【消息解讀】
全球股市多數(shù)下跌美股創(chuàng)英國(guó)公投后最大單日跌幅
美股周五蒙受了英國(guó)脫歐公投后的最大單日跌幅。標(biāo)普500指數(shù)本周累計(jì)下跌2.4%，創(chuàng)2月5日以來(lái)最大單周跌幅。道指本周累計(jì)下跌2.2%，為1月8日以來(lái)最大單周跌幅。納指本周下跌2.4%，創(chuàng)4月29日以來(lái)最大單周跌幅。
道指近3個(gè)月日線圖
鳥哥解讀：美股暴跌在意料之中，技術(shù)已背離多日，一根長(zhǎng)陰跌破多根均線，是典型的“斷頭鍘”。鳥哥認(rèn)為，周五A股尾盤跳水，盤面已然走弱，所以周一必然會(huì)受此利空影響。關(guān)鍵是，低開(kāi)后是低開(kāi)低走，還是低開(kāi)高走，是暴跌，還是震蕩，還是上漲。從A股一貫的尿性來(lái)看，通常是習(xí)慣與外圍比慘，你敢跌我就敢比你跌得更狠。但今年以來(lái)，A股卻現(xiàn)出一定的抗跌性。春節(jié)期間，外圍股市大跌，A股卻低開(kāi)高走收了根陽(yáng)線，并在第二日大漲逾3%?？紤]到周末還有其他利空，鳥哥認(rèn)為，跌是必然的，但暴跌之后，倒是好的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)。當(dāng)然，好的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)并不是鼓勵(lì)你開(kāi)盤就搶，對(duì)于形態(tài)不好的個(gè)股還是高拋或者割肉，尋找機(jī)會(huì)抄點(diǎn)好股票的底。
證監(jiān)會(huì)：為貧困地區(qū)企業(yè)IPO開(kāi)辟綠色通道即報(bào)即審審過(guò)即發(fā)
證監(jiān)會(huì)將為貧困地區(qū)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行(IPO)、新三板掛牌、債券發(fā)行、并購(gòu)重組等開(kāi)辟綠色通道，目前正在根據(jù)扶貧意見(jiàn)制定實(shí)施細(xì)則。根據(jù)《意見(jiàn)》，對(duì)注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)且開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè)，或者注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬(wàn)元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的，適用“即報(bào)即審、審過(guò)即發(fā)”政策。
鳥哥解讀：是的，你沒(méi)有聽(tīng)錯(cuò)，證監(jiān)會(huì)老爺們不操心怎么優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，不操心怎么發(fā)展股票市場(chǎng)，不操心怎么讓股市走牛，而是在操心扶貧。自去年股災(zāi)以來(lái)被套牢的中國(guó)股民，因股致貧，現(xiàn)在老爺們發(fā)話了：讓股民來(lái)扶貧吧，他們貧慣了。目前IPO排隊(duì)企業(yè)有743家，按現(xiàn)在的發(fā)行節(jié)奏，意味著至少需要三年才能消化完畢。而貧困地區(qū)企業(yè)IPO免除排隊(duì)，意味著以往花幾個(gè)億十幾個(gè)億購(gòu)買殼股，現(xiàn)在只要把注冊(cè)地往貧困地區(qū)搬花2000萬(wàn)就搞定了。證監(jiān)會(huì)想要搞扶貧，天才般的想出讓炒股的賭徒們出錢接濟(jì)窮人的好辦法！通過(guò)資本市場(chǎng)縮小貧富差距，進(jìn)而構(gòu)建和諧社會(huì)，這是重大的制度創(chuàng)新啊！
“誰(shuí)給你的權(quán)力現(xiàn)在就承諾即審即發(fā)？誰(shuí)給你的權(quán)力惠貧而亂市場(chǎng)？誰(shuí)給你的權(quán)力隨意打亂排隊(duì)讓別人加塞？發(fā)布這個(gè)意見(jiàn)，配套政策搞好了嗎，蜂擁到貧困地區(qū)注冊(cè)怎么辦，出現(xiàn)工廠大遷移怎么辦？監(jiān)管層只維上不維實(shí)，這個(gè)股市能發(fā)展得好嗎？”
證監(jiān)會(huì)主席劉士余上交所講話釋放五大信息
上海證券交易所第七次會(huì)員大會(huì)于9月10日在上海召開(kāi)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余出席大會(huì)并講話。劉士余在上交所講話中，用“五個(gè)堅(jiān)持”闡述了其監(jiān)管思路。他認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)下一步，需要把握以下五個(gè)方面。（見(jiàn)解讀）
