北京時間12月17日凌晨，美聯(lián)儲宣布加息25個基點，多數(shù)人認(rèn)為，這也標(biāo)志著美元進(jìn)入升息周期。受此消息影響，美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）1月期貨價格跌4.9%至35.52美元/桶，創(chuàng)下七年最低點。
隨著油價長期走低，作為曾經(jīng)叱咤全球金融市場的“石油美元”正在逐漸失去它的光輝。
2009年，卡塔爾主權(quán)投資公司“卡塔爾控股”的首席執(zhí)行官曾直白地說，“我們有的是現(xiàn)金，現(xiàn)金為王。”是年，全球剛剛經(jīng)歷金融危機的沖刷，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟一片蕭條，資產(chǎn)價格也因此不斷下跌，而在包括中國在內(nèi)的新興市場快速增長的帶動下，此時的國際油價迅速反彈恢復(fù)至80美元/桶左右。在接下來的五年里，國際油價不斷攀升，一度攀升至120美元/桶。這些石油輸出國的手里攥著大把大把的美元，在全球購買資產(chǎn)。
但是好日子已經(jīng)過去了。如今國際油價只相當(dāng)于最高點時期的三分之一，那位CEO再也沒有底氣說“我們有的是現(xiàn)金”。隨著國際油價的大幅下跌，卡塔爾的收入大約將減少3160億美元。不僅是卡塔爾，整個“石油美元”盤子都開始縮減，并有資金撤出全球金融市場的趨勢。
油價30美元不再遙遠(yuǎn)
2015年初，曾有美國公司來中國募資，投資對象是美國的頁巖油井，為了安慰缺乏國際投資經(jīng)驗的中國投資者，當(dāng)時雙方設(shè)立了一個可贖回的油價對賭協(xié)議，對賭的就是30美元/桶。如果國際油價跌到了30美元，美方公司必須贖回中國投資者手中的權(quán)益。當(dāng)時美國WTI油價在48美元/桶左右。30美元看起來是一個遙不可及的價格，從當(dāng)時情況看，這個對賭協(xié)議對中國投資者看起來非常有利，但是如今的國際油價距離30美元是如此之近。
12月14日，WTI原油價格一度跌至34.64美元/桶，為2009年1月以來最低；布倫特原油跌破37美元，創(chuàng)下2004年以來新低。
即便如此，石油生產(chǎn)國看起來并沒有減產(chǎn)的意思。12月11日，石油輸出國組織（OPEC）報告顯示，該組織成員國11月原油日均總產(chǎn)量上升至3169.5萬桶，創(chuàng)三年半新高。伊朗石油部也明確表態(tài)，“絕不可能”推遲增產(chǎn)計劃，各成員國也沒有減產(chǎn)計劃表態(tài)。美國能源信息署（IEA）報告顯示，12月9日當(dāng)周原油庫存猛增480.1萬桶，全球石油供應(yīng)過剩的局面將持續(xù)到2016年晚些時候。
此外，美聯(lián)儲12月17日決定加息25個基點的舉措也會對國際油價造成打壓。
俄羅斯副財長Maxim Oreshkin預(yù)測，未來七年油價不會突破40美元-60美元/桶的區(qū)間，該國正在根據(jù)此預(yù)測來調(diào)整明年的預(yù)算。
國際油價下跌帶來的財政壓力，正在迫使石油輸出國在國際金融市場上撤資。
“石油美元”撤離
2015年，石油主權(quán)基金開始在國際金融市場上撤資，成為“石油美元”隕落并受到關(guān)注的導(dǎo)火索。
在過去的一年里，作為石油美元的主力軍之一——沙特主權(quán)財富基金自從2014年三季度以來所持有的海外債券下降了710億美元，合計拋售了約728億美元的海外資產(chǎn)；彭博社預(yù)測，最早在2016年挪威主權(quán)財富基金也會開始撤資，挪威主權(quán)財富基金掌管著8300億美元的資產(chǎn)。
貝萊德被金融界描述為海灣國家主權(quán)基金最大管理人貝萊德管理著4.5萬億美元的資產(chǎn)，該公司二季度財報顯示，從歐洲、中東及非洲地區(qū)凈流出資金241億美元。
