導讀：民間投資下降、國有投資上升，本質(zhì)上是新一輪國進民退。改革開放38年來的實踐表明，在競爭性領(lǐng)域民企比國企更有效率，新一輪國進民退表明全社會投資效率正大幅下降。
摘要：
1、民間投資斷崖式下降。民間投資主要是私營、個體和集體企業(yè)投資，與之相對應(yīng)的是國企投資和外企投資。2016年之前，民間投資增速一直高于全社會固投增速。進入2016 年以來后，民間投資開始失速且顯著低于全社會固投增速，6月民間投資當月同比增速下滑至-0.01%。
2、民間投資主要分布在三大領(lǐng)域：制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和勞動密集型的低端服務(wù)業(yè)（如批發(fā)零售業(yè)以及住宿餐飲業(yè)）。民間投資在制造業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域分別占81%和71%。大多數(shù)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域存在嚴重管制，國有投資比重占60%-80%，這也可以解釋為什么相對于制造業(yè)中國服務(wù)業(yè)發(fā)展嚴重滯后、國際競爭力低下、存在巨額貿(mào)易逆差。
3、投資領(lǐng)域的新一輪國進民退。1）房地產(chǎn)業(yè)：央企豪擲千金拼地王，民企頻頻被逼退。央企與民企之間的綜合融資成本差異決定了央企在土地爭奪戰(zhàn)中的優(yōu)勢地位。2）制造業(yè)：地方政府為國企站臺信用背書，民企被歧視被迫退出，劣幣驅(qū)逐良幣逆向淘汰。市場機制的本質(zhì)是優(yōu)勝劣汰、市場化出清，優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)。但是，在中國產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，近年經(jīng)常出現(xiàn)地方政府為國企站臺信用背書的案例，破壞市場競爭機制，大量國企淪為僵尸企業(yè)、大而不死。3）服務(wù)業(yè)：國有壟斷行政管制，民間投資遭遇“玻璃門”和“彈簧門”。隨著住行升級的高潮過去，未來消費和服務(wù)業(yè)將迎來大發(fā)展。4）國企改革：做大做強做優(yōu)。5）“國進民退”下的民間投資：走出國門。由于國內(nèi)民間資本投資領(lǐng)域受限、資金成本過高、制度成本較大，民營企業(yè)開始尋求海外的資金和投資機會。由于部分行業(yè)不允許民間投資進入，卻允許外資進入，很多民間投資通過ODI的方式走出去后，以外資身份避開“彈簧門”和“玻璃門”。
4、融資領(lǐng)域的新一輪國進民退。1）民間投資的融資結(jié)構(gòu)：融資難貴問題突出。對比中美中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，中國的民營企業(yè)高度依賴內(nèi)源性融資（包括自有資本和留存收益），占比高達60%，而美國只有30%；中國民企從銀行貸款、發(fā)行債券以及股票融資的比例遠低于美國，“其他”一項中國占比將近20%，這里可能包括成本更高的民間借貸。2）民間企業(yè)申請貸款的身份歧視和金融壓抑。中國民營企業(yè)從銀行貸款比例（20%）遠低于國外類似的企業(yè)（42%）。對于100人以下的中小企業(yè)，申請銀行貸款被拒絕的可能性超過了50%。3）債券違約與信用風險溢價：國企存在政府隱性擔保，民企被歧視。2015年和2016年上半年債券發(fā)行票面利率，央企和地方國企下降了52bp和73bp，而民企僅下降了27bp。
5、改革開放30多年來“國退民進”促進了效率提升，新一輪“國進民退”意味著全社會資源配置效率下降。改革開放以來的總趨勢是國退民進，國有工業(yè)經(jīng)濟的比重從1978年的77.6%下降到2008年的20.69%，促進了資源配置效率的提升。過去幾次國進民退均導致了資源配資效率的下降。民營企業(yè)比國有企業(yè)投資更有效率，現(xiàn)在能賺錢的民營企業(yè)不投資了，不斷虧錢的國有企業(yè)不斷擴張地盤。2016年1-6月在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有、集體、股份制、外商、私營企業(yè)投資分別增長-8%、-1.1%、7.6%、5%、8.8%。