劉士余語(yǔ)重心長(zhǎng)的和交易所會(huì)員們說(shuō)，我快樂(lè)著你們的快樂(lè)，也悲傷著你們的錯(cuò)誤。繼而話鋒一轉(zhuǎn)強(qiáng)調(diào)，“但我總覺(jué)得在銀證保這幾個(gè)行業(yè)里面，我們證券業(yè)相對(duì)于中國(guó)的銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面是比較弱的?！?/span>
劉士余說(shuō)：“我們證監(jiān)會(huì)、交易所、券商、投行等要一起努力，舉全行業(yè)之力（不是洪荒之力），要在國(guó)際上打出一條路來(lái)。要舍得花點(diǎn)錢，引進(jìn)點(diǎn)人才。一個(gè)人也好一個(gè)行業(yè)也好，如果沒(méi)有點(diǎn)夢(mèng)想沒(méi)有點(diǎn)追求沒(méi)有點(diǎn)情懷，也走不遠(yuǎn)?！?/span>
鳥哥解讀：鑒于這是時(shí)隔17年后，上交所的第七次會(huì)員大會(huì)，劉主席在本次大會(huì)上的講話信息量很大，鳥哥一一解讀。
一、任何時(shí)候都要堅(jiān)持依法從嚴(yán)全面監(jiān)管的理念。這一理念是我們付出高昂的代價(jià)和沉重的代價(jià)換來(lái)的，必須堅(jiān)定不移地貫徹落實(shí)到資本市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)。
鳥哥解讀：劉主席上任伊始就表示，要“從嚴(yán)監(jiān)管、依法監(jiān)管、全面監(jiān)管”，從二月份他履新以來(lái)，也是一直這么做的。監(jiān)管不會(huì)手軟，對(duì)股市來(lái)說(shuō)也是好事，只是希望別浮于表面。
二、堅(jiān)持不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本理念。資本市場(chǎng)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融安全最敏感的部分，也是各種矛盾形成的火山口。證券市場(chǎng)發(fā)展必須牢固樹(shù)立宏觀意識(shí)。
鳥哥解讀：2015年股災(zāi)以后，維穩(wěn)就成了A股的第一大政治任務(wù)。前證監(jiān)會(huì)主席肖鋼因消災(zāi)不力而去職，接任的劉士余主席一定會(huì)引以為戒，全力以赴。但維穩(wěn)不意味著股市不會(huì)大跌。
三、要始終堅(jiān)持把保護(hù)投資者的合法權(quán)益放在突出地位，保護(hù)好中小型投資者交易參與者的投資權(quán)益，這是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的使命，中國(guó)資本市場(chǎng)也不太可能在短期內(nèi)變成簡(jiǎn)單的機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)。
鳥哥解讀：相比于歷任證監(jiān)會(huì)主席提出的將中國(guó)股市發(fā)展成一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，劉士余首次提出，“中國(guó)資本市場(chǎng)也不太可能在短期內(nèi)變成簡(jiǎn)單的機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)”。這個(gè)認(rèn)識(shí)無(wú)疑是一種進(jìn)步，特別是較郭樹(shù)清時(shí)代的一棒子打死的“散戶不適合炒股”論，是一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。但是怎么從制度上而不是口號(hào)上保護(hù)散戶，目前還看不到明顯跡象。任重道遠(yuǎn)。
四、要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的改革方向。
鳥哥解讀：這意味著深港通，以及劉士余提到的滬倫通，會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，和國(guó)際市場(chǎng)接軌，讓更多資金參與進(jìn)來(lái)，對(duì)股市始終是一個(gè)利好。未來(lái)T+0會(huì)否也納入監(jiān)管層的視野？
五、必須要保證中國(guó)的資本市場(chǎng)始終為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。
