過(guò)去幾周中，全世界經(jīng)歷了英國(guó)退出歐盟公投、澳大利亞大選、法國(guó)恐怖襲擊以及土耳其政變這些事情。事實(shí)是，自最近一次的希臘債務(wù)問(wèn)題和A股一年前的暴跌開(kāi)始，全世界在過(guò)去的12個(gè)月中經(jīng)歷了太多重大事件的沖擊。這就好像泰勒的一首歌一樣，全球投資市場(chǎng)受到極大震動(dòng)。
在去年某個(gè)時(shí)刻，全球大部分股市都跌入熊市，債券收益率跌至歷史最低水平，這一切都顯示全球投資市場(chǎng)處在一個(gè)艱難的時(shí)期。本文將回顧去年12個(gè)月市場(chǎng)擔(dān)心的事件，以及這些事件對(duì)于投資回報(bào)的影響以及未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期。以下就是所有擔(dān)心事件的名單：
去年6-7月希臘債務(wù)問(wèn)題重演
A股暴跌49%
大宗商品價(jià)格的暴跌
市場(chǎng)對(duì)于通縮擔(dān)憂的加劇
巴西和俄羅斯經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，引發(fā)新一輪對(duì)于新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂
能源生產(chǎn)商債務(wù)違約的擔(dān)憂
澳大利亞采礦繁榮結(jié)束的擔(dān)憂以及房地產(chǎn)泡沫崩潰的風(fēng)險(xiǎn)
以中美為代表的全球制造業(yè)的衰退
美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂及美元走強(qiáng)，加劇了新興市場(chǎng)和大宗商品價(jià)格的壓力
美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)年增長(zhǎng)疲軟
美國(guó)、澳大利亞和大部分地區(qū)企業(yè)利潤(rùn)的下滑
伊斯蘭國(guó)的恐怖襲擊
特朗普成為美國(guó)總統(tǒng)的擔(dān)心
英國(guó)退出歐盟公投結(jié)果引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于出現(xiàn)多米諾效應(yīng)的擔(dān)憂
澳大利亞最新的選舉結(jié)果使得澳大利亞政府在國(guó)內(nèi)推行支出和改革的更加困難
中國(guó)南海緊張關(guān)系的升級(jí)
土耳其政變
特朗普在美國(guó)共和黨初選中的成功，英國(guó)退出歐盟公投以及澳大利亞的選舉都反應(yīng)出人們對(duì)于社會(huì)不公平程度加深的擔(dān)憂，以及對(duì)于理性的經(jīng)濟(jì)政策，例如全球化，放寬監(jiān)管和私有化支持的下降。盡管這一切可以理解，但是民粹主義的政策會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期放緩和投資回報(bào)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
不自然且不公平的收益
全球過(guò)去12個(gè)月中的動(dòng)蕩也讓全球股市陷入動(dòng)蕩(全球大部分股市跌入熊市，很多股市較去年的最高點(diǎn)跌幅超過(guò)20%)，此外債券收益率大幅下跌至歷史最低水平。但是一些未上市的資產(chǎn)，例如商業(yè)地產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施和像房地產(chǎn)投資信托之類(lèi)的收益類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)非常好。這反映了當(dāng)前市場(chǎng)處在一個(gè)不自然的狀態(tài)，超級(jí)年金基金的平均回報(bào)率約為1-2%。
2015年至2016年，全球主要資產(chǎn)回報(bào)率收益示意圖
九大因素告訴你為什么未來(lái)不會(huì)很糟
超級(jí)基金在過(guò)去一年中有不錯(cuò)的收益，但是超級(jí)基金并不是帶來(lái)收益的唯一資產(chǎn)。要知道超級(jí)基金在過(guò)去三年實(shí)現(xiàn)了平均8-9%的收益，考慮到通脹率處在低位，這一成績(jī)非常不錯(cuò)。
此外，盡管今年擔(dān)心的事情和去年一樣多，例如美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松計(jì)劃、烏克蘭問(wèn)題、伊斯蘭國(guó)恐怖主義威脅、埃博拉病毒、通縮、2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)年顯現(xiàn)疲軟的跡象、對(duì)于中國(guó)的擔(dān)憂、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟以及澳大利亞房地產(chǎn)崩潰/衰退的擔(dān)憂。所以事實(shí)上2016年相比2015年并沒(méi)有出現(xiàn)什么新的擔(dān)憂問(wèn)題。更重要的是，我們有9大理由對(duì)未來(lái)保持樂(lè)觀。
首先，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是沒(méi)問(wèn)題的。沒(méi)有跡象顯示我們應(yīng)該擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。全球商業(yè)環(huán)境調(diào)查顯示全球當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為3%。
2005年至2016年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率走勢(shì)(紅色)和全球制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)(藍(lán)色)走勢(shì)圖
事實(shí)是，澳大利亞的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)非常不錯(cuò)，約為3%。澳大利亞經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)再平衡，擺脫了對(duì)于采礦業(yè)的依賴(lài)。此外，澳大利亞還在采礦業(yè)繁榮的第三和最后階段獲利頗豐。