6、防止新一輪國進民退。1）對于過剩產(chǎn)能領(lǐng)域企業(yè)，國企民企要同等對待，公平競爭，優(yōu)勝劣汰。防止國企利用所有制身份獲得貸款、債轉(zhuǎn)股傾斜，逆向淘汰民企。2）國企改革除了理直氣壯地做大做強優(yōu)國企，也要理直氣壯地做大做強做優(yōu)民企，創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境。最終國企民企誰能夠做大做強，市場說了算，政府不能當裁判，這是市場經(jīng)濟和改革開放的基本精神。3）地方政府不得為國有企業(yè)站臺做信用背書，這違背市場經(jīng)濟的公平競爭原則。4）加強對國企拼地王現(xiàn)象的監(jiān)管，抑制資產(chǎn)價格泡沫。5）放松服務(wù)業(yè)管制。中國過去30年的成功是制造業(yè)開放的成功，未來30年的成功將是服務(wù)業(yè)開放的成功。近年來，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域放一塊活一塊，比如互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等，沒有放活的領(lǐng)域則發(fā)展嚴重滯后，比如金融、體育等。6）大規(guī)模降低企業(yè)所得稅、個人所得稅等，并簡化征收環(huán)節(jié)，讓利于民，效果長遠持久，明顯改善企業(yè)對未來的預(yù)期。7）加強對私人產(chǎn)權(quán)的保護。企業(yè)有長期穩(wěn)定的預(yù)期，才會進行長期的投資。8）建立新的干部考核和激勵機制。過去地方GDP錦標賽是中國經(jīng)濟高增長的一大引擎。近年官員廣泛不作為，可能跟新的考核和激勵機制不明朗有關(guān)，破舊之后要立新，未來可以建立綜合GDP、就業(yè)、創(chuàng)新等的新干部考核機制。9）改革最根本是要動產(chǎn)權(quán)。80年代家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制、90年代股份制國企抓大放小。國企存在的最根本問題是產(chǎn)權(quán)不清導致的激勵不到位，進而導致的效率低下。
目錄：
1 2016年民間投資斷崖式下滑
1.1 民間投資失速
1.2 民間投資的產(chǎn)業(yè)分布
2 投資領(lǐng)域的新一輪國進民退
2.1 房地產(chǎn)業(yè)：央企豪擲千金拼地王，民企頻頻被逼退
2.2 制造業(yè)：地方政府為國企站臺信用背書，民企被歧視被迫退出，劣幣驅(qū)逐良幣逆向淘汰
2.3 服務(wù)業(yè)：國有壟斷行政管制，民間投資遭遇“玻璃門”和“彈簧門”
2.4 國企改革：做大做強做優(yōu)
2.5 “國進民退”下的民間投資：走出國門
3 融資領(lǐng)域的新一輪國進民退
3.1 民間投資的融資結(jié)構(gòu)：融資難貴問題突出
3.2 民間企業(yè)申請貸款的身份歧視和金融壓抑
3.3 債券違約與信用風險溢價：國企存在政府隱性擔保，民企被歧視
4 改革開放30多年來“國退民進”促進了效率提升，新一輪“國進民退”意味著全社會資源配置效率下降
5 防止新一輪國進民退
正文：
民間投資主要是私營、個體和集體企業(yè)投資，與之相對應(yīng)的是國企投資和外企投資。今年民間投資斷崖式下滑，引起了社會各界廣泛的關(guān)注與討論，黨中央國務(wù)院多次督導促進民間投資，民間投資下降、國有投資上升這本質(zhì)上是新一輪國進民退。
改革開放38年來的實踐表明，在競爭性領(lǐng)域民企比國企更有效率，新一輪國進民退表明全社會投資效率正大幅下降。
1 2016年民間投資斷崖式下滑
1.1 民間投資失速
民間固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重在2010年3月超過了50%，2012年之后一直維持在60%以上，民間投資已經(jīng)成為全社會固定資產(chǎn)投資的主要力量。但是，自2011年起，受周期性、體制性和結(jié)構(gòu)性因素影響，民間投資開始逐漸下行，與此同時，政府為了對沖經(jīng)濟下行壓力開始加大基建投資，民間投資與政府投資增速開始分化。
2016年之前，雖然民間投資增速下降，但其增速一直高于全社會固定資產(chǎn)投資增速。2013年民間投資增速23.1%，高于全社會投資3.5個百分點；2014年民間投資增速18.1%，高于全社會投資1.4個百分點；2015年民間投資增速10.1%，高于全社會投資0.1個百分點。但是，進入2016 年后，民間投資開始失速。2016年2月民間投資累計增長顯著低于固定資產(chǎn)投資，并且兩者的差距逐漸增大。到今年6月，民間投資當月同比增速下滑至-0.01%，進入負增長區(qū)間。
