美聯(lián)儲(chǔ)周三(9月21日)決定維持美國(guó)聯(lián)邦基金利率保持不變，并同時(shí)下調(diào)美國(guó)未來(lái)利率預(yù)期，之后三天內(nèi)，全球股票、債券、原油、黃金持續(xù)比翼齊漲，這一“罕見(jiàn)現(xiàn)象”顯出了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策的熱愛(ài)。
基于跟蹤這些資產(chǎn)的上市交易基金(ETF)的歷史走勢(shì)顯示，這種多類資產(chǎn)齊漲局面在過(guò)去十年中只出現(xiàn)過(guò)一次，也就是在2014年2月。但是第四日上述四大資產(chǎn)“全民狂歡”景象已消失。
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美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在FOMC貨幣政策會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)、以及更廣泛意義上的全球經(jīng)濟(jì)的“新常態(tài)”到底是什么，與此相關(guān)的一系列難題正在讓其備感糾結(jié)，這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)總在向下修正利率路徑的原因所在。
這等于是說(shuō)，耶倫承認(rèn)，商業(yè)周期并未按照他們的預(yù)期在按部就班地運(yùn)轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)如今預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際政策利率明年將繼續(xù)維持在負(fù)值，要到2018年年底才會(huì)升至零。此前美聯(lián)儲(chǔ)6月時(shí)的預(yù)期是，到2018年底政策利率略高于零。
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換言之，要想到2018年底實(shí)現(xiàn)GDP增幅2%、失業(yè)率4.5%、通脹率2%的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“航船”還需有更多的“貨幣燃料”來(lái)驅(qū)動(dòng)。
然而盛宴之下，風(fēng)險(xiǎn)受到了普遍的忽視。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)終將繼續(xù)捍衛(wèi)其年內(nèi)加息一次的“權(quán)利”。
美聯(lián)儲(chǔ)曾在去年12月份實(shí)施了將近十年來(lái)的首次加息，和去年此時(shí)相比，目前市場(chǎng)所消化的今年12月的加息可能性要更高。這對(duì)于仍然保留了很強(qiáng)的年底前加息傾向的美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)肯定是樂(lè)見(jiàn)的。
雖然去年12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，市場(chǎng)隱含概率曾攀升至將近80%。不過(guò)在那之前，弱于預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景惡化產(chǎn)生的擴(kuò)散效應(yīng)，曾推動(dòng)市場(chǎng)隱含概率在10月中旬最低降至27%，9月份時(shí)還曾達(dá)到過(guò)大約60%的水平。
盡管，今年無(wú)論是就業(yè)收入的改善趨勢(shì)忽然反轉(zhuǎn)，抑或是美國(guó)11月份總統(tǒng)大選之后出現(xiàn)類似英國(guó)脫歐公投之后那樣的市場(chǎng)反應(yīng)，都有可能導(dǎo)致市場(chǎng)隱含概率重現(xiàn)去年的走勢(shì)。但和去年一樣，這些都不足以令美聯(lián)儲(chǔ)停止加息腳步。
今年5月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)糟糕，以及6月份英國(guó)公投結(jié)果出人意料，兩次造成市場(chǎng)所消化的12月份加息概率急劇下降，不過(guò)兩次事件的影響都很短暫。
后來(lái)的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，5月份的非農(nóng)報(bào)告只不過(guò)是一次異?，F(xiàn)象，而英國(guó)公投退歐的擴(kuò)散影響并不像人們所擔(dān)心的那么大。只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善，美聯(lián)儲(chǔ)票委們預(yù)計(jì)將繼續(xù)利用公開(kāi)講話的機(jī)會(huì)強(qiáng)化外界對(duì)于2016年加息一次的預(yù)期。
下周將有9位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話，這其中包括美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫以及2016年和2017年FOMC票委。
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