó)際投機(jī)資本找到新的沽空策略——如果中國(guó)央行被迫采取降息措施避免陷入通縮困境，由此引發(fā)美元與人民幣的利差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，容易形成沽空人民幣的新機(jī)會(huì)。
他指出，近期有國(guó)際投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)討論人民幣可能再度出現(xiàn)一定幅度貶值的“機(jī)會(huì)窗口”，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這個(gè)機(jī)會(huì)窗口有兩項(xiàng)，一是美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，二是中國(guó)央行啟動(dòng)降準(zhǔn)降息。
“但目前而言，中國(guó)相關(guān)部門認(rèn)為去年底的降準(zhǔn)降息，是造成近期人民幣貶值的主要原因之一，所以多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)央行不大會(huì)再啟降準(zhǔn)降息措施。”他表示，不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，很可能引發(fā)新的沽空人民幣機(jī)會(huì)。甚至個(gè)別國(guó)際投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)測(cè)當(dāng)美元與人民幣利率持平甚至出現(xiàn)倒掛時(shí)，將會(huì)引發(fā)多大規(guī)模的資本外流。
這意味著，國(guó)際投機(jī)資本對(duì)沽空人民幣的操作策略正在悄然轉(zhuǎn)變——如果他們此前主要是抓住人民幣匯改“大做文章”，如今在央行采取一系列匯市干預(yù)措施抬高沽空成本后，他們開(kāi)始轉(zhuǎn)攻利率問(wèn)題，尋找新的沽空機(jī)會(huì)。
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨也曾表示，在全球貨幣寬松期間，兩國(guó)之間的利率不同，往往會(huì)引導(dǎo)大量資本涌向高利率貨幣。
“本質(zhì)上，國(guó)際投機(jī)資本就是借助美元與非美貨幣利差優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，所引發(fā)的各國(guó)資本外流窘境，尋找機(jī)會(huì)沽空套利。”前述對(duì)沖基金經(jīng)理指出。
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從去年到今年，有“金融大鱷”之稱的索羅斯連續(xù)兩年成為達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上最引人關(guān)注的風(fēng)云人物之一。去年，他利用這個(gè)平臺(tái)宣布“永久退休”，不再涉足金融投資的江湖，轉(zhuǎn)而專注其所謂的“政治慈善”；今年，同樣是在這個(gè)平臺(tái)上，他卻公開(kāi)向中國(guó)“宣戰(zhàn)”，聲稱自己已經(jīng)大手筆做空亞洲貨幣。由于他的影響力，國(guó)際金融市場(chǎng)上已經(jīng)存在的波動(dòng)有所加劇，亞洲貨幣明顯感受到更大的投機(jī)性攻擊壓力。然而，索羅斯對(duì)人民幣和港元的挑戰(zhàn)不可能成功——對(duì)此，無(wú)須懷疑。
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就在這個(gè)敏感時(shí)刻，1月21日，索羅斯在達(dá)沃斯論壇期間公開(kāi)表示，其在做空美股的同時(shí)，也在做空亞洲貨幣。這讓不少人聯(lián)想到1997年，“東南亞金融危機(jī)”的歷史是否會(huì)重演？