1.2 民間投資的產(chǎn)業(yè)分布
在分析原因之前，我們需要首先弄清究竟是哪些領(lǐng)域的民間投資出了問題，以便尋找問題根源。
從三次產(chǎn)業(yè)看，2016年以來民間投資下滑主要是受二三產(chǎn)業(yè)拖累。1-6月，第一、二、三產(chǎn)業(yè)民間固定資產(chǎn)投同比分別增長19.7%、2.8%、1.6%，分別較1-5月變動1.8、-1.8、-0.6個百分點。
從分行業(yè)固定資產(chǎn)投資的所有制結(jié)構(gòu)（2014年數(shù)據(jù)）看，民間投資主要分布在三大領(lǐng)域：制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和勞動密集型的低端服務(wù)業(yè)（如批發(fā)零售業(yè)以及住宿餐飲業(yè)）。其中，民間投資在制造業(yè)和房地產(chǎn)領(lǐng)域分別占81%和71%。大多數(shù)服務(wù)業(yè)領(lǐng)域存在嚴重管制，國有投資比重占60%-80%，這也可以解釋為什么相對于制造業(yè)中國服務(wù)業(yè)發(fā)展嚴重滯后、國際競爭力低下、存在巨額貿(mào)易逆差。
2 投資領(lǐng)域的新一輪國進民退
2.1 房地產(chǎn)業(yè)：央企豪擲千金拼地王，民企頻頻被逼退
2016年1-5月，全國土地市場總價超過15億元的105宗高價地塊，成交總價為3288.2億元，其中有52宗被國企獲得，合計成交金額達1785.8億元，占比為54%。其中，信達、華僑城、招商蛇口、電建地產(chǎn)、魯能集團、葛洲壩、保利、中鐵、中冶等央企共制造出15幅地王。表現(xiàn)最為突出的是信達地產(chǎn)，2015年7月至今，信達地產(chǎn)通過公開招拍掛新增10宗地塊，其中7宗是地王。
與往年不同的是，地王的門檻提高了。2016年土地成交溢價率明顯躍升到一個新的臺階，尤其是一線城市。“地王”的成交溢價率大多超過100%，很大一部分超過了200%的水平，比如6月1日周浦地王拍賣中，總共24家房企中有7家是央企，最后信達以成交溢價率306.53%奪標。而在過去，100%的溢價率已屬罕見，比如2015年10 月30 日，中國金茂在杭州以38.84億元總成交價刷新了當?shù)啬陜?nèi)總價“地王”，溢價率只有66.05%。
央企在土地競拍時不計成本的叫價行為明顯違背了市場規(guī)律，違背了公平競爭的市場經(jīng)濟基礎(chǔ)。央企與民企之間的綜合融資成本差異決定了央企在土地爭奪戰(zhàn)中的優(yōu)勢地位。相對民營房企，央企和國企憑借國有身份融資更加容易、成本更低。
隨著地產(chǎn)周期觸頂后整個行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率開始急速下滑，2015年上市房企的ROE下滑至10.3%，2016年中報顯示ROE進一步下滑至9.0%。隨著未來盈利空間的進一步縮小，民營房企的生存空間會被央企國企進一步擠壓。
2.2 制造業(yè)：地方政府為國企站臺信用背書，民企被歧視被迫退出，劣幣驅(qū)逐良幣逆向淘汰
市場機制的本質(zhì)是優(yōu)勝劣汰、市場化出清，通過優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè)，提高行業(yè)集中度，優(yōu)化資源配置效率，促進產(chǎn)業(yè)升級。但是，在中國產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，近年經(jīng)常出現(xiàn)地方政府為國企站臺信用背書的案例，破壞市場競爭機制，大量國企淪為僵尸企業(yè)、大而不死，這樣的案例舉不勝舉，這是打著改革旗號的“倒退”。民營企業(yè)處于被歧視、被迫退出的境地，這導致了劣幣驅(qū)逐良幣、逆向淘汰。
在增速換擋期，鋼鐵、煤炭、建材、化工等領(lǐng)域已經(jīng)告別高增長時代，產(chǎn)能過剩凸顯。但很多產(chǎn)能過剩行業(yè)，國企扎堆，盈利下降，只能靠借新債還舊債，深陷債務(wù)泥潭，僵尸企業(yè)實質(zhì)上已經(jīng)是龐氏融資。但是地方政府由于就業(yè)、GDP、政績等方面的考慮，銀行由于避免不良暴露等方面的考慮，不希望國企破產(chǎn)出清，為國企僵尸站臺信用背書，這在近年十分普遍，恍如回到計劃經(jīng)濟時代。