鳥哥解讀：資本脫實(shí)向虛，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的一個(gè)嚴(yán)重危機(jī)，是一個(gè)系統(tǒng)性的問(wèn)題，非證監(jiān)會(huì)所能解決。
個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)方案或年內(nèi)推出美股因它走年22年
有消息稱個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)方案已報(bào)國(guó)務(wù)院，今年下半年極有可能推出試點(diǎn)方案。對(duì)于這項(xiàng)醞釀8年、其間多次傳出推出的重大政策，華南一位壽險(xiǎn)公司高管對(duì)記者稱，“因?yàn)闋可婷婧軓V，比如財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委、社?；鸬炔块T，各方面考慮都會(huì)謹(jǐn)慎一些。”
鳥哥解讀：個(gè)稅遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)，即個(gè)人購(gòu)買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)時(shí)，這部分保費(fèi)的稅收從工資中免除，等到退休了領(lǐng)保險(xiǎn)時(shí)再繳。此項(xiàng)被稱作中國(guó)版IRA(Individual Retirement Accounts個(gè)人養(yǎng)老賬戶)體系建立尤其讓資本市場(chǎng)興奮，因?yàn)槊绹?guó)股市曾因這個(gè)政策擺脫了多年熊市，從而進(jìn)入20多年的大牛市。
這個(gè)消息傳了很多年，一直只聞樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)。長(zhǎng)期而言，無(wú)疑是一個(gè)巨大的利好，但中短期還是聽(tīng)聽(tīng)就算了，別被影響。然并卵。
央行維穩(wěn)“雙節(jié)” 資金面
下周，公開(kāi)市場(chǎng)共有2700億元逆回購(gòu)到期，包括1700億元7天期逆回購(gòu)和1000億元14天期逆回購(gòu)，此外，9月10日還有36個(gè)月期的851億元央行票據(jù)到期。
本周公開(kāi)市場(chǎng)共有3900億元逆回購(gòu)到期，其中7天期2100億元，14天期1800億元，無(wú)央票和回購(gòu)到期，央行本周共開(kāi)展了2400億元逆回購(gòu)，由此本周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠1500億元。此外，本周還有1232億元MLF到期，央行提前超額續(xù)作了2750億元MLF.
鳥哥解讀：市場(chǎng)人士指出，盡管本周央行MLF超額對(duì)沖1518億元，釋放出在“雙節(jié)”前維穩(wěn)流動(dòng)性的意圖，但從期限上來(lái)看，3個(gè)月品種再次缺席，綜合央行在8月重啟14天逆回購(gòu)、9月公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)凈回籠等因素來(lái)看，貨幣政策“縮短放長(zhǎng)”意圖明顯?？傮w來(lái)看，央行依然著重維持資金面平穩(wěn)格局，貨幣政策更趨實(shí)質(zhì)穩(wěn)健。
【操盤解讀】
下周因?yàn)橹星锛倨?，只有三個(gè)交易日，這期間，8月宏觀數(shù)據(jù)將揭曉，9月12日，8月M1/M2增速、新增人民幣貸款額、社會(huì)融資規(guī)模增速披露；9月13日，8月固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等數(shù)據(jù)公布；9月14日，8月社會(huì)用電量揭曉。
鳥哥解讀：周末的兩大利空，8月的宏觀數(shù)據(jù)，將使A股從連續(xù)19個(gè)交易日的橫盤震蕩中選擇方向。目前這行情，追漲套人，殺跌害人，普通投資者要么觀望，要么高拋低吸做差價(jià)。
【鳥哥薦讀】
廣發(fā)策略：到底是“久盤必跌”還是“夯實(shí)底部”？
最近半個(gè)月市場(chǎng)持續(xù)盤整，而在我們近期的路演中，發(fā)現(xiàn)那些精通技術(shù)分析的投資者們，卻站在了完全不同的兩個(gè)陣營(yíng)之中——第一個(gè)陣營(yíng)認(rèn)為市場(chǎng)多次向上突破3100點(diǎn)失敗，所以會(huì)“久盤必跌”；而第二個(gè)陣營(yíng)卻認(rèn)為市場(chǎng)多次向下突破3000點(diǎn)失敗，所以是在“夯實(shí)底部”。
我們并不是技術(shù)分析的專家，因此嘗試著從另外的角度來(lái)解釋目前的持續(xù)盤整，并推演接下來(lái)的演繹：
