人民幣距離國際儲備貨幣地位僅一步之遙。市場分析人士預(yù)測，如果人民幣本月順利得到國際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)可，將驅(qū)動全球范圍的外匯資產(chǎn)重新配置，未來數(shù)年流向人民幣資產(chǎn)的國際資本可能高達(dá)上萬億美元。
IMF正就其儲備貨幣特別提款權(quán)(SDR)的貨幣籃子構(gòu)成進(jìn)行評估，人民幣很可能在本月舉行的5年一次的評估中被接納，成為美元、歐元、英鎊、日元之外，第五個取得該地位的幣種。
渣打銀行[微博]亞洲高級利率策略師BeckyLiu在采訪中預(yù)計，加入SDR將增加人民幣資產(chǎn)在國際投資配置中的分量。未來5年，中國將會吸引4至7萬億元人民幣的國際資金配置人民幣債券市場，明年流入的海外資金或達(dá)5000億元。
目前SDR籃子中的四種貨幣均為完全可兌換，且相關(guān)主權(quán)經(jīng)濟(jì)體資本項目已經(jīng)全面開放。人民幣取得SDR地位后，國際資本流入的速度和規(guī)模，還將取決于中國未來資本項目開放的進(jìn)展。中國央行[微博]行長周小川近期公開表態(tài)，推動“十三五”期間有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換。
“市場對人民幣的信心會因為SDR越來越大，但是這是一個中長期的過程，不會有一個馬上的爆發(fā)性增長。中長期來看，取決于中國經(jīng)濟(jì)基本面和金融市場改革的推進(jìn)程度，”摩根大通(66,-1.35,-2.00%)中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌在采訪中表示。
雖然中國央行今年多次降準(zhǔn)降息，但相比全球超低息及量化寬松的貨幣環(huán)境，人民幣資產(chǎn)的回報仍然誘人。以10年期國債收益率為例，截至11月12日，中國國債收益率比美國國債、英國國債、日本國債以及德國國債分別高出約82個基點、111個基點、254個基點和284個基點。
分析師們表示，人民幣加入SDR將會增加國際央行以及主權(quán)基金投資在岸人民幣國債以及政策性債券的動力;而私人部門投資者將會在購買人民幣國債、政策性債券的同時，購買高評級的信用債，特別是中國境內(nèi)投資者發(fā)行有AAA+評級、并且獲得國際評級機(jī)構(gòu)給予投資評級的債券。
在路徑方面，中國央行已經(jīng)完全放開了境外央行及主權(quán)基金等機(jī)構(gòu)投資中國銀行間債券市場，而海外私人投資者可以通過QFII和RQFII等方式投資境內(nèi)債券市場。IMF曾在八月發(fā)布的SDR評估報告中引用中國央行的測算稱，截至2015年4月，海外央行共持有約1000億美元的人民幣資產(chǎn)。
盡管如此，在中國存量高達(dá)44萬億人民幣的境內(nèi)債市，海外機(jī)構(gòu)持有比重目前尚不到2%，且以交易量衡量的市場活躍程度遠(yuǎn)不及美國債市。這一方面說明外資在人民幣債市存在巨大的增長空間，也顯示出中國債券市場要想獲得更多國際資產(chǎn)管理人認(rèn)可，開放程度和流動性亟待改善。
人民幣地位上升，勢將給目前在國際貨幣體系中處于主導(dǎo)的地位的美元帶來挑戰(zhàn)。IMF迄今分配的SDR余額只有約2800億美元，市場普遍預(yù)計人民幣初期以10%左右的權(quán)重被納入，對資產(chǎn)配置的直接影響看似有限。然而，作為人民幣地位提升標(biāo)志性事件，加入SDR有望驅(qū)動規(guī)模約11.3萬億美元全球儲備資產(chǎn)調(diào)整資產(chǎn)配置，提高人民幣資產(chǎn)所占比重。
外匯經(jīng)紀(jì)商Chapdelaine&Co外匯主管DouglasBorthwick表示，“對于很多央行來說，SDR權(quán)重是進(jìn)行資產(chǎn)配置時參考的坐標(biāo)。”他預(yù)計，一旦人民幣納入SDR并且中國資本賬戶開放且債市流動性改善，各國央行會賣出美元買人民幣。
在這一全球資產(chǎn)重配的過程中，增持人民幣資產(chǎn)的資金將來自對美元等超配資產(chǎn)的減持。在彭博采訪過的數(shù)位分析師中，多數(shù)預(yù)計美元和大宗商品類貨幣面臨被國際投資者減持的風(fēng)險，其中美元、澳元甚至加元資產(chǎn)將會主要受到?jīng)_擊，而部分新興市場貨幣受到的影響也不可小覷。
IMF于2011年進(jìn)行的最近一次調(diào)整中，美元、歐元、英鎊和日元在SDR中所占權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。一旦人民幣被納入，勢必要擠占給現(xiàn)有貨幣籃子貨幣的份額。到目前為止，分析機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測人民幣獲得的權(quán)重在10%-14%左右。
Chapdelaine&Co的DouglasBorthwick預(yù)計，美元資產(chǎn)在這一過程中可能受影響最大。因為美元債券市場流動性高，目前很多央行外匯儲備中美元資產(chǎn)的比重，遠(yuǎn)高于美元在SDR所占的41.9%權(quán)重。人民幣地位的上升，將推動全球央行減持已經(jīng)超配的美元資產(chǎn)。
人民幣納入SDR的另一個輸家可能是澳元，瑞信駐紐約的首席全球外匯策略師ShahabJalinoos在電話采訪中表示，過去，澳元與中國經(jīng)濟(jì)周期的緊密聯(lián)系使澳元被當(dāng)作人民幣的替代品。現(xiàn)在，這些央行可以直接選擇人民幣債券，而且人民幣與澳元國債收益率相當(dāng)甚至更高。同時他也指出，澳大利亞并不在大多數(shù)國家的貿(mào)易中占大頭，其作為儲備貨幣的需求是有限的。
法國巴黎銀行駐紐約的外匯策略師VassiliSerebriakov也表示認(rèn)同，“澳元在十國貨幣中作為人民幣的替代品，可能對人民幣動向最為敏感”。
渣打的BeckyLiu表示，人民幣資產(chǎn)配置的增加，很可能會令到一些收益率低的SDR貨幣資產(chǎn)被替代，此外一些新興市場資產(chǎn)亦或?qū)⒈粐H投資人減持。