2016年上半年部分國企開始發(fā)生債券違約事件，信用風險凸顯。7月25日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深化投融資體制改革的意見》，提出了試點金融機構(gòu)依法持有企業(yè)股權(quán)，市場對此解讀為試點債轉(zhuǎn)股。但是實際操作中，債轉(zhuǎn)股僅適用于國企。目前的債轉(zhuǎn)股試點主要是在國企占比較高的煤炭、鋼鐵行業(yè)，擬退出債轉(zhuǎn)股方案的企業(yè)也大部分是國有企業(yè)，比如鋼鐵行業(yè)的中鋼集團和東北特鋼。7月5日，盤江股份發(fā)出公告，盤江控股已經(jīng)與貴陽市政府簽訂了股權(quán)重組協(xié)議，將前者持有的華能焦化所有債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。
周小川在1999年研究債轉(zhuǎn)股問題的時候提到了債轉(zhuǎn)股必須“對癥下藥”，并不是所有企業(yè)都適合實施債轉(zhuǎn)股[1]。他認為，“債轉(zhuǎn)股的意義主要不在于減少了利息負擔,更重要的是加大債權(quán)銀行的控制力,加大對貸款對象的壓力,加大銀行對企業(yè)財務(wù)問題的影響力。因此,債轉(zhuǎn)股的實質(zhì)作用是變更企業(yè)內(nèi)部的法人治理結(jié)構(gòu),并使企業(yè)能夠接受嚴厲或者痛苦的重組計劃?！?/span>
2.3 服務(wù)業(yè)：國有壟斷行政管制，民間投資遭遇“玻璃門”和“彈簧門”
隨著住行消費升級的高潮過去，未來消費和服務(wù)業(yè)將迎來大發(fā)展。但是，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域存在行政管制“玻璃門”“彈簧門”抑制了民間投資的進入。民間投資大量集中在一般制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，以及批發(fā)零售、貿(mào)易、餐飲等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)中，民間投資在服務(wù)業(yè)進入明顯不足。
《私營企業(yè)暫行條例》和國家工商局規(guī)定的12個行業(yè)、36種國家計劃商品的批發(fā)業(yè)和41種重要工業(yè)生產(chǎn)資料的零售業(yè)務(wù)，民營企業(yè)存在“限進”情況，主要原因是：
一是由于存在部門、行業(yè)壟斷和其他歧視性的準入政策，使得民間資本一直難進入金融、保險、證券、郵政、通訊、石化、電力等行業(yè)。
二是有些項目雖然允許民間資本介入，但存在著明顯的不公競爭，有些國有企業(yè)長期壟斷經(jīng)營。
三是有些領(lǐng)域由于審批程序復(fù)雜，進入條件苛刻，致使民間資本可望而不可及。
四是很多產(chǎn)業(yè)對外開放，但對民間投資是否開放卻沒有明確說法，如電信業(yè)、銀行業(yè)。
一些政策細則也執(zhí)行困難，如銀監(jiān)會細則一方面規(guī)定“不得單獨針對民間資本進入銀行業(yè)設(shè)置限制條件或其他附加條件”；另一方面，又強制性地規(guī)定村鎮(zhèn)銀行必須要由現(xiàn)有的商業(yè)銀行作為主辦行，民間資本不能獨立建立村鎮(zhèn)銀行。又如“民間投資36條”規(guī)定，鼓勵民營企業(yè)積極參與國際競爭，開發(fā)戰(zhàn)略性資源，建立國際銷售網(wǎng)絡(luò)。但有關(guān)部門規(guī)定，民營企業(yè)海外尋找的原油資源若要運到國內(nèi)，必須要有兩大石油公司的“排產(chǎn)計劃”，否則不允許進口。政策的不公平不透明極大地挫傷了民間資本的投資意愿。
2.4 國企改革：做大做強做優(yōu)
當前國企改革的指導思想是做大做強做優(yōu)，防止國有資產(chǎn)流失。在這一指導思想下，如何促進民間投資發(fā)展成為重要課題。
2.5 “國進民退”下的民間投資：走出國門
根據(jù)中國對外直接投資統(tǒng)計公報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，非國有性質(zhì)的對外投資占比逐年升高，從2006年的不足20%上升至2014年的46%。
