海通證券姜超：利率下行短期受阻 資本市場機(jī)會仍需等待
經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定，通脹穩(wěn)中趨升。8月制造業(yè)PMI升至50.4，創(chuàng)下近兩年新高，其中需求、生產(chǎn)、價格均回升。而8月地產(chǎn)、汽車銷量、發(fā)電耗煤增速均走高，表明經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定，但9月初發(fā)電耗煤增速大幅下滑，在抑制地產(chǎn)泡沫和去產(chǎn)能背景下經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險未消。8月CPI有望降至1.7%，但近期菜價季節(jié)性反彈，加之PPI持續(xù)回升，預(yù)測9月PPI有望結(jié)束負(fù)增，9月CPI或反彈至2%，4季度CPI或反彈至2.2%。
利率下行受阻，資本市場等待。海外股市的反彈得益于美國加息一再延后，貨幣寬松延長。而國內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)雖然短期穩(wěn)定，但在食品價格和PPI回升的推動下，4季度通脹面臨短期反彈壓力，因此降準(zhǔn)等寬松貨幣政策一再延后，這意味著利率下行短期受阻，而資本市場的機(jī)會仍需要等待。
中信證券：險資舉牌的背后可能是A股市場結(jié)構(gòu)性低估
無論是保險資金，還是其他產(chǎn)業(yè)資本（比如恒大）的二級市場舉牌的背后，可能是A股市場結(jié)構(gòu)性低估。價值低只是引發(fā)重估的一個條件，并不代表重估一定會發(fā)生。不同的行業(yè)需要不同的催化劑來誘發(fā)價值重估。地產(chǎn)、零售等當(dāng)前出現(xiàn)價值重估跡象的行業(yè)并非處于歷史估值低點(diǎn)，而是出現(xiàn)了價值重估的催化因素。對于地產(chǎn)而言，一二線城市土地市場的泡沫行情是催化劑；對于零售企業(yè)，自有物業(yè)變現(xiàn)或資金回籠渠道更加多樣化都是價值重估的催化因素。
配置建議：未來潛在的類債股可能是下一個價值重估的地方。行業(yè)層面我們這里重點(diǎn)關(guān)注三方面： 其一，銀行這樣的潛在類債股，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，估值低，增長明顯放緩但穩(wěn)定，ROE高但股利分配率低，未來一旦提升股息發(fā)放或直接回購股票可能會迅速吸引追求穩(wěn)定預(yù)期回報的投資者。其二，前期被保險資金集中舉牌的兩個行業(yè)：地產(chǎn)和零售，地產(chǎn)建議投資者關(guān)注分紅慷慨、股權(quán)融資較少、估值較低并且資源主要集中在一二線城市的低估值個股。其三，其他傳統(tǒng)意義上符合保險偏好的“高股息”篩選（非資產(chǎn)驅(qū)動）。
廣發(fā)證券：調(diào)整投資思路 賺“調(diào)控的時間差”
在前兩年，A股市場一個比較重要的“賺錢”方式是賺“改革的預(yù)期差”。而今年政策環(huán)境的一個重大變化是——在推進(jìn)改革的過程中，明顯介入了更多的行政調(diào)控。當(dāng)行政調(diào)控介入到改革進(jìn)程之后，股市基本就失去了靠“改革的預(yù)期差”賺大錢的機(jī)會。接下來只能靠“調(diào)控的時間差”來賺小錢。
我們中期建議關(guān)注一些業(yè)績相對優(yōu)異的細(xì)分子行業(yè)：化學(xué)制藥、機(jī)場、造紙。在“慢熊”的環(huán)境下，短期過快的熱點(diǎn)切換讓投資者很難賺錢，而這時候從中期的角度去布局一些業(yè)績優(yōu)異的板塊也是一個很好的選擇。我們通過對各行業(yè)的中報財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理之后，認(rèn)為化學(xué)制藥、機(jī)場、造紙這三個行業(yè)在業(yè)績上各有特色——化學(xué)制藥的收入和盈利增速已出現(xiàn)連續(xù)三個季度的加速回升；機(jī)場行業(yè)通過加杠桿，ROE水平已創(chuàng)2012年以來的新高，且該行業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流非常充沛；造紙供需結(jié)構(gòu)改善，是中游制造業(yè)中少有的能通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升實(shí)現(xiàn)ROE向上改善的行業(yè)。
截至8月31日，全部A股（2913家）上市公司中報披露完畢。通過對比2913家A股上市公司1H的情況，我們判斷，由于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢維持“L”型的走勢，整體A股業(yè)績波動彈性不大，維持在窄幅波動的范疇類，整體的盈利增速對A股指數(shù)的影響較為有限。
