近日，國內知名品牌奶粉企業(yè)貝因美嬰童食品股份有限公司（簡稱“貝因美”，股票代碼“002570”）發(fā)布的一則業(yè)績修正預告引起了業(yè)內的高度關注：今年前三季度凈利潤預計虧損3.9億元到4.2億元?！督?jīng)濟參考報》記者綜合研讀貝因美近幾年財報發(fā)現(xiàn)，從2014年出現(xiàn)業(yè)績拐點后，扣除政府補助已實際處于虧損狀態(tài)的貝因美正在遭遇轉型之痛，未來業(yè)績如何走向仍存在較大的不確定性。
凈利潤斷崖式下跌扣除補助實虧兩年
成立于1992年11月的貝因美是一家高新技術企業(yè)，其主要產(chǎn)品包括嬰幼兒配方奶粉、營養(yǎng)米粉、其他嬰幼兒輔食和嬰童用品。貝因美此前發(fā)布的公告稱，2016年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計虧損3.9億元到4.2億元。而此前在2016年半年報中，貝因美曾預計今年前三季度虧損2.9億元到3.2億元?！督?jīng)濟參考報》記者注意到，貝因美2015年前三季度虧損21590.88萬元，虧損額呈現(xiàn)出日趨擴大的態(tài)勢。
貝因美稱，因公司銷量下降、相應收入及毛利也隨之下降，故出現(xiàn)較大幅度虧損。貝因美同時認為，報告期內公司營業(yè)收入雖季度環(huán)比略有增長但仍遠低于預期，同時終端競爭激烈，營銷費用投入依然較大，故歸屬于上市公司股東的累計凈利潤進一步虧損。
記者綜合研讀貝因美近幾年財報發(fā)現(xiàn)，2013年、2014年和2015年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為61.17億元、50.49億元和45.34億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為72104.64萬元、6888.62萬元和10364.04萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬凈利潤分別僅為69709.17萬元、5134.23萬元和3558.82萬元。
從財務數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，貝因美最近三年營收和凈利潤均呈現(xiàn)總體下滑態(tài)勢，整體業(yè)績在2013年達到最高峰后便出現(xiàn)了拐點，2014年度比2013年度歸屬凈利潤大幅下滑90.45%，出現(xiàn)了斷崖式下跌。對此，貝因美2014年財報認為，業(yè)績下滑主要受兩方面因素影響：一是價格因素，受2013年下半年公司奶粉主要品項標準出廠價下調影響及本期“小貝這廂有禮啦”促銷活動影響，毛利率同比下降4.22%；二是成本因素，公司主要原料價格從2013年1月份漲至12月，今年上半年雖略有回落，但2014年全年的生產(chǎn)成本仍高于2013年同期，此項因素影響毛利率5.25%。
記者注意到，貝因美2013年、2014年和2015年計入當期損益的政府補助分別為8572.80萬元、8311.36萬元和12377.60萬元。業(yè)內人士分析指出，如果扣除當期政府補助，貝因美最近兩年（2014年和2015年）已經(jīng)處于實際虧損的狀態(tài)。
值得關注的是，2015年的1億多元補助是在當年12月份才到賬的。2015年12月24日晚間貝因美發(fā)布公告稱，公司近日收到產(chǎn)業(yè)扶持資金，合計確認收到10688萬元。其中公司全資孫公司黑龍江貝因美現(xiàn)代牧業(yè)有限公司獲得安達市農業(yè)開發(fā)辦公室撥付的牧業(yè)補助資金5200萬元；公司全資子公司貝因美宜昌食品科技有限公司獲得宜昌高新區(qū)經(jīng)濟發(fā)展局撥付的產(chǎn)業(yè)扶持資金5488萬元。而此前的2014年，貝因美也獲得了來自安達市畜牧獸醫(yī)局的4000萬元政策扶持金。
從多元化到國際化推進全面轉型
從年賺7億多元到扣除政府補助后實際虧損，貝因美最近兩年的業(yè)績下滑態(tài)勢令人擔憂。但貝因美在財報中認為，2014年以來，在配方奶粉行業(yè)變革深化的大環(huán)境下，公司全面實施轉型升級、流程再造，積極推進全球化戰(zhàn)略拓展海外市場，盡管業(yè)績有所波動，但為二次創(chuàng)業(yè)打下了堅實基礎。
