編者按：2015年對(duì)A股來說是極不尋常的一年，年初延續(xù)了2014年下半年以來的牛市，在資金和杠桿的推動(dòng)下達(dá)到了2008年國際金融危機(jī)以來的新高，內(nèi)地股票的交易規(guī)模首次占全球股票交易總額的1/3以上，同比增幅更是達(dá)到2.4倍。
但是，去年6月中旬以后，在多種因素促使下，A股轉(zhuǎn)頭向下，短短不到一年時(shí)間內(nèi)市場主要指數(shù)都有40%以上的跌幅，大盤屢次遭遇罕見的快速下跌，資本市場融資功能大打折扣。不僅是資本市場，整個(gè)金融體系，如銀行、券商、保險(xiǎn)和信托等，亦或多或少受到波及。不少個(gè)人投資者虧損嚴(yán)重，隨后“資產(chǎn)荒”席卷大資管行業(yè)，各類產(chǎn)品收益率紛紛下降。證券時(shí)報(bào)記者從市場、救市、上市公司和機(jī)構(gòu)四個(gè)維度，用數(shù)據(jù)梳理總結(jié)大調(diào)整期間市場各方跌宕起伏的歷史境遇。
證券時(shí)報(bào)記者梅菀
【市場篇】
2015年絕對(duì)是A股市場的大年。這一年，在上市公司總數(shù)僅比2014年增加216家的背景下，A股累計(jì)成交金額卻高達(dá)254.68萬億元，同比增長243.53%。自2006年至2015年的十年間，A股上市公司數(shù)增長1倍，成交金額卻增長超過27倍。
世界交易所聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國內(nèi)地股票交易規(guī)模占全球股票交易總額的1/3以上，直接促使去年全球股票成交量飆升55%，并超過了國際金融危機(jī)時(shí)的水平。
但是，2015年又是考驗(yàn)每位市場參與者的一年。以上證指數(shù)[0.07%]為例，這一年，上證指數(shù)最高曾達(dá)5178.19點(diǎn)，最低點(diǎn)為2850.71點(diǎn)，全年的振幅高達(dá)71.95%，四年之內(nèi)增加4倍，且為2010年以來的最高。2015年創(chuàng)業(yè)板指[0.14%]數(shù)振幅更是達(dá)到罕見的177.26%。
2015年股市異常波動(dòng)期間，為抑制過度投機(jī)，中金所曾連續(xù)出臺(tái)調(diào)控和限制措施。去年9月2日，中金所公布一系列股指期貨嚴(yán)格管控措施，包括調(diào)低非套保日內(nèi)開倉限制至10手、進(jìn)一步提高保證金、平倉手續(xù)費(fèi)上調(diào)20倍。此后，市場流動(dòng)性和深度銳減，近日全市場成交量不足高峰時(shí)的0.5%。
從2015年至今年5月底，股指期貨月成交量和成交額走勢圖來看，目前市場成交情況已經(jīng)跌入地量。股指期貨當(dāng)月連續(xù)(IF當(dāng)月連續(xù))合約最高周交易額發(fā)生在2015年6月份第一周（2015/6/1~2015/6/5）,當(dāng)周交易額達(dá)13.77萬億元，而今年5月份最后一周(2016/5/23~2016/5/27)，交易額只有0.06萬億元。
一個(gè)可比較的數(shù)據(jù)是，A股市場雖然也經(jīng)歷了斷崖式下跌，兩市總流通市值雖較去年5月份逾50萬億的總市值縮水30%，但今年4月份仍有35.42億元。也就是說，目前股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能近乎喪失。
對(duì)于A股投資者來說，過去一年可謂悲喜交集。在6月份股市大調(diào)整來臨之后，投資者面臨的，更多的是由于市場非理性下跌導(dǎo)致的手足無措。
2015年A股市場走了一個(gè)實(shí)實(shí)在在的“A型”走勢。據(jù)東方財(cái)富[0.13% 資金 研報(bào)]Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場上分別出現(xiàn)3萬多次漲停和跌停，平均每只股票在一年中有12次左右的漲停和跌停。過去十年，漲跌停次數(shù)加起來也分別僅有7萬和4萬多次。
證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2010年至今的六年多時(shí)間里，上證指數(shù)共有21個(gè)交易日下跌超過5%，2015年就有12次，其中更是有4次的單日跌幅超過7%。2015年7月27日，上證指數(shù)暴跌8.49%，創(chuàng)8年來最大單日跌幅。
去年6月9日，滬深300指數(shù)創(chuàng)下5380.43的高點(diǎn)。今年5月31日，市場三大指數(shù)跌幅均超40%。其中，上證指數(shù)下跌43.17%，深圳成指下跌41.78%，創(chuàng)業(yè)板指下跌41.7%。
去年5月29日當(dāng)周，中國結(jié)算公布的新增投資者數(shù)量達(dá)164.44萬，創(chuàng)下歷史新高，環(huán)比前一周大增82%，其后連續(xù)三周保持在百萬之上。但是，隨著其后指數(shù)的斷崖式下跌，A股周新增投資者數(shù)量大大縮水，最新的2016年5月27日當(dāng)周，A股新增投資者數(shù)量僅33.71萬，僅為去年高峰時(shí)期的20%左右。
