中國首次主辦的二十國集團(tuán)(G20)峰會(huì)將于9月4~5日在杭州召開。在還有不到一周的時(shí)間里，全球資本市場(chǎng)都已經(jīng)轉(zhuǎn)到了“G20頻道”，與會(huì)各國首腦的一舉一動(dòng)都可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生不小影響，為各方的交易提供依據(jù)。
G20峰會(huì)議程
匯市首當(dāng)其沖。早在今年7月舉辦的G20成都財(cái)長和央行行長會(huì)議上各方就已表示，將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通，避免競(jìng)爭性貶值，并反對(duì)各種形式的保護(hù)主義。“在此前G20峰會(huì)上，我們預(yù)計(jì)與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人將重申該承諾?！敝薪鸸臼紫?jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示，峰會(huì)前后人民幣匯率出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率不大。
普通投資者更關(guān)心的是A股的表現(xiàn)。事實(shí)上，各家機(jī)構(gòu)近期紛紛提到了“G20行情”，均認(rèn)為在峰會(huì)召開前期，市場(chǎng)各方都將以“穩(wěn)”為主，出現(xiàn)大幅下行的概率較小，一些“白馬股”可能持續(xù)走牛。
債市方面，早在今年2月，G20公報(bào)便釋放了財(cái)政、貨幣雙寬松的信號(hào)，國際貨幣基金組織(IMF)也呼吁以寬松的貨幣政策輔以財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長。因此，在如今“資產(chǎn)荒”仍未出現(xiàn)改善的情況下，債市具備持續(xù)走牛的基礎(chǔ)。
人民幣處在微妙時(shí)期
前有美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周末的“鷹派”表態(tài)，后有10月1日正式納入SDR(特別提款權(quán))的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，加上中國央行行長周小川今年7月在G20成都財(cái)長和央行行長會(huì)議期間的“保持基本穩(wěn)定”之說，人民幣確實(shí)處在微妙時(shí)期。
8月26日，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的加息信號(hào)一度使人民幣對(duì)美元跳貶100個(gè)基點(diǎn)，但最終仍堅(jiān)守住了6.7的底線?！爸袊胄斜苊怆x岸-在岸人民幣價(jià)差擴(kuò)大的意圖，是離岸人民幣對(duì)美元在美元強(qiáng)勢(shì)不斷加大的情況下依然能夠保持穩(wěn)定的主因。” 德商銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩表示。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，6.7可能是近期人民幣對(duì)美元的底線，“由于中國仍然享有經(jīng)常賬戶順差，因此人民幣未來不存在重大貶值的基礎(chǔ)，暫時(shí)的資本外流，只會(huì)導(dǎo)致人民幣的短期貶值?！?/span>
周小川曾在成都表示，目前人民幣匯率對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定，市場(chǎng)信心進(jìn)一步穩(wěn)固。未來中國將繼續(xù)完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的人民幣匯率形成機(jī)制，不斷提高政策規(guī)則性和透明度，加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通。
當(dāng)時(shí)，會(huì)議重申將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通，避免競(jìng)爭性貶值和不以競(jìng)爭性目的來盯住匯率，并反對(duì)各種形式的保護(hù)主義。G20杭州峰會(huì)期間，預(yù)計(jì)各國央行將進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)。
梁紅表示，與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人若在G20峰會(huì)中重申上述承諾，會(huì)顯著降低日本進(jìn)行外匯干預(yù)的可能性，甚至可能對(duì)歐元和英鎊的下行空間形成一定限制，“盡管存在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，但中國應(yīng)不會(huì)率先放手人民幣貶值，峰會(huì)前后人民幣匯率出現(xiàn)大幅調(diào)整的概率不大?！?/span>
此外，中國將有關(guān)SDR的討論列入了G20議程，并開始公布以SDR計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，并于近期批準(zhǔn)世界銀行在中國銀行[0.29% 資金 研報(bào)]間債券市場(chǎng)發(fā)行首批SDR債券。人民幣將于10月正式納入SDR，發(fā)展SDR市場(chǎng)對(duì)人民幣國際化具有重要戰(zhàn)略意義。
A股將緊跟G20熱點(diǎn)
就A股市場(chǎng)而言，“G20行情”日前被普遍提及，各家機(jī)構(gòu)對(duì)于“G20概念”的解讀也是不遺余力。當(dāng)然，相比其他市場(chǎng)，股票向來跟著熱點(diǎn)走，峰會(huì)上的任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能成為資金進(jìn)行概念炒作的噱頭。
國金證券[0.15% 資金 研報(bào)]認(rèn)為，峰會(huì)著力探討結(jié)構(gòu)性改革，進(jìn)一步推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)“煤炭”堅(jiān)定去產(chǎn)能，這將為煤炭板塊帶來投資機(jī)會(huì)。東北證券[0.15% 資金 研報(bào)]首席投資顧問郭峰則表示，環(huán)保作為G20的重要議題，相關(guān)個(gè)股可能會(huì)受到較多關(guān)注。