1、市場(chǎng)的持續(xù)盤整，源于盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好這三大因素進(jìn)入了階段性的均衡格局。首先從盈利來(lái)看，近期其對(duì)股市應(yīng)該是正面的影響——因?yàn)榻诘暮暧^數(shù)據(jù)改善以及去年下半年的低基數(shù)，都意味著今年下半年的盈利增速會(huì)向上回升；但其次從利率來(lái)看，近期其對(duì)股市應(yīng)該是負(fù)面的影響——因?yàn)?月中旬以來(lái)隨著央行貨幣工具“鎖短放長(zhǎng)”限制杠桿，各類利率水平普遍上升了10個(gè)BP以上；最后從風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，近期其對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該是中性的影響——因?yàn)橛绊戯L(fēng)險(xiǎn)偏好最重要的因素是改革預(yù)期，但是近期“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策不斷在交織，且行政調(diào)控介入改革的跡象明顯，這使得投資者對(duì)改革的預(yù)期變成了“上有頂，下有底”。綜上來(lái)看，盈利的改善和利率的上行相互抵消，而風(fēng)險(xiǎn)偏好震蕩走平，三大因素進(jìn)入階段性的均衡格局，使股市也陷入了沉悶的窄幅震蕩。
2、再?gòu)耐顿Y者博弈的角度來(lái)看，高倉(cāng)位的公募私募機(jī)構(gòu)在等待著低倉(cāng)位的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)“接盤”；但保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)卻在反彈中進(jìn)一步減倉(cāng)，并等待著“跌透”再抄底，這樣使得市場(chǎng)的存量資金博弈也陷入了僵局。我們近期和公募、私募、保險(xiǎn)投資者進(jìn)行了廣泛交流，發(fā)現(xiàn)公募基金的倉(cāng)位普遍在82%~83%左右，而私募普遍也保持著三到四成左右的中性倉(cāng)位，雖然近期市場(chǎng)上的賺錢效應(yīng)很差，但他們卻仍然不愿意減倉(cāng)，一個(gè)重要的原因是盼著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)“接盤”——很多人認(rèn)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)由于還沒(méi)有完成全年業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，因此在最后一個(gè)季度一定會(huì)被逼著進(jìn)場(chǎng)。但有意思的是，當(dāng)我們?cè)儐?wèn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的進(jìn)場(chǎng)意愿時(shí)，他們卻很淡定，甚至很多大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在近期一看到市場(chǎng)反彈的時(shí)候反而還會(huì)進(jìn)一步減倉(cāng)——其實(shí)很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都已認(rèn)為今年很難再有趨勢(shì)性的上漲讓他們“一口吃到飽”，因此他們會(huì)選擇不斷做“小波段”，通過(guò)高拋低吸來(lái)“積小勝為大勝”。結(jié)果現(xiàn)在就形成了這樣一個(gè)僵局——公募私募機(jī)構(gòu)因?yàn)樵诘却ｋU(xiǎn)接盤而不再愿意輕易交出手中的籌碼，因此拋壓較少；而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)又因?yàn)樵诘却暗浮痹俪?，因此現(xiàn)在也沒(méi)有買盤。