【救市篇】
2015年6月至今，A股市場經(jīng)歷數(shù)輪劇烈波動(dòng)，以證金公司、匯金資管、外管局旗下梧桐樹投資（包括其下屬的鳳山投資和坤藤投資）、十個(gè)中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃和五個(gè)救市基金為代表的“國家隊(duì)”，通過多種渠道維護(hù)股票市場穩(wěn)定，并依托央行流動(dòng)性承諾，通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動(dòng)性。
據(jù)招商證券[0.00% 資金 研報(bào)]不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年末，國家隊(duì)共持有A股1257億股、合計(jì)市值1.3萬億元，占全市場自由流通市值的5.96%。其中，證金公司是最主要的“救市”機(jī)構(gòu)，截至2015年末，證金持股占國家隊(duì)總持倉的43.96%，持股市值達(dá)到全市場自由流通市值的2.62%，匯金資管（1.68%）和十個(gè)資管計(jì)劃（0.87%）次之。
截至今年一季度末，國家隊(duì)在“換手”（部分股票的減持和增持）后，持股數(shù)下降至1254億股、合計(jì)市值約1.1萬億元，占全市場自由流通市值比重下降至5.93%；證金公司持有超過國家隊(duì)過半的股票，仍是絕對(duì)主力，持股市值達(dá)5338億元。
招商證券以當(dāng)季的凈買入規(guī)模加權(quán)均價(jià)作為證金公司的持倉成本，估算證金公司2015年三四季度和2016年一季度的持倉成本市值，分別為7686億、6150億和6623億元。其中，基于年末的短期償債壓力，證金受讓部分股票給匯金資管和梧桐樹投資等國資長期持股平臺(tái)，以籌集資金償還短期銀行短期表內(nèi)拆借，2015年四季度凈減持1482億元；2016年一季度證金繼續(xù)“買入”，凈增持490億元。按照季末的收盤價(jià)估算，三個(gè)季度末的持倉市值分別為6056億、5453億和5312億元，分別浮虧21.2%、11.3%、19.8%。
【上市公司篇】
以2015年6月12日上證綜指創(chuàng)下的5178.19點(diǎn)計(jì)算，截至今年5月底，A股2856家上市公司有991只個(gè)股股價(jià)腰斬，其中有18只個(gè)股的股價(jià)跌幅超過70%。在這期間，股價(jià)正增長的僅315只，其中2015年之前首發(fā)上市的僅175家，也就是說，扣除新股或次新股，股市大調(diào)整以來，股價(jià)取得正增長的個(gè)股只剩140只。
這導(dǎo)致了上市公司股東通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)，面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。去年以來，不少上市公司股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押理論警戒線，一些上市公司只好停牌并通過籌集資金、追加保證金或追加抵押物等方式來緩解危機(jī)。這同樣使得券商、銀行和信托公司等在質(zhì)押方面臨較大風(fēng)險(xiǎn)隱患。
資本市場的深度調(diào)整亦給上市公司日常的資本運(yùn)作行為，如再融資計(jì)劃、股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃等帶來諸多煩惱。
以定向增發(fā)為例，證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從2015年1月至2016年5月，一共有183個(gè)定增項(xiàng)目跌破發(fā)行價(jià)，發(fā)行日期主要集中于去年5～8月份、12月份以及今年1月份的大盤快速調(diào)整時(shí)期。
今年1月份，滬深300指數(shù)下跌21.04%，為此次股市大調(diào)整期間的月跌幅之最，這導(dǎo)致A股去年12月份31項(xiàng)定增和今年1月份22項(xiàng)定增破發(fā)（以5月31日收盤價(jià)計(jì)）；去年7月份，滬深300指數(shù)下跌14.67%，月跌幅僅次于今年1月份。以5月31日收盤價(jià)計(jì)算，去年7月份A股市場的13項(xiàng)定增的平均折價(jià)率達(dá)33.19%。
【機(jī)構(gòu)篇】
去年7月4日，首批21家券商聯(lián)合公告，將以2015年6月底凈資產(chǎn)的15%出資，合計(jì)不低于1200億元，用于投資藍(lán)籌股ETF；8月29日股市第二波大跌發(fā)生后，監(jiān)管部門將直接參與救市的券商擴(kuò)大到50家，要求按截至2015年7月31日凈資本的20%出資籌集1000億元，交予證金公司進(jìn)行權(quán)益類證券投資。