中航信托指出，股市的結(jié)構(gòu)特征仍然明顯。以消費(fèi)為代表的“白馬股”表現(xiàn)最好，這一類股票的市盈率在20倍左右、盈利增速達(dá)到20%、市值在200億~500億之間;其次為優(yōu)質(zhì)金融藍(lán)籌股;以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股仍面臨較大的估值壓力，尤其是業(yè)績不達(dá)預(yù)期的“偽成長股”，盈利仍不足以支撐股價(jià)，預(yù)計(jì)估值仍將繼續(xù)“去泡沫”。
從整體走勢(shì)來看，吳照銀向第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前市場(chǎng)籌碼基本被國家隊(duì)和散戶鎖定，下跌空間非常有限。
根據(jù)此前測(cè)算，全市場(chǎng)自由流通市值約17萬億，其中43%為散戶持有，虧損在30%~50%，減倉意愿較低;國家隊(duì)持有2.3萬億，約占15%;公募基金持有的股票籌碼約占8%，平均倉位在80%左右;私募基金持有籌碼約占5%，平均倉位約在30%。因此，從持股角度看，當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限。
從流動(dòng)性來看，“貨幣政策短期內(nèi)仍將維持寬松的基調(diào)不變，‘資產(chǎn)荒’的存在將對(duì)股市起到一定的支持?！眳钦浙y表示。
上市公司穩(wěn)健的中報(bào)也將為穩(wěn)健的“G20行情”加一把鎖。截至上周五，已有超過2000家(約70%)A股上市公司公布了中報(bào)業(yè)績。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺在最新發(fā)表的A股策略報(bào)告中稱，就目前而言，上半年A股盈利增速較一季度有所放緩，但仍然穩(wěn)健。
“考慮到去年同期基數(shù)較高，這一增長水平已十分不錯(cuò)，對(duì)市場(chǎng)有提振作用?！备咄φf。
綜合來看，G20期間，股市出現(xiàn)新的下跌行情概率很小，具備出現(xiàn)較大幅度行情的基礎(chǔ)。
“債?！比詫⒊掷m(xù)
美國智庫外交學(xué)會(huì)國際經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員羅伯特·卡恩近日在接受新華社專訪時(shí)表示，G20成員的貨幣政策協(xié)調(diào)要比財(cái)政政策協(xié)調(diào)好得多，特別是在英國“脫歐”公投后，各國央行迅速采取行動(dòng)，承諾提供流動(dòng)性支持和穩(wěn)定金融市場(chǎng)。
結(jié)構(gòu)性改革將成為本次G20會(huì)議的主要提議，要保證結(jié)構(gòu)性改革的效果，就必須維持貨幣政策適度寬松。而流動(dòng)性充裕、通脹適度又是利好債券市場(chǎng)的兩大條件。
上周，中國央行正式重啟了14天逆回購(年初已暫停)，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂這是央行在釋放資金收緊的信號(hào)，同時(shí)意在金融去杠桿。受此影響，資金利率大幅走高，10年期國債收益率大幅上行5個(gè)基點(diǎn)至2.7675%，回升至7月底水平。
從銀行間回購成交來看，隔夜質(zhì)押式回購為最主要交易品種，而央行“收短放長”(重啟14天逆回購，相應(yīng)減少7天逆回購)被認(rèn)為是有意減少銀行間短期資金的投放，同時(shí)14天的資金利率高于短期，進(jìn)一步增加機(jī)構(gòu)資金成本，以達(dá)到去金融杠桿的目的。
中航信托高級(jí)研究員劉長江對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“央行此舉主要擔(dān)心債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前整體債券市場(chǎng)拆借量巨大，90%都是隔夜拆借，交易所每天融入約8000億~9000億元，還包括銀行間的量，實(shí)際上期限錯(cuò)配的資金規(guī)模巨大，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，因此稍有風(fēng)吹草動(dòng)，市場(chǎng)就會(huì)劇烈波動(dòng)。央行此舉也意在引導(dǎo)資金，不要都擁擠在隔夜拆借市場(chǎng)。”
此次銀行間拆借利率飆升，甚至令市場(chǎng)回想到了2013年的“錢荒”。不過，第一財(cái)經(jīng)記者采訪多名分析師后發(fā)現(xiàn)，這種擔(dān)憂大可不必。盡管14天逆回購操作期限偏長，資金成本相對(duì)較高，各機(jī)構(gòu)通過央行獲取流動(dòng)性支持方式反復(fù)加杠桿操作肯定會(huì)受到一定限制，但這與當(dāng)年的“錢荒”天差地別。
“從14天2.4%的逆回購利率來看，是低于2.9%的14天銀行間質(zhì)押回購利率，央行資金仍相對(duì)較便宜。其次，從逆回購到期量來看，未來一周大量到期，本次14天逆回購重啟更多可能偏向于平滑流動(dòng)性?！敝Z亞財(cái)富集團(tuán)首席研究官金海年對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
2013年和當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面也截然不同。吳照銀表示：“2013年三季度，中國經(jīng)濟(jì)仍然維持較高增速增長，結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未開啟;當(dāng)前經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)確立，未來高增長難以持續(xù)。此外，近兩個(gè)月房地產(chǎn)開發(fā)投資有所下滑。這一經(jīng)濟(jì)格局利好債市，預(yù)計(jì)今年10年期國債收益率不會(huì)跌破2.5%，但明年可能會(huì)繼續(xù)下挫?！?/span>
CPI方面，交通銀行[0.52% 資金 研報(bào)]首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“CPI翹尾因素會(huì)在今年10月和11月有所顯現(xiàn)，但預(yù)計(jì)未來運(yùn)行基本平穩(wěn)，不存在明顯的通脹壓力。”
