走過雙十一的暴跌，商品期貨又一次迎來集體大漲的趨勢(shì)。
11月22日，商品期貨幾乎全線爆發(fā)，黑色系領(lǐng)漲盤面，截至當(dāng)日收盤，焦炭、熱卷等漲停，焦煤漲逾8.37%。金屬、農(nóng)產(chǎn)品、化工方面亦集體上漲。11月23日，商品期貨繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。
在暴漲的背后，11月22日，上海期貨交易所又出新政，將所有有色系列品種保證金上調(diào)到9%，漲幅擴(kuò)大到7%。
“或許是因?yàn)榻谑袌?chǎng)炒作氛圍較濃，監(jiān)管層面繼續(xù)出手限制流動(dòng)性，在一定程度上抑制投機(jī)。”中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院副教授孟慶斌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。
行情邏輯之爭(zhēng)
就在商品期貨全線飄紅的當(dāng)天，市場(chǎng)上諸多分析人士就本輪商品期貨上漲的理由作出分析。
其中，最為引人注意的是人稱“白巫師”的安信證券首席策略分析師程定華的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，今年大宗商品這樣的一輪上漲，主要是來自于供給端的變化，但不完全來自于供給側(cè)改革，而主要是周期的力量。即經(jīng)過長(zhǎng)期虧損，企業(yè)倒閉，再?gòu)?fù)產(chǎn)已不可能，因此產(chǎn)能過剩并不嚴(yán)重。
一時(shí)間，大佬唱多說彌漫商品期貨市場(chǎng)。不過，也有分析人士否定了程定華的觀點(diǎn)，認(rèn)為本輪價(jià)格上漲是受成本驅(qū)動(dòng)以及黑色系的操縱成分兩個(gè)原因影響。
“主要原因是人民幣貶值以及貶值預(yù)期，”孟慶斌分析稱，“如果貶值預(yù)期強(qiáng)烈，美元計(jì)價(jià)商品的價(jià)格用人民幣計(jì)價(jià)將會(huì)有更大上漲空間。除此之外，供給側(cè)改革、限產(chǎn)能帶來的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，以及人民幣超發(fā)帶來的生產(chǎn)原材料價(jià)格膨脹都是造成本輪商品期貨上漲的一個(gè)方面。
此外，有交易人士認(rèn)為，目前市場(chǎng)上基本面并不具備之前黑色系大漲時(shí)的必要條件，現(xiàn)在大幅上漲主要是由資金推動(dòng)。
但是，從監(jiān)管層的動(dòng)作來看，本輪商品期貨上漲的趨勢(shì)或?qū)⑹艿较拗啤?/span>
實(shí)際上，在本次上調(diào)有色系列品種保證金及漲跌幅限制之前，11月11日上期所就曾將這部分品種的保證金上調(diào)一次，幅度為40%至60%。除此之外，11月8日，國(guó)內(nèi)三大期交所集體發(fā)布調(diào)控政策，上調(diào)了焦煤、焦炭、玻璃等多個(gè)品種的手續(xù)費(fèi)和保證金。
對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，監(jiān)管層是抱定“露頭就打、消滅預(yù)期”的態(tài)度。
“近期期交所提高保證金、手續(xù)費(fèi)，以及限倉(cāng)等策略頻發(fā)，其實(shí)都是監(jiān)管層在控制價(jià)格上漲過快，以防止過度投機(jī)?！鄙虾Ｒ晃黄谪?/span>交易員告訴記者。
短線不懼、長(zhǎng)線謹(jǐn)慎
然而，在宏觀層面趨勢(shì)一片向好，大佬看多說等種種上漲邏輯愈演愈烈之時(shí)，部分商品期貨交易員似乎并不在意這些變動(dòng)。
“我們做技術(shù)分析的，不管那么多，就看價(jià)格，上漲就跟著做。市場(chǎng)上有很多交易員用均線系統(tǒng)，只要均線不回頭就不會(huì)做空。如果以短線交易為主，就不需考慮基本面的變動(dòng)情況?！鼻笆鼋灰讍T告訴記者。
“雙十一下跌又反彈之后，這段時(shí)間市場(chǎng)又形成一個(gè)頂，”該交易員稱，“技術(shù)分析就看價(jià)格能不能再創(chuàng)新高，如果能就可以繼續(xù)進(jìn)場(chǎng)；反之，如果盤面過一段時(shí)間又呈下跌態(tài)勢(shì)，還是要做空。整體來說就是跟著趨勢(shì)走?！?/span>
事實(shí)上，量化交易在期貨市場(chǎng)上的運(yùn)用非常普遍。
孟慶斌表示，從大的角度來分，量化策略包括趨勢(shì)策略和基本面策略，趨勢(shì)策略又分為越漲越買的動(dòng)量策略和越跌越買逆趨勢(shì)而做的反轉(zhuǎn)策略；基本面策略則相當(dāng)于給一個(gè)商品做定價(jià)，根據(jù)自己的估值來操作。
“現(xiàn)在市場(chǎng)上運(yùn)用較多的量化策略是均線系統(tǒng)，”有交易員表示，“把進(jìn)場(chǎng)開倉(cāng)信號(hào)固化為某一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，比如突破5日線，或是20日線等，穿過哪個(gè)日線標(biāo)準(zhǔn)就開始做多、到哪個(gè)地方開倉(cāng)、開倉(cāng)多少以及什么時(shí)候加減倉(cāng)、出倉(cāng)這些信號(hào)都可以固化轉(zhuǎn)變?yōu)槌绦?，都已模型化?！?/span>
一方面是部分量化交易人士側(cè)重技術(shù)分析，另一方面則是其交易偏短線，宏觀層面的因素或并不會(huì)使這部分交易員改變操作策略。
“但如果是做長(zhǎng)線交易，隔夜或者持有幾個(gè)周甚至幾個(gè)月，就必須考慮宏觀層面的因素。”前述交易員表示。
“是否會(huì)調(diào)整策略是由不同策略的原理來決定的，”孟慶斌表示，“如果是趨勢(shì)策略就應(yīng)該價(jià)格越上漲越加倉(cāng)；如果是基本面策略，現(xiàn)在價(jià)格高于你的研判，那就要拼多單或反手下空單；如果純粹從數(shù)據(jù)里找規(guī)律，那根本不看宏觀層面?！?/span>
孟慶斌分析稱，以動(dòng)量策略為例，以幾分鐘定義動(dòng)量，或是以幾秒鐘定義動(dòng)量，還是以幾天定義動(dòng)量都在考慮宏觀層面時(shí)有所不同。但同時(shí)他也認(rèn)為，不管做什么產(chǎn)品，首先要順勢(shì)而為。
除了這部分側(cè)重技術(shù)分析、量化交易為主的交易員外，有以基本面分析為主的期貨交易員告訴記者，其運(yùn)用的比較普遍的策略是期現(xiàn)套利、跨品種套利等風(fēng)險(xiǎn)可控的策略，但不會(huì)加杠桿做趨勢(shì)投機(jī)?；诂F(xiàn)在大宗商品上漲的背景，操作策略暫時(shí)不會(huì)調(diào)整，但也要考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在交易人士看來，量化交易或許也是造成現(xiàn)在行情忽漲忽跌且漲幅迅猛的一個(gè)原因。
“因?yàn)楝F(xiàn)在量化交易的系統(tǒng)大部分都是均線系統(tǒng)，在指標(biāo)上差別不大。因此當(dāng)信號(hào)出現(xiàn)時(shí)，可能會(huì)造成集中開倉(cāng)，進(jìn)而帶來價(jià)格的暴漲暴跌?！痹摻灰讍T表示。
