昨日(4月26日)，中國出臺了多項措施收緊期貨市場交易，試圖給“過火”的商品市場降降溫，消息一出后，黑色系在大商所、鄭商所收盤全線下跌，焦炭、焦煤、動力煤分別收跌2%、3.9%、1%，鐵礦石收跌1.9%。
就在上周，中國大宗商品市場交易還在大幅上漲。4月21日，中國螺紋鋼合約的單日成交量甚至超過了中國全年的螺紋鋼產(chǎn)量。進入本周以來，期貨市場風向轉(zhuǎn)變，前日(4月25日)多空交互，昨日則多數(shù)下挫，行情似有逆轉(zhuǎn)之勢。
這不禁令人擔心，狂飆突進的商品市場是否會重蹈中國股市之前泡沫破滅的覆轍。
大宗商品市場“一日游”
中國大宗商品交易所的期貨交易激烈程度，讓世界上流動性最強的某些市場都相形見絀。
從螺紋鋼到棉花，中國所有商品期貨的交易都出現(xiàn)激增，與去年投機者炒高A股的情形如出一轍。神華期貨分析師吳志力估計，中國鐵礦石和鋼材期貨交易至多有70%來自散戶的投機行為，而不是生產(chǎn)商或用戶用合約對沖風險。
對未平倉總頭寸、成交量和交易時長的分析，進一步證明了驅(qū)動本輪狂潮的投資者之本質(zhì)。
大宗商品期貨平均持倉時間
“持倉時間短于常態(tài)的事實，證實了我們的擔憂：當前的價格反彈，在很大程度上由追逐趨勢的個人、短線參與者推動，”總部在米蘭的咨詢公司T-Commodity srl的董事總經(jīng)理Gianclaudio Torlizzi表示，這種狀況加劇了大宗商品市場漲勢逾越了基本面的風險。
每日收盤后的平均未平倉合約總量，除以總成交量，就得出了每種合約的交易量。用這一比率乘以日交易小時數(shù)，就得出了每份合約平均持倉時間的預估值。
結(jié)果是，鐵礦石期貨和上海期貨交易所的螺紋鋼期貨，持倉時間還不足4小時。向來以高流動性著稱的紐約商業(yè)交易所WTI原油期貨，持倉時間接近40個小時，天然氣期貨也接近70個小時。比較就可以發(fā)現(xiàn)，期貨市場已經(jīng)投機到了什么程度。
游資加入“火上澆油”
摩根士丹利分析師Tom Price和Joel Crane表示，中國游資在炒作大宗商品，促使本地的鋼材、鐵礦石、棉花甚至雞蛋、大蒜等商品的交易活動都出現(xiàn)飆升。
商品漲幅
這輪勢頭已促使國內(nèi)交易所收緊螺紋鋼等部分合約的交易規(guī)則?！斑@個措施將給市場降溫，意味著有所增強的信貸流動性可能很快就會受到抑制，” 摩根士丹利在報告中寫道?！霸撆e措與即將到來的五一假期一起，應能讓交易活動、大宗商品價格出現(xiàn)短線回調(diào)?！?/span>
鐵礦石投機“最叫人擔心”
高盛表示，鐵礦石價格何大幅上漲部分是因為中國固定資產(chǎn)投資增長形勢下出現(xiàn)的鋼鐵提前增產(chǎn)(在政府加以限制之前)和礦山生產(chǎn)中斷，但最讓高盛擔心的卻是中國期貨市場日益增加的投機交易。
大連商品交易所鐵礦石成交量與去年同期相比飆升逾400%(盡管產(chǎn)量只是略有下降)。從成交量上看，過去一個月中也曾有兩天期貨成交量高出中國2015年的全年實際鐵礦石進口量(9.5億噸)。
高能預警：可能毀掉你的一天
進入漲勢波瀾壯闊的中國大宗商品期貨市場有多危險？美國銀行通過類比知名美劇《權(quán)力的游戲》給出了答案。
在HBO的這部大熱劇作中，瑟曦·蘭尼斯特(Cersei Lannister)稱：“在權(quán)力的游戲中，你要么贏，要么死。沒有中間地帶?！敝袊罱拇笞谏唐菲谪浭袌鲆部梢蕴子眠@句話。
“漲得快的東西，特別是被杠桿驅(qū)動的話，通常跌得也快，” 美國銀行的分析師們在報告中寫道。 “商品期貨市場的盛市可能最多持續(xù)幾個月而已?！?/span>
美銀表示，由于消費需求和出口疲軟，越來越多的人猜想，中國將試著通過基建投資等手段來刺激經(jīng)濟。而那些風險定價錯位的資金的涌現(xiàn)，也加劇了市場的資金流入。
為了給市場降溫，上海期貨交易所上調(diào)了部分商品的交易手續(xù)費，大連商品交易所上調(diào)了鐵礦石的最低交易保證金。大商所同時還就所謂的異常交易作出了更加嚴格的規(guī)定，頻繁報撤單和自成交行為也被納入了異常交易范圍。
美銀稱，如果市場進一步上漲的話，中國可能會出臺更多控制舉措，鋼廠和貿(mào)易商可能也會通過對部分未來產(chǎn)出鎖定價格而導致漲勢中斷。
到那時可能就真的玩完了。
