盡管市場(chǎng)已對(duì)并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)有了預(yù)期，但監(jiān)管層至今并未公開發(fā)布并購(gòu)重組政策調(diào)整變化的任何情況。
證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家獲悉，在5月26日舉行的2016年第二期保薦代表人培訓(xùn)會(huì)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人首次說明了并購(gòu)重組監(jiān)管政策的最新五大方向，其中，“優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組申請(qǐng)豁免，直接上并購(gòu)重組審核會(huì)；規(guī)定借殼上市與IPO‘等同’審查；引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債、支持財(cái)務(wù)顧問提供并購(gòu)融資、支持并購(gòu)基金發(fā)展；強(qiáng)化信息披露”等政策被明確在內(nèi)。
近段時(shí)間以來，坊間不斷有并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)的消息傳出，而這次保代培訓(xùn)，是監(jiān)管層首次將并購(gòu)重組監(jiān)管轉(zhuǎn)型方向以書面形式傳達(dá)出來。
核心要點(diǎn)：
1．借殼上市趨嚴(yán)，明確規(guī)定借殼上市與IPO“等同”審查。
2．并購(gòu)重組完成后，實(shí)際控制人或控股股東持股比例提高的，所持老股也承諾鎖定12個(gè)月。
3．支持財(cái)務(wù)顧問提供并購(gòu)融資。
4．監(jiān)管層正研究并購(gòu)重組支付創(chuàng)新方式，引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債等。
5．優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組申請(qǐng)豁免，直接上并購(gòu)重組審核會(huì)。
并購(gòu)重組監(jiān)管明確五大方向
5月26日，監(jiān)管層在合肥市舉辦2016年證券公司保薦代表人系列培訓(xùn)班（并購(gòu)專題）第二期。此前第一期培訓(xùn)5月中旬在北京舉行。
參加第二期培訓(xùn)的華東地區(qū)某上市券商保代向券商中國(guó)記者透露，此次培訓(xùn)為期一天半，培訓(xùn)科目包括“上市公司并購(gòu)重組監(jiān)管政策解讀、香港收購(gòu)兼并政策介紹、上市公司跨境并購(gòu)法律問題與案例研究、境外標(biāo)的資產(chǎn)的審計(jì)問題、中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)、并購(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新案例分享、并購(gòu)的撮合及談判技巧”等內(nèi)容。
另一位參加此次培訓(xùn)的華南地區(qū)上市券商保代向券商中國(guó)記者透露，在培訓(xùn)會(huì)上，來自證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部的培訓(xùn)官員明確了“并購(gòu)重組監(jiān)管框架”最新五大方向：
第一，強(qiáng)化信息披露，弱化實(shí)質(zhì)審核。該培訓(xùn)官員明確，并購(gòu)交易的審核理念逐漸由過去對(duì)作價(jià)、交易的實(shí)質(zhì)性判斷向放松管制轉(zhuǎn)變，尤其是對(duì)于經(jīng)過交易各方充分博弈后的產(chǎn)業(yè)整合而言，其核心監(jiān)管理念是信息披露，通過完善公司的博弈機(jī)制，發(fā)揮中小股東在過程中的參與權(quán)，保證定價(jià)和交易過程中的程序正義。
第二，流程簡(jiǎn)化、分道審批，審批效率提升。該培訓(xùn)官員透露，對(duì)于涉及多項(xiàng)許可的并購(gòu)重組申請(qǐng)，實(shí)行“一站式”審批，即“對(duì)外一次受理，內(nèi)部協(xié)作分工，歸口一次上會(huì)、核準(zhǔn)一個(gè)批文”；并購(gòu)重組審批將實(shí)施分道制，即“優(yōu)質(zhì)并購(gòu)重組申請(qǐng)豁免，直接上并購(gòu)重組審核會(huì)，進(jìn)一步縮減審核周期?！?/p>
第三，支持并購(gòu)重組創(chuàng)新，完善機(jī)制安排。該官員透露，監(jiān)管層正研究并購(gòu)重組支付方式創(chuàng)新，引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債等；完善市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，增加定價(jià)的彈性，拓寬融資渠道，支持財(cái)務(wù)顧問提供并購(gòu)融資，支持并購(gòu)基金發(fā)展，改善并購(gòu)融資環(huán)境。