經(jīng)過比較，我們建議投資者相對關(guān)注的行業(yè)或子行業(yè)分別是：煤炭、鋼鐵、粘膠、氯堿、輪胎、家居、造紙、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)、白酒、通信設(shè)備、電子、機(jī)場、高速公路、PPP（水務(wù)工程、大氣、監(jiān)測、房建、園林）。
股市震蕩回歸業(yè)績，債市短期震蕩中期看多。我們在3月9日春季策略報告提出“股市全年主基調(diào)休養(yǎng)生息。存量博弈下結(jié)構(gòu)性行情，賣出高風(fēng)險偏好的偽成長，向低估值有業(yè)績的方向抱團(tuán)?！苯谑芤嬗诠┙o端收縮和PPI回升工業(yè)企業(yè)盈利改善，受益于長端債券收益率在低位價值股的股息率機(jī)會凸顯，受制于金融監(jiān)管加強(qiáng)題材股將繼續(xù)去估值。未來股市可能繼續(xù)維持存量博弈、區(qū)間震蕩和結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)。
風(fēng)格從題材炒作向業(yè)績價值切換，關(guān)注以銀行、地產(chǎn)、汽車、家電、食品飲料、公用事業(yè)(2274.522, 5.41, 0.24%)等為代表的低估值穩(wěn)定業(yè)績高股息率的股票，以煤炭、鋼鐵、交運(yùn)、建材、有色等為代表的受益供給側(cè)改革的周期股，以及供給側(cè)改革、PPP、國企改革等主題。
王德倫：G20過后指數(shù)向上的時間空間均有限 關(guān)注5大風(fēng)險
G20過后，指數(shù)向上的時間空間均有限。從時間上，6月15號起我們喊出“6月布局，7、8月吃飯”，本身是將G20前的維穩(wěn)窗口視作核心矛盾，當(dāng)前這個時間窗口正在過去。從空間上，指數(shù)上行動力不足。一方面，抑制資產(chǎn)價格泡沫和監(jiān)管趨嚴(yán)最終將導(dǎo)致增量資金預(yù)期邊際減弱，制約指數(shù)上行。另一方面，這一波反彈中行業(yè)輪動已較為充分，已較難找到整體仍處左側(cè)、尚在底部區(qū)域的板塊，也使當(dāng)前投資風(fēng)險收益比下降。
主題投資方面，我們一方面繼續(xù)建議關(guān)注行業(yè)和策略“共振”的強(qiáng)主題，首推量子通信、災(zāi)后重建、核電以及深港通主題。另一方面，建議關(guān)注國企改革邊際上的超預(yù)期變化。
海通策略：市場中期仍是震蕩格局 業(yè)績?nèi)詾檫x股重要依據(jù)
1月底2638點(diǎn)以來，我們中期觀點(diǎn)一直沒變，認(rèn)為單邊下跌已經(jīng)結(jié)束，市場進(jìn)入震蕩市格局。2-3個月的短期觀點(diǎn)有幾次調(diào)整，變化的核心邏輯就是評判經(jīng)濟(jì)與政策的動態(tài)變化，經(jīng)濟(jì)不好時政策松、股市漲，經(jīng)濟(jì)好時政策緊、股市跌
聚焦業(yè)績，主題如國改、PPP、消費(fèi)電子、云計算。市場中期仍是震蕩格局，業(yè)績?nèi)詾檫x股的重要依據(jù)。根據(jù)歷史上中報利潤占比推算全年凈利潤同比，中報和全年凈利潤同比均在15%以上或附近、PEG小于1.5倍的行業(yè)如家電、食品、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)、計算機(jī)，整體上偏消費(fèi)類。中報凈利潤增速顯著大于業(yè)績預(yù)告上限（增速差額大于20%）且凈利潤增速大于20%的公司。
國泰君安：雞肋行情特征明顯 抓住優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的安全繩
近期的路演交流中，大家普遍反饋當(dāng)下的行情越來越難做，使勁洪荒之力，最好的結(jié)果也僅是收獲一點(diǎn)點(diǎn)正收益。板塊輪動上，新主題的出現(xiàn)也往往在短時間內(nèi)將輪動走向極致（如我們前期推薦的PPP主題，很快就實(shí)現(xiàn)了從建筑向園林、環(huán)保等領(lǐng)域蔓延），市場正陷入不折不扣的雞肋行情。
市場趨勢機(jī)會暫無，熱點(diǎn)輪動加速，低風(fēng)險偏好市場特征下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和景氣回升的行業(yè)將是最好的安全繩。第一、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價值重估；第二、景氣回升的細(xì)分行業(yè)龍頭；第三，風(fēng)險偏好稍高的投資者可關(guān)注微觀結(jié)構(gòu)和籌碼分布較為均衡。主題方面，基建補(bǔ)短板與PPP形成交集的PPP+主題。