貝因美近年來不斷積極推進以多元化和國際化為主要特色的全面轉型升級。在多元化戰(zhàn)略的指引下，貝因美從2014年起即提出了從“國產(chǎn)奶粉老大”向“嬰童食品第一品牌”的戰(zhàn)略性轉變，貝因美的業(yè)務也逐步延伸至嬰幼兒輔食、母嬰用品、兒童奶、幼兒教育、親子教育、服務等領域，產(chǎn)品覆蓋0-12歲嬰幼兒童。
與此同時，貝因美加速了嬰童食品領域的戰(zhàn)略布局，相繼在廣西北海投資3.5億元試水兒童配方液態(tài)奶領域，在天津投資5億多元建設兒童配方奶及區(qū)域配送中心項目，在湖北宜昌投資3.5億元實施宜昌貝因美嬰童食品產(chǎn)業(yè)園項目。2015年，貝因美又使用自有資金1.17億元收購了敦化美麗健乳業(yè)有限公司65%股權，進一步保障了國內奶源的生產(chǎn)、供應，優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)布局。
而在國際化方面，貝因美自2014年8月起即啟動了恒天然乳品（香港）有限公司要約收購公司18.82%股權并戰(zhàn)略入股的工作。到2015年3月18日，恒天然香港出資30多億元要約收購事項實施完畢，并成為貝因美第二大股東。與此同時，根據(jù)戰(zhàn)略合作協(xié)議，貝因美積極推進收購恒天然澳大利亞私有有限公司位于澳洲的達潤工廠51%權益事宜，擬建立從牧場到中國消費者的完整供應鏈，進一步完善國際產(chǎn)業(yè)鏈布局，這項交易于今年9月獲得了商務部的批準。
貝因美在2015年年報中稱，公司與韓國第二大乳企每日乳業(yè)的香港全資子公司成立合資公司，聯(lián)合研發(fā)特殊配方奶粉以進軍國內特殊配方奶粉市場；公司成立全資子公司愛爾蘭貝因美，計劃出資1000萬歐元認購中法（并購）基金開展對外投資；公司與SGS（瑞士通用公正行）進行全球戰(zhàn)略合作，對公司全產(chǎn)業(yè)鏈質量安全體系進行全方位合作和升級，為公司全產(chǎn)業(yè)鏈中的每一環(huán)節(jié)管控、每一細節(jié)管理提供專業(yè)保障。
此外，貝因美還從2015年就積極啟動了經(jīng)銷商轉型，即把經(jīng)銷商變?yōu)榇砩腆w制，改革后一級代理商直接從總部拿貨，減少了分公司這個環(huán)節(jié)，縮短銷售鏈條，讓代理商深度融合貝因美供應鏈鏈條，共同應對新形勢下的嬰幼兒奶粉市場競爭。眼下，貝因美主要采用代理商模式、KA模式進行銷售，同時針對網(wǎng)絡渠道成立專業(yè)團隊運作電商和網(wǎng)絡渠道，尋找新的業(yè)務模式。
乳業(yè)競爭加劇未來存不確定性
雖然貝因美近年來積極全面推進轉型，但截至目前從財務報表的反映來看，這種轉型不但沒有取得明顯效果反而使得業(yè)績呈現(xiàn)出下滑的頹勢。對此，部分業(yè)內人士認為，這與貝因美庫存積壓過高、渠道利潤太低以及家族企業(yè)弊端、機構臃腫等不無關系。不過，也有人認為，貝因美業(yè)績下滑很大程度和行業(yè)整體不景氣、產(chǎn)能過剩、競爭加劇等乳業(yè)大環(huán)境有關，最近兩年是貝因美轉型的陣痛期，因此這種下滑或屬于正常情況，應給予貝因美一定的轉型時間。
貝因美有關負責人在一次投資者關系活動中公開坦承：“轉型的難度超出我們想象，貝因美在內外兩重因素疊加下（即行業(yè)處于困難期、內部處于轉型期），導致業(yè)績滑到谷底?！睒I(yè)績下滑的頹勢，既體現(xiàn)了貝因美的轉型之痛，也反映了國產(chǎn)奶企轉型之難。眼下國內各大乳企業(yè)績普遍表現(xiàn)不樂觀，此前高速發(fā)展的“黃金期”已告結束。因此部分人士認為，轉型是貝因美等乳企巨頭的必然選擇，眼下的業(yè)績下滑和深度調整只是暫時的，未來隨著我國奶粉行業(yè)集中度的明顯提升，陣痛過后貝因美等乳企巨頭或許會迎來更好更穩(wěn)的發(fā)展。
但是，更多的業(yè)內人士分析指出，行業(yè)競爭的加劇給貝因美的轉型帶來了較大的壓力，其轉型是否能成功、何時能成功、何時能止住業(yè)績下滑勢頭等，均存在較大的不確定性。