撤資的原因很簡單——石油價格的下滑帶來了本國財政的吃緊。這些持有石油主權(quán)基金的國家財政結(jié)構(gòu)單一，都嚴(yán)重依賴石油產(chǎn)品出口收入。
以沙特為例，沙特政府約90%的財政收入都來自于跟石油相關(guān)的銷售，隨著石油價格的下滑，沙特貨幣管理局的外匯儲備已經(jīng)下降接近730億美元。原因是沙特的財政體系發(fā)生了巨大的變化，從盈余轉(zhuǎn)為赤字，國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計，2015年沙特的政府財政赤字會上升到GDP的16%，而在2014年的時候這個比例僅為1.5%，此外沙特在也門的軍事活動也在消耗大量的資金。
標(biāo)準(zhǔn)普爾連續(xù)在2014年11月和2015年下調(diào)沙特的評級，目前為A+。石油和天然氣的產(chǎn)值約占沙特GDP的50%，占出口收入的85%，占財政收入的90%。
國際油價的下降導(dǎo)致沙特貨幣管理局持有的外匯儲備從2014年的7460億美元減少至6000多億美元。
挪威也是同樣的情況。挪威央行行長奧爾森在2015年初曾表示，如果油價徘徊在每桶60美元，那么挪威主權(quán)財富基金的凈流入“可能會畫上休止符”。要知道目前的國際油價是在每桶不到40美元！挪威是全球第七大石油出口國和第二大天然氣出口國，石油占挪威GDP的近25%，財政收入的近30%。2015年挪威主權(quán)基金流入的資金已經(jīng)開始減少，上半年僅流入資金170億挪威克朗。而在過去十年平均每季度流入600億挪威克朗。
數(shù)據(jù)提供商eVestment的數(shù)據(jù)顯示，三季度國家機構(gòu)至少撤出了190億美元，同時一些資產(chǎn)管理公司——包括全球最大基金公司貝萊德并不披露其與主權(quán)財富基金的交易。摩根士丹利估計，貝萊德在二季度和三季度遭遇了政府機構(gòu)的310億美元贖回。
撤資的震動
石油主權(quán)基金的撤資引起了金融市場的廣泛關(guān)注，撤資到底會給國際金融市場帶來多大的震動？
對于這個問題，市場上出現(xiàn)了兩種態(tài)度：一種認(rèn)為，如今石油美元在全球金融市場的體量占比已經(jīng)相當(dāng)小，而且石油美元的撤資是非常緩慢的，所以不會對國際金融市場造成比較大的影響；另一種認(rèn)為，盡管石油美元體量占比不是很大，但是撤資可能會帶來市場風(fēng)險偏好的轉(zhuǎn)向。
這要從石油美元的產(chǎn)生說起。石油美元產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代中期，當(dāng)時國際石油價格開始大幅提高，石油生產(chǎn)國的收入大幅增加，這些出售石油之后的收入，除了一部分用于發(fā)展本國經(jīng)濟和國內(nèi)其他支出后，剩余的部分作為流動性的資金，大量投放在國際金融市場上。而同時，因為國際油價的上升，石油消費國，也就是發(fā)達(dá)國家用于購買石油的支出劇增，出現(xiàn)了巨額赤字。于是，國際收支格局就成了非常明顯的兩極分化。
石油輸出國的資金投入到國際金融市場，可以帶動美元回流到發(fā)達(dá)市場。還有另一種對石油美元的解釋，是石油輸出國輸出石油帶來的全部收入。
但是鑒于對國際市場的影響取決于第一種解釋的石油美元，我們將以這種說法為準(zhǔn)。
從20世紀(jì)70年代開始，石油美元也成為國際金融市場上一支舉足輕重的力量。
根據(jù)不精確的推算，石油輸出國在1974年的盈余約為750億美元。隨著國際油價從個位數(shù)一路飆升，石油美元的回流到2006年達(dá)到頂峰5100億美元。
“最近幾年，石油美元的地位在非?？焖俚叵陆?。”Mona Sun說，她是一家伊斯蘭金融智庫的創(chuàng)始人。而這一趨勢到了2015年表現(xiàn)得最令人矚目。