3、如果接下來(lái)盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)處于均衡格局，那么“久盤必跌”其實(shí)是好事，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)的進(jìn)場(chǎng)會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)“深蹲起跳”——“久盤必跌”成了“夯實(shí)底部”的前提條件。如果影響市場(chǎng)的三大因素（盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好）仍然處于均衡格局，那么唯一能對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)產(chǎn)生影響的就是存量資金的博弈了。而根據(jù)我們和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的交流，很多保險(xiǎn)都認(rèn)為上證綜指如果跌破2800點(diǎn)，那就是一個(gè)很好的進(jìn)場(chǎng)“抄底”時(shí)機(jī)——因此如果市場(chǎng)真出現(xiàn)“久盤必跌”，那么可能等不到下跌200點(diǎn)，就會(huì)看到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)陸續(xù)加倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)，使市場(chǎng)“深蹲起跳”，這反而會(huì)使得2800點(diǎn)的底部被夯實(shí)。
4、但一旦盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好的均衡格局被打破，存量資金博弈對(duì)市場(chǎng)的影響便不再重要——目前來(lái)看最有可能打破均衡格局的是利率。從盈利來(lái)看，A股剔除金融的中報(bào)盈利增速是0.8%，而市場(chǎng)普遍預(yù)期今年下半年盈利增速會(huì)向上加速至5%~10%左右；而從利率來(lái)看，近期已經(jīng)向上回升了近5%，因此市場(chǎng)預(yù)期盈利改善的幅度和目前利率實(shí)際上行的幅度是差不多的，兩者剛好相互抵消。但是如果展望到年底，盈利出現(xiàn)超過(guò)10%的超預(yù)期增長(zhǎng)的概率非常低，而利率出現(xiàn)超過(guò)10%的超預(yù)期上行概率卻并不低——從盈利來(lái)看，2013年以來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)便進(jìn)入了“存量經(jīng)濟(jì)”模式，在這種環(huán)境下企業(yè)盈利始終處于窄幅波動(dòng)格局，即使改善也很難大幅向上（在2013年的盈利改善周期中，A股剔除金融的盈利增速最高也只能達(dá)到13%）；從利率來(lái)看，其并沒(méi)有因?yàn)椴饺搿按媪拷?jīng)濟(jì)”而也陷入窄幅波動(dòng)格局，仍然是大起大落的（見(jiàn)下圖）。而接下來(lái)基建加碼引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱薄小叭ジ軛U”、美國(guó)加息預(yù)期的提升等因素，都可能使利率上行的幅度遠(yuǎn)超過(guò)盈利上行的幅度，進(jìn)而打破盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好的均衡格局，這時(shí)候存量資金博弈對(duì)市場(chǎng)的影響便不再重要。
圖
5、一旦利率向上打破了目前的均衡格局，那么A股出現(xiàn)“久盤必跌”的概率將更大，且不可輕易抄底。最近幾年，A股市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素在不斷切換。而根據(jù)上文分析，接下來(lái)最重要的核心驅(qū)動(dòng)因素應(yīng)該是利率——如果利率水平仍然能維持穩(wěn)定，那么盈利、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好的均衡格局將很難被打破，市場(chǎng)在這種環(huán)境下很可能會(huì)繼續(xù)維持盤整格局，且如果真的出現(xiàn)了“久盤必跌”，那反而會(huì)吸引保險(xiǎn)資金入場(chǎng)來(lái)“夯實(shí)底部”，屆時(shí)就應(yīng)該在下跌中抄底；而如果利率水平開(kāi)始出現(xiàn)趨勢(shì)性上行，那么市場(chǎng)的盤整格局就可能被向下打破，且由于利率上行會(huì)帶來(lái)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比發(fā)生變化，原先的“進(jìn)場(chǎng)”計(jì)劃也可能被打亂，因此這時(shí)候的“久盤必跌”可不能輕易抄底。最后，在行業(yè)結(jié)構(gòu)上，我們?nèi)匀痪S持對(duì)兩條主線的推薦——賺“調(diào)控的時(shí)間差”（建筑、環(huán)保、煤炭）和賺“盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)”（化藥、機(jī)場(chǎng)、造紙）。（廣發(fā)策略研究；作者：陳杰、鄭愷、曹柳龍）