第四，分類審核，借殼上市趨嚴(yán)，已明確規(guī)定借殼上市與IPO“等同”審查。
第五，提高并購(gòu)重組審核透明度。自2012年10月15日起，證監(jiān)會(huì)對(duì)外公開并購(gòu)重組申請(qǐng)基本信息及審核進(jìn)度，并每周更新；其后公開并購(gòu)重組委審核意見，并完善上述表格，增加接收材料時(shí)間，反饋回復(fù)的時(shí)間，加強(qiáng)流程控制。
針對(duì)并購(gòu)重組監(jiān)管政策轉(zhuǎn)變對(duì)于市場(chǎng)造成的影響，該培訓(xùn)官員向在培訓(xùn)現(xiàn)場(chǎng)的數(shù)十位保代分析稱，并購(gòu)重組政策調(diào)整的積極意義在于：推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展、提高市場(chǎng)化水平、降低交易成本、提高并購(gòu)績(jī)效、強(qiáng)化公司治理、鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新。
“但是，未來可能出現(xiàn)一些問題，比如‘規(guī)避借殼、虛假重組、操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、定價(jià)虛高、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化’等仍需高度關(guān)注。”
香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)分析稱，上述并購(gòu)重組監(jiān)管最新五大方向也直接體現(xiàn)了監(jiān)管思路在變化，主要體現(xiàn)在：一是不搞“一刀切”，細(xì)化分類管理；二是鼓勵(lì)并購(gòu)重組，但通過強(qiáng)化估值透明化控制注水風(fēng)險(xiǎn)；三是實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點(diǎn)，以信息披露為目標(biāo)、以維護(hù)中小投資者權(quán)益為原則；四是通過轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點(diǎn)，有收有放地進(jìn)行制度建設(shè)，減少人為因素，防止股市大幅度波動(dòng)。
“新主席上任后，監(jiān)管政策確實(shí)有所轉(zhuǎn)變，第一突出制度完善，第二喜歡分類管理，第三以信披為中心，第四以保護(hù)投資者利益、打擊資本市場(chǎng)犯罪為目標(biāo)。”沈萌向記者表示。
配套融資老股鎖定一年
上述參與培訓(xùn)的華南地區(qū)上市券商保代向券商中國(guó)記者透露，除了明確5大政策方向，監(jiān)管層此次培訓(xùn)還特別強(qiáng)調(diào)，要求參與配套融資的實(shí)際控制人或控股股東，并購(gòu)重組實(shí)施完成后的持股比例提高的，在原有的定增新股需要鎖定36個(gè)月規(guī)定之外，所持老股也承諾鎖定12個(gè)月。
“實(shí)際上，這更正了第一期的培訓(xùn)內(nèi)容?！痹摫４硎荆c第一期培訓(xùn)內(nèi)容不同的是，這次明確了配套融資老股鎖定一年，并且只有在完成并購(gòu)重組后持股比例提高后，實(shí)際控制人或控股股東所持老股才需要承諾鎖定12個(gè)月。
據(jù)悉，監(jiān)管層人士曾在第一期的培訓(xùn)中指出，“要求參與定增的實(shí)際控制人或控股股東，一旦新增股份數(shù)量，即便因定增而攤薄持股比例，在原有的定增新股需要鎖定36個(gè)月規(guī)定之外，所持老股也承諾鎖定12個(gè)月?！?/p>
該保代分析稱，監(jiān)管層做出以上調(diào)整后，未來大股東要并購(gòu)那些真正有成長(zhǎng)性有發(fā)展前景的標(biāo)的，而不是去并購(gòu)那些概念好的標(biāo)的，“這也等于延后了大股東的套利時(shí)間?！?/p>
“再融資肯定是在收緊?！痹摫４耸俊巴虏邸狈Q，由于政策調(diào)整頻繁，公司投行業(yè)務(wù)頗受影響，“本來5月份可以完成項(xiàng)目，現(xiàn)在要到三季度甚至四季度才能完成了?！?/p>
據(jù)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)口徑，2016年第一季度A股新增106起 并購(gòu)重組項(xiàng)目，2015年A股新增408起并購(gòu)重組項(xiàng)目，制造業(yè)、TMT、批發(fā)零售、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司并購(gòu)最為活躍。