盡管2008年國際金融危機后，國際油價僅短時間下挫，就開始迅速上升，一度高至120美元/桶，石油輸出國的財富也因此大幅增長。
根據(jù)花旗的研究，OPEC國家的外匯儲備自從2009年以來暴漲了60%至1.3萬億美元，加上俄羅斯等非OPEC產(chǎn)油大國，這一數(shù)字甚至超過2萬億美元。
與此同時，這些國家的主權(quán)財富基金規(guī)模則擴大了80%至4萬億美元。過去五年，石油美元投資者的資產(chǎn)規(guī)模在過去五年增加了2.5萬億美元，平均每年增加5000億美元。
石油美元在國際金融市場的地位并沒有提升。因為相對于國際油價，國際金融市場大盤子增長得更快。
國際貨幣基金組織副總裁朱民曾經(jīng)給出一個數(shù)字，2007年時包括股票、債券、銀行以及金融衍生品在內(nèi)的四大金融資產(chǎn)的名義價值是實體經(jīng)濟的16.4倍。而在1998年的時候，這個數(shù)據(jù)僅為6.2倍。其中占比最大的要數(shù)金融衍生品。
國際清算銀行（BIS）對G10（十國集團）和瑞士等11個國家的主要銀行的交易上進(jìn)行的調(diào)查顯示，場外衍生品的名義價值從1998年的80萬億美元增長到2012年的633億美元，增長了約8倍；場外衍生品的總值從1998年的3.2萬億美元增長到2012年底的24.7萬億美元，增長了7.7倍。
根據(jù)朱民的計算，全球金融市場的名義價值在2009年的時候就已經(jīng)超過了900萬億美元，而在國際金融市場的石油美元總量僅約2萬億美元。因此相對于全球金融市場的大盤子來說，石油美元本身就不是一個值得擔(dān)憂的大數(shù)字，況且石油出口國的撤資到目前為止仍然只有幾百萬美元，不值得一提。不過這并不代表石油美元的撤資不會引發(fā)國際市場投資者的一場炒作。
以社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院馮明為代表的人士則認(rèn)為，國際油價下滑帶來的石油美元的減少，會對國際金融市場造成巨大沖擊。根據(jù)他的測算，石油價格從110美元/桶下跌至50美元/桶，會造成石油出口國收入減少約1.2萬億美元，在這樣的價格基礎(chǔ)上會造成本應(yīng)回流到國際金融市場的石油美元減少2440億美元-3450億美元。同時也會影響金融市場的風(fēng)險偏好，并帶來實際利率的上行壓力，影響企業(yè)投融資決策以及消費者的消費決策，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟。
“但是這一影響到底是石油美元的撤資造成的還是美聯(lián)儲加息造成的，很難說清楚。”Mona Sun說。
全球五個最大的主權(quán)財富基金有四個屬于產(chǎn)油國。根據(jù)美國基金管理公司景順（Invesco）的研究，由于油價持續(xù)低迷，北美以外逾四分之三以石油財富為后盾的投資工具預(yù)計相關(guān)政府將撤出資金。
據(jù)摩根士丹利表示，如果主權(quán)財富基金繼續(xù)按照這樣的速度贖回，上市資產(chǎn)管理公司的每股盈利可能下降4.1%。
雖然這些石油主權(quán)基金的投資并不都是公開的，但是大致的數(shù)字是，這些主權(quán)基金的投資會更保守，盈余的部分主要會用于存款和債券投資。
花旗研究顯示，過去五年，大量的石油美元流入了債券市場。
Mona Sun認(rèn)為因此石油美元的撤資可能會對美元債券造成一定的影響。
屋漏偏逢連夜雨，投資在股市的資產(chǎn)也因為經(jīng)濟的不景氣或者其他出人意料的原因，加劇了這些石油美元的損失。
嘉能可和大眾這兩只2015年炒得最熱的股票，就成了卡塔爾投資局的滑鐵盧?？ㄋ柾顿Y局是大眾優(yōu)先股的最大股東，也是普通股的第三大股東，同時也是嘉能可的最大股東，但是這兩只股票在2015年出現(xiàn)了巨大的下跌，卡塔爾投資局因此可能損失接近50億美元。曾經(jīng)呼吁“現(xiàn)金為王”的卡塔爾控股正在兩頭遭受損失。