據(jù)2015年報(bào)數(shù)據(jù)匡算，23家上市券商共計(jì)向證金公司提供資金1641.9億元；而這23家上市券商同期凈利共計(jì)1613.64億元，同比增長近150%。前三大券商中，中信證券[-0.12% 資金 研報(bào)]兩次合計(jì)投入211億元，海通證券[0.19% 資金 研報(bào)]投入195億元，國泰君安[0.00%]投入170億元。
另據(jù)媒體報(bào)道，去年救市期間50家券商以收益互換形式交給證金公司統(tǒng)一操作的資金，截至一季度末累計(jì)浮虧11.9%。
21家券商在去年股市大調(diào)整期間曾聯(lián)合公告，承諾“上證綜指在4500點(diǎn)以下，在2015年7月3日余額基礎(chǔ)上，證券公司自營股票盤不減持，并擇機(jī)增持”。
雖然券商自營的最新盈虧情況難以確知，但從18家上市或掛牌新三板券商的2015年報(bào)公布的自營業(yè)務(wù)利潤率情況來看，只有華泰證券[2.57% 資金 研報(bào)]、第一創(chuàng)業(yè)證券、西南證券[0.00% 資金 研報(bào)]和國元證券[0.30% 資金 研報(bào)]4家券商環(huán)比出現(xiàn)上升，大部分券商自營業(yè)務(wù)的利潤率都出現(xiàn)下滑。其中，下滑超過20個(gè)百分點(diǎn)的有4家，分別為東海證券、湘財(cái)證券、招商證券和國海證券[0.00% 資金 研報(bào)]。
股市大調(diào)整期間，受損嚴(yán)重的還有私募機(jī)構(gòu)，私募產(chǎn)品回撤超過50%的比比皆是，部分產(chǎn)品近一年的最大回撤更是曾超過90%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，去年5月份納入統(tǒng)計(jì)的1692只私募產(chǎn)品的近一年最大回撤平均值為7.33%，去年6月份納入統(tǒng)計(jì)的1739只私募產(chǎn)品的近一年最大回撤平均值跳漲至16.58%。其后至今年5月份，這一數(shù)字便一直保持在20%以上。
大盤的波動(dòng)除了影響私募產(chǎn)品凈值回撤外，也影響了私募產(chǎn)品的新發(fā)行數(shù)量。去年6月份開始的大盤回調(diào)，使得2015年7月份新發(fā)行的私募產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比直接腰斬。此外，格上理財(cái)最新數(shù)據(jù)顯示，剛剛過去的5月份，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)行私募類產(chǎn)品僅454只，而去年同期為3498只。同時(shí)，私募產(chǎn)品清盤數(shù)大大增加。
在資產(chǎn)收益率本就下滑的情況下，“資產(chǎn)荒”進(jìn)一步加劇，各類理財(cái)產(chǎn)品，如銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品、券商資管產(chǎn)品以及網(wǎng)貸（P2P）產(chǎn)品收益率不斷下降。
銀行理財(cái)方面，銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，非結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從去年1月份的5.24%下降至今年5月份的3.89%，結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率從去年1月份的6.28%下降至今年5月份的5.24%。
對(duì)于某些靠借新還舊的不規(guī)范P2P公司來說，由于資產(chǎn)價(jià)格下降，同時(shí)負(fù)債價(jià)格迫于市場競爭難以下調(diào)，騙局鏈條隨即斷裂。股市大調(diào)整以來，P2P公司兌付危機(jī)乃至跑路事件不斷充斥媒體，一些更不透明的線下理財(cái)公司動(dòng)輒百億的資金兌付危機(jī)則加重了市場對(duì)P2P行業(yè)的誤解。
網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2015年6月至今，已有1023家P2P公司出現(xiàn)提現(xiàn)困難、停業(yè)乃至跑路等問題。一年以來，平均每天有近3家問題平臺(tái)產(chǎn)生。值得注意的是，2015年1月份至今，問題平臺(tái)出現(xiàn)最多的月份發(fā)生在去年的六七月份，正是大盤深度調(diào)整之時(shí)。
P2P產(chǎn)品的收益率也呈單邊下跌趨勢。據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，去年1月份，P2P產(chǎn)品的加權(quán)平均收益率為14.92%，這個(gè)數(shù)字到今年5月份已降至9.63%。