由于國內(nèi)民間資本投資領(lǐng)域受限、資金成本過高、制度成本較大，促使民營企業(yè)開始尋求海外的資金和投資機會，并且還能享受國家對于“走出去”企業(yè)的支持政策。同時，由于部分行業(yè)不允許民間投資進入，卻允許外資進入，所以民間投資通過ODI的方式走出去后，以外資身份避開“彈簧門”和“玻璃門”。2016年非金融類的對外直接投資增速直線上升，比2015年的增速中樞明顯抬升。
根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，一季度，中國流向中國香港地區(qū)的直接投資為206.8億美元，同比增長61%，占同期對外投資金額的51.6%；對美投資52.4億美元，較上年同期增長2.6倍;對東盟投資22.9億美元，同比增長44%，上述國家和地區(qū)的對外投資額占今年投資額的比重超過70%。同樣的，2016年1-5月上海對外直接投資備案643項，備案對外投資總額300.98億美元，同比增長58.6%；實際對外投資額131.57億美元，同比增長228%。
3 融資領(lǐng)域的新一輪國進民退
3.1 民間投資的融資結(jié)構(gòu)：融資難貴問題突出
中小企業(yè)融資難貴是世界現(xiàn)象，在中國尤為嚴重。中國的國有企業(yè)因為有政府隱性擔保而在融資上受到了各種優(yōu)待，中小企業(yè)（大部分是非國有企業(yè)）的融資不僅要承擔更高的成本，而且難以申請。從中美中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對比中可以發(fā)現(xiàn)，中國的民營企業(yè)高度依賴內(nèi)源性融資（包括自有資本和留存收益），這一部分占比高達60%，而美國的對應(yīng)比例只有30%；另外，中國民企從銀行貸款、發(fā)行債券以及股票融資的比例遠低于美國，“其他”一項中國占比將近20%，這里可能包括融資利率更高的民間借貸。
3.2 民間企業(yè)申請貸款的身份歧視和金融壓抑
中國民營企業(yè)的融資來源較為單一，嚴重依賴內(nèi)源性融資。民營企業(yè)從銀行貸款比例（20%）遠低于國外類似的企業(yè)（42%），實際需求遠遠未得到滿足。對于100人以下的中小企業(yè)，申請銀行貸款被拒絕的可能性超過了50%，融資難的問題遠遠沒得到解決。
3.3 債券違約與信用風險溢價：國企存在政府隱性擔保，民企被歧視
2015年以來信用債市場的信用風險事件持續(xù)增多。從最新情況來看，現(xiàn)階段信用債違約事件“高發(fā)時間窗口”仍在延續(xù)。2016年違約債券中53%為民營企業(yè)，35%為國有企業(yè)。但是，如果看違約的債券結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)53%的違約債券是國有企業(yè)發(fā)行的，而僅36%的違約債券是民營企業(yè)發(fā)行的。也就是說，盡管民營企業(yè)相對國有企業(yè)違約的可能性更大，但是國有企業(yè)一旦失去了政府的隱性擔保，違約密度更大。
基于上述發(fā)現(xiàn)，可以推測，在無政府隱性擔保的情況下2016年國有企業(yè)的信用風險溢價應(yīng)該至少不低于同等級的民營企業(yè)。然而，在對比2015年和2016年上半年民企和國企的債券發(fā)行票面利率后，可以發(fā)現(xiàn)，央企和地方國企票面利率下降了52bp和73bp，上市企業(yè)的票面利率下降了68bp，而民營企業(yè)債券發(fā)行的票面利率僅降低了27bp，也就是說在同樣的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，面臨同樣的風險事件，最終國企會因為政府的背書而存活，民企則可能破產(chǎn)退出。
4 改革開放30多年來“國退民進”促進了效率提升，新一輪“國進民退”意味著全社會資源配置效率下降
改革開放以來的總趨勢是國退民進，促進了資源配置效率的提升。過去30多年，我國所有制結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化,總體的趨勢是國退民進,國有工業(yè)經(jīng)濟的比重從1978年的77.6%下降到2008年的20.69%,平均每年下降比重高達1.86%，相應(yīng)的非國有工業(yè)經(jīng)濟的比重呈穩(wěn)步上升趨勢。特別是1998-2000年，作為支柱產(chǎn)業(yè)的紡織工業(yè)在90年代遭遇嚴重虧損后，通過國企改制快速實現(xiàn)過剩產(chǎn)能退出，從而在20世紀初紡織產(chǎn)業(yè)重新恢復(fù)了活力。
