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還以為“干啥都不掙錢(qián)”只是句說(shuō)辭，本周金融市場(chǎng)用親身說(shuō)教證實(shí)了這一觀點(diǎn)。
投資者寧可倒貼錢(qián)，也不愿意投資股市。全球國(guó)債收益率處于500年有記錄以來(lái)的最低點(diǎn)。
距離英國(guó)6月23日脫歐公投不足兩個(gè)星期，民調(diào)顯示英國(guó)45%的受訪者選擇留歐，55%選擇脫歐。目前形勢(shì)其實(shí)非常嚴(yán)峻，英國(guó)一旦脫歐，所引發(fā)的金融震蕩肯定非同小可。一項(xiàng)最新的調(diào)查顯示，倘若英國(guó)脫歐，歐洲股市將最少會(huì)下跌兩成半。
在多個(gè)重要結(jié)果公布之前，全球金融市場(chǎng)表面卻相對(duì)地平靜，歐洲股市全周波幅只接近2%，英國(guó)股市更只有1.3%，美國(guó)股市的波幅更在1%以內(nèi)。可是，債市卻露了端倪，德國(guó)、英國(guó)和日本的國(guó)債收益率在這數(shù)天以來(lái)不斷創(chuàng)新低，反映審慎的投資者已把大量資金轉(zhuǎn)至債市避險(xiǎn)，以防金融市場(chǎng)突然產(chǎn)生巨變。歐洲股市昨日突然下跌，就是對(duì)未來(lái)的危機(jī)響起了警號(hào)。
國(guó)際大炒家包括索羅斯據(jù)報(bào)正頻頻出擊，他甚至親自督師，大手做空美股，足以令人警覺(jué)到前景不妙。其他投資者面對(duì)這種近年罕見(jiàn)的不明朗，也只好避之則吉。
美國(guó)10年期國(guó)債收益率跌至2013年以來(lái)最低水平，全球債券收益率跌至歷史低點(diǎn)，促使投資者買(mǎi)入美國(guó)國(guó)債尋求更高回報(bào)。德國(guó)、日本和英國(guó)國(guó)債收益率周五均創(chuàng)下歷史低點(diǎn)，提高了美國(guó)國(guó)債以及高派息股票等回報(bào)率更好的投資的吸引力。
美國(guó)銀行的指數(shù)顯示，全球投資級(jí)債券今年以來(lái)上漲了4.6%，是至少1997年以來(lái)最佳年度開(kāi)局。
惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司指出，負(fù)利率的主權(quán)債務(wù)金額于5月首度突破10萬(wàn)億美元。
隨著全球國(guó)債收益率邁向新低點(diǎn)，“債券天王”格羅斯(Bill Gross)持續(xù)發(fā)出警告：
周五上午，他透過(guò)Janus Capital網(wǎng)站說(shuō)，在日本與歐洲部份地區(qū)出現(xiàn)的創(chuàng)新債券收益率與負(fù)利率，可能導(dǎo)致爆炸，對(duì)全球市場(chǎng)不利。
這就像顆超新星(supernova)，有一天將會(huì)爆炸。負(fù)利率意味提供貸款者將錢(qián)借給政府，還愿意支付政府費(fèi)用，且負(fù)利率債務(wù)仍在成長(zhǎng)。
葛洛斯的爆炸結(jié)果預(yù)測(cè)， 一如他早先的警告，也與其他市場(chǎng)專家的警告類似，即負(fù)利率可能造成前所未見(jiàn)的結(jié)果，導(dǎo)致金融市場(chǎng)潰散。
怪不得索羅斯要親自指揮大規(guī)模做空交易。
受全球國(guó)債收益率大幅下跌影響，本周后期美股、黃金、美元、油價(jià)走勢(shì)均出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這可能暗示中國(guó)投資者端午節(jié)后重返市場(chǎng)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。
1、美國(guó)股市漲勢(shì)止步
美國(guó)主要股指從周四開(kāi)始下跌。近幾周來(lái)提振股市的兩個(gè)因素――美元走軟和油價(jià)上漲――目前均已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
2、安全資產(chǎn)黃金上漲
全球國(guó)債收益率本周跌至歷史低點(diǎn)，黃金則作為在經(jīng)濟(jì)不確定性下的保本安全資產(chǎn)而上漲。