第二，在英國(guó)人做出退出歐盟的決定之后，各國(guó)央行已經(jīng)暗示將會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策以保證市場(chǎng)的流動(dòng)性供應(yīng)，這對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)是有利的。
第三，盡管安格魯薩克森國(guó)家中的民粹主義政策從長(zhǎng)期上看不利于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，但是至少在短期內(nèi)刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)檫@刺激了財(cái)政緊縮的放松。
第四，我們已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)了大宗商品熊市最糟糕的時(shí)刻。在經(jīng)歷了超過(guò)50%的下跌之后，一些大宗商品市場(chǎng)正在邁向平衡。
第四，通縮風(fēng)險(xiǎn)正在褪去。油價(jià)在推動(dòng)市場(chǎng)擔(dān)心通縮中起到了巨大的推動(dòng)作用，而油價(jià)當(dāng)前仍處在較低的水平。各國(guó)政府和央行預(yù)期將推出更多的刺激通脹的措施，通縮風(fēng)險(xiǎn)正在向通脹轉(zhuǎn)變。
第六，企業(yè)利潤(rùn)的下跌接近結(jié)束。隨著油價(jià)和美元的穩(wěn)定，美國(guó)企業(yè)的利潤(rùn)已經(jīng)顯示觸底的跡象。在因?yàn)榇笞谏唐穬r(jià)格暴跌造成企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑之后，澳大利亞企業(yè)的利潤(rùn)正在緩慢的回升。
第七，利率和債券收益率最近的下跌進(jìn)一步提高了相關(guān)股票的吸引力，并可能帶來(lái)債券熱潮。
第八，投資者對(duì)于人民幣貶值顯得更加從容，這反映了中國(guó)資本[0.00%]外流的放緩，中國(guó)官員對(duì)于人民幣走勢(shì)的保證以及市場(chǎng)對(duì)人民幣價(jià)值波動(dòng)不斷增加的從容感。
最后，這些悲觀觀點(diǎn)都是不久之前的看法，英國(guó)退出歐盟，中國(guó)債務(wù)問(wèn)題，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及澳大利亞混亂的選舉，這一切都為未來(lái)實(shí)現(xiàn)更好的投資回報(bào)提供了一個(gè)理想的跳板。
未來(lái)投資回報(bào)的展望是怎樣的？
8月-10月對(duì)于股市來(lái)說(shuō)通常都是一個(gè)艱難的時(shí)刻。但是考慮到短期的不確定性和之前的情況，盡管股市在過(guò)去12個(gè)月中的表現(xiàn)很好，但是我們認(rèn)為股市未來(lái)的表現(xiàn)不會(huì)與過(guò)去12個(gè)與的表現(xiàn)出現(xiàn)巨大的反差。股市的上漲不會(huì)很大，但是回報(bào)將會(huì)是穩(wěn)定的。通脹率處在低位，貨幣政策環(huán)境總體上保持寬松。主要資產(chǎn)的預(yù)期如下：
現(xiàn)金和定期存款回報(bào)率較低，約為2%。投資者仍然受到壓力：如果希望保持資本的穩(wěn)定，那么只能選擇持有現(xiàn)金；如果希望獲得更好的收益則需要考慮其他的投資選擇。
2000年至2016年，銀行1年期存款收益(紅色)和8月股票股息收益(藍(lán)色)走勢(shì)圖
主權(quán)債務(wù)的收益率超低，約為2%，甚至更低。全球三分之一的債券指數(shù)當(dāng)前處在負(fù)區(qū)間，這表明債券的潛在收益率很低。
企業(yè)債券應(yīng)該能夠提供更好的回報(bào)。企業(yè)債券收益率的上升將會(huì)是溫和的，此外隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，債券違約的風(fēng)險(xiǎn)較低。
未上市的商業(yè)地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施將可能受益于市場(chǎng)對(duì)于高收益的追逐。住宅地產(chǎn)領(lǐng)域，一些城市的房?jī)r(jià)將會(huì)持續(xù)下降，悉尼和墨爾本的房?jī)r(jià)下滑趨勢(shì)將持續(xù)。房租收益將會(huì)非常低，特別是供應(yīng)過(guò)剩的公寓租金。
股市上漲的趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)：因?yàn)楣墒泄乐捣浅：侠?，貨幣環(huán)境非常寬松，此外經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上漲將會(huì)幫助提高收益。相比美國(guó)股市，我們更推薦歐洲、日本、中國(guó)和亞洲國(guó)家的股市。
最后，美元走弱將會(huì)提高全球股市繼續(xù)上漲的可能。人們最需要關(guān)注的因素包括：
全球商業(yè)環(huán)境，制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)。這些指數(shù)當(dāng)前顯示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到抑制，但是尚不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。
歐洲各國(guó)尋求退出歐盟的跡象，以及投資者在借給像意大利這樣的意圖脫歐國(guó)家時(shí)會(huì)索取更高的利率。意大利銀行業(yè)同樣是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)所在。
美聯(lián)儲(chǔ)在今年再次加息以及加息對(duì)于美元走勢(shì)的影響。
澳大利亞非采礦業(yè)的表現(xiàn)是否能持續(xù)改善。
結(jié)論：
歷史上，9月對(duì)于股市來(lái)說(shuō)都是一個(gè)艱難的時(shí)刻，特朗普未來(lái)可能會(huì)贏得美國(guó)大選的預(yù)期和意大利銀行業(yè)的擔(dān)憂可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)?yè)?dān)憂。但是排除近期的不確定性，股市合理的估值，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)的增長(zhǎng)，寬松的貨幣環(huán)境以及投資者謹(jǐn)慎的態(tài)度都表明這些資產(chǎn)的收益將好于去年。
