今日，兩市小幅低開(kāi)后震蕩整理。9:58后，兩市在券商保險(xiǎn)的帶領(lǐng)下快速拉升，隨后高位窄幅震蕩，盤中曾兩次收復(fù)3100點(diǎn)整數(shù)位關(guān)口，但都未能堅(jiān)守。下午開(kāi)盤后滬指延續(xù)震蕩走勢(shì)，截至發(fā)稿時(shí)，滬指漲0.10%，報(bào)3087.72點(diǎn)，成交1212億元；深成指下跌0.12%，報(bào)10743.40點(diǎn)，成交1986億元。
板塊方面，次新股、螞蟻金服概念、G20概念、券商、保險(xiǎn)等板塊漲幅居前；量子通信、體育產(chǎn)業(yè)、超導(dǎo)概念、鋰電池等板塊跌幅居前。
消息面上，掘金“深港通” 港股中小市值股票料受青睞；QFII新寵33股 匯川技術(shù)世聯(lián)行等超千萬(wàn)股；上半年基金頻放勝負(fù)手 把握三維度"新機(jī)會(huì)"；牛散二季度持股名單出爐 七大牛散現(xiàn)身25股；劉士余履新半年：不干擾市場(chǎng)；方星海:中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)定；萬(wàn)科到底值多少錢?等于兩招商；監(jiān)管緊盯險(xiǎn)企 防風(fēng)險(xiǎn)舉措醞釀；證監(jiān)會(huì)查智能投顧 有產(chǎn)品下架。
展望后市，山西證券認(rèn)為，目前市場(chǎng)觀望情緒濃重，而流動(dòng)性稍顯不足，如無(wú)貨幣政策上的變化，藍(lán)籌股短期可能陷入休整蓄勢(shì)狀態(tài)。大盤大概率在年線范圍內(nèi)震蕩，而個(gè)股行情將走向分化。
國(guó)泰君安也預(yù)計(jì)，短期市場(chǎng)將以震蕩為主。國(guó)泰君安報(bào)告指出，短期藍(lán)籌快速輪動(dòng)后，邊際資金繼續(xù)入場(chǎng)動(dòng)力明顯減弱。同時(shí)，去杠桿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抑制仍在，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在下調(diào)預(yù)期，市場(chǎng)難有趨勢(shì)性行情。市場(chǎng)風(fēng)格層面，雖然價(jià)值重估已持續(xù)一段時(shí)間，但在低利率和低風(fēng)險(xiǎn)偏好的市場(chǎng)特征下，部分低估值標(biāo)的仍有輪動(dòng)空間，而業(yè)績(jī)無(wú)法兌現(xiàn)的偽成長(zhǎng)股則仍面臨較大壓力。
始于7月底的反彈行情目前正在面臨又一次的方向選擇。之前在7月底市場(chǎng)悲觀預(yù)期濃厚時(shí)，我們堅(jiān)定看多市場(chǎng)的邏輯是基于兩個(gè)出發(fā)點(diǎn)：一是監(jiān)管層維穩(wěn)市場(chǎng)初衷不變，陽(yáng)光穿透“堵暗渠”更多是為了“開(kāi)明渠”，上周國(guó)務(wù)院批復(fù)深港通實(shí)施方案部分印證了我們的判斷；二是國(guó)債配置需求，在國(guó)債收益率不斷走低背景下，高股息、低估值、現(xiàn)金流充裕、融資能力佳的權(quán)益市場(chǎng)贏得產(chǎn)業(yè)資本、險(xiǎn)資和銀行委外資金的進(jìn)一步青睞，市場(chǎng)走出預(yù)期強(qiáng)化的修復(fù)上漲行情。
然而目前投資者對(duì)維持市場(chǎng)后續(xù)上漲的動(dòng)力仍然存在不少疑慮，而導(dǎo)致預(yù)期動(dòng)搖的因素是對(duì)“寬財(cái)政”預(yù)期的動(dòng)搖。7月財(cái)政支出接近零增長(zhǎng)，以及各地對(duì)逃廢金融專項(xiàng)債的整治，增加了后續(xù)基建投資維穩(wěn)的壓力；“地王”重現(xiàn)，房地產(chǎn)價(jià)格快速回升，增加了政策管控預(yù)期；與此同時(shí)，7月信貸和外匯占款環(huán)比降幅過(guò)快，降低了市場(chǎng)對(duì)后續(xù)國(guó)內(nèi)貨幣政策“降息、降準(zhǔn)”的預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，非農(nóng)數(shù)據(jù)和核心通脹向好增加了美國(guó)加息概率。
