【導(dǎo)讀】市場(chǎng)上的一個(gè)傳言：某大行通知各個(gè)管理人做好準(zhǔn)備，要贖回部分委外資金。銀行的委外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，公募領(lǐng)域的投向以債券基金為主。
中國(guó)基金報(bào)記者孔山而
以下是基金君和一位債券基金經(jīng)理的幾句寒暄。
基金君：最近忙啥？
基金經(jīng)理：賣(mài)債啊
基金君：原來(lái)債市下跌是你砸出來(lái)的??？（玩笑話(huà)）
基金經(jīng)理：年末市場(chǎng)資金面緊張，我提前賣(mài)一部分留些現(xiàn)金，保不準(zhǔn)機(jī)構(gòu)什么時(shí)候贖回也不告訴我。
贖回主要原因：資金面緊張+保住現(xiàn)有收益
今天，國(guó)債期貨出現(xiàn)跳水暴跌，主力合約中，截止收盤(pán)，十年國(guó)債T1703主力合約暴跌0.71%；五年國(guó)債TF1703跌0.42%。從10月末高點(diǎn)開(kāi)始，以十年國(guó)債T1703為例，國(guó)債期貨已經(jīng)下跌了2.61%。
之所以出現(xiàn)這么大的陰線(xiàn)，很直接的原因是市場(chǎng)上的一個(gè)傳言：某大行通知各個(gè)管理人做好準(zhǔn)備，要贖回部分委外資金。銀行的委外資金風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，公募領(lǐng)域的投向以債券基金為主。
不過(guò)，影響債市最重要的兩個(gè)方面還是來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面和資金面。沒(méi)想到，經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么差，資金面沒(méi)那么寬松。北京某基金經(jīng)理表示，經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有想象中的那么差，有短期回穩(wěn)的趨勢(shì)，是利空債市的因素；資金面方面，央行在慢慢收緊流動(dòng)性，最近兩天的操作都是凈回籠，量非常大。另外，從全球來(lái)看，全球的流動(dòng)性都在收緊，美國(guó)加息幾乎無(wú)懸念，中國(guó)也不會(huì)例外。
深圳一位債券基金經(jīng)理表示，年末資金緊張，確實(shí)面臨著機(jī)構(gòu)贖回壓力，而且委外資金不可能只增補(bǔ)減?，F(xiàn)在正在持續(xù)降杠桿，賣(mài)一部分短債，拿點(diǎn)現(xiàn)錢(qián)。
有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)的調(diào)整可能并非來(lái)自一般意義上的利空，與“去杠桿”預(yù)期有關(guān)，市場(chǎng)傳言的大行收緊對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)的資金，也許有一定的合理性，小型金融機(jī)構(gòu)（包括非銀機(jī)構(gòu)）是加杠桿買(mǎi)債的重要投資者，“去杠桿”預(yù)期很可能引發(fā)部分機(jī)構(gòu)真正的“去杠桿”，連鎖反應(yīng)可能導(dǎo)致市場(chǎng)短期的暴跌。
“到了年底銀行資金緊張，贖回一部分委外資金也屬正常，可能銀行內(nèi)部有更好的投向，”深圳一位債券型基金經(jīng)理表示。
今年債券型基金的中位數(shù)收益率是3%出頭，年初銀行理財(cái)?shù)氖找媛适?%以上，為了覆蓋成本，通常需要通過(guò)加杠桿來(lái)提高收益。上述基金經(jīng)理稱(chēng)，當(dāng)然，債基只是銀行理財(cái)資金配置的一方面，銀行為了保住已有的收益，贖回也在情理之中，如果債市繼續(xù)下跌，連這點(diǎn)收益也被銷(xiāo)蝕。
債市到底要鬧哪樣？
今天中午一級(jí)市場(chǎng)的國(guó)開(kāi)債中標(biāo)利率高得超出市場(chǎng)預(yù)期，也是市場(chǎng)資金面緊張的結(jié)果。國(guó)債期貨的大跌，則是延續(xù)了10月份以來(lái)的下跌趨勢(shì)。
通常情況下，在年末和季末通常會(huì)出現(xiàn)資金緊張的問(wèn)題，今年年末，加上央行回籠資金，銀行的資金更為緊張。
某基金經(jīng)理表示，最近人民幣貶值幅度很大，如果央行想要保匯率，就必須降低銀行間市場(chǎng)的杠桿，因?yàn)檫@種杠桿是創(chuàng)造貨幣的，通過(guò)金融資產(chǎn)創(chuàng)造出貨幣，卻沒(méi)有實(shí)體可以進(jìn)入，很多資金就會(huì)流到國(guó)外，對(duì)匯率造成很大的壓力。
在部分基金經(jīng)理看來(lái)，下跌就是機(jī)會(huì)，而且債市已經(jīng)跌了不少，基本到了原點(diǎn)，全年走勢(shì)是平的。債市暴跌是為了暴漲，明年債市是有機(jī)會(huì)的，不認(rèn)為債券熊市會(huì)來(lái)。
也有基金經(jīng)理相對(duì)比較悲觀，他認(rèn)為，美國(guó)進(jìn)入加息周期，中國(guó)也會(huì)緊縮，債市調(diào)整只是不會(huì)像之前那么急迫，但是修正的周期會(huì)被拉的比較長(zhǎng)。
還有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行對(duì)于防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿和穩(wěn)匯率的決心是決定此次資金緊張的程度和持續(xù)性的主要因素，如果央行堅(jiān)定不移的推行MPA考核機(jī)制以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，推升短端利率以降杠桿，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策以穩(wěn)匯率的話(huà)，債市會(huì)非常不樂(lè)觀。
“我們把久期也降了，走一步看一步，未來(lái)走勢(shì)如何主要是看央行的態(tài)度。”深圳一位債券投資經(jīng)理表示。
更有甚者做的非常干脆利落，北京一位基金經(jīng)理稱(chēng)，管理的債基已經(jīng)沒(méi)有任何杠桿，全是短久期，債券的倉(cāng)位已經(jīng)降到合同規(guī)定的最低。