3、美元、油價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)
目前，投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求相當(dāng)大，而且要求的回報(bào)非常低，這是一種很罕見(jiàn)的現(xiàn)象。在全球經(jīng)濟(jì)悲觀情緒日益加深且英國(guó)脫歐公投依云籠罩之際，周五10年期美國(guó)國(guó)債收益率降至1.64%左右。美國(guó)國(guó)債收益率上一次觸及這么低的水平是在今年2月，當(dāng)時(shí)全球市場(chǎng)正陷于恐慌。
美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)釋放出來(lái)的有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)恐怕是噪音多于線索，但美聯(lián)儲(chǔ)仍需要傾聽(tīng)。
交易員目前的緊張程度遠(yuǎn)比不上2月份。但10年期美國(guó)國(guó)債收益率最近的下滑已導(dǎo)致國(guó)債收益率曲線（短期和長(zhǎng)期利率的差距）趨平。2年期美國(guó)國(guó)債收益率為0.76%，與10年期美國(guó)國(guó)債收益率之間的差距已縮小至約0.9個(gè)百分點(diǎn)。這是2007年經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始前以來(lái)的最小差距。
長(zhǎng)期國(guó)債收益率通常高于短期國(guó)債收益率，因?yàn)楦嗟臅r(shí)間成本需要更高的回報(bào)作為補(bǔ)償。如果收益率曲線趨平，則意味著投資者對(duì)未來(lái)的投資回報(bào)不那么有信心，而這通常意味著經(jīng)濟(jì)增速放緩。
對(duì)于希望未來(lái)幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)能夠更快增長(zhǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，從以往經(jīng)驗(yàn)看，收益率曲線趨平預(yù)示著應(yīng)放緩任何加息計(jì)劃。
但有幾點(diǎn)原因可以說(shuō)明為何對(duì)收益率曲線的舊式解讀可能不再成立。
一方面，人們認(rèn)為中性利率已經(jīng)下降。所謂中性利率，是指在通脹和就業(yè)都達(dá)到目標(biāo)的情況下最適宜的隔夜借貸利率水平。僅這一點(diǎn)就會(huì)推低未來(lái)十年隔夜利率的預(yù)期平均值，并因此拉低10年期美國(guó)國(guó)債收益率。
另一方面，海外因素對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的影響越來(lái)越顯著。在其他發(fā)達(dá)國(guó)家，多數(shù)長(zhǎng)期國(guó)債的收益率都遠(yuǎn)低于相同期限的美國(guó)國(guó)債，這增強(qiáng)了美國(guó)國(guó)債對(duì)全球投資者的吸引力。
周四，10年期德國(guó)國(guó)債收益率僅為0.03%。與此同時(shí)，10年期日本國(guó)債收益率報(bào)-0.13%。這對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率產(chǎn)生了一個(gè)下拉的作用力，尤其是考慮到歐洲、日本央行的購(gòu)債項(xiàng)目削減了可獲得的國(guó)債供應(yīng)、推動(dòng)投資者將目光投向別處。
美聯(lián)儲(chǔ)面對(duì)的問(wèn)題是，盡管收益率曲線對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反映可能不像原來(lái)那樣準(zhǔn)確，但對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力依然存在。銀行利用短期市場(chǎng)融資來(lái)支持長(zhǎng)期放貸，一旦收益率曲線受到壓制，這項(xiàng)業(yè)務(wù)就變得不那么有利可圖。銀行放貸的意愿就會(huì)因此減淡。
這可能成為阻止美聯(lián)儲(chǔ)加息的又一因素。