正是由于預(yù)期產(chǎn)生動(dòng)搖，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了上周反彈后又面臨新的方向選擇。我們認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期將進(jìn)一步修復(fù)，指數(shù)后續(xù)將繼續(xù)演繹向上行情。主要理由在于：一方面是對(duì)經(jīng)濟(jì)短期不悲觀。8-10月是需求旺季，增長(zhǎng)和信貸指標(biāo)大概率會(huì)環(huán)比改善；我們監(jiān)控的中觀挖掘機(jī)、汽車、房地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)均已有所改善；PPI持續(xù)回升帶來(lái)的廠商補(bǔ)庫(kù)壓力仍在強(qiáng)化；美國(guó)和新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)正在形成短周期向上共振，出口需求有望帶動(dòng)中國(guó)制造業(yè)PMI迎來(lái)2-3個(gè)月的反彈；我們跟蹤的景氣指數(shù)最新值是28.65，需求旺季到來(lái)，油價(jià)大幅反彈，導(dǎo)致景氣指數(shù)大幅回升。我們?cè)?月底預(yù)期的8月底的補(bǔ)庫(kù)存周期如期啟動(dòng)，有望持續(xù)到10月中上旬，而經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈有望帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升。政策層面，PPP正成為積極財(cái)政的突破口，目前第三批示范項(xiàng)目地方申報(bào)火爆；針對(duì)民間投資下滑，政策將通過(guò)降低融資成本（降息）以及打破壟斷（國(guó)企改革混合所有制試點(diǎn)）進(jìn)行突圍。
另一方面則來(lái)自改革的向上溢價(jià)正在醞釀。目前市場(chǎng)對(duì)改革的回應(yīng)是中性的，這從上周發(fā)布混改、員工持股試點(diǎn)文件后的市場(chǎng)表現(xiàn)就可以看出。我們認(rèn)為改革的超預(yù)期表現(xiàn)將主要體現(xiàn)在具體實(shí)施方案層面，我們十分期待年內(nèi)將公布的10家央企混改試點(diǎn)和5至10家地方國(guó)企改革試點(diǎn)。期待的理由有兩個(gè)：一是目前商業(yè)類競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域混改主線清晰，通過(guò)引入外部戰(zhàn)略投資者，以降低國(guó)資大股東的絕對(duì)控股比例至50%以下；形成董事會(huì)制衡，聘用外部職業(yè)經(jīng)理人，通過(guò)骨干崗位員工持股優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)；二是破除壟斷，改革重啟，類似中石化銷售公司分拆混改案例的推出，電力、通信、民航等七大混改領(lǐng)域混改破冰。
除了經(jīng)濟(jì)與改革因素外，后續(xù)市場(chǎng)修復(fù)的動(dòng)力還來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好的推升。一是目前全球包括中國(guó)在內(nèi)的主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)在降低，中國(guó)5年期CDS指數(shù)在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期下穩(wěn)步回落；二是類似于1998年下半年，油氣需求推動(dòng)原油鉆機(jī)數(shù)和油價(jià)同步回升，VIX指數(shù)低位徘徊；三是全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美元指數(shù)震蕩走弱，人民幣匯率貶值壓力緩解。
我們預(yù)判市場(chǎng)預(yù)期將進(jìn)一步修復(fù)，因此，對(duì)投資者的基本建議是“中高倉(cāng)位應(yīng)對(duì)，配置偏大盤藍(lán)籌”。我們建議超配大金融板塊（受益信用風(fēng)險(xiǎn)下降、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)）、有色（稀土、鋅、鈷等小金屬）、黑色（煤炭、鋼鐵）、石油化工等價(jià)格修復(fù)高貝塔板塊，以及央企混改員工持股主題和上海、重慶國(guó)資改革受益品種。