過去幾次國進民退均導致了資源配資效率的下降。最早的“國進民退”現(xiàn)象出現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)，包括“鞍、本、攀”的跨地區(qū)重組，天津鋼管與天津鋼鐵等區(qū)域內(nèi)的兼并，半年虧損12.85億元的國企山東鋼鐵姜然利用銀行貸款逆向收購半年盈利18億元的日照鋼鐵，這些兼并重組案例事后效果均較差。緊隨其后的是民用航空行業(yè)，國企中航集團收購東星航空，隸屬國資委的東航與上航合并，四川航空控股鷹聯(lián)航空。在石化行業(yè)，中石油、中石化和中海油加快兼并民營加油站，同時向上下游延伸業(yè)務(wù)，幾乎沒有給民營企業(yè)留下任何生存空間。
新一輪“國進民退”意味著全社會資源配置效率下降，房地產(chǎn)業(yè)頻現(xiàn)央企拼地王事件、制造業(yè)領(lǐng)域地方政府為國企站臺拒絕市場化出清、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域國有壟斷行政管制、融資領(lǐng)域?qū)γ駹I企業(yè)身份歧視等現(xiàn)象，引起越來越多的關(guān)注、討論和反思。
民營企業(yè)比國有企業(yè)投資更有效率，現(xiàn)在能賺錢的民營企業(yè)不投資了，不斷虧錢的國有企業(yè)不斷擴張地盤。2016年1-6月份，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)利潤同比下降8%，集體企業(yè)利潤下降1.1%，股份制企業(yè)利潤增長7.6%；外商及港澳臺商投資企業(yè)利潤增長5%；私營企業(yè)利潤增長8.8%。
5 防止新一輪國進民退
第一、對于過剩產(chǎn)能領(lǐng)域企業(yè)，國企民企要同等對待，公平競爭，優(yōu)勝劣汰。防止國企利用所有制身份獲得貸款、債轉(zhuǎn)股傾斜，逆向淘汰民企。
第二、國企改革除了理直氣壯地做大做強優(yōu)國企，也要理直氣壯地做大做強做優(yōu)民企，創(chuàng)造公平競爭的環(huán)境。最終國企民企誰能夠做大做強，市場說了算，政府不能當裁判。
第三、地方政府不得為國有企業(yè)站臺做信用背書，這違背市場經(jīng)濟的公平競爭規(guī)則。
第四、加強對國企拼地王現(xiàn)象的監(jiān)管，抑制資產(chǎn)價格泡沫。
第五、放松服務(wù)業(yè)管制。服務(wù)業(yè)存在行政管制和國企壟斷，導致發(fā)展嚴重滯后和競爭力低下，大量的消費跑到境外，2014年中國居民出境旅行支出超過1萬億元人民幣。中國過去30年的成功是制造業(yè)開放的成功，未來30年的成功將是服務(wù)業(yè)開放的成功。近年來，服務(wù)業(yè)領(lǐng)域放一塊活一塊，比如互聯(lián)網(wǎng)、傳媒等，沒有放活的領(lǐng)域則發(fā)展嚴重滯后，比如金融、體育等。
第六、實施大規(guī)模的減稅，讓利于民，改進資源配置效率。美國、英國、日本、新加坡等供給側(cè)改革時期，大規(guī)模降低企業(yè)所得稅、個人所得稅等，并簡化征收環(huán)節(jié)，雖然短期效果不明顯，但效果長遠持久，明顯改善企業(yè)對未來的預(yù)期。
第七、加強對私人產(chǎn)權(quán)的保護。企業(yè)有長期穩(wěn)定的預(yù)期，才會進行長期的投資。居民有長期穩(wěn)定的預(yù)期，才會進行持續(xù)穩(wěn)定的消費。
第八、建立新的干部考核和激勵機制。過去地方GDP錦標賽是中國經(jīng)濟高增長的一大引擎。近年官員廣泛不作為，可能跟新的考核和激勵機制不明朗有關(guān)，破舊之后要立新，未來可以建立綜合GDP、就業(yè)、創(chuàng)新等的新干部考核機制。
第九、改革最根本是要動產(chǎn)權(quán)。厲以寧“中國改革失敗可能是價格改革的失敗,中國改革的成功果必須取決于所有權(quán)改革的成功”，吳敬璉“制度大于技術(shù)”。80年代家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制、90年代股份制國企抓大放小。國企存在的最根本問題是產(chǎn)權(quán)不清導致的激勵不到位，進而導致的效率低下。
