《紅周刊》特約作者玄鐵令
深滬股市遭遇去杠桿式調(diào)控已逾15個(gè)月，中國(guó)樓市才迎來(lái)拐點(diǎn)，再遇限購(gòu)限貸的監(jiān)管風(fēng)暴。當(dāng)樓市調(diào)控轉(zhuǎn)向微觀化甚至碎片化之時(shí)，房?jī)r(jià)上漲預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)。與之相反，A股調(diào)控卻是刀刀見(jiàn)骨，游資炒作題材股和險(xiǎn)資舉牌藍(lán)籌股皆遇監(jiān)管重拳，股市仰望美股絕塵而去，還得擔(dān)憂中國(guó)樓市高位休整引發(fā)的“池魚之災(zāi)”。
監(jiān)管風(fēng)暴盤旋
本周，7省市獲準(zhǔn)新設(shè)自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)的消息出爐，股市卻未因此濺起浪花。自貿(mào)區(qū)題材的炒作從幾年前的極熱到目前的極寒，不僅體現(xiàn)出地區(qū)振興政策利好的邊際效應(yīng)遞減，更體現(xiàn)出游資撤離題材股炒作的征兆。
從去年6月股市去杠桿政策發(fā)威起，監(jiān)管風(fēng)暴一直盤旋在A股上空。前幾年的諸多金融創(chuàng)新之舉，今年卻成了金融整治對(duì)象。諸多政策的急掉頭，股市的小船不翻已是奇跡。
可是，今日之嚴(yán)打糾偏，或是過(guò)往之放縱或監(jiān)管之錯(cuò)配所致。矯枉雖需過(guò)正，但是不是一定要“斬立決”，不給市場(chǎng)喘息時(shí)間，甚至用行政干預(yù)手法讓市場(chǎng)硬著陸，則需要商榷。A股股民雖抗打壓，但也難敵持續(xù)折騰。《孟子·告子上》云：“雖有天下易生之物也，一日曝之，十日寒之，未有能生者也。”滬指一陽(yáng)之后多現(xiàn)十陰，何其相似？
地產(chǎn)泡沫瘋狂難讓滬指大漲
從過(guò)去幾年的實(shí)踐效果來(lái)看，自貿(mào)區(qū)設(shè)立的最大受益者仍是地產(chǎn)股。前海地王頻現(xiàn)，是拉高深圳地價(jià)的第一把火。在本輪房?jī)r(jià)的飆升行情中，深圳是龍頭，京滬快馬急追，最終向二線城市蔓延。
據(jù)全球知名房地產(chǎn)咨詢公司萊坊統(tǒng)計(jì)，從2015年一季度至2016年一季度，深圳房?jī)r(jià)上漲62.5%，在全球150個(gè)大城市中奪冠?？墒?，深圳CPI一季度同比僅上漲3.0%，漲幅同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中居住類上漲5.1%。究其原因，是因?yàn)槲磳⑸唐贩績(jī)r(jià)格納入CPI統(tǒng)計(jì)范疇以反映購(gòu)房成本的變化，而是通過(guò)房貸利率、物業(yè)費(fèi)、維修費(fèi)等來(lái)反映持房成本的變化。
從宏觀調(diào)控來(lái)看，貨幣政策盯住CPI，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)盯住GDP，至于深圳房?jī)r(jià)是否宇宙最高，則不在首要關(guān)注目標(biāo)之列。深證地產(chǎn)指數(shù)（399241）成為房?jī)r(jià)晴雨表，2014和2015年分別大漲70.04%和61.25%，今年年內(nèi)雖有12.62%的跌幅（截至本周五數(shù)據(jù)），表現(xiàn)仍強(qiáng)于深綜指（-12.98%）和滬綜指（-13.33%）。
其實(shí)，A股早已呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性牛市特征。深綜指2012至2015年的年度漲幅分別是1.68%、20.03%、33.8%和63.15%，去年牛市峰值是3157點(diǎn)，最新收盤價(jià)是2009.29點(diǎn)，均高于2007年的峰值1567點(diǎn)。這幾乎是樓市結(jié)構(gòu)性牛市的翻版（一二線城市房?jī)r(jià)上漲，三四線下跌）。相比之下，滬綜指的6124點(diǎn)繁華，則是全球共振的資產(chǎn)泡沫下的蛋，是被中石油、工行和神華等超級(jí)權(quán)重股泡沫所吹大的。類似景象只有在下一輪經(jīng)濟(jì)繁榮和周期產(chǎn)業(yè)過(guò)熱時(shí)才能出現(xiàn)。
樓市股市雙殺 資產(chǎn)荒成常態(tài)
8月份，滬綜指上漲3.56%，在全球主要股指中漲幅位列第十，上漲主因有三：一是美股三大指數(shù)均創(chuàng)歷史新高，國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期各大央行將繼續(xù)量化寬松政策；二是A股超跌反彈需求強(qiáng)烈；三是各地地王頻現(xiàn)和搶房潮重來(lái)，再加上恒大加入萬(wàn)科控股權(quán)之爭(zhēng)，刺激地產(chǎn)股走出龍頭風(fēng)范。
進(jìn)入9月份，全球股市利空增加。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，A股的制度熊市仍在發(fā)威，南京和武漢等二線城市限購(gòu)引發(fā)的樓市新一輪調(diào)控已出現(xiàn)。地產(chǎn)利益集團(tuán)負(fù)債表改善，短期崩盤無(wú)憂，投資速度難免要下降。這將打壓周期股的反彈勢(shì)頭，虧錢效應(yīng)和熊市預(yù)期仍是壓在股民心頭的陰影。
當(dāng)樓市調(diào)控收緊，場(chǎng)外資金是否會(huì)大舉進(jìn)入股市？答案是“否”。上海搶房潮中，主力多是賣舊買新的換購(gòu)者和快進(jìn)快出的投機(jī)者。當(dāng)下，金融當(dāng)局聯(lián)手去杠桿，包括險(xiǎn)資在內(nèi)的場(chǎng)外增量資金踩黃線搶先舉牌公司的“早上車”紅利淡去，未來(lái)將面臨“有錢無(wú)處投和越投越虧損”的日本式長(zhǎng)通縮困局，資產(chǎn)配置荒將是常態(tài)。
謹(jǐn)慎來(lái)看，諸多宏觀調(diào)控舉措仍在試圖以逼死空頭的方式，讓居民負(fù)債表加杠桿來(lái)高位接盤房?jī)r(jià)，從而減輕地方政府和房企銀行的負(fù)債表壓力。這是四個(gè)窟窿一個(gè)蓋的無(wú)奈之舉，更是朝三暮四的療饑策略——居民需求一旦透支，未來(lái)的新房和新地賣給誰(shuí)？未來(lái)，樓市泡沫破滅的預(yù)期將增強(qiáng)，滬綜指因?yàn)橹芷诠烧急戎剡^(guò)大，或?qū)⒌臀慌腔?，慢牛和慢熊的預(yù)期輪轉(zhuǎn)速度將更快，從而令場(chǎng)外資金望而生畏。
